Zes cijfers die laten zien waarom Credit Suisse weinig speelruimte heeft

Het is een jaar geleden dat Axel Lehmann aantrad als voorzitter van het ongevalgevoelige Credit Suisse en ongeveer de helft sinds Ulrich Körner CEO werd. Maar ze moeten de problemen bij de op één na grootste bank van Zwitserland nog oplossen, veroorzaakt door een opeenvolging van historische schandalen en slecht beheerde risico's - van het opblazen van het Archegos family office tot de Greensill supply chain finance-affaire.

Iedereen die hoopte op opbeurende tekenen in de aankondiging van de jaarcijfers van Credit Suisse vorige week, zal moeite hebben gehad om ze te onderscheiden. Veel van de datapunten waren zwak. Zes waren ronduit verschrikkelijk, of in ieder geval potentieel.

De eerste, en meest voor de hand liggende, was de reactie van de aandelenkoers op resultaten die CS moedig positioneerde als 'sterke vooruitgang' die 'in lijn was met de richtlijnen'. Beleggers zagen dit door, waardoor het aandeel donderdag met 15 procent kelderde tot minder dan SFr3 per aandeel - een laagterecord en een daling van tweederde in een jaar tijd. In de afgelopen 10 jaar heeft het CS-aandeel bijna 90 procent van zijn waarde verloren.

Het tweede vreselijke cijfer heeft betrekking op een vergelijkbare daling van het klantvertrouwen. Hoewel de algemene prestaties van CS voor het vierde kwartaal inderdaad in grote lijnen in overeenstemming waren met de verwachtingen, waren sommige onderliggende cijfers dat niet. In een tijd waarin CS zich uitsprak over haar plan om zich te heroriënteren van investeringsbankieren naar vermogensbeheer, was het nauwelijks geruststellend om te horen dat de vermogenssector schuur 93 miljard SFr, of 15 procent van het beheerde vermogen, in slechts drie maanden tijd. CS had eerder gesuggereerd dat de uitstroom van activa was gestabiliseerd na een paniekerige uittocht van geld in oktober, naar aanleiding van geruchten op sociale media over de financiële gezondheid van de bank. Hoewel het tempo van de uitstroom na oktober vertraagde, gingen de onttrekkingen door in november en december, en waarschijnlijk tot in het nieuwe jaar.

Een van de meest bekeken statistieken voor welke bank dan ook - vooral een die aanhoudend verliesgevend is - zijn die met betrekking tot de kapitaalsterkte. CS wist dat het handhaven van een sterke core equity tier 1 (CET1) kapitaalratio cruciaal was voor het vertrouwen van zowel aandelen- als schuldbeleggers. Het behouden van een kredietrating van beleggingskwaliteit is van vitaal belang voor een grote internationale bank, en Standard & Poor's beoordeelt de schuld van Credit Suisse slechts één trapje boven de junkstatus. Gelukkig overtrof CS de consensusverwachtingen van analisten met een CET14.1-cijfer van 1 procent, ondersteund door de kapitaalverhoging van SFr4bn in november. Desalniettemin heeft de kapitaalratio – die daalde van 14.4 procent een jaar eerder – het potentieel om een ​​derde akelig getal te worden, vooral als de verwachte verliezen van dit jaar niet worden gecompenseerd door de wettelijke kapitaalvermindering die de bank verwacht als erkenning van haar risicoafname. activiteiten.

Kredietverliezen lijken voorlopig een zeldzaam gegeven om de CS-rekeningen op te vrolijken – er was een miezerige SFr16 miljoen aan provisies voor het jaar – maar opnieuw verhullen ze wat onaangenaamheden. Ten eerste bevatte het hoofdnummer geen extra SFr 155 miljoen uit de Archegos-affaire (een mislukte kredietblootstelling die de bank nu in totaal meer dan SFr 5 miljard heeft gekost). Zelfs als andere historische uitbarstingen zouden moeten worden geminimaliseerd door een recente risicobeoordeling, en de kernleningen in Zwitserland bekend staan ​​om hun lage risico, gaan kredietverliezen maar één kant op, gezien de huidige toestand van de wereldeconomie.

Vervelend datapunt nummer vijf is de SFr210mn die CS betaalt de voormalige niet-uitvoerende bestuurder, Michael Klein, veranderde de grote-witte-hoop-op-investeringsbankieren-revival. In een bizarre gang van zaken heeft Klein - een wonderbaarlijke dealmaker met een lijst van relaties met blue-chip zakelijke klanten en grote investeerders - zijn eigen boetiek aan CS verkocht. Hij zal nu de nieuw leven ingeblazen Credit Suisse First Boston investeringsbank leiden. De grondgedachte achter de waardering van SFr175 miljoen (of 210 miljoen SFr inclusief verwachte rente op een converteerbare obligatie van 100 miljoen SFr) is onduidelijk. Ondanks herhaalde verzekeringen van CS dat belangenconflicten werden "beheerd", ziet de deal er vreselijk uit - een bestuurslid heeft de leiding gekregen en gedeeltelijk eigenaar van de investeringsbank van de groep en kreeg een meevaller in contanten van SFr 75 miljoen.

De verlieslatende investeringsbank leed trouwens een omzetdaling van bijna 60 procent in het kwartaal, inclusief een daling van 84 procent in de verkoop en handel in vastrentende waarden en een duik van 96 procent in aandelen: zelfs als je opzettelijk de nadruk leggen op uw investeringsbank, dat is een behoorlijk vreselijk zesde gegevenspunt.

Beleggers hadden deze resultaten gezien als een maken of breken kwartaal voor CS. In het geval dat de bank doormodderde. Maar met een gigantische herstructurering die nog steeds aan de gang is, tegen een moeilijke macro-economische achtergrond, is er geen ruimte meer voor ongelukken.

[e-mail beveiligd]