Halfgeleideraandelen stijgen nog steeds Voorraden Bedevil Chipindustrie; Er komt mogelijk een reality check | Investor's Business Daily

Halfgeleideraandelen waren in februari een geschenk uit de hemel voor beleggers toen de algemene markt zich terugtrok van de opmars van januari. Na een sterke eerste maand van het jaar boekten chipmakers meer winst. Dat gold vooral voor de fabless halfgeleiderindustrie, die nog eens 6.3% steeg dankzij sterke aandelen als Nvidia (NVDA), Monolithische energiesystemen (MPWR) en Advanced Micro Devices (AMD).

X

Maar in diezelfde periode, toen chipmakers de kwartaalcijfers van december rapporteerden, bleek uit een reeks gegevens over verzendingen, prijzen en voorraden dat de halfgeleiderindustrie nog steeds in een neergang verkeerde.

Cyclische beleggers, die geoefend waren in het speculeren op de omkering van halfgeleideraandelen uit hun diepe, periodieke neergang, gokten op een bodem.

Oude industriecyclus, nieuwe twist

Maar deze cyclus vanaf het begin was anders dan andere in een lange geschiedenis van hausses en mislukkingen in de halfgeleiderindustrie. De cyclus baande zich een weg door de pandemische jaren van verstoorde vraagtrends en geknoopte toeleveringsketens. Toen cyclische beleggers naar veel topaandelen verhuisden, waardoor ze vroege tekenen van een opleving begonnen te vertonen, speelde er nog een andere factor een rol. Een ander soort optimisme, aangewakkerd door de opvatting dat steeds diversere eindmarkten een teken waren van een duurzamere, stabielere chipindustrie, droeg ook bij aan de opleving.

Van de fabelachtige chipaandelen steeg Nvidia tot en met februari met meer dan 58% voor het jaar. Monolithische kracht steeg met 37%. Onder chipfabrikanten, Onsemi (Op en STMicroelectronics (STM) steeg respectievelijk met 24% en 50%.

Sommige halfgeleideraandelen blijven stijgen. Toch wijst een reeks fundamentele statistieken van de chipindustrie op moeilijkheden die in het verschiet liggen. Met name veel halfgeleiderbedrijven rapporteren hardnekkig hoge voorraden in hun verkoopkanalen en bij klanten. Een groot deel van analisten die gewend zijn chipcycli te beoordelen, zegt dat beleggers die eind 2022 de bodem in halfgeleideraandelen bereikten, voorbarig optimistisch zouden kunnen zijn.

"Als je naar alle (inkomsten) telefoontjes luistert, heeft niemand gezegd dat dit de bodem is of dat het snel beter zal worden", vertelde Robert Maire, een analist bij adviesbureau Semiconductor Advisors, aan IBD.

Pandemie verstoorde de cyclus van de halfgeleiderindustrie

Eén ding is zeker waar: de eindmarkten van de halfgeleiderindustrie zijn nu diverser dan tijdens eerdere chipcycli. De bepalende factor in eerdere hausses en mislukkingen was de verkoop van pc's en smartphones. Nu hebben computerchips hun weg gevonden naar veel meer apparaten. Dit vermindert de afhankelijkheid van de industrie van één belangrijk producttype.

De huidige chipcyclus laat duidelijk zien dat geheugenchips, pc-processors en chips voor smartphones en consumentenelektronica in een neerwaartse spiraal zitten. Tegelijkertijd bleef de verkoop van chips in de automobiel- en industriële markten sterk.

Maar over het algemeen hebben de wilde schommelingen in de vraag naar technische producten tijdens de Covid-19-pandemie geleid tot een steilere neerwaartse cyclus dan normaal, zegt Maire van Semiconductor Advisors.

“De industrie werd verslagen door Covid en de problemen met de toeleveringsketen”, zei Maire. “We zijn in vrij korte tijd van een tekort naar een overschot gegaan.”

Halfgeleideraandelen: herstel in de sector eind 2023?

Een duidelijke risicofactor voor stijgende chipaandelen is dat de halfgeleiderindustrie nog steeds zijn opgeblazen voorraden moet verzoenen, zei Jefferies-analist Christopher Wood in een recente nota aan klanten. Hij waarschuwde voor een "aanstaande chipsoverschot".

"De marktactie gaat heldhaftig uit van een dieptepunt van de halfgeleidervoorraadcorrectie in de eerste helft van dit jaar en een verondersteld herstel van de vraag in de tweede helft, waarvoor voorlopig geen bewijs is", zei Wood.

Wall Street-analisten verwachten over het algemeen dat de verkoop in de bredere chipmarkt in de tweede helft van 2023 positief zal worden. Velen zien de verkoop van pc-chips als een van de eerste segmenten die een omslag zullen maken. Dat moet chipmakers AMD en zijn aartsrivaal helpen Intel (INTC).

Het is echter ook mogelijk dat de "orgie" van pandemische aankopen van pc's in 2020 en 2021 ook de vraag voor drie tot vier jaar zou kunnen drukken, zegt Wood. De verkoop van smartphones staat voor een vergelijkbare mogelijkheid, zegt hij.

"Ondertussen zien chips die in de autosector worden gebruikt nu een grote stijging van de voorraad", zei Wood. “Het eerdere tekort aan autochips heeft geleid tot forse dubbele bestellingen.”

Analisten zien de verkoop en winst van AMD in de eerste twee kwartalen dalen en vervolgens stijgen, volgens FactSet. Intel zal naar verwachting in Q3 verschuiven van verlies naar winst en een winstwinst boeken naarmate de verkoop in Q4 hoger ligt.

World Semiconductor Trade Statistics voorspelt een daling van de verkoop van halfgeleiders met 4.1% in heel 2023. De omzet steeg met 4.4% in 2022 en steeg met 26.2% in 2021.

Kunstmatige intelligentie stimuleert investeringen in de halfgeleiderindustrie

Van de markten voor meer geavanceerde chips vertoont de datacentermarkt, gekoppeld aan webservices en cloud computing-providers, tekenen van zwakte. Een duidelijke uitzondering is het deel van die markt dat gebonden is aan kunstmatige intelligentie, met name grafische processors.

Opwinding rond generatieve AI-toepassingen, zoals ChatGPT, heeft gezorgd voor een boost voor bepaalde halfgeleideraandelen die worden gezien als begunstigden van de trend.

Nvidia leidt die groep met zijn grafische verwerkingseenheden, versnellers, krachtige computerhardware en -software. Andere chipaandelen die waarschijnlijk zullen profiteren, zijn onder meer Broadcom (AVGO) voor zijn toepassingsspecifieke geïntegreerde schakelingen en Marvell-technologie (MRVL) vanwege zijn supersnelle netwerken en ASIC-chips.

Als gevolg hiervan zijn de inkomsten en verkopen van Broadcom vooruitgegaan en hebben ze weinig aandacht besteed aan de kuilen van de pandemie. Voor Marvell zien analisten omzet- en winstdalingen voor de eerste drie kwartalen van dit jaar, omslaand in kleine winsten in het vierde kwartaal.

"Er is een duidelijke verschuiving in uitgavenprioriteiten (door cloudserviceproviders) naar AI en technische infrastructuur", zei Jefferies-analist Mark Lipacis in een recente notitie aan klanten. "We zien Nvidia als de grootste begunstigde van de verschuiving in uitgaven naar AI, en Broadcom en Marvell als begunstigden in netwerkupgrades en semi-custom chips."

Daling in geheugenchips

Net als de eerdere neergang van de chipcyclus, die duurde van eind 2018 tot begin 2020, hebben geheugenchipfabrikanten de huidige correctie geleid. micron Technology (MU) en andere fabrikanten van geheugenchips begonnen medio 2022 te waarschuwen voor zwakte in de markt.

De grote rimpel met deze cyclus in halfgeleideraandelen is de verstoring veroorzaakt door de Covid-pandemie. Toen de pandemie begin 2020 op gang kwam, zorgden de trends thuiswerken en onderwijs op afstand voor een koopbui op pc's en tablets. Consumenten gaven ook geld uit aan consumentenelektronica en huishoudelijke apparaten terwijl ze hun plaats beschutten.

Toen vervaagde de angst voor een pandemie en ging de economie weer open. Consumenten verschoof hun uitgaven weg van elektronica. Analisten voorspellen nu dat Micron in alle vier de kwartalen van dit fiscale jaar verliezen zal boeken en voor het jaar zal dalen tot een geschat verlies van $ 2.20 per aandeel, tegenover een winst van $ 8.35 voor 2022.

Verwacht wordt dat de omzet zal stijgen in het kwartaal dat eindigt in september, waarbij het bedrijf in het kwartaal dat eindigt in december van verlies naar winst verschuift.

Autofabrikanten hebben nog steeds te maken met chiptekorten

Autofabrikanten hadden tijdens de pandemie te maken met een ernstig tekort aan chips. Het was het resultaat van een proces in twee stappen: ten eerste annuleerden ze bestellingen in afwachting van een verwachte terugval in de vraag naar nieuwe auto's en vrachtwagens. Maar de vraag bleef stabiel. Als autofabrikanten nieuwe bestellingen gingen plaatsen, stonden ze achteraan in de rij bij chipgieterijen. Pas onlangs zijn de auto-chiptekorten beginnen af ​​te nemen.

Over het algemeen gebruiken autofabrikanten oudere chiptechnologie. De productiecapaciteit van de halfgeleiderindustrie voor die chips is beperkter dan voor geavanceerde chips met een hogere marge, zoals die van Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM).

Halfgeleiderbedrijven die de automarkt bedienen, zijn onder meer Onsemi en STMicroelectronics NXP Semiconductors (NXPI) en Texas Instruments (TXN).

Maar in al die segmenten van het chiplandschap veranderden onvoorspelbaar consumentengedrag en geknoopte toeleveringsketens de traditionele chipcyclusstatistieken.

“Covid gooide roet in het eten”, vertelde Bill Jewell, een consultant bij Semiconductor Intelligence, aan IBD.

Fabrieken gingen aan het begin van de pandemie dicht en gingen vervolgens weer open om de snelle toename van de vraag naar pc's en andere apparaten na te jagen. Toen stopten consumenten, nadat ze hadden wat ze nodig hadden, met kopen, zegt Jewell.

"PC's en smartphones zijn verantwoordelijk voor zo'n groot deel van het verbruik van halfgeleiders, met name geheugen, dat wanneer die trager worden, dit een grote impact heeft op de markt", aldus Jewell. "Automobiel- en industriële markten houden stand, maar ze zijn niet zo groot als de pc- en smartphonemarkten."

Voor dit jaar zien analisten dat de inkomsten van STMicroelectronics stijgen in Q1 en Q2 voordat ze de niveaus van een jaar geleden ondermijnen. De omzet- en winstprognoses voor Onsemi, NXP en Texas Instruments zijn het hele jaar lager.

Halfgeleideraandelen versus. 'Trough-calling euforie'

Deutsche Bank-analist Ross Seymore ziet de situatie in de halfgeleiderindustrie als een kater van pandemische verstoringen.

"Na ongeveer twee jaar van halfgeleidertekorten die resulteerden in een omzet/marge 'feestje' voor de sector, zijn de fundamenten van de sector omgeslagen naar het 'kater'-stadium," zei Seymore in een recent bericht aan klanten. De kater wordt geïllustreerd doordat chipmakers hun omzet- en winstramingen voor de afgelopen twee kwartalen hebben verlaagd vanwege recordhoge voorraden, zei hij.

Chipaandelen om naar te kijken en nieuws uit de halfgeleiderindustrie

Beleggers die de recente zwakke winstrapporten observeren, verwachten nu een dieptepunt in de eerste helft van 2023 en een fundamenteel herstel in de tweede helft van het jaar, zei Seymore. Dat optimisme weerspiegelt zich dit jaar in de stijging van de Philadelphia Semiconductor Index of SOX.

Year-to-date is de SOX 15.5% gestegen versus een stijging van 1.6% voor de S&P 500. De SOX omvat de 30 grootste chipaandelen die in de VS worden verhandeld

"Hoewel we dit 'draaiboek' voor cyclisch beleggen in het verleden vaak met succes hebben gebruikt, stellen we ook vast dat de timing en de helling van het uiteindelijke herstel snel van het grootste belang worden zodra de euforie die het dieptepunt oproept, afneemt," zei Seymore.

Hij voegde eraan toe: "We blijven enigszins bezorgd dat de omvang van de voorraadopbouw in combinatie met de nog steeds matige vraag de helling van het herstel van de omzet, de marge en de winst per aandeel (winst per aandeel) kan beperken - zelfs als de eerste helft van 2023 inderdaad de bodem is."

Chipinventarissen bereiken recordhoogtes

Geaggregeerde inventarisgegevens van 26 van de grootste halfgeleiderbedrijven tonen aan dat de voorraden in het vierde kwartaal hun hoogste niveau bereikten sinds Deutsche Bank in 1994 begon met het verzamelen van dergelijke gegevens, zei Seymore.

"De industrie is eindelijk in de fase van een kater beland, met de belangrijkste zorgen voor de toekomst gericht op de duur/omvang van de hoofdpijn, en even belangrijk de timing/helling van het uiteindelijke herstel," zei Seymore.

Met zulke voorzichtige vooruitzichten richt Seymore zich op halfgeleideraandelen met redelijke waarderingen en bedrijfsspecifieke katalysatoren. Zijn favoriete namen zijn Broadcom, Marvell, MaxLineair (MXL), NXP Semi, Onsemi en Qualcomm (QCOM).

Auto Chip-aandelen blijven een sterk segment

Ondertussen zou de vraag naar autochips in 2023 moeten blijven bestaan, wat bedrijven zoals Allegro MicroSystems (ALGM) en NXP, zei Wells Fargo-analist Gary Mobley in een recent bericht aan klanten.

Productiebeperkingen veroorzaakt door chiptekorten belemmerden de autoverkopen gedurende meer dan twee jaar. En er blijft een opgekropte vraag naar nieuwe voertuigen, zei Mobley.

Bovendien profiteren fabrikanten van auto-chips van een groter halfgeleidergehalte in elk voertuig. Dat is te danken aan de trends van elektrificatie en autonomie, zei hij.

"Zolang de productie van lichte voertuigen blijft verbeteren in de richting van genormaliseerde niveaus, zijn hogere (chip)voorraden nodig", zei Mobley.

FactSet-consensusschattingen laten winstwinsten zien voor Allegro in de komende drie kwartalen, alvorens te vertragen. Voor de komende vijf kwartalen worden verkoopwinsten voorspeld.

'Zachte landing' voor halfgeleideraandelen?

De meeste analisten voorspellen een voortschrijdend herstel waarbij sommige segmenten eerder positief worden dan andere.

Evercore ISI-analist CJ Muse voorspelt eerder een "zachte landing" voor chipaandelen en de halfgeleiderindustrie dan een harde neergang. Ook zou de heropening van de Chinese economie moeten helpen bij het herstel, zei hij in een notitie aan klanten.

Daniel Morgan, senior portefeuillemanager bij Synovus Trust, benadrukte dat de gezondheid van de halfgeleiderindustrie een belangrijke barometer is voor de algehele technologiesector.

"De halfgeleidersector is het plankton van de technologie- en productie-oceaan", zei Morgan in een recente nota aan klanten. “Alles heeft chips nodig om te kunnen draaien. Typisch zal de chipsector de technologiesector uit de vallei leiden en zal een van de eerste sectoren zijn die groene spruiten laat zien die een voorbode zijn van een naderend herstel.”

Maar Morgan voegde eraan toe: "Op dit moment zijn er weinig tekenen van een herstel."

En het resultaat voor beleggers in halfgeleideraandelen? De neerwaartse trend in de chipcyclus begon in het derde kwartaal van 2022. Het zou zes kwartalen kunnen aanhouden, vergelijkbaar met de neergang van 2018-2019, zei Morgan.

Volg Patrick Seitz op Twitter op @IBD_PSeitz voor meer verhalen over consumententechnologie, software en halfgeleideraandelen.

DIT VIND JE MISSCHIEN OOK LEUK:

Wanneer zal ChatGPT, kunstmatige intelligentie de verkoop van Nvidia stimuleren?

Web Browser Maker Opera brengt sterk rapport over vierde kwartaal uit

Is AMD-aandeel een koop na het gemengde kwartaalrapport van Chipmaker?

Zie aandelen op de lijst met leiders in de buurt van een kooppunt

MarketSmith: onderzoek, grafieken, gegevens en coaching allemaal op één plek