Op het dieptepunt op vrijdag stond de S&P 500 20% lager dan zijn hoogtepunt. En hoewel de koers wat hoger sloot – waarbij de technische definitie van een bearmarkt werd omzeild – wakkerde de nipte misser de vlammen aan in het snel verhitte debat tussen bears en bulls over het lot van de aandelenmarkt.
Bulls blijven optimistisch over de recessie kortetermijncontractie en dat de aandelenmarkt de scherpe vertraging al heeft ingeprijsd. Optimisten zijn van mening dat de inflatie de komende maanden zal gaan afkoelen, en dat de Federal Reserve op haar beurt haar verkrappingsbeleid zal versoepelen.
Ze wijzen ook op de aanhoudende kracht van de arbeidsmarkt, die blijkt uit een laag werkloosheidscijfer en wekenlange werkloosheidsaanvragen die rond het laagste punt in tientallen jaren schommelen. En met een sterke arbeidsmarkt komt een gezonde consument. Inderdaad, Detailhandelsverkopen in april voldeed aan de consensusverwachtingen en steeg maand na maand met 0.9%.
Maar bearish analisten zijn op hun roeping ingegaan en hebben beleggers opgeroepen de komende maanden uit te blijven, nu de angst voor een recessie acuter wordt.
“Wij geloven dat de kansen voor de Fed zwaar zijn in hun pogingen om een recessie te voorkomen”, schreven analisten van Wolfe Research onder leiding van Chris Senyek in een notitie. “Hoewel de overgrote meerderheid van de straateconomen het niet met ons eens is, komen de markten steeds meer naar onze mening toe.”
Veel economen hebben gesuggereerd dat de VS de piekinflatie al heeft bereikt, terwijl de consumentenprijsindex tekenen daarvan vertoont in april vertragen. Toch blijft de inflatie dicht bij het hoogste punt in decennia, en het team van Wolfe Research denkt dat de cijfers in de daaropvolgende kwartalen warmer kunnen zijn dan verwacht.
Wellicht zorgelijker, zo schreven de analisten, raakt de inflatie steeds meer ingebed in de economie. Dit creëert een reeks negatieve feedbackloops die de prijzen tot ver na 2022 hoog zullen houden en de Fed ertoe zal aanzetten om strenger en voor een langere periode te verkrappen dan Wall Street momenteel voorspelt, voegde ze eraan toe.
Deze trends voorspellen niet veel goeds voor de aandelenmarkt, die in de loop van het jaar al flink wat klappen heeft gekregen.
“Ons gevoel is dat de volgende fase van de bearmarkt zal worden aangedreven door toenemende recessierisico’s (ons basisscenario blijft 2023) en neerwaartse winstherzieningen”, schreven ze.
Een recessie zou ernstige gevolgen hebben voor de gezondheid van de consument, waardoor een negatieve groei van het reële inkomen zou ontstaan en de discretionaire aankopen en het consumentenvertrouwen zouden worden afgeremd. En hoewel consumenten na twee jaar pandemische besparingen over een beter buffer tegen de recessie beschikken, is dat buffer wellicht niet voldoende om een recessie te doorstaan, aldus de analisten.
Terwijl bulls geloven dat de aandelenmarkt de angst voor een recessie al heeft ingeprijsd, denkt Wolfe's team dat aandelen er volgens verschillende maatstaven nog steeds duur uitzien - en dat ze alleen maar duurder zullen worden naarmate analisten hun winstverwachtingen beginnen neerwaarts bij te stellen. Ze voorspellen dat de operationele winst per aandeel van de S&P 500 met minstens 15% zal dalen van piek tot dieptepunt.
Sommigen beschouwen het nadeel als een koopmogelijkheid, vooral in de notoir dure technologiesector. Jefferies-analisten bijvoorbeeld werd bullish op technologieaandelen Maandag werd gezegd dat er binnenkort een verhandelbare rally zou kunnen plaatsvinden voor technologie.
Wolfe-analisten duwden terug en zeiden dat de winsten van de sector opnieuw cyclisch zullen blijken te zijn nu de economie in een recessie terechtkomt. De sleutel tot het kopen van cyclische aandelen is kopen op het juiste moment. Op dit moment is het ‘veel te vroeg’.
Schrijf naar Sabrina Escobar op [e-mail beveiligd]