Aandelen maken een wilde rit. 20 koopjes om nu te kopen, volgens de rondetafel-experts van Barron.

Onze afsluitende Roundtable-aflevering van 2022 bevat de aanbevelingen van vier van dergelijke pro's: Meryl Witmer, van Eagle Capital Partners; William Priest, van Epoch Investment Partners; Rupal J. Bhansali, van Ariel Investments; en Scott Black, van Delphi Management. Zelfs als je niet op sommige van hun specifieke keuzes let, is het moeilijk om hun onderzoek en financiële analyse van de bedrijven wiens aandelen ze leuk vinden, niet te bewonderen of ervan te leren.

Veel van deze aandelen zijn de afgelopen drie weken op de markt gekomen, waardoor ze nu waarschijnlijk nog betere aankopen doen dan begin januari. In het bewerkte gesprek dat volgt, kraken onze laatste vier panelleden de cijfers van 20 potentiële winnaars.

Meryl, waar vind je nu goede waarden?

Meryl Witmer: Mijn eerste keuze is

Geld boom

[ticker: DLTR]. Het heeft 225 miljoen aandelen en het aandeel wordt verhandeld tegen $ 140. De marktkapitalisatie is ongeveer $ 31 miljard en het bedrijf heeft een nettoschuld van $ 2.5 miljard. Dollar Tree exploiteert de winkels Dollar Tree en Family Dollar. Het heeft geweldig werk geleverd met de Dollar Tree-winkels, en een ondermaats maar verbeterend werk met Family Dollar. Het heeft slecht werk geleverd met de toewijzing van kapitaal, omdat het in 2015 te veel betaalde voor Family Dollar, en recenter was het traag met het terugkopen van aandelen, gezien zijn ongerepte balans. Het bedrijf heeft uitstekend werk verricht bij het afbetalen van schulden na de overname van Family Dollar. Ik feliciteer ze daarvoor.

Dollar Tree staat onder druk van een activistische investeringsmaatschappij, Mantle Ridge, die een volledige lijst van bestuurders heeft voorgesteld en wil dat het bestuur Richard Dreiling in een leidende rol overweegt. Dreiling was CEO van

Dollar Algemeen

[DG] van 2008 tot 2015. Dat aandeel verviervoudigde in de tijd dat hij CEO was, nadat hij eind 2009 naar de beurs ging. Ik beschouw hem als een van de beste retailmanagers. Hij was in staat om de omzet van Dollar General per winkel te verbeteren van $ 1.16 miljoen naar $ 1.6 miljoen, en de Ebit [winst vóór rente en belastingen] van $ 31,000, of een marge van 2.7%, naar $ 150,000, een marge van 9.4%. Dit kwam door een verbetering van de merchandising in de toeleveringsketen en de cultuur.

Ik weet niet zeker hoe de activistische situatie zal uitpakken, maar mijn voorkeur zou uitgaan naar Dreiling om de rol van uitvoerend voorzitter op zich te nemen en Family Dollar op te lossen. De merchandisers van Dollar Tree zijn buitengewoon; het is echt bij Family Dollar waar hij het verschil kan maken. Hopelijk gebeurt dit allemaal in der minne. Anders zullen we zien hoe aandeelhouders stemmen.

Dollar Tree heeft de prijzen van de meeste artikelen in de Dollar Tree-winkels verhoogd van een dollar naar $ 1.25, en brengt in veel winkels artikelen uit die $ 3 en $ 5 kosten. De combinatie van verzendkosten en loon- en productinflatie duwde het bedrijf hiertoe.

Dollarama

[DOL.Canada] in Canada bewoog zich in 2009 in deze richting en het aandeel deed het goed. Het heeft operationele winstmarges van meer dan 20%. Dit zou ook moeten gebeuren in het Dollar Tree-segment en de winst opdrijven tot meer dan $ 11 per aandeel, en groeien tot $ 13 per aandeel als het bedrijf dit goed uitvoert en het aantal aandelen krimpt. Als Mantle Ridge succesvol is, kan ik zien dat de winst in 15 $ 2024 per aandeel nadert. Mijn winst-multiple-bereik is 16 tot 20 keer, wat resulteert in een richtprijsbereik van $ 200 tot $ 300 per aandeel ergens begin 2024.

Wat gebeurt er als de activisten falen?

witter: Het is een win-winsituatie, omdat het verhogen van de prijs van de meeste artikelen tot $ 1.25 de marges verhoogt. Maar Dreiling zou een enorme meerwaarde zijn bij Family Dollar. Toen hij bij Dollar General was, probeerde hij Family Dollar te kopen, maar Dollar Tree overboden hem.

Mijn volgende keuze,

Sylvamos

[SLVM], werd versponnen uit

International Paper

[IP] in oktober. Het heeft ongeveer 44 miljoen uitstaande aandelen en een aandelenkoers van $ 29.75, voor een marktkapitalisatie van $ 1.3 miljard. De nettoschuld bedraagt ​​ongeveer $ 1.4 miljard. International Paper had vriendelijker kunnen zijn toen het Sylvamo uitdeelde, maar Sylvamo kan de schuld afhandelen en afbetalen.

Sylvamo produceert ongecoat freesheet-papier, of UFS, dat wordt gebruikt om kopieerpapier en enveloppen te maken en dat wordt gebruikt voor commercieel drukwerk. Het produceert ook pulp voor tissuepapier en speciaal papier, en gecoat karton voor vloeibare verpakkingen. Het heeft vestigingen in Latijns-Amerika, Noord-Amerika en Europa.

We denken dat Sylvamo een free-cashflow-machine is. UFS is een veel beter bedrijf dan mensen denken. Het bedrijf heeft slechts een beperkte dekking onder effectenanalisten, wat de mogelijkheid biedt. We raakten bekend met UFS toen we eigenaar waren

Packaging Corp. uit Amerika

[PKG], die enkele UFS-fabrieken bezit. Hoewel de vraag in Noord-Amerika op de lange termijn misschien afneemt, is de structuur van de sector goed. Dure molens worden omgebouwd tot containerboard-molens of worden gesloten, waardoor vraag en aanbod in evenwicht blijven. In Noord-Amerika heeft Sylvamo de goedkoopste fabriek. De andere grote speler, Domtar, werd overgenomen door Paper Excellence in Canada, dat UFS-molens ombouwt naar containerboard.

In Latijns-Amerika is Sylvamo de grootste UFS-producent, met een aandeel van 34%. Het bezit bosplantages in de buurt van zijn fabrieken voor een goedkope bron van vezels. Ongeveer 70% van dit papier wordt verkocht in 26 landen in Latijns-Amerika en de rest wordt geëxporteerd, voornamelijk naar Europa. De vraag naar UFS zal naar verwachting groeien in Latijns-Amerika, en als dit gebeurt, zal Sylvamo, als alles gelijk is, minder exporteren en meer geld verdienen door lokaal te verkopen. In Europa heeft Sylvamo een grote molen in Rusland, aan de grens met Finland, en een goede molen in Frankrijk.

Terwijl Sylvamo de vraag tijdens de pandemie zag afnemen, is de vraag zo sterk nu zij en de industrie op volle toeren draaien, de prijzen verhogen en kostenstijgingen doorberekenen. We zien een genormaliseerde Ebitda [inkomsten vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie] in het bereik van $ 600 miljoen tot $ 700 miljoen, en de kapitaaluitgaven bedragen ongeveer $ 140 miljoen. Als we het middelpunt van ons Ebitda-bereik kiezen, en na 140 miljoen dollar aan afschrijvingen, zien we volgend jaar een bedrijfsresultaat van ongeveer 510 miljoen dollar, rentelasten van ongeveer 60 miljoen dollar en belastingen van 30% voor een genormaliseerde winst van 7 dollar per aandeel. In de komende jaren betalen de katalysatoren voor een hogere aandelenkoers veel schulden af, bewijzen hoe goed het bedrijf is en betalen een groot dividend.

Sylvamo heeft een fantastisch managementteam. Insiders hebben aandelen gekocht en ik zie een dividend van meer dan $ 3 per aandeel in een paar jaar van een bedrijf dat meer dan $ 7 per aandeel verdient en voor meer dan $ 50 per aandeel handelt.

Wat raad je nog meer aan?

witter: Mijn volgende drie keuzes die ik in het verleden heb aanbevolen. De eerste,

Ardagh metalen verpakkingen

[AMBP], is een fabrikant van aluminium blikjes. We vinden het erg leuk, vooral bij deze lagere prijs van $ 8.66 per aandeel, vergeleken met $ 10 op het moment van de rondetafelgesprek halverwege het jaar. Het ging achteruit toen de omzetgroei voor hard seltzer, dat ongeveer 5% van de omzet uitmaakt, vertraagde, en naarmate de grondstofprijzen stegen. Maar de vraag naar blikjes blijft bestaan ​​van een breed scala aan klanten in bruisend water, energiedranken en frisdranken, en de verschuiving van plastic naar aluminium om milieuredenen gaat door.

Het bedrijf heeft contracten voor zijn incrementele capaciteit die in de komende drie jaar in gebruik worden genomen, en streeft naar een discretionaire vrije kasstroom in 2024 van $ 800 miljoen, of $ 1.18 per aandeel, op 684 miljoen aandelen. Dat aantal aandelen gaat uit van volledige verwatering van 60 miljoen warrants, die in vijf tranches toeslaan tegen prijzen van $ 13 tot $ 19.50. Als het aandeel die prijzen niet haalt, worden de warrants niet verdiend en zullen er minder aandelen uitstaan. De winst per aandeel kan dus hoger zijn als de warrants niet worden verdiend, en dit mechanisme biedt aan de onderkant enige EPS-bescherming.

We houden ook nog steeds van

Hillman-oplossingen

[HLMN], dat meer tegenwind kreeg dan ik had verwacht met de havensituatie, en ook een vertraging ondervond bij het doorrekenen van gestegen grondstofkosten, wat van invloed was op de marges. Hillman levert bevestigingsmiddelen en hardware voor de bouw en is de grootste leverancier van sleutels en sleutelsnijmachines. Het bedrijf riep aan het einde van het jaar warrants op, waardoor een mogelijke incrementele 24.7 miljoen verwaterde aandelen werden teruggebracht tot 6.3 miljoen aandelen.

Hillman heeft een geweldig managementteam dat werkt aan kostenverhogingen. Het bedrijf heeft zijn voorraadniveaus verhoogd, wat gepaard gaat met minder aflossing van schulden, maar naarmate de toeleveringsketens in 2023 normaliseren, zou die investering terug moeten keren naar contanten en worden gebruikt om de schuld te verminderen. Hillman heeft een aantal nieuwe klanten gekregen en werkt aan de problemen die Covid-19 op zijn pad heeft gebracht. Dit alles heeft de vooruitgang die ik dacht dat Hillman zou maken met een jaar vertraagd. Ik zie ze nog steeds ongeveer 90 cent per aandeel van de vrije cashflow na belastingen verdienen, maar in 2023, niet in 2022.

Hendrik Ellenbogen: Meryl, hoe denk je over de beslissingen van deze bedrijven om via SPAC's [special purpose acquisitions-bedrijven] naar de beurs te gaan? SPAC's hebben over een bepaalde periode aanzienlijk slechter gepresteerd dan IPO's [initial public offerings].

witter: Ardagh heeft een slim managementteam en wat ze deden was heel logisch. Dit was een goede manier voor het moederbedrijf, Ardagh Group, om de blikdivisie af te splitsen. Hillman heeft ook een uitstekend managementteam. Sommige SPAC's hebben het de afgelopen jaren goed gedaan. Ardagh Metal Packaging en Hillman zijn twee kwaliteitsbedrijven met een goed marktaandeel en concurrentievoordelen.

Mijn laatste keuze is

Holcim

[HOLN.Switzerland], dat cement, beton en dakbedekkingsmaterialen maakt. Ik heb het vorig jaar aanbevolen voor 52.80 Zwitserse frank [56.40 dollar] en we ontvingen CHF2 als dividend. Vandaag is het aandeel CHF 48. Holcim heeft een buitengewoon managementteam dat slimme overnames doet. Het bedrijf genereert veel cash, waarvan we schatten dat het de komende jaren meer dan CHF6 per aandeel per jaar zal zijn. Het heeft een dividendrendement van 4%. We denken dat het een leider is in zijn branche op het gebied van toekomstgericht denken, en op een gegeven moment zou het aandeel buitenmaatse rendementen moeten hebben als de waarde die het creëert wordt erkend.

Bedankt, Merel. Laten we naar Bill gaan.

Willem Priester: De winnaars van vorig jaar waren geconcentreerd bij relatief weinig aandelen. Dit jaar verwachten we veel meer volatiliteit op de markt naarmate de fiscale en monetaire stimulerende effecten afnemen en de rente stijgt, terwijl de Fed haar accommoderende houding stopzet. Mijn eerste keuze is

Raytheon-technologieën

[RTX], ontstaan ​​in 2020 uit de fusie van Raytheon en United Technologies. Het resulterende bedrijf is de vooraanstaande leverancier van commerciële lucht- en ruimtevaartonderdelen en -systemen, en een van de drie belangrijkste leveranciers van straalmotoren voor zowel defensie- als commerciële lucht- en ruimtevaarttoepassingen. Het is een van de vijf belangrijkste defensiecontractanten in de VS

Commerciële lucht- en ruimtevaart is van oudsher een aantrekkelijke business, met een jaarlijkse groei van het luchtverkeer met ongeveer 5% en een afname in slechts een paar jaar in de afgelopen 30 jaar, in ieder geval tot de pandemie. In 2021 was Raytheon's bedrijfsopbrengstenmix ruwweg 90% defensie en 10% commerciële lucht- en ruimtevaart, maar dat zal snel veranderen. De splitsing zal ongeveer 50-50 zijn in het tijdsbestek van 2025, als de commerciële lucht- en ruimtevaart zich herstelt.

De verdedigingskant van het grootboek biedt ballast tegen exogene gebeurtenissen door zijn marktaandeelpositionering. Het is een middelgrote eencijferige groeier op het gebied van cyberbeveiliging, hypersonics en radar, evenals de verkoop van buitenlandse defensie. De echte aanjager van toekomstige waardecreatie zal komen van de commerciële lucht- en ruimtevaartoperaties. Dat zal een gevolg zijn van het herstel in het vliegverkeer naarmate de wereld op een meer dynamische manier leert leven met Covid. We verwachten dat de inkomsten van Raytheon van 20 tot 2021 met ongeveer 2023% per jaar zullen toenemen, en misschien met 15% van 2021 tot 2025, waarbij de commerciële ruimtevaart ongeveer 90% van die winstverandering bijdraagt.

Het aandeel wordt momenteel verhandeld voor $ 90. We denken dat Raytheon over een jaar ongeveer 120 dollar kan verhandelen en over twee jaar 135 dollar. De jaarlijkse gratis contante conversie is ongeveer 90% tot 100%. Het bedrijf gebruikt zijn cashflow voornamelijk voor herinvesteringen, evenals aanzienlijke cashopbrengsten aan aandeelhouders via dividendbetalingen en terugkopen. Ze beloofden in de vier jaar sinds de fusie 20 miljard dollar terug te geven aan de aandeelhouders. We denken dat het aandeel redelijk geprijsd is, maar het voorbehoud is dat je wat herstel nodig hebt in de commerciële lucht- en ruimtevaart.

Wat vind je nog meer leuk?

priester:

Vertex Pharmaceuticals

[VRTX] heeft een marktkapitalisatie van $ 57 miljard en een goede startbaan voor groei voor de komende vijf jaar. Het heeft een interessante productpijplijn en wordt redelijk gewaardeerd op een cashflowrendement van ongeveer 5%. De primaire markt van Vertex is cystische fibrose, een zeldzame longziekte; het is goed voor bijna alle $ 7 miljard aan inkomsten van het bedrijf. We zien geen geloofwaardige concurrentiebedreigingen op de markt. Het belangrijkste medicijn, Trikafta, is tot 2037 beschermd door een patent, en de belangrijkste franchise voor cystische fibrose zou in de komende vijf jaar een piekverkoop van $ 8 miljard tot $ 10 miljard moeten opleveren. Er is een super-Trikafta-versie in ontwikkeling die de levensduur van het octrooi tot in de jaren 2040 zou kunnen verlengen. De volgende iteratie heeft ook het voordeel van verbeterde economie, aangezien de royaltyverplichting zou afnemen van lage dubbele cijfers naar lage enkele cijfers, wat de marges aanzienlijk zou verbeteren. Voor $ 220 vertegenwoordigen Vertex-aandelen een gratis optie op de pijplijn van het bedrijf. Vertex heeft $ 6 miljard aan netto contanten en $ 3 miljard aan jaarlijkse vrije kasstroom.

Vertex heeft een joint venture met

Crispr-therapieën

[CRSP] om een ​​gentherapie te ontwikkelen voor de behandeling van sikkelcelanemie en bèta-thalassemie, beide bloedaandoeningen. Het programma laat goede klinische vooruitgang zien en zou een verkoopkans van $ 1 miljard tot $ 2 miljard kunnen zijn. Ze liggen op schema om het medicijn tegen het einde van dit jaar ter goedkeuring voor te leggen aan de Food and Drug Administration. Andere producten in de pijplijn, om diabetes en nierziekte te behandelen, zouden een kans van miljarden dollars kunnen betekenen.

In 2021 kondigde Vertex een autorisatie aan voor de inkoop van aandelen ter waarde van $ 1.5 miljard, die van kracht is tot 2022. Veel biotechbedrijven houden ervan om op hun geld te zitten in de hoop de volgende blockbuster te vinden, wat vaak niet gebeurt. We vinden het leuk dat Vertex zijn terugkoopprogramma versnelt. Er zijn ook insider-aankopen gedaan, waarbij de CEO in augustus 10,000 aandelen op de open markt heeft gekocht. Vertex zou dit jaar $ 14 per aandeel kunnen verdienen en $ 15 in 2023. Ons koersdoel ligt in de hoge $ 200.

Mijn volgende voorraad is

Sony Groep

[6758.Japan], een wereldwijd entertainmentbedrijf met een goede basis in technologie. Game- en netwerkdiensten zijn goed voor ongeveer 30% van de omzet en ongeveer 32% van de bedrijfswinst. Muziek is 10% van de omzet en 18% van de bedrijfswinst, en de filmindustrie is ongeveer 8% van de omzet, 8% van de bedrijfswinst. Elektronische winst en oplossingen zijn goed voor 21% van de omzet en 13% van de bedrijfswinst, maar we denken dat het nog veel beter kan. Imaging- en detectieoplossingen zijn goed voor 10% van de omzet en 14% van de bedrijfswinst, en tot slot is financiële dienstverlening goed voor 19% van de omzet en 15% van de bedrijfswinst.

Wat is de bullish case?

priester: Sony's transformatie van een oud bedrijf in consumentenelektronica naar een meer creatief entertainmentbedrijf is al enkele jaren aan de gang, en het aandeel heeft het goed gedaan. Onder leiding van voorzitter en CEO Kenichiro Yoshida heeft Sony zijn meer volwassen cyclische bedrijfsportfolio geherstructureerd en zijn focus verlegd naar IP [intellectuele eigendom]-gedreven bedrijven met sterke terugkerende inkomsten. Het heeft leidende posities in games, muziek en beeldsensoren. Deze bedrijven opereren in duopolie- of oligopoliemarkten, dus ze hebben prijsmacht. We denken dat Sony een meer voorspelbare en duurzame vrije kasstroom kan blijven leveren dan in het verleden. Het managementteam is een van de beste die er is. We verwachten dat Sony 632 yen [$5.53] per aandeel zal verdienen in het fiscale jaar dat in maart eindigt. Het aandeel wordt verhandeld tegen JPY 14,540, wat een veelvoud van 23 keer de winst impliceert. We zien 25% tot 30% stijging in de aandelen.

[Noot van de redactie: Na de Roundtable daalden de aandelen van Sony met 12.8% als reactie op:

Microsoft
's
[MSFT] voorgestelde overname van

Activision Blizzard

[ATVI]. Dit is de beoordeling van Priest: er is geen winstrisico voor Sony op korte termijn als deze deal wordt afgerond, en de tijd om af te sluiten zou Sony's management in staat moeten stellen om haar strategische reactie te beoordelen en te formuleren.]

We houden ook van

ON Semiconductor

[AAN]. Data is de nieuwe olie. Er zullen oorlogen worden uitgevochten over wie de gegevens beheert, en de halfgeleiderindustrie vormt de kern van het debat. ON Semi richt zich op energiebeheer en detectie. Het produceert een breed scala aan producten, waaronder veel mixed-signal-chips. Het bedrijf ondergaat een transformatie die begon met het in dienst nemen van de voormalige CEO van Cypress Semiconductor Hassane El-Khoury en

andere Cypress-managers. Het nieuwe team verschuift de focus van ON Semi naar producten met een hogere waarde en een hogere marge. De vroege vooruitgang is zichtbaar en we denken dat deze op termijn succesvol zal zijn, wat zal leiden tot hogere winstmarges en een versnelling van de vrije kasstroom. ON zou in 2.50 ongeveer $ 2021 per vrije kasstroom kunnen genereren. Dat zou de komende vier jaar kunnen verdubbelen. We zien dat de aandelen worden verhandeld tegen 20 keer de vrije kasstroom in twee tot drie jaar, of ongeveer $ 110 per aandeel, aanzienlijk boven de huidige prijs van $ 64.

Wat is je volgende keuze?

priester:

Coca-Cola Europacific-partners

[CCEP] werd vorig jaar opgericht toen

Coca-cola
's
[KO] Europese partners kochten Coca-Cola Amatil, het Australische bottelbedrijf van Coca-Cola, dat Australië, Nieuw-Zeeland en Indonesië bedient. Ze gaan betere managementpraktijken brengen voor de Amatil-business. We denken dat CCEP zijn portfolio zal vereenvoudigen, de omzetgroei zal verbeteren en de winstmarges zal vergroten. Inflatie kan een tegenwind zijn voor 2022, maar het is beheersbaar. Het managementteam is uitstekend en richt zich al jaren op het genereren van vrije kasstroom en het verdelen van de vijf keuzes: dividend betalen, aandelen terugkopen, schulden aflossen, een overname doen of herinvesteren in het bedrijf. We verwachten dat de hefboomwerking tegen het einde van dit jaar of in 2023 zal zijn gedaald tot meer dan drie keer. De aandelen worden verhandeld tegen een vrije kasstroomopbrengst van ongeveer 6% tot 7%.

Nu komen we bij mijn favoriete aandeel, T-Mobile US [TMUS]. Ik heb het afgelopen januari aanbevolen, en opnieuw in juli. Het klikte, en toen ging het kletteren. T-Mobile biedt draadloze communicatie en diensten. We denken dat dit het beste spel is in 5G, de volgende generatie draadloze connectiviteit. Het is in staat om datasnelheden te leveren tot wel een gigabit per seconde, 20 keer sneller dan de huidige netwerken. Maar 5G gaat over veel meer dan snelheid. Het verhoogt drastisch het aantal gelijktijdige apparaten dat op een draadloos netwerk kan worden beheerd. Het opent veel mogelijkheden voor wearables, machine-to-machine-communicatie en het internet der dingen, of IoT.

Door de fusie van T-Mobile en Sprint in april 2020 kon de nieuwe T-Mobile-schaal beter concurreren

AT & T

[T] en

Verizon Communications

[VZ] en, het belangrijkste, een overdaad aan spectrum. De grootste kans voor T-Mobile is de overgang van het aanbieden van uitsluitend mobiele verbindingen naar een edge-platform voor ontwikkelaars, waarbij de cloud fungeert als een uitbreiding voor edge computing en storage. Nieuwe use-cases zijn onder meer privénetwerken, uiterst betrouwbare communicatie met lage latentie, verbeterde mobiele breedband en enorme connectiviteit van het machinetype. Deze ontwikkelingen verschuiven de omzetkans van een die lijkt op een nulsomberekening van de bestaande gevestigde exploitanten naar opwindende groeimogelijkheden naarmate AI overgaat van de cloud naar de edge. De wind van kansen begon net naar de rand te waaien in consumenten- en bedrijfstechnologie. T-Mobile is goed gepositioneerd om op deze verandering in te spelen. In tegenstelling tot eerdere 'G'-overgangen, is de mobiele economie van T-Mobile's 5G-netwerk superieur aan die van al zijn concurrenten'. De vrije kasstroom zou de komende drie jaar gemakkelijk kunnen stijgen tot $ 18 miljard. We denken dat het aandeel ergens ten noorden van $ 175 zal verkopen.

Wat veroorzaakte de klap in de voorraad?

priester: Het ging van $ 100 per aandeel naar $ 150 en viel in de afgelopen zes maanden terug naar het gebied van $ 100. Er zijn twee mogelijke risico's die in het recente verleden een rol hadden kunnen spelen. Een daarvan is het deflatoire effect van een vertraging van het aantal abonnees dat een prijzenoorlog voor extra abonnees zou kunnen impliceren, en de andere is het risico dat bedrijfsstrategieën van kabelmaatschappijen zouden kunnen leiden tot een uitputting van de draadloze winstpool voor alle concurrenten.

Bedankt, Bill. Rupal, jij bent de volgende. Waar ter wereld zouden beleggers nu moeten winkelen?

Rupal J.Bhansali: Ik ben een toegewijde tegendraads. Ik heb letterlijk het boek geschreven over beleggen zonder consensus. Mijn vier aanbevelingen zijn buiten de VS, wat een drukke handel is. De eenzame handel is internationale markten. Drie van mijn vier aandelenselecties zijn in opkomende markten, wat u zou moeten vertellen waar ik nu kansen zie. Deze aandelen zijn zeer uit de gratie, verkeerd begrepen en verkeerd geprijsd. Mijn keuzes komen ook met zeer hoge dividendrendementen, omdat ik verwacht dat dividenden in de nabije toekomst een veel grotere bron van totaalrendement voor beleggers zullen zijn, vergeleken met de koersstijging van het aandeel.

Gezien de hernieuwde inflatie is men van mening dat men bedrijven met prijszettingsvermogen moet kopen. Het probleem met die stelling is dat de aandelenkoersen van veel van die bedrijven schromelijk overgewaardeerd zijn, dus alles wat je hebt gedaan is het inflatierisico omwisselen voor waarderingsrisico. Mijn non-consensus-idee is om bedrijven te kopen die hun inkomsten kunnen laten groeien zonder de prijzen te hoeven verhogen, ondanks de huidige inflatoire omgeving.

Directe lijn verzekeringsgroep

[DLG.UK], de leidende eigendoms- en ongevallenverzekeraar in het Verenigd Koninkrijk, kan zijn inkomsten laten groeien door de productiviteit en flexibiliteit te verbeteren in plaats van de prijzen te verhogen.

Dit klinkt contra-intuïtief in een volwassen branche als autoverzekeringen, maar onthoud dat:

Costco Wholesale

[COST] verhoogt de winst in de levensmiddelendetailhandel, een zeer volwassen sector. Direct Line heeft de afgelopen jaren een grote IT-revisie [informatietechnologie] uitgevoerd en zijn processen gedigitaliseerd om de klantenservice, het kostenconcurrentievermogen en de marktsegmentatie te verbeteren. Het bedrijf heeft een aantrekkelijk rendement op het eigen vermogen van 15%, terwijl de aandelen worden verhandeld voor slechts 10 keer de geschatte winst per aandeel in 2022, en het dividendrendement is maar liefst 8%.

Een dividendrendement van die omvang levert vaak problemen op.

Bhansali: Direct Line keert het dividend uit met cashflow, niet met geleend geld. Het bedrijf genereert zo'n vrije kasstroom dat het zijn dividend verhoogt met terugkoop van eigen aandelen, wat zeer gunstig is tegen de huidige waarderingen. De winstgroei loopt in de enkele cijfers, wat voor sommige beleggers misschien te traag is. Langzame groei vind ik niet erg, als het maar een stevige groei is. Tussen de Brexit en de Covid-pandemie heeft de Britse aandelenmarkt veel ondermaats gepresteerd, net als het pond sterling. Als de marktmultiple of de valuta stijgt, of beide, kunnen Amerikaanse beleggers een beter totaalrendement behalen dan thuis.

witter: Was de winstgroei in de afgelopen jaren in hetzelfde bereik?

Bhansali: De inkomsten van Direct Line zijn sinds 2014 stervende als gevolg van misstappen in de kernactiviteiten. Medio 2019 kwam er een nieuwe CEO aan boord die het bedrijf fundamenteel transformeert. De IT-investeringen drukten de winst, maar lopen nu grotendeels achter. Naarmate de winst groeit, zou het aandeel opnieuw moeten stijgen.

Todd Ahlsten: Hoe denkt u over de impact van klimaatverandering en weersomstandigheden op de P&C-business?

Bhansali: Verliezen als gevolg van catastrofale weersomstandigheden komen doorgaans terecht bij herverzekeraars, niet in de eerste plaats bij verzekeraars zoals Direct Line, dus ik maak me niet al te veel zorgen over de impact van klimaatverandering op mijn proefschrift.

Mijn volgende aandelenkeuze is:

Credicorp

[BAP], de grootste financiële holding in Peru. Het heeft een marktaandeel van 30% in vele categorieën, waaronder commerciële en particuliere kredietverlening, microfinanciering, investeringsbankieren, deposito's, verzekeringen en vermogensbeheer. Het mooie van beleggen in opkomende markten is dat een bedrijf in zoveel bedrijfssegmenten kan domineren dat u niet afhankelijk bent van één bedrijfsonderdeel om de aandelen te laten werken.

Credicorp heeft ook zwaar geïnvesteerd in fintech en heeft nu het grootste digitale klantenbestand. De inkomsten van Credicorp zullen waarschijnlijk een grote impuls krijgen door stijgende rentetarieven en een aantrekkende vraag naar leningen. Peru is een van 's werelds grootste koperexporteurs en de koperprijzen waren robuust. Dit zal een doorsijpelend effect hebben op de economie en op de kredietgroei. De winsten van verzekeringen zouden moeten verbeteren omdat de sterftecijfers door Covid dit jaar zullen dalen.

Ondanks de geweldige franchise en marktpositie van Credicorp, daalde het aandeel halverwege vorig jaar sterk omdat opkomende markten het hardst werden getroffen door Covid en een verkiezing een linkse president aan de macht bracht, zij het met een kleine marge. We denken dat het onwaarschijnlijk is dat hij zijn termijn zal voltooien; zijn opiniepeilingen zijn dramatisch gedaald. Maar de hele Peruaanse aandelenmarkt ging in de uitverkoop en Credicorp is een van de toonaangevende aandelen in Peru. We denken dat het slechte nieuws is ingeprijsd.

Dus waar naar hier?

Bhansali: Consensus-inkomstenschattingen voor Credicorp onderschatten dramatisch het winstherstel dat in 2022 zal plaatsvinden. U kunt eigenaar zijn van wat ik de

Bank of America

equivalent in Peru voor negen keer de verwachte winst van dit jaar en een verwacht dividendrendement van 4%. Het genormaliseerde rendement op eigen vermogen is ongeveer 15% tot 16%, met name hoger dan de 10% tot 11% die u krijgt in ontwikkelde markten, en de aandelen worden verhandeld met korting ten opzichte van hun wereldwijde tegenhangers.

Mijn volgende keuze is gevestigd in Brazilië, een ander land met veel politiek risico, en een land dat slecht werk heeft geleverd bij het omgaan met Covid. Daarom heeft de Braziliaanse beurs het op de kin genomen.

BB Seguridade Participaçoees

[BBSEY] is de verzekeringstak van de grootste bank van Brazilië,

Bank van Brazilië

[BBAS3.Brazilië]. De bank heeft een ongeëvenaard retaildistributienetwerk van 3,977 vestigingen, niet alleen in de grote steden, maar ook in minder gepenetreerde landelijke regio's. Omdat BB Seguridade een dochteronderneming is van Banco do Brasil, die nog steeds 65% bezit, heeft zij voor zichzelf gratis toegang tot dit kantorennetwerk. Het is een bedrijf met een laag risico en een hoog rendement. Het grootste deel van de winst is afkomstig uit het segment van de verzekeringsmakelaardij met een hoog rendement op eigen vermogen en vergoedingen voor vermogensbeheer. Veel minder komt van de lage ROE-activiteiten van verzekeringsverzekeringen.

Covid schaadde de winst van BB Seguridade vanwege hogere sterftekosten, lagere rentetarieven en de mismatch van inflatie-indexen. Ook werden de beleggingsrendementen gecomprimeerd omdat de inflatie toenam, maar de rente niet, zoals we in veel markten hebben gezien. Maar dat is allemaal aan het veranderen omdat de centrale bank van Brazilië, net als die van Peru, nu de rente verhoogt, terwijl de door Covid veroorzaakte hogere sterftekosten afnemen. De omkering van al deze dingen zal BB Seguridade in staat stellen om in 2022 recordwinsten te boeken. Het rendement op het eigen vermogen wordt geschat op 60%, en de aandelen worden verhandeld voor amper acht keer de winst.

En hier is de kicker: het heeft een verwacht dividendrendement van 9% voor 2022. Nogmaals, er is een neiging om te denken dat zo'n hoog dividendrendement nep is, maar dat is niet het geval om de redenen die ik heb beschreven. Bovendien heeft de meerderheidsaandeelhouder, Banco do Brasil, het dividend stroomopwaarts nodig, dus de hoge dividenduitkering is zeer waarschijnlijk.

Goed punt. Wat is je vierde keuze?

Bhansali: Mijn vierde keuze is in het land dat het minst geliefd is bij Amerikaanse investeerders, en een van de weinige met een bearmarkt vorig jaar: China. We kennen allemaal het regelgevingsrisico dat in China opkwam in de internetsector. Naar mijn mening is het steeds meer ingeprijsd op de aandelenmarkt, terwijl het regelgevingsrisico in de VS niet is ingeprijsd.

Een van de leidende Chinese bedrijven die zich heeft aangesloten bij de gemeenschappelijke welvaartsagenda van de regering, is Baidu [BIDU]. Afstemming met de overheid kan kansen bieden. Ik heb Baidu aanbevolen tijdens de Roundtable halverwege het jaar. Het aandeel had al een scherpe correctie ondergaan, van $ 350 naar $ 180, en nu is het ongeveer $ 150. Het biedt grote waarde.

Baidu exploiteert de leidende internetzoekmachine in China, met een marktaandeel van 70%, vergelijkbaar met Google in de VS. Baidu geniet van aantrekkelijke winstmarges en cashflows in zijn kernactiviteiten op het gebied van zoeken. Het herinvesteert zijn geld in nieuwe gebieden zoals online videostreaming en autonoom rijden via zijn Apollo-initiatief, om al zijn mogelijkheden in AI te benutten. Hoewel deze investeringen op de lange termijn aantrekkelijk kunnen zijn, zijn ze geldverslindend en verwaterend voor de marges op de korte termijn. Maar we denken dat Baidu succesvol is gepositioneerd. Het past beproefde draaiboeken toe op westerse markten in de context van de Chinese markt.

Baidu verkoopt voor een veelvoud van de winst, exclusief de netto contanten. Een groot deel van het harde optreden van de Chinese regering was gericht op consumentengerichte bedrijven. Baidu, aan de andere kant, transformeert zichzelf naar een B2B [business to business]-model, zet datacenters op en biedt AI als een service, enterprise cloud en autonoom rijden. Mensen begrijpen het bedrijf verkeerd, net zoals ze Microsoft jaren geleden verkeerd begrepen. Een B2B-bedrijfsmodel heeft meer tijd nodig om vruchten af ​​te werpen, maar het heeft een duurzamer en duurzamer resultaat. Dat is wat ik verwacht dat er met Baidu zal gebeuren, aangezien investeerders zich realiseren dat het een B2B-bedrijf is geworden met een hoge gracht rond zijn mogelijkheden.

Ellenbogen: De zoekbusiness heeft een element van B2C [business to consumer]. Kun je meer vertellen over hun relatie met de Chinese overheid?

Bhansali: De gemeenschappelijke welvaartsagenda van de Chinese regering is heel duidelijk. De regering zegt in feite dat de mega-internetbedrijven in China hebben geprofiteerd van de razendsnelle stijging van de levensstandaard in China en de economische welvaart die de regering heeft gecreëerd, maar ze geven niets terug aan de samenleving. Baidu heeft echter gedaan wat de regering wil dat deze andere bedrijven doen, namelijk herinvesteren in de economie. Baidu geeft veel geld uit op gebieden zoals AI waar China een leider wil worden, dus het bedrijf wordt gezien als een nationale kampioen, in tegenstelling tot een slechterik.

Dank je, Rupal. Scott, wat zijn je favoriete aandelen?

Scott Zwart: We zoeken bedrijven in groeiende industrieën, waar een opkomend tij alle boten kan optillen. We houden van bedrijven met een hoog rendement op eigen vermogen, stijgende winsten en een sterke vrije kasstroom, die worden verhandeld tegen lage absolute koers/winstverhoudingen, geen uitzonderingen. Twee van mijn vijf keuzes dit jaar zijn grondstoffen; de wind is in hun rug.

Ichor Holdings

[ICHR], gevestigd in Feemont, Californië, is toonaangevend op het gebied van ontwerp, engineering en productie van subsystemen voor vloeistofafgifte voor de halfgeleiderindustrie voor kapitaalgoederen. Hun twee grootste klanten zijn

LAM-onderzoek

[LRCX] en

Toegepaste Materialen

[AMAT], goed voor respectievelijk 52% en 35% van de omzet. Wafer-uitgaven worden opgedreven door de vraag van

Intel

[INTC], Taiwan Semiconductor Manufacturing [TSM], en

Samsung Electronics

[005930. Korea]. In 2021 bedroeg het in totaal ongeveer $ 85 miljard, en de voorspelling voor dit jaar is $ 93 miljard tot $ 95 miljard. Ichor is gespecialiseerd in chemische dampafzetting bij het etsen van wafers. Dat bedrijf groeit goed en zou in 32 ongeveer $ 2021 miljard moeten bedragen, en dit jaar wereldwijd oplopen tot $ 35 miljard.

Ik maak mijn eigen inkomensverklaringen. Ik zal je door de cijfers leiden. De omzet zou dit jaar met 15% kunnen stijgen tot $ 1.27 miljard, inclusief een acquisitie. De consensusschatting van Wall Street is $ 1.28 miljard. We schatten het bedrijfsresultaat op $ 146 miljoen en de rentelasten op $ 10 miljoen, dus dat is een inkomen vóór belastingen van $ 136 miljoen. Belast met 12%, dat is $ 120 miljoen aan netto-inkomen. Verdeel door 29 miljoen volledig verwaterde aandelen en we krijgen een winst per aandeel van $ 4.14. De straat kost $ 4.15. Rendement op eigen vermogen, pro forma, is ongeveer 21%. Wat de balans betreft, heeft Ichor $ 2.17 per aandeel in de netto contanten, maar nadat de overname is afgerond, zal het een nettoschuld / eigen vermogen-ratio van 0.27 hebben.

Ichor heeft de afgelopen zeven jaar de omzet met 23% per jaar laten groeien, terwijl de industrie met 16% is gegroeid. Het bedrijf produceert in de VS, Maleisië, Singapore, Korea en Mexico. In veel markten bevinden de fabrieken zich in de buurt van die van de klant, dus er is geen verstoring van de toeleveringsketen. LAM en Applied Materials hebben dit jaar een omzetgroei van 15% tot 20%, en beide hebben de afgelopen jaren de neiging gehad om meer van hun subassemblage uit te besteden.

Vertel ons over de voorraad van Ichor.

Het aandeel wordt verhandeld voor ongeveer $ 44 per aandeel, of 10.1 keer de verwachte winst van dit jaar. Ichor zou moeten blijven profiteren van de groei van de halfgeleiderindustrie.

Hercules hoofdstad

[HTGC], is een bedrijfsontwikkelingsbedrijf gevestigd in Palo Alto. Het aandeel moet mensen aanspreken die op zoek zijn naar rendement. Hercules is gespecialiseerd in groeikapitaal voor ondernemingen in technologie en life sciences. Drug discovery is ongeveer 32% van hun portfolio; internetdiensten, 18%; en software, ongeveer 27%. Het aandeel wordt verhandeld voor $ 17.03 per aandeel, en er zijn 116.2 miljoen volledig verwaterde aandelen, voor een marktkapitalisatie van $ 1.98 miljard. Het dividend is $ 1.32 per aandeel, voor een rendement van 7.75%.

Hercules zal naar verwachting $ 1.27 per aandeel verdienen voor 2021. De portefeuille is $ 2.51 miljard. Ze groeiden het met ongeveer 6.7%, jaar op jaar, op nettobasis voor de eerste negen maanden van vorig jaar. De inkomsten uit vergoedingen bedroegen vorig jaar waarschijnlijk $ 280 miljoen. We verwachten dat Hercules dit jaar $1.45 zal verdienen. De Street-schatting is $ 1.39. Rendement op eigen vermogen is ongeveer 12.5%, hoger dan de meeste BDC's. De aandelen worden verhandeld voor 11.7 keer de winst en de prijs ten opzichte van de intrinsieke waarde is 1.47 keer. Het bedrijf heeft 71 aandelenposities die $ 204 miljoen waard zijn, en 91 deelnemingen. De sweet spot voor leningen is ongeveer $ 30 miljoen.

Hercules heeft de afgelopen vijf jaar de nettoprovisie-inkomsten met 11.9% per jaar laten groeien en het totale vermogen met 15.7%. De cumulatieve kredietverliesratio sinds de oprichting in 2005 bedraagt ​​slechts drie basispunten [0.03% van de portefeuille]. Het heeft in 65 jaar slechts $ 16 miljoen aan afschrijvingen gehad. Het heeft een overschot aan contanten van ongeveer $ 1.57 per aandeel op de balans, dat het wil verminderen tot 70 cent tot een dollar, wat betekent dat het ofwel dit jaar een tweede speciaal dividend zal uitkeren, ofwel de reguliere dividenden zal verhogen.

Dit is een toevallige manier om groei en technologie te spelen. We kunnen niet doen wat Henry Ellenbogen doet. Hij koopt groeibedrijven. Als waardebelegger hebben we een surrogaatmanier nodig om groei te spelen, wat te duur voor ons is.

priester:

Nieuwe bergfinanciering

[NMFC] is een andere BDC die goed werk heeft geleverd. De partners investeren ook in de schulden van het bedrijf.

Zwart: We hebben er nog een paar, maar geen New Mountain.

Golub Hoofdstad BDC

[GBDC] wordt goed beheerd, maar kent niet veel groei. Ze zijn hardnekkig over het toevoegen aan de portefeuille. We zijn ook eigenaar van TriplePoint Venture Growth [TPVG] in Menlo Park, Californië.

Mario kent mijn volgende voorraad waarschijnlijk goed:

Nextstar Media Group

[NXST], eigenaar van televisiestations. Het wordt verhandeld voor $ 155 en heeft een marktkapitalisatie van $ 6.5 miljard. Het dividend is $ 2.80 per aandeel, voor een rendement van 1.8%. Nexstar zou in 4.64 naar verwachting $ 2021 miljard aan inkomsten genereren en ongeveer $ 17.47 aan winst per aandeel. Politieke reclame was vorig jaar verwaarloosbaar, goed voor ongeveer $ 40 miljoen aan bedrijfsinkomsten. In 2020, met races voor het Huis van Afgevaardigden, de Senaat, de gouverneurs van de staat en het presidentschap, was het ruim $ 500 miljoen. De belangrijkste advertentie-inkomsten waren goed voor ongeveer 37%, of $ 1.72 miljard aan inkomsten, in 2021. Doorgifte, of vergoedingen die kabelmaatschappijen en digitale platforms betalen aan lokale tv-stations, bedroeg ongeveer $ 2.83 miljard. Het bedrijf denkt dat de kernadvertentie-inkomsten dit jaar met een gemiddelde eencijferige groei kunnen groeien.

Interessant is dat een van de populairste gebieden in sommige markten sportgokken is, wat de groei van de kernadvertentie-inkomsten zal versterken, waardoor het totaal op $ 1.8 miljard komt. De inkomsten uit doorgifte groeien met 8% tot 12%; Ik hield rekening met een groei van 10%, waardoor de totale inkomsten uit doorgifte op $ 3.1 miljard kwamen. Ervan uitgaande dat hun aandeel in politieke advertenties in de VS 12% tot 15% is, of $ 500 miljoen dit jaar, levert dat een totale omzet van $ 5.44 miljard op. Nadat we de geschatte uitgaven hebben teruggedraaid, ontvangen we $ 390 miljoen aan incrementeel bedrijfsresultaat over 2021, wat neerkomt op $ 25.25 aan winst per aandeel voor 2022. Trouwens, de meeste televisiebedrijven zien de winst dalen in een niet-politiek jaar, dus het is opmerkelijk dat De winst van Nexstar steeg licht.

Nexstar wordt verhandeld voor 6.1 keer de winst. Het is belachelijk goedkoop. De ondernemingswaarde voor Ebitda multiple is 6.6. Goede televisiefranchises worden opgekocht tegen 10 tot 12 keer EV/Ebitda. Dit is misschien wel de beste in de branche. Nexstar bezit 199 stations in 116 markten, die de 36 grootste grootstedelijke markten in de VS bestrijken, en 39% van de huishoudens, het wettelijk maximum. Het is de op één na grootste eigenaar van NBC-stations, die de Super Bowl en de Olympische Winterspelen zullen dragen. Nexstar heeft stations in 75 markten met competitieve huisraces, zeven in gebieden met competitieve Senaatsraces en 14 met competitieve gouverneursraces. Nexstar is goed gerund, met de wind in de rug.

Wat zijn uw goederenideeën?

Zwart: De eerste,

Civitas-bronnen

[CIVI] is gevestigd in Denver en rolt olie- en gasbedrijven op in Colorado. Het heette vroeger Bonanza Creek Energy. De dagelijkse productie is ongeveer 159,000 vaten olie-equivalent. Veel schaliebedrijven hebben drie of vier jaar geleden een groot deel van hun vrije kasstroom opgeblazen door meer te boren. Ze eindigden met negatief gratis contant geld en trokken omhoog. Toen de olieprijs daalde, gingen veel van hen failliet. Civitas besteedt slechts de helft van zijn Ebitdax [Ebitda plus uitputting, exploratiekosten en andere niet-contante kosten] aan exploratie. Een groot deel van de rest gaat naar dividenden.

De mix is ​​ongeveer 40% olie, 35% aardgas en 25% NGL's [aardgasvloeistoffen]. Dat vertaalt zich in 63,600 vaten olie per dag, 334 miljoen kubieke voet gas en 39.8 miljoen barrel-equivalenten van NGL's. De prijzen zijn afgedekt voor een deel van de productie; we verwachten dit jaar $552 miljoen aan inkomsten uit hedges. We schatten een gemiddelde spotprijs voor olie dit jaar op $ 72.31, wat neerkomt op $ 1.1 miljard aan olie-inkomsten. Als aardgas wordt verkocht voor $ 3.84 per Mcf [duizend kubieke voet], is dat nog eens $ 264 miljoen. NGL's zijn ongeveer $ 28 per vat, wat de NGL-inkomsten op $ 406 miljoen brengt. Gecombineerd zou het bedrijf in 2.3 ongeveer $ 2022 miljard aan inkomsten kunnen hebben. Als we de contante uitgaven en DD&A [afschrijvingen, uitputting en amortisatie] bij elkaar optellen, krijgen we totale kosten van $ 1.198 miljard. De winst vóór belasting zou $ 1.13 miljard kunnen zijn en de winst $ 822 miljoen of $ 9.58 per aandeel. Onze schatting ligt onder die van Street, op $ 10 per aandeel. Het aandeel is $ 55 en de P/E is 5.7. We schatten de discretionaire cashflow van $ 16.21 per aandeel, dus de prijs-naar-discretionaire cashratio is 3.3 keer.

Waarom is het aandeel zo goedkoop?

Zwart: Het was een roll-up van vier bedrijven en wordt niet goed gevolgd. Vanuit het oogpunt van een breuk zou Civitas $ 128 per aandeel waard kunnen zijn. De reservelevensduur is ongeveer 10½ jaar. Voor 2022 heeft het de prijs van 34% van zijn olieproductie en 44% van zijn gasproductie afgedekt.

Tot slot kende de landbouweconomie een uitstekend jaar. Todd [Ahlsten] sprak over Deere [DE, in het eerste Roundtable-nummer], en Mario koos

CNH Industrial

[CNHI]. Mijn keuze is Mosaic [MOS], het grootste kunstmestbedrijf in de VS. De aandelen worden verhandeld voor $ 40 en de marktkapitalisatie is $ 15.1 miljard. Het dividend is 45 cent en het rendement is 1.12%. Mosaic heeft een marktaandeel van 34% in de Noord-Amerikaanse kaliproductie [kalium is een belangrijk ingrediënt in kunstmest]. Om ons verdienmodel op te bouwen, moeten we het tonnage en de prijs voor kali en kunstmest schatten. Als we dit doen, krijgen we een omzet van $ 14.85 miljard in 2022. Van daaruit krijgen we $ 3.67 miljard aan bedrijfsresultaat en ongeveer $ 2.62 miljard aan netto-inkomsten, of $ 6.90 per aandeel. Het aandeel wordt verkocht voor 5.7 keer de winst voor 2022. Mijn geschatte rendement op het eigen vermogen is 22.6%. De verhouding tussen nettoschuld en eigen vermogen is ongeveer 0.30. Het management vertelde ons dat ze van plan zijn om $ 500 miljoen aan contanten op de balans te houden. Het is een buffer doorheen alle marktcycli. We voorspellen dat gratis geld in 2022 ongeveer $ 2.5 miljard zal zijn.

China heeft de export van fosfaat verboden, wat het overaanbod beperkt. De interne voorraad van Mosaic daalde jaar op jaar met 26%. In India is de potasvoorraad jaar op jaar met 59% gedaald, en Wit-Rusland, dat ongeveer 15% van 's werelds potas exporteert, wordt hiervan weerhouden vanwege zijn immigratiestrijd met de Europese Unie. Het landbouwinkomen in de VS bedroeg vorig jaar ongeveer $ 230 miljard, het beste jaar sinds 2012, wat nog een pluspunt is.

Bedankt, Scott en iedereen.

Schrijven aan Lauren R. Rublin at [e-mail beveiligd]