Draaien of splitsen? AT&T moet een grote beslissing nemen over de Discovery-inzet.

Lettergrootte

Draaien of splitsen?

Dat is de beslissing die

AT & T

(ticker: T) gezichten als het overweegt wat te doen met een belang van 71% in?

De reis van mijn leven

(DISCA) die het zal ontvangen wanneer het zijn WarnerMedia-activiteiten samenvoegt met Discovery in een deal die vroeg in het tweede kwartaal zou kunnen worden gesloten.

UBS-analist John Hodulik schreef in een recente notitie dat hij gelooft dat AT&T "neigt naar een splitsing van de activa" - een ruil van AT&T-aandelen voor aandelen in Discovery, die zijn naam zal veranderen in Warner Brothers Discovery. De deal, voegde hij eraan toe, zou een katalysator kunnen zijn voor AT&T-aandelen, die dit jaar zijn gestegen na een slecht 2021.

AT&T-aandelen zijn bijna 9% hoger, op $ 27, tot nu toe in 2022. Hodulik heeft een koopadvies en een koersdoel van $ 34 per aandeel op het aandeel.

 Een spin-off zou eenvoudig zijn. AT&T zou naar schatting 1.7 miljard aandelen van het gefuseerde bedrijf uitkeren aan zijn aandeelhouders, die voor elk AT&T-aandeel bijna 0.25 aandeel Warner Brothers Discovery zouden krijgen. Een dergelijke stap zou ongeveer $ 7 per AT&T-aandeel waard zijn op basis van de recente prijs van Discovery van $ 30. Discovery-aandelen zijn in 20 met meer dan 2022% gestegen, waardoor het een van de topaandelen in de S&P 500 is.

De andere optie - een afsplitsing - is ingewikkelder. AT&T zou houders de mogelijkheid bieden om hun AT&T-aandelen te ruilen voor Warner Brothers Discovery-aandelen. Om conversie te lokken, zou AT&T zijn investeerders waarschijnlijk een bonus aanbieden, waarbij Hodulik een deal van één aandeel voor één aandeel voorstelt.

Dat zou aantrekkelijk zijn voor AT&T-houders, aangezien Discovery nu ongeveer $ 3 per aandeel boven AT&T-aandelen verhandelt.

Het voordeel van een afsplitsing is dat AT&T ongeveer $ 45 miljard zou kunnen terugtrekken, of 1.7 miljard van zijn ruwweg 7.2 miljard uitstaande aandelen. Hodulik zegt dat het AT&T-dividend, nu 7.8%, in beide scenario's waarschijnlijk dicht bij de 6% zal liggen na de deal, op basis van de eerdere financiële richtlijnen van het bedrijf.

Een ander voordeel van een afsplitsing is dat AT&T-houders kunnen kiezen of ze AT&T-aandelen willen houden of deze willen ruilen voor Warner BrothersDiscovery. Een voordeel van een spin-off zou zijn dat alle AT&T-houders Warner Brothers Discovery-aandelen zouden krijgen en zouden kunnen deelnemen aan eventuele winsten in de aandelen van het mediabedrijf.

Sommige analisten denken dat een afsplitsing waarschijnlijker is dan een spin-off vanwege het vermogen van AT&T om mogelijk bijna een kwart van zijn aandelen tegen een lage waardering terug te trekken.

Kannan Venkateshwar, een Barclays-analist, noemde asplitsing vorige maand "de meest voor de hand liggende manier om te gaan in termen van dealstructuur."

In een spin-off zou het nieuwe dividend ongeveer $1.18 per aandeel bedragen, terwijl het bij een afsplitsing ongeveer $1.55 per aandeel zou zijn, schat Hodulik. In een spin-off scenario zou de opbrengst iets hoger zijn.

 Hodulik beschouwt AT&T als aantrekkelijk gewaardeerd op ongeveer zes keer de verwachte winst in 2023 van $ 4.43 per aandeel in een afsplitsingsscenario, een korting om te concurreren

Verizon Communications

(VZ), met bijna 10 keer de verwachte winst voor 2023 en een dividendrendement van 4.7%.

Gevraagd naar het spin-versus-split-scenario, was AT&T CFO Pascal Desroches vrijblijvend tijdens een conferentie in december: "We denken dat beide geweldige manieren zijn om te doen - zowel een splitsing als een spin zijn geweldige mechanismen om waarde te leveren. En we gaan de beslissing pas nemen als we dichter bij het moment van de splitsing komen om ervoor te zorgen dat we volledige informatie hebben, inclusief de relatieve aandelenkoersen van de twee entiteiten.”

Hodulik schreef: "Wij geloven dat duidelijkheid over de dealstructuur en de verbeterde zichtbaarheid over EPS, FCF (vrije kasstroom) en dividenden per aandeel een katalysator zullen zijn voor AT&T-aandelen, terwijl een uitwisselingsstructuur aandeelhouders in staat zou stellen hun eigen blootstelling aan Warner te bepalen. Broers. Ontdekking. We zijn van mening dat AT&T uit deze transactie zal voortkomen als een slankere, meer gefocuste entiteit die beter in staat is te investeren in haar kernactiviteiten op het gebied van connectiviteit.”

Schrijf naar Andrew Bary op [e-mail beveiligd]