De wilde schommelingen van de aandelenmarkt zetten de winst in het middelpunt terwijl de inflatie de hoop van de Fed verplettert

De niet aflatende inflatie heeft de hoop op een snelle ommezwaai van agressieve renteverhogingen door de Federal Reserve de grond ingeslagen, wat op zijn beurt de vooruitzichten voor de Amerikaanse bedrijfswinsten voor 2023 ondermijnt en het debat aanwakkert over de vraag of de volgende grote financiële crisis op komst is.

September is heter dan verwacht consumentenprijsindex rapport, dat de zevende opeenvolgende 8% plus jaarlijkse totale inflatie bevatte, liet er weinig twijfel over bestaan ​​dat de aanhoudende prijsdruk minstens tot het einde van het jaar zal aanhouden. Economen en handelaren zetten nu een Streefdoel van 5% fed-funds op de kaart voor volgend jaar, een niveau dat negatieve gevolgen heeft voor de bedrijfswinsten en de aandelenmarkt. Het kan ook aanleiding geven tot bezorgdheid over een mogelijke ineenstorting van markten en economie op de schaal van de Grote Financiële Crisis en recessie van 2007-2009.

Als het derde kwartaal winstseizoen vrijdag begonnen — met aankondigingen door JPMorgan Chase & Co. JPM, Citigroup Inc. C, Wells Fargo & Co. WFC en Morgan Stanley MS — er was nog een beetje hoop dat andere bedrijfsresultaten voorlopig stand zouden houden. Aandelen slaagden er ook in om een schokkende rally ondanks de hoge inflatiecijfers van september, die analisten toeschreven aan short-covering door beleggers na een uitverkoop van zes sessies die de S&P 500 verliet
SPX,
-2.37%
op zijn laagste slot sinds november 2020 op woensdag.

Lezen: Waarom aandelen een historische sprong maakten na weer een heet inflatierapport en Donderdag was 'een van de gekste dagen van mijn carrière' in markten, zegt Rick Rieder . van BlackRock

Toch "begrijpt iedereen dat de winstramingen voor volgend jaar - waarbij 8% de consensusraming is voor de winstgroei in 2023 in vergelijking met 2022 - op dit moment een beetje fantasie is", zegt Dan Eye, chief investment officer bij Fort Pitt Capital Group in Harrisburg. , Pa., die toezicht houdt op $ 5 miljard aan activa. "Ik denk niet dat een strateeg of analist die de markt nauwlettend volgt, echt verwacht dat de winsten tot 2023 stand zullen houden. We bevinden ons in een situatie waarin het een kwestie is van hoe ver ze moeten worden afgewaardeerd."

Ondertussen blijft de S&P 500-index handelen in "een dalend kanaal" dat sinds half augustus bestaat, volgens Fiona Cincotta, senior analist financiële markten bij City Index in Londen. De daling van vrijdag tot onder 3,600 in de S&P 500 houdt verkopers "hoopvol op verdere neerwaartse druk", terwijl een pauze onder de 3,490 de deur zou openen naar het 3,390 niveau dat in februari 2020 werd bereikt, zei ze.

Het CPI-rapport van september "bevestigt de vrees dat de inflatie veel plakkeriger is en veel meer verankerd in de economie dan we misschien van tevoren dachten en dat het proces om de inflatie te verlagen veel langer zal duren dan aanvankelijk werd verwacht", zei Cincotta via de telefoon. "Dat betekent dat de Federal Reserve de rente voor langere tijd agressiever zal moeten verhogen, wat slecht nieuws zal zijn voor de economische groei en betekent dat een recessie waarschijnlijker is."

Aandelen worden verhandeld op niveaus die duiden op "een agressievere Fed en hogere rentetarieven voor een langere periode". Met aandelenkoersen die volgens haar schattingen nog steeds 17.8 keer de winst per aandeel zijn, ziet Cincotta echter een "goede kans" op nog eens 10% daling van de aandelen in de komende maanden, aangezien de winsten van consumptiegoederenbedrijven bijzonder hard worden getroffen. Ze zei dat de S&P weer boven de 3,800 zou moeten komen voordat ze van gedachten kan veranderen.

"Het voelt alsof worstcasescenario's naar voren worden gebracht en dat we ons nu gewoon in deze neerwaartse spiraal bevinden", zei ze.

Lezen: 5 trends om te volgen en vijf actiepunten om te nemen als de winst begint. En ja, de inflatie zal groot opdoemen.

Toegegeven, de bedrijfswinsten wisten in het tweede kwartaal over het algemeen beter stand te houden dan verwacht, waarbij bedrijven als eBay Inc.
EBAY,
-2.32%
en Best Buy Co.
BBY,
-1.80%
gezonde resultaten opleveren. Een vergelijkbare sterkte was ook te zien in de derdekwartaalresultaten van PepsiCo
FUT,
-2.53%
uitgebracht op woensdag, waaruit bleek dat consumenten bereid bleven meer te betalen en de hoop boden dat andere inkomstenrapporten misschien beter uitpakten dan gevreesd.

Wat echter is veranderd na de CPI van september, is dat er "onbetwistbaar bewijs is dat de inflatie niet van de grond komt", zegt Thomas Simons, een geldmarkteconoom voor Jefferies in New York.

In een notitie schreven hij en collega Aneta Markowska dat de hoop op een piek in de inflatie en een Fed-spil "volledig werd weggevaagd door het CPI-rapport van september." Ze herhaalden ook hun oproep tot een eindtarief van 5.1%, of het niveau waarop de Fed haar campagne voor renteverhogingen waarschijnlijk zal beëindigen. Via de telefoon zei Simons: "Ik sluit het risico van buitenaf niet uit dat de tarieven boven de inflatie moeten uitkomen."

Voor John Silvia, oprichter en chief executive van Dynamic Economic Strategy in Captiva Island, Florida, zou een fed-fundstarief van 5% zich vertalen in "een behoorlijk hoge kortingsfactor in termen van aandelenmarkten, en voegt nog eens 75 tot 100 basispunten toe aan hypotheekrentes."

"De financieringskosten zullen moeilijk zijn en er zullen veel minder opties zijn", zei Silvia, de voormalige hoofdeconoom bij Wells Fargo Securities LLC, via de telefoon. 

En het zijn niet alleen beursgenoteerde markten zoals aandelen die de klap zullen voelen, zei hij. Dat geldt ook voor verborgen secundaire markten zoals die voor leningen met onderpand, die "in de afgelopen paar jaar zijn ontwikkeld en nooit zijn geprijsd tegen een fed-funds-tarief van 5%."
 
De economische kalender van volgende week in de VS heeft een gebrek aan belangrijke marktbewegingen. Maandag komt de publicatie van de Empire State-productie-index voor oktober. Dat zal dinsdag worden gevolgd door industriële productie- en capaciteitsbenuttingsgegevens, samen met de NAHB-index voor huizenbouwers.

Op woensdag september zullen de gegevens over bouwvergunningen en het starten van woningen worden vrijgegeven, samen met het Beige Book-rapport van de Fed. Donderdag brengt wekelijkse werkloosheidsclaims, bestaande huizenverkopen, de Philadelphia Fed-productie-index en leidende economische indicatoren.

Vrijdag wordt een derdekwartaalindex van de gemeenschappelijke inflatieverwachtingen gepubliceerd.