Saoedi-Arabië vergroot het aanbod - dus waarom houdt de olieprijs stand?

De olieprijs is nauwelijks gestegen sinds Saoedi-Arabië en de geallieerde producenten ermee instemden om sneller te gaan pompen. Het contract voor Brent-olie voor levering in augustus kwam maandag uit op $ 119.51 per vat - hoger dan voor de gedenkwaardige bijeenkomst van de Opec+-groep afgelopen donderdag. Wat is er aan de hand als Saoedi-Arabië, de zogenaamde centrale oliebank, de rally niet kan stoppen?

Wat heeft Opec+ beloofd - en waarom nu?

Na maandenlange druk van het Witte Huis gaf Riyad toe en stemde in met andere Opec+-producenten om de productie te versnellen. De beslissing vervroegt de leveringsverhogingen die de groep al had gepland voor september in juli en augustus, wanneer de maandelijkse verhogingen ongeveer 650,000 vaten per dag zullen bedragen.

De verhogingen waren een poging om een ​​oliemarktrally te onderdrukken die de wereldwijde economische groei bedreigt en de Amerikaanse benzineprijzen naar historische hoogten heeft gedreven, waardoor president Joe Biden een politiek probleem kreeg, slechts enkele maanden voor de tussentijdse verkiezingen van het congres. Analisten en een functionaris die betrokken zijn bij de diplomatie zeiden dat de overeenkomst wees op een dooi tussen Saoedi-Arabië en het Witte Huis van Biden.

Waarom stijgen de olieprijzen eigenlijk nog steeds?

De volumes leveren mogelijk minder nieuw op olie dan de kop doet vermoeden. Van het totaal was 432,000 b/d extra olie al gepland voor elke maand, en dus in de markt ingeprijsd. Veel kleinere Opec+-lidstaten hebben de afgelopen maanden ook al niet aan de lagere productiequota voldaan, waardoor de groep volgens S&P Global ongeveer 2.6 miljoen b/d onder de beoogde productie blijft, bijna 3 procent van de wereldwijde vraag naar olie.

Alles bij elkaar genomen, gelooft adviesbureau Rapidan Energy Group dat Opec+ erin zal slagen om de output de komende twee maanden met slechts 355,000 b/d te verhogen.

Dat bedrag is klein vergeleken met de 3 miljoen b/d aan olievoorziening waarvan het Internationaal Energieagentschap zegt dat die verloren zou kunnen gaan Rusland in de tweede helft van het jaar naarmate de sancties worden aangescherpt.

"Het is een complete ommekeer voor het Saoedische oliebeleid, maar het verandert niet veel", zegt Bob McNally, hoofd van Rapidan en voormalig adviseur van het Witte Huis in de regering van George W. Bush. "Het is nauwelijks een terugkeer naar het oude fundamentele olie-stabiliteit-voor-veiligheidsakkoord [tussen Saoedi-Arabië en de VS], maar het is een betekenisvolle symbolische stap."

Kunnen andere olieproducenten – of consumenten – helpen de rally in te dammen?

De VS wilden meer van Opec+ omdat de groei van het aanbod van andere producenten ook lauw was, vooral in Texas. Amerikaanse schalieleveranciers, wiens galopperende productie ertoe heeft bijgedragen de olieprijzen de afgelopen jaren onder controle te houden, blijven terughoudend om het boren van nieuwe bronnen te versnellen. In plaats daarvan schenken ze hun meevaller van hogere prijzen in dividenden en inkoop van eigen aandelen.

De inspanningen van de VS om de export van ruwe olie uit de gesanctioneerde oliesector van Venezuela aan te moedigen, hebben nog niet gewerkt. Een nieuwe nucleaire deal met Iran die zijn olie weer op de markt zou toestaan, blijft ver weg. Vragen om meer Canadese olie zou politiek verraderlijk zijn voor Biden, gezien zijn besluit om een ​​vergunning voor de omstreden Keystone XL-pijpleiding in te trekken. Nieuwe voorraden uit elk van deze landen zouden hoe dan ook maanden in beslag nemen.

Ondertussen zal het besluit van Saoedi-Arabië om de aanvoer te versnellen de reservecapaciteit van de Opec verder vergroten - een factor die eerdere rally's had ondersteund. Deze noodvoorraadbuffer was nu al gedaald tot een "historisch laag" 2 miljoen b/d, merkte Morgan Stanley op.

Tegelijkertijd blijft de consumptie stijgen – en wanneer de Chinese economie weer opengaat na Covid-19-lockdowns, zou deze nog hoger kunnen stijgen. Opec denkt dat de wereld dit jaar 100.3 miljoen b/d zal verbruiken, tegen 97 miljoen b/d in 2021.

Nu het Amerikaanse zomerseizoen op gang komt, blijft de vraag van automobilisten sterk, ondanks een stijging van de benzineprijzen met 60 procent in het afgelopen jaar. En als Amerikanen de brandstof niet consumeren, exporteren raffinaderijen het naar een wereldmarkt die ook uitgedroogd is - en maken ze zich zorgen over de gevolgen van sancties tegen Rusland, 's werelds grootste exporteur van geraffineerde producten.

Tegen de achtergrond van krappe voorraden en robuuste consumentenvraag naar olie is wat sommigen hebben geïdentificeerd als het begin van een "supercyclus" in grondstoffenprijzen, terwijl jaren van onderinvestering in nieuw aanbod gepaard gaan met een uitbarsting van nieuwe consumptie van economieën die op de vlucht zijn voor een pandemie -tijdperk stimuleringsgeld.

JPMorgan noemt het een "aanhoudend exajoule-tekort" dat tot het einde van het decennium zal aanhouden. Ter vergelijking: de bescheiden toename van het nieuwe aanbod van Opec+ is mogelijk onvoldoende om het momentum te stoppen.

Wat kan de Amerikaanse regering nog meer doen?

Terwijl het IEA consumenten een tienpuntenplan aanbood om het olieverbruik te verminderen, heeft het Witte Huis dat soort conserveringsboodschap overgeslagen. In plaats daarvan heeft het de kraan opengezet uit zijn noodreserve voor ruwe olie, heeft het oliemaatschappijen uitgescholden vanwege vermeende prijsopdrijving en heeft het een aantal regels voor luchtvervuiling versoepeld. Er is gesproken over het opschorten van de federale brandstofbelasting. Dit alles is ontworpen om de prijzen aan de pomp te verlagen om consumenten te beschermen tegen de olierally - bewegingen die de vraag naar brandstof zouden kunnen stimuleren, niet inperken.

De prijskoorts zal waarschijnlijk pas verdwijnen als de vraag begint te kraken. Ondanks een stijging van de olieprijs met meer dan 500 procent in de afgelopen twee jaar, blijven de prijzen voor ruwe olie echter onder hun historische piek van 2008 in reële en nominale termen, wat suggereert dat ze zelfs nog hoger zouden kunnen gaan, zeggen analisten.

"We vermoeden dat de olieprijzen zoeken naar het niveau waarop de vraagerosie begint", schreven analisten bij Morgan Stanley, eraan toevoegend dat ruwe olie in het derde kwartaal zou kunnen stijgen tot $ 150 per vat.

De meer abrupte manier waarop prijsstijgingen de neiging hebben te vervagen, lijkt steeds aannemelijker - en alarmerend: een recessie die de wereldeconomie doet krimpen, en daarmee de dorst naar olie.