Oorlog tussen Rusland en Oekraïne betekent dat Europa niet meer normaal zal worden

De oorlog in Oekraïne en de daaruit voortvloeiende economische sancties tegen Rusland zullen veel grotere verschuivingen veroorzaken voor de Europese economie en markten dan eerdere crises zoals de pandemie van het coronavirus, zeiden economen.

In het licht van Ruslands niet-uitgelokte invasie van Oekraïne, Europese leiders zijn gedwongen om snel versnellen plannen om te verminderen hun buitensporige afhankelijkheid van Russische energie. Het Europees Parlement riep donderdag op tot een onmiddellijk en totaal embargo van Russische olie, kolen, nucleaire brandstof en gas.

Deze agressieve ontkoppeling heeft echter een prijs voor de Europese economie, waardoor de toch al hoge inflatie tot recordniveaus wordt opgedreven en het herstel van de productie dreigt te worden ondermijnd, dat vorig jaar begon toen economieën probeerden weer uit de Covid-19-pandemie te komen.

ING Head of Global Macro Research Carsten Brzeski merkte vorige week op dat vooral Europa het risico loopt internationale concurrentiepositie te verliezen als gevolg van de oorlog.

“Voor het continent is de oorlog veel meer een game-changer dan de pandemie ooit was. Ik heb het niet alleen over het veiligheids- en defensiebeleid, maar vooral over de hele economie”, zei Brzeski.

"De eurozone ervaart nu de keerzijde van zijn fundamentele economische model, dat van een exportgerichte economie met een grote industriële ruggengraat en een grotere afhankelijkheid van energie-import."

De eurozone heeft de afgelopen decennia geprofiteerd van de globalisering en de arbeidsdeling, maar moet nu haar groene transitie opvoeren en streven naar energie-autonomie, terwijl tegelijkertijd de uitgaven voor defensie, digitalisering en onderwijs worden opgevoerd. Brzeski typeerde dit als een uitdaging die “kan en moet slagen”.

“Als en wanneer dat gebeurt, zou Europa goed gepositioneerd moeten zijn. Maar de druk op de financiën en inkomens van huishoudens zal enorm blijven totdat het zover is. Ondertussen zullen de bedrijfswinsten hoog blijven”, zei hij.

“Europa wordt geconfronteerd met een humanitaire crisis en een belangrijke economische transitie. De oorlog speelt zich af in de 'graanschuur' van Europa, een belangrijk productiegebied voor graan en maïs. De voedselprijzen zullen tot ongekende hoogten stijgen. Hogere inflatie in ontwikkelde economieën kan een kwestie van leven en dood zijn in opkomende economieën.”

Brzeski concludeerde dat de financiële markten "misleid" waren toen Europese aandelen hoger probeerden te malen, en voegde eraan toe dat "er op dit moment geen enkele vorm van normaliteit meer mogelijk is".

Zorgen over de houdbaarheid van de schuld

Deze tektonische verschuiving voor de Europese, en zelfs mondiale, economie zal extra druk uitoefenen op centrale banken en regeringen die tussen een rots en een harde plek vast komen te zitten in het jongleren van inflatie met fiscale duurzaamheid, erkennen economen.

In een notitie op donderdag voorspelde BNP Paribas dat een sneller streven naar een koolstofarme economie, hogere overheidsuitgaven en schulden, sterkere tegenwind voor globalisering en hogere inflatiedruk een blijvend thema zouden zijn.

"Deze achtergrond stelt centrale banken voor een meer uitdagende omgeving om beleid te voeren en de inflatie op schema te houden, waardoor niet alleen hun vermogen om zich aan een bepaald beleidspad te binden wordt verminderd, maar ook de kans op beleidsfouten groter wordt", aldus BNP Paribas Senior European Economist Spyros Andreopoulos. .

Hij merkte ook op dat het verhogen van de rentetarieven om de inflatie in toom te houden de belastingautoriteiten uiteindelijk het leven zuur zal maken.

“Hoewel dit niet direct een zorg is, niet in de laatste plaats omdat regeringen over het algemeen de gemiddelde looptijd van hun schulden in de jaren met lage rente hebben verlengd, kan een omgeving met hogere rentetarieven ook de fiscale berekening veranderen. Uiteindelijk kunnen de zorgen over de houdbaarheid van de schulden weer de kop opsteken', zei Andreopoulos.

Lage inflatie gedurende de recente geschiedenis van de eurozone betekende dat de Europese Centrale Bank nooit gedwongen werd te kiezen tussen budgettaire duurzaamheid en het nastreven van haar inflatiedoelstellingen, aangezien lage inflatie het accommoderende monetaire beleid noodzakelijk maakte dat de budgettaire houdbaarheid bevorderde.

"Politiek gezien was de ECB in staat om - volgens ons overtuigend - de beschuldigingen dat ze regeringen hielp af te weren door te wijzen op lage inflatieresultaten", zei Andreopoulos.

“Deze keer moet de ECB haar beleid verstrakken om de inflatie in toom te houden tegen de achtergrond van een nog hogere staatsschuld, een erfenis van de pandemie en aanhoudende druk op de staatskas.”