(Bloomberg) — Van de vele superlatieven die in juli aan de markten worden gehecht, is er een die terug zou kunnen komen om het Federal Open Market Committee te achtervolgen, woensdag en donderdag, toen de aandelen hun grootste post-meeting rally ooit boekten.
Meest gelezen van Bloomberg
In de veronderstelling dat ze een milde kanteling van Jerome Powell hoorden, duwden handelaren de S&P 500 in twee dagen bijna 4% omhoog - en bleven vrijdag kopen. Welkom als het was door stieren, de piek roept de vraag op wanneer de opleving zelf begint te werken tegen het doel om de opgeblazenheid uit de economie af te tappen. Het is een kwestie die beleggers moeten wegen bij het berekenen van de uithoudingsvermogen van het herstel.
Een dynamiek waarin stijgende aandelen het doel om de inflatie te bedwingen bemoeilijken, is een van de redenen waarom gigantische rally's zeldzaam zijn in tijden van verkrapping. Hoewel de Fed misschien ambivalent is over aandelen in het algemeen, betekent de rol van de markten bij het bemiddelen van een reële economische hefboom - financiële voorwaarden - dat ze nooit helemaal uit het oog worden verloren. Op dit moment versoepelen die voorwaarden in verhouding tot de winst van de S&P 500. Zou dat een punt van zorg kunnen zijn voor Powell?
De Fed-chef zei woensdag dat beleidsmakers zullen controleren of de financiële voorwaarden - een overkoepelende maatstaf voor marktstress - "voldoende krap" zijn. Maar in de dagen sinds de tweede opeenvolgende verhoging van 75 basispunten door de centrale bank, bevindt de maatregel zich nu op een losser niveau dan vóór de eerste renteverhoging in maart.
"Ze willen geen betere financiële voorwaarden, omdat ze een lagere vraag willen", zei de wereldwijde macrostrateeg George Pearkes van Bespoke Investment Group. “Kortom, de markten gaan ervan uit dat we een piek hebben bereikt en we zullen eerder dan verwacht versoepelen. Ik ben sceptisch dat de Fed dat gaat onderschrijven."
De S&P 500 steeg 4.3% voor de week en 9.1% in juli, de beste maandelijkse vooruitgang sinds november 2020. De winsten liepen op nadat Powell de rente met driekwart procentpunt had verhoogd en suggereerde dat het tempo van de stijgingen later dit jaar zou kunnen vertragen. De sprong van bijna 4% op woensdag en donderdag alleen al was de grootste stijging in twee dagen sinds de verkrapping door de Fed.
De risk-on-impuls breidde zich uit naar bedrijfsobligaties, waarbij de spreads van zowel investment-grade als high-yield kleiner werden na de pieken eerder in de maand toen handelaren hun inzetten op een ultra-agressieve Fed afbouwden. De rente op staatsobligaties daalde ook over de hele curve, waarbij de rente op 10-jarige staatsobligaties daalde tot 2.65%, na in juni 3.5% te hebben bereikt.
Alles bij elkaar hielpen de stijgingen van aandelen en obligaties om de financiële voorwaarden in de VS te versoepelen, die volgens een Bloomberg-maatstaf in maart op -0.46 uitkwamen vergeleken met -0.79. De versoepeling van die belangrijke statistiek zou kunnen zijn voor teleurstellingshandelaren die all-in zijn gegaan op het idee van een vriendelijkere Fed, Brian Nick van Nuveen.
"Als het doel van de Fed door de rente te verhogen is om de economie te vertragen door de financiële voorwaarden aan te scherpen, dan is dat niet gebeurd sinds ze serieuzer begonnen te worden met renteverhogingen", zegt Nick, hoofd investeringsstrateeg bij Nuveen. "Ik ben bang dat we een nieuw voorbeeld krijgen van wat heel vertrouwd is geworden, namelijk dat de Fed de partij moet stoppen op de volgende vergadering of daarvoor."
Die angst wordt niet weerspiegeld in de marktprijzen. Uit swaps blijkt dat handelaren verwachten dat de Fed Funds-rente voor het einde van 3.3 een piek van rond de 2022% zal bereiken, minder dan een procentpunt boven het huidige niveau. Op een gegeven moment in de afgelopen maanden was dat niveau bijna 4%.
Hoewel de Fed waarschijnlijk liever zou zien dat de verkrapping voortduurt, zijn de omstandigheden de afgelopen maanden nog steeds "aanzienlijk" verslechterd, zei Anastasia Amoroso van iCapital.
"Sinds het begin van het jaar zijn de financiële voorwaarden sterk verscherpt", zei Amoroso, chief investment strateeg bij iCapital, in een interview op het hoofdkantoor van Bloomberg in New York. "Het feit dat de kredietspreads krapper zijn geweest, het feit dat de aandelenkoersen lager zijn geweest, het feit dat de rente over de hele curve veel hoger is geweest, zal de komende maanden nog steeds neerwaartse druk uitoefenen op de economie."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/shock-july-stock-rally-monster-201654771.html