De bedrijven bevinden zich in een moeilijke positie - in ieder geval buiten landelijke markten waar kabel geen optie is - en samenwerking kan een betere overlevingskans bieden. En ja hoor, speculaties over een deal doken de afgelopen week weer op toen de New York Post meldde dat de twee partijen fusiebesprekingen voerden.
De bedrijven wilden niet reageren op het rapport. Ik betwijfel of de fusie ooit zal plaatsvinden. Mijn scepsis gaat terug tot 2002, toen de Federal Communications Commission een poging om de twee satelliet-tv-diensten samen te voegen afsloeg omdat dit de concurrentie aanzienlijk zou verminderen, met name in meer landelijke gebieden.
“In het beste geval zou deze fusie een duopolie creëren in gebieden die via de kabel worden bediend; in het slechtste geval zou het leiden tot een fusie tot monopolie in niet-bediende gebieden', zei de toenmalige FCC-voorzitter Michael Powell. Hij noemde het 'de antithese van wat het algemeen belang eist'.
Om zeker te zijn, is er de afgelopen twee decennia veel gebeurd dat de calculus van een deal verandert, waaronder:
AT & T
(ticker: T) betaalde $ 67 miljard voor DirecTV in 2015, voordat hij vorig jaar een belang van 30% verkocht aan een private equity-onderneming
TPG
(TPG). Die deal waardeerde DirecTV zo'n 75% onder de aankoopprijs van AT&T.
Wat niet echt is veranderd, is dat er nog steeds delen van het land zijn die niet worden bereikt door conventionele breedband. Terwijl de onlangs ondertekende infrastructuurrekening van $ 1 biljoen van de Biden-regering gedeeltelijk gericht is op het uitbreiden van landelijke breedbandtoegang, blijven Dish (DISH) en DirecTV de enige betaaltelevisie-opties in sommige delen van het land. Dat is waarschijnlijk genoeg om te voorkomen dat regelgevers een deal goedkeuren.
En hoewel het delen van satellieten de kosten kan verlagen, merkt Craig Moffett, telecomanalist en oprichter van het kleine onderzoeksbureau MoffettNathanson, op dat de twee systemen niet compatibel zijn, wat betekent dat beide bedrijven hun satellietconstellaties op hun plaats moeten houden. Geen van beide diensten heeft de afgelopen vijf jaar satellieten toegevoegd, zegt Moffett, en over drie tot vier jaar zal Dish nog maar één satelliet hebben binnen de verwachte levensduur. Moffett denkt dat beide diensten uiteindelijk zullen verdwijnen als hun satellieten het begeven. "Niemand denkt dat het enige economische zin heeft om nieuwe satellieten te lanceren", zegt hij.
"We hebben een vloot van satellieten en een deel van ons bedrijf is het beheren van hun levenscyclus", vertelde Dish me deze afgelopen week.
De satellieten zijn misschien al een betwistbaar punt voor investeerders. Moffett zegt dat Dish "al jaren niet echt een satelliet-tv-aandeel is geweest", waarbij de markt zich concentreerde op de ontluikende draadloze activiteiten van het bedrijf en de waarde van het onderliggende spectrum.
Dish heeft ermee ingestemd om de draadloze service tegen 2025 uit te bouwen, maar het zal in eerste instantie opereren als een AT&T-reseller. Moffett, die een neutrale rating heeft voor Dish-aandelen, zegt dat het aandeel zal handelen op basis van sentiment in plaats van fundamentals totdat de draadloze service live gaat, wat het een "moeilijk te noemen aandeel" maakt. Wat geen moeilijke beslissing is, is dit: een Dish / DirecTV-deal lijkt nog steeds wishful thinking.
***
Gezien het aanhoudende chiptekort is het verrassend dat
Taiwan Halfgeleider
(TSM), 's werelds grootste fabrikant van contractchips, presteerde dramatisch achter bij de brede markt in 2021. Het aandeel steeg met een bescheiden 12%, tegenover een winst van 27% voor de
S & P 500.
(Mijn collega Reshma Kapadia schreef afgelopen juni een inzichtelijk profiel van het bedrijf waarin hij de zwakte van het aandeel voorspelde.)
Verschillende factoren hebben op het aandeel gewogen, waaronder de dreiging van toenemende concurrentie van
Intel
(INTC), dat van plan is een eigen bedrijf voor het maken van contractchips uit te bouwen. TSMC wordt ook geconfronteerd met geopolitieke risico's, met groeiende angst dat het vasteland van China meer gezag over Taiwan zou kunnen uitoefenen - beide partijen hebben de afgelopen maanden militaire oefeningen gehouden.
Maar het sentiment kan keren. De aandelen van TSMC zijn sinds eind december met 17% gestegen. Dat is inclusief een winst van 5% op donderdag nadat het bedrijf beter dan verwachte resultaten over het vierde kwartaal had gepubliceerd. De omzet steeg in het kwartaal met 24.1% tot $ 15.7 miljard, aangedreven door een sterke vraag van smartphones, pc's, servers en auto's. Het bedrijf ziet sterke trends in het huidige kwartaal en verhoogde ook zijn langetermijndoelstellingen voor omzet en brutomarges.
Een teken van het optimisme van TSMC is dat het in 40 $ 44 miljard tot $ 2022 miljard aan kapitaaluitgaven verwacht, een stijging van $ 30 miljard in 2021 en boven de schattingen van Wall Street. Dat is goed nieuws voor de sector van halfgeleiderapparatuur, en goed nieuws voor bedrijven als
Apple
(AAPL) en
Qualcomm
(QCOM) die afhankelijk zijn van TSMC om sleutelchips te produceren.
New Street Research-analist Pierre Ferragu noemde TSMC onlangs een van zijn topkeuzes voor 2022. Hij denkt dat het bedrijf uiteindelijk een omzet van $ 100 miljard zal behalen, tegen $ 54.8 miljard in 2021.
Citi-analist Ronald Shu, een andere stier, denkt dat het aandeel een stijgingspercentage van 50% heeft ten opzichte van het huidige niveau.
TSMC onlangs overtroffen
Nvidia
(NVDA) als 's werelds meest waardevolle chipbedrijf, met een marktkapitalisatie van ongeveer $ 700 miljard. Als ik het volgende bedrijf zou moeten kiezen om lid te worden van de club van $ 1 biljoen, zou ik voor Taiwan Semi kiezen, dat 60% van de wereldwijde chipproductiemarkt beheert. Het is misschien wel het belangrijkste technologiebedrijf ter wereld.
Schrijven aan Eric J. Savitz bij [e-mail beveiligd]