Aandelenhandelaren zetten zich schrap voor een 'Triple Witching'-evenement van $ 3.5 biljoen

(Bloomberg) – Wall Street-traders maken zich vrijdag klaar voor nieuw vuurwerk op de aandelenmarkten, na opnieuw een week van mondiale turbulentie.

Meest gelezen van Bloomberg

Volgens Goldman Sachs Group Inc. zullen tijdens een kwartaalgebeurtenis die bekend staat als triple witching, ongeveer $3.5 biljoen aan opties op aandelen- en indexniveau aflopen. Tegelijkertijd vervallen er meer ‘close-the-money’ opties dan ooit tevoren. tijd sinds 2019 – wat erop wijst dat een schare investeerders actief rond deze posities zal handelen.

En nogmaals, deze drievoudige hekserij valt samen met een herbalancering van benchmarkindexen, waaronder de S&P 500 – een combinatie die de neiging heeft om dagvolumes te genereren die tot de hoogste van het jaar behoren. Volgens een schatting van Howard Silverblatt, senior indexanalist bij S&P Dow Jones Indices, zou alleen al het herbalanceren van de index $33 miljard aan aandelentransacties kunnen stimuleren.

De sessie van vrijdag landt net op het moment dat de S&P 500 zijn positie herwint met een driedaagse sprong, gesteund door het optimisme van de Federal Reserve dat de economie renteverhogingen kan weerstaan ​​en de belofte van China om zijn financiële markten te versterken. Maar volgens deskundigen op het gebied van derivaten wordt de rally aangewakkerd door dealers die shortposities afdekken om de blootstelling in evenwicht te brengen, terwijl de vraag naar aandelenafdekkingen groot is.

Nu veel contracten aflopen, is de belangrijkste vraag of beleggers hun beschermende posities zullen herbouwen te midden van de zorgen over de groei en de oorlog in Oekraïne – of zullen ze het herstel van de markt najagen met call-contracten.

"Ik heb nog nooit een omgeving gezien waarin je zoveel potentiële overhangen in de markt hebt die niet onder controle kunnen worden gehouden", zegt David Wagner, portefeuillemanager bij Aptus Capital Advisors. "We zullen zien of mensen hun putten opnieuw kunnen inzetten."

Het verhaal gaat verder

De S&P 500 is de afgelopen drie sessies bijna 6% gestegen tijdens de beste rally sinds 2020, nadat onder meer Marko Kolanovic van JPMorgan Chase & Co. beleggers aanspoorde all-in te gaan.

Het exploderende derivatenvolume is een vast onderdeel van de post-pandemische markt geweest, waarbij de onderliggende aandelen keer op keer in beide richtingen werden geslingerd. Voor strategen, waaronder Charlie McElligott van Nomura Holdings, is de stijging van de S&P 500 van deze week opnieuw versterkt door de hedgingactiviteit van marktmakers.

Het is een ingewikkeld proces, maar het werkt grofweg als volgt: wanneer een dealer een putoptie verkoopt, zet hij in feite in op een stijging van de onderliggende waarde. Om dit ongewenste directionele risico te compenseren, verkoopt de marketmaker doorgaans een deel van de activa om een ​​neutrale positie te behouden. Wanneer de putopties aflopen of worden uitgeoefend, zullen deze hedging-bewegingen worden teruggedraaid, waardoor mogelijk rugwind voor het actief ontstaat.

Een andere factor waarbij dealers betrokken zijn, is hun huidige ‘short gamma’- of ‘short delta’-positie, waardoor ze zich moeten aanpassen aan de heersende markttrends: aandelen kopen als ze stijgen en verkopen als ze dalen.

Volgens schattingen van McElligott, een cross-asset strateeg bij Nomura, lag hun blootstelling aan S&P 500-producten aan het begin van de week op een niveau dat in de buurt ligt van het maximale 'korte gamma' in vergelijking met de geschiedenis. Drie dagen later is dat veranderd in ‘nul-gamma’. Gaandeweg werden dealers gedwongen aandelen terug te kopen en hun shortposities te sluiten.

Nu het marktsentiment zwak is en de blootstelling van institutionele fondsen aan aandelen bijna het laagste niveau van meerdere jaren heeft bereikt, is voorzichtigheid op de derivatenmarkt alomtegenwoordig. Het twintigdaagse gemiddelde van de Cboe-put-call-ratio voor aandelen schommelt bijvoorbeeld rond het hoogste punt in twee jaar.

“We zien een algemene trend van aanhoudende risicoaversie onder beleggers, en de verwachting dat de aandelenmarkt volatiel blijft”, zegt Steve Sears, president van Options Solutions. “Er zijn zoveel grote gebeurtenissen die het tempo van de markt kunnen veranderen, dat hedging en de standvastigheid van de patiënt de boodschap van de optiemarkt lijkt te zijn.”

Opties die 'ver out of money' of 'in the money' zijn, krijgen rond de vervaldata minder aandacht op Wall Street. Nu een ongewoon groot aantal S&P 500-contracten deze keer dicht bij de spotprijs ligt, lijkt de handelsactiviteit op vrijdag hectischer te zijn dan normaal, aldus Goldman-strateeg Rocky Fishman.

"Het meest interessant zijn opties die 'in de buurt van het geld' zijn, omdat naarmate de expiratiedatum nadert, er onzekerheid bestaat over de vraag of ze al dan niet in het geld terechtkomen," zei hij. “Die onzekerheid kan ertoe leiden dat beleggers actief rond deze posities handelen.”

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP