Halfgeleiderbedrijven houden van de CHIPS-wet van Biden. Maar komt het geld van de belastingbetaler in China terecht?

Fabrikanten van halfgeleiders zijn dol op de onlangs ondertekende president Biden CHIPS en Wetenschapswet. Het is niet alleen de afdruk van de lagere inflatie van woensdag die deze bedrijven helpt. Het is de $ 50 miljard die hun kant op komt om fabrieken voor halfgeleiderfabricage of fabs te bouwen. Gratis geld voor het lokaliseren van toeleveringsketens in een belangrijke, wereldwijde industrie. Wat is er niet om lief te hebben?

"Als ik nu een belegger ben, koop ik alle aandelen die door Washington zullen worden geholpen", zei Vladimir Signorelli van Bretton Woods Research vorige week in een interview.

Geavanceerde Micron-apparaten, Global Foundries, IntelINTC
en Micron Technology handelen allemaal hoger en zouden uiteindelijk de S&P 500 kunnen inhalen als de markt deze nieuwe fiscale prikkels en andere voordelen van de CHIPS Act afweegt.

"We wilden al heel lang een megafabriek in de VS bouwen", zei Rob Beard, Senior Vice President en General Counsel van Micron. vertelde een zakelijke publicatie in de geboorteplaats in Idaho op 8 augustus. Beard bevestigde noch ontkende geruchten dat Micron er een zou bouwen in Idaho. “Nu deze wetgeving van kracht is, kunnen we enkele investeringsbeslissingen nemen. We kijken naar verschillende plaatsen en het is een competitief proces', zei Beard.

Het subsidiegeld moet gaan naar het bouwen van een fabriek in de VS. Het kan voor het vervaardigen van elk type chip zijn, hoewel de primaire focus ligt op de hoogwaardige, geavanceerde chips en de machines die die chips maken. Zoals het nu is, ontwerpt de VS de machines en de chips, en leeft van het intellectuele eigendom, waarbij de productie wordt uitbesteed aan Taiwan, Zuid-Korea, Japan en – in toenemende mate – aan China.

De hologramtelefoon

De "hologramtelefoon" is nog geen ding. Maar het zal zijn. Waar wordt het uitgevonden? Als het hier in de VS is, waar wordt het dan gemaakt? Men kan zich voorstellen dat AppleAAPL
contract met wetenschappers van Stanford en MIT om er een te maken. En dan geven Stanford en MIT, of misschien zelfs Apple zelf, dat geld uit om samen te werken met onderzoekers van de Universiteit van Peking, of met Apple-partner Yangtze Memory Technologies Co., of YMTC. Onder de bestaande CHIPS and Sciences Act houdt niets dit tegen.

De oppositie tegen de CHIPS-wet in het Congres kwam grotendeels voort uit het gebrek aan vangrails in de ongeveer $ 200 miljard aan nieuw federaal subsidiegeld dat naar nieuw technisch onderzoek zal gaan.

“Deze CHIPS-wet is wat we moeten doen om 20 jaar verloren productiecapaciteit voor halfgeleiders naar Azië te compenseren. Maar het is slechts een begin. Er moet meer worden gedaan', zegt Jeff Ferry, hoofdeconoom bij de Coalition for a Prosperous America, een denktank in Washington die pleit voor Amerikaanse fabrikanten.

"Het is goed om waarborgen te hebben, maar ik denk niet dat ze een enorm verschil zullen maken, omdat Amerikaanse chipfabrikanten alleen legacy-chips in China maken," zei Ferry. "Ze weten dat IP-diefstal regelmatig voorkomt als je een vestiging in China hebt."

Ferry en Roslyn Layton, hoofd van China Tech Threat en a Forbes-bijdrager, schreef over een recente Apple/YMTC-deal in een rapport getiteld “Silicium uitverkoop” in juni. Twee maanden later, op 1 augustus Reuters meldde dat Washington overwoog de verzending van Amerikaanse apparatuur voor het maken van chips te beperken tot fabrikanten van geheugenchips in China, waaronder YMTC, als onderdeel van een poging om de vooruitgang van de Chinese halfgeleidersector een halt toe te roepen en Amerikaanse bedrijven te beschermen.

Dergelijke partnerschappen blijven het belangrijkste risico in het wetenschappelijke gedeelte van de nieuwe wet.

Zoals het is, staat de wet bedrijven toe om subsidiegeld of andere prikkels te gebruiken om legacy-chips op buitenlandse markten uit te bouwen als ze daar al een fab hebben waar ze aan uitbreiden, of dit alleen doen om die buitenlandse markt te bedienen en niet om exporteren naar de VS

Het is ook onduidelijk of bedrijven, als dat geld van de overheid eenmaal opdroogt, zich in de toekomst zouden omdraaien en de fabs zouden stilleggen, en de voorkeur zouden geven aan een terugkeer naar het oude model van uitbesteding van productie aan Aziatische bedrijven. Dit moet mogelijk permanent worden.

China wordt een grotere speler op dit gebied, maar de vijandigheid tussen de twee landen maakt het een aanzienlijk geopolitiek risico voor Amerikaanse chipfabrikanten om daar geavanceerde chips te produceren.

Verschuiving in het industriebeleid

De algemene conclusie van de wet, het tweede grote pakket van Biden na de infrastructuurwet en de binnenkort te verschijnen Inflation Reduction Act, is dat het Congres eindelijk een industrieel beleid voert. Met deze wet nam de overheid een actieve rol in het stimuleren van de binnenlandse productie.

Het is een goed begin, maar het Congres zou moeten kijken naar andere sectoren die ook toeleveringsketens moeten lokaliseren, zei de Amerikaanse handelsvertegenwoordiger Katherine Tai.

“Ik denk dat als we dit kunnen blijven herhalen voor andere industrieën, vooral die welke te maken hebben met echt, echt hevige concurrentie van economieën die niet gestructureerd zijn zoals de onze, die veel meer gefocust en door de staat bestuurd zijn, dat dat de sleutel is tot Amerikaanse concurrentievermogen in de toekomst”, Tai vertelde KVUE TV in Austin, Texas op 5 augustus. “We moeten gewoon blijven doen wat we doen, en de groei die we gaan zien, het creëren van banen, het leiderschap in de internationale economie... laten we er een gewoonte van maken hiervan", zei ze.

Als algemene regel voeren de VS geen industriebeleid. Maar als China je grootste concurrent is, of een strategische rivaal zoals het Witte Huis het nu noemt, dan kunnen de VS soms gedwongen worden soortgelijke maatregelen te nemen of het risico lopen dat hun multinationals in China en Azië investeren in plaats van in eigen land. Zelfs ex-Google-CEO Eric Schmidt herkent dit. Hij schreef een letter in reactie op een WSJ-redactioneel artikel dat zei dat de CHIPS-wet nutteloos was, gepubliceerd op 24 juli.

"China's grootste chipfabrikant verwerkt chips die geavanceerder zijn dan welk Amerikaans of Europees bedrijf dan ook", schreef Schmidt. "Dit zou de zelfgenoegzaamheid over technologische dominantie moeten doorbreken. Doorgeven en volledig financieren ... de CHIPS-wet is een klein onderdeel. (Het) is onze beste kans om het verloren momentum terug te winnen.”

Beleggers kunnen zich ondertussen inkopen in bedrijven die zullen profiteren van deze nieuwe staatssubsidies. Sommige hebben al de aandacht van de markt getrokken en zijn te duur voor gemiddelde particuliere beleggers.

Voorraadkiezers opgelet

Year-to-date was Global Foundries de enige outperformer. Het verslaat de S&P 500 en handelt boven het voortschrijdend gemiddelde over 50 dagen. Het momentum is sterk en de koers-winstverhouding is buitengewoon. Tenzij Global Foundries aan de ontvangende kant van de meeste CHIPS-financiering zal zijn (dat zal niet het geval zijn), is dit bedrijf te duur in vergelijking met zijn collega's.

Micron, AMD en Intel allemaal slechter presteren dan de S&P 500. Alle drie zijn dit jaar met meer dan 30% gedaald.

Van die drie zijn Intel en Micron ongeveer gelijk geprijsd met 7 keer de winst, waarbij Intel het meeste momentum verliest sinds het zwakke winstrapport vorige maand.

Voor beleggers die net over de CHIPS Act leren, zien deze twee bedrijven eruit als waardeaandelen in vergelijking met AMD en Global Foundries.

Afgezien van het positieve nieuws met betrekking tot overheidsfinanciering, zet de technologiesector zich schrap voor nieuwe uitdagingen als gevolg van enorme knelpunten in de toeleveringsketen, hogere rentetarieven en een afnemend consumentenvertrouwen in sommige sectoren.

Natixis Asia heeft donderdag een briefje uitgebracht waarin hij enige tegenwind uitlegt en zegt dat "de vraag kan verzwakken als gevolg van het dalende consumentenvertrouwen en hogere rentetarieven."

Bedrijven die moeite hebben met het verhogen van de omzet, zullen beginnen te putten uit hun opgebouwde voorraden en nieuwe bestellingen uitstellen. Dit geldt met name voor de Aziatische fabs, namelijk Taiwan Semiconductor en Samsung. Natixis zei dat beide de productie hebben teruggeschroefd of hebben gewaarschuwd voor de mogelijke gevolgen van voorraadafbouw.

Deze week zei Micron in een pre-earnings release dat het bedrijf voor de komende kwartalen "aanzienlijke opeenvolgende dalingen in omzet en marges" verwacht.

Intel onderging hetzelfde lot eind juli, waarbij de winstvooruitzichten werden verlaagd na een van de slechtste kwartalen in jaren. Intel CEO Pat Gelsinger zei in een winstoproep op 28 juli dat er tekorten in de toeleveringsketen aan de gang waren. Intel eiste een aangepaste winst per aandeel van 35 cent op een omzet van 15 tot 16 miljard dollar, maar analisten gepolst door Refinitiv rekenden op 86 cent en een omzet van 18.62 miljard dollar.

Alle grote chipmakers stegen in de pre-market uren van donderdag. Ook Taiwan Semiconductor steeg. Global Foundries lijkt weer een handelssessie voor banners te hebben, een stijging van meer dan 2.25% vóór de openingsbel.

Intel zal waarschijnlijk profiteren van de CHIPS-wet. Het bedrijf heeft nieuwe leidinggevenden aangenomen om nieuwe fabrieken te beheren die het van plan is te bouwen, dankzij wetgeving die deze week is ondertekend.