Beurs betreedt gevaarlijk 'TARA'-regime

Terwijl de uitbloeding van de aandelen voortduurt, overspoelt Wall Street de bearish stemming.

Vorige week, Morgan StanleyMS
herhaalden hun oproep tot winstrecessie. Ze voorspellen dat aandelen een nieuwe verlaging zullen krijgen omdat de markt de winstprognoses overschreed. En dan is er een kwestie van opstaan echte opbrengsten.

De reële rendementen zijn ook de reden waarom Goldman Sachs zijn eindejaarsprognose voor de S&P 500 verlaagde van 4,300 naar 3,600 en aandelen 'onderwogen' noemde. Ondertussen ging Blackrock zelfs zo ver om zijn klanten te adviseren om 'de meeste aandelen te mijden'.

Waarom zijn reële opbrengsten zo belangrijk dat ze het grootste deel van Wall Street in de foetushouding doen schrikken?

Van "TINA" naar "TARA"

Er zijn twee belangrijke activaklassen die strijden om een ​​plaats in elke portefeuille: aandelen en obligaties.

Obligaties zijn in de regel een veiligere belegging die beleggers een stabiel inkomen geeft met een relatief laag risico. Het addertje onder het gras is dat obligaties van beleggingskwaliteit weinig uitbetalen en niet altijd beschermen tegen inflatie.

Aandelen verdienen meer, maar met een risico. Hun inkomen is niet gegarandeerd en aandelenkoersen kunnen erg onstabiel zijn. Daarom vragen beleggers een hoger rendement uit aandelen als compensatie voor het nemen van dat risico.

Dit is de reden waarom de prijs die beleggers bereid zijn te betalen voor aandelen niet alleen afhangt van waar ze zijn in termen van hun historische waarderingen, maar ook van hoe ze zich verhouden tot waarderingen van andere activaklassen, met name obligaties.

Maar kijk eens wat er gebeurde tijdens Covid.

Nadat Covid de wereld overspoelde, verlaagde de Fed de rente tot nul, wat op zijn beurt de obligatierendementen naar beneden duwde. Het reële rendement op 's werelds meest populaire 10-jaars staatsobligaties viel bijvoorbeeld in negatief gebied.

En terwijl de inflatie sinds begin 2021 aan het aantrekken is, zat de Fed tot voor kort op zijn handen.

Dit alles hield de reële rendementen in het rood, wat betekende dat obligatiebeleggers in wezen geld verloren. Ze hadden dus geen andere keuze dan te beleggen in overgewaardeerde aandelen om zichzelf te beschermen tegen stijgende inflatie.

Goldman Sachs noemde deze periode TINA, of "er is geen alternatief."

Maar nu is het tij gekeerd.

Eerder dit jaar lanceerde de Fed het snelste verkrappingsprogramma sinds de jaren tachtig. In zijn zoektocht om de inflatie te temmen, trok Powell vijf renteverhogingen door die de rente in iets meer dan een half jaar van bijna nul tot 1980% brachten.

En voor het eerst sinds begin 2020 bereikten de reële opbrengsten een positief terrein. Sterker nog, ze staan ​​nu op het hoogste niveau sinds 2008. En dit is niet het einde.

Uit de mediane prognose van de Fed blijkt dat ze verwacht te stijgen tot 4.6% in 2023. Dat is nog een lange weg te gaan en er is nog veel ruimte om de reële rente te laten stijgen, wat niet veel goeds voorspelt voor de waarderingen, omdat de reële rendementen grotendeels correleren met de voorwaartse P/E van de S&P 500.

Goldman Sachs noemt deze gang van zaken TARA. "Beleggers worden nu geconfronteerd met TARA (Er zijn redelijke alternatieven) met obligaties die aantrekkelijker lijken", schreef de analist in een recente notitie.

De toekomst

Nu obligaties van beleggingskwaliteit reële inkomsten beginnen te genereren na jaren van negatieve rendementen, keert de markt terug naar de normale gang van zaken en hebben beleggers de mogelijkheid om overgewaardeerde aandelen om te ruilen voor veiliger vastrentende waarden.

Zullen aandelen erin slagen om hun winst evenveel te laten groeien als om het verlies van hun allure tegen de stijgende obligatie-inkomsten goed te maken? Of zullen we daarentegen een door Morgan Stanley voorspelde winstrecessie meemaken, waardoor aandelen nog minder aantrekkelijk worden?

Houd zaken als reële opbrengsten en winstopbrengsten in de gaten om de vinger aan de pols van de markt te houden.

Blijf de markttrends voor met Ondertussen in markten

Elke dag publiceer ik een verhaal dat uitlegt wat de markten drijft. Meld je hier aan om mijn analyse en aandelenselectie in je inbox te krijgen.