(Bloomberg) — Net als vastzittende kaartspelers die alles in één hand proberen terug te winnen, wakkeren equity-bulls de risicobereidheid aan aan het einde van een meedogenloos jaar.
Meest gelezen van Bloomberg
Actieve voorraadbeheerders vullen posities aan. Optiemarkten vertonen een trend in de richting van hedging, een teken dat professionele handelaren weer in aandelen duiken. Buiten institutionele kringen, springt de vraag naar meme-aandelen eeuwig voort, met chatroom-favorieten zoals AMC Entertainment die grote dagen posten.
Het momentum wordt, zoals gewoonlijk, aangewakkerd door speculaties over een beleidswijziging bij de Federal Reserve - hoop die vrijdag de kop opstak toen de Amerikaanse aanwerving en de loongroei voorbij de prognoses stegen. Hoewel veranderingen in het marktleiderschap een stevigere toekomst kunnen voorspellen voor een rally die de S&P 500 sinds oktober met 14% heeft doen stijgen, blijft het moeilijk om de laatste bullrun te onderscheiden van de bullruns die eerder dit jaar uit elkaar vielen.
"Je hebt gewoon een moeilijke markt in termen van mensen die hopen op tekenen van enig uitstel, maar beseffen dat de omstandigheden nog steeds relatief moeilijk zijn", zegt Lisa Erickson, senior vice-president en hoofd van de public markets group bij US Bank Wealth Management. "We zijn sceptischer dat deze rally duurzaam is, ongeacht welke sector of stijl, zoals waarde of groei, hem leidt."
Het probleem voor stieren is dat de laatste heropleving van de risicobereidheid een bijna perfecte herhaling is van de situatie begin augustus, toen actieve beheerders en hedgefondsen hun blootstelling verhoogden en meme-aandelen in sommige gevallen verdubbelden en verdrievoudigden. Die episode eindigde in een ramp voor stieren, waarbij de S&P 500 in acht weken met meer dan 15% kelderde. Tal van experts zien het potentieel voor hetzelfde lot deze keer.
Tijdens de laatste doorstart hebben aandelengetrouwen snel gereageerd op de opmerkingen van Fed-voorzitter Jerome Powell over een mogelijke terugval in het tempo van de verkrapping tijdens de vergadering van volgende maand, waardoor de S&P 500 woensdag naar een rally van 3% dreef. Die sessie overweldigde de verliezen in elk van de andere vier dagen en hield de aandelen voor de tweede week op rij groen.
Meer dan $ 10 biljoen is toegevoegd aan de waarde van aandelen toen aandelen opveerden van hun lage dieptepunten in de bearmarkt in oktober. Gaandeweg doken bekende signalen op die erop wezen dat vermogensbeheerders die voorheen aandelenbezit tot op het bot afbouwden, zich aan het opwarmen zijn voor de markt.
Volgens een peiling van de National Association of Active Investment Managers (NAAIM) daalde de aandelenblootstelling in september tot het laagste niveau sinds de pandemie van 2020. Het is sindsdien gestegen en zweeft nu in de buurt van het hoogste punt in vier maanden.
In opties is de vraag naar hedging terug - gezien als een bullish signaal aangezien niemand bescherming nodig had toen ze amper aandelen bezaten. Na in november tot een dieptepunt in negen jaar te zijn gezakt, is de scheefheid van de S&P 500 - die de vraag naar verzekeringen meet door de relatieve kosten van driemaandelijkse puts versus calls te vergelijken - in drie van de afgelopen vier weken gestegen, blijkt uit gegevens van Bloomberg.
"Dit kan een weerspiegeling zijn van toegenomen hedging-activiteit", schreef Christopher Jacobson, een strateeg bij Susquehanna Financial Group, deze week in een notitie. "Het zou een constructief teken kunnen zijn, dat suggereert dat meer investeerders posities toevoegen en als gevolg daarvan de vraag stapsgewijs opvoeren."
Het gehavende winkelpubliek leek - alweer - wakker te worden, tenminste als het gaat om meme-aandelen. AMC Entertainment klom in de loop van de week met 9%, terwijl Bed Bath & Beyond Inc. een verliesreeks van 11 weken boekte met een stijging van meer dan 10%.
Een soortgelijk enthousiasme is niet zichtbaar onder de expertklasse. Onder verwijzing naar alles, van een dreigende winstkrimp tot aanhoudende verkrapping door de Fed, waarschuwde strateeg bij bedrijven van Morgan Stanley tot JPMorgan Chase & Co. dat de S&P 500 waarschijnlijk volgend jaar zijn dieptepunten van 2022 zal testen. In het slechtste geval ziet het team van Morgan Stanley dat de index de 3,000 bereikt, of een daling van 26% ten opzichte van de slotkoers van vrijdag.
Beleggers spelen het hele jaar hetzelfde basisdrama opnieuw. Een opleving begint ofwel te midden van oververkochte omstandigheden of vanwege de hoop van de Fed, waardoor een short squeeze wordt afgedwongen en op regels gebaseerde momentumtraders worden aangezet om aandelen te kopen. Dat leidt tot een verleidelijke, technisch gedreven rally die benen krijgt maar uiteindelijk crasht. In augustus was het de toespraak van voorzitter Powell in Jackson Hole die de euforie deed afnemen. Twee maanden daarvoor was het een hete inflatiedruk.
Dat gezegd hebbende, valt één verschil op met de zomerrally: marktleiderschap. Destijds leidden technologieaandelen het herstel toen investeerders neergeslagen bedrijven oppikten. Dit keer zijn economisch gevoelige en goedkoop ogende aandelen zoals grondstoffen en industriële producenten in het voordeel.
'Het zijn minder speculatieve randjes. Technologie doet niet zoveel mee', zegt Art Hogan, hoofdmarktstrateeg bij B. Riley Wealth. "Deze rally heeft meer duurzaamheid omdat hij breder is."
Te midden van alle mislukte marktoplevingen hebben institutionele beleggers – pensioenfondsen, beleggingsfondsen en hedgefondsen – zich teruggetrokken. Hun netto vraag naar aandelen is dit jaar met 2.1 biljoen dollar gekrompen, volgens een schatting van strategen van JPMorgan, waaronder Nikolaos Panigirtzoglou.
Dat kan de basis leggen voor vooruitgang in de toekomst. Als hun positionering in 2023 terugkeert naar het langetermijngemiddelde, laat het model van het JPMorgan-team zien, zou dat neerkomen op een toename van $ 3.3 biljoen aan aandelenaankopen.
De grote vraag is of deze pro's bereid zijn hun posities op te voeren ondanks de duistere vooruitzichten.
Bryce Doty, senior vice-president bij Sit Investment Associates, zegt dat zijn bedrijf in de koopmodus is nu Powell stopte met het trekken van de parallel met het inflatietijdperk van de jaren zeventig en ervan afzag te zeggen dat de tarieven hoog genoeg moesten gaan om banen te vernietigen.
"Het is een belangrijk keerpunt of verandering ten opzichte van de kortzichtige, dogmatische, verdomde torpedo's, volle kracht vooruit en vernietigingsretoriek," zei Doty. "Ik weet dat de markt van tijd tot tijd een beetje in de war zal lijken en dat de zaken misschien schokkerig zullen zijn, maar ik heb het buy-the-dip-kamp een jaar geleden verlaten. Ik ben terug."
– Met assistentie van Vildana Hajric.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-gamblers-let-ride-211319271.html