Beursbodem blijft ongrijpbaar ondanks diepere daling

Veel investeerders en analisten die terugkijken op historische terugval, zijn van mening dat de huidige inzinking die de S&P 500 op de vooravond van een bearmarkt heeft gebracht, nog een weg te gaan heeft. 

De index is 19% gedaald ten opzichte van het record van 3 januari, flirtend met de daling van 20% die een einde zou maken aan de bullmarkt die in maart 2020 begon. De aandelenuitverkoop van dit jaar, nu in zijn vijfde maand, duurt al veel langer dan de typische terugval zonder recessie, volgens Deutsche Bank. 

Toch bevindt de Federal Reserve zich nog in de beginfase van haar campagne om de rentetarieven te verhogen, wat betekent dat de financiële omstandigheden de komende maanden verder zullen verkrappen en de aandelen meer onder druk zullen zetten. Veel mensen zijn sceptisch dat de centrale bank in staat zal zijn de rente te blijven verhogen zonder de economie in een recessie te doen belanden, een periode waarin de aandelen doorgaans met ongeveer 30% zijn gedaald vanaf 1929, volgens Dow Jones Market Data. 

Gegevens blijven suggereren dat de uitverkoop van dit jaar, hoewel pijnlijk, nog niet heeft geresulteerd in het soort verschuivingen in investeringsgedrag zoals we zagen in eerdere neergangen.

Beleggers hebben nog steeds een flink deel van hun portefeuille op de aandelenmarkt.

Bank of America Corp.

zei deze maand dat zijn particuliere klanten gemiddeld 63% van hun portefeuilles in aandelen hebben - veel meer dan na de financiële crisis van 2008, toen ze slechts 39% van hun portefeuilles in aandelen hadden. 

Een maatstaf voor de verwachte marktvolatiliteit is duidelijk onder het niveau gebleven dat het tijdens eerdere uitverkoopperiodes overschreed. De Cboe Volatility Index, of VIX, sprong ruim boven de 40 tijdens de uitverkoop van maart 2020, november 2008 en augustus 2011. Hij moet dit jaar nog boven dat niveau sluiten.

Beleggers zijn niet weggevlucht uit enkele van de meest getroffen delen van de markt. Het ARK Innovation exchange-traded fund heeft dit jaar een netto-instroom van $ 1.4 miljard binnengehaald, ondanks dat het volgens FactSet op schema ligt om het slechtste rendement in zijn geschiedenis te behalen. ETF's met hefboomwerking die beleggers een manier bieden om bullish bets op de Nasdaq-100 te versterken, evenals halfgeleideraandelen, hebben dit jaar miljarden dollars aan instroom binnengehaald.

"We moeten nog steeds het schuim van de markten afschudden", zei hij

Cole Smead,

president en portefeuillemanager van Smead Capital Management. 

Net als veel andere investeerders heeft dhr. Smead geprobeerd bedrijven te identificeren met aantrekkelijke waarderingen die volgens hem bestand zijn tegen stijgende inflatie en vertragende groei. Een bedrijf dat meneer Smead in de gaten heeft gehouden is

Starbucks Corp..

, wiens aandelen het bedrijf eerder bezat. Maar zoals bijna al het andere op de aandelenmarkt, zijn de aandelen van de koffieketen dit jaar gekelderd. 

Starbucks-aandelen zijn 37% gedaald, op weg naar hun slechtste jaar sinds 2008. De S&P 500 is 18% gedaald voor het jaar en boekte vrijdag zijn zevende achtereenvolgende wekelijkse verlies - de langste reeks sinds 2001. 

"Het zal steeds erger worden voordat het beter wordt", zei dhr. Smead.

Een van de redenen waarom veel beleggers op dit moment voorzichtig zijn? Stijgende inflatie. De Fed verhoogt de rente om te proberen de inflatie, die eerder dit jaar in het snelste tempo sinds de jaren tachtig steeg, in toom te houden. Het streeft naar een 'zachte landing', met andere woorden, de economie voldoende vertragen om de inflatie in bedwang te houden, maar voorkomen dat de VS in een recessie terechtkomt.

Veel beleggers vrezen dat de centrale bank niet zal slagen, op basis van eerdere cycli van verstrakking van het monetaire beleid. 

Volgens onderzoek van de Federal Reserve Bank of St. Louis belandden de VS in de jaren 1980 vier van de zes keer dat de Fed renteverhogingscampagnes in gang zette in een recessie. Deze keer staat de centrale bank voor de extra uitdaging om te proberen de prijsstijgingen onder controle te krijgen, terwijl de Russische invasie van Oekraïne en het nul-Covid-beleid van China bijdragen aan verstoringen in de toeleveringsketen en wereldwijde inflatiedruk.

"Er is geen enkele kans dat de Fed in staat zal zijn de inflatie de kop in te drukken zonder de binnenlandse vraag aanzienlijk te schaden", zei hij

David Rosenberg,

president en hoofdeconoom bij Rosenberg Research.

De heer Rosenberg voegde eraan toe dat hij gelooft dat de markten het moeilijk zullen hebben om een ​​definitieve bodem te vinden voordat de Fed klaar is met het verkrappen van het monetaire beleid, of investeerders ervan heeft overtuigd dat het erin slaagt de inflatiedruk te verminderen zonder een recessie te riskeren. 

Anderen merken op dat de dalingen van aandelen weliswaar pijnlijk zijn, maar nog niet de ernst van eerdere bearmarkten hebben bereikt.

Volgens gegevens van Ned Davis Research, die teruggaat tot 1929, is de S&P 500 tijdens een berenmarkt met gemiddeld 36% gedaald. 

Het einde van de uitverkoop zal "een geweldige koopmogelijkheid zijn, maar ik denk niet dat dat moment morgen zal zijn", zei dhr. Smead. 

Schrijf naar Akane Otani at [e-mail beveiligd]