(Bloomberg) — Standvastige winstprognoses. Goedaardige grafiekpatronen. Grote hedges op de optiemarkt.
Meest gelezen van Bloomberg
Alle dingen waarvan stieren verwachtten dat ze een rem zouden zetten op de ergste uitverkoop van aandelen in 30 maanden, zijn gewoon summier mislukt.
De Federal Reserve, met hulp van Britse beleidsmakers, overweldigde ze allemaal om een week te bezorgen die de financiële markten over de hele wereld op zijn kop zette en waarschuwde voor mogelijke systeemconflicten. Voor de zesde keer in zeven weken tijd zakte de S&P 500 naar nieuwe dieptepunten op de berenmarkt. Met een daling van 25% in negen maanden, heeft de referentie-index nu zijn op twee na slechtste prestatie op dit punt van een jaar sinds 1931.
Stieren wijzen nog steeds op signalen dat de bodem nabij zou kunnen zijn, maar het patroon van eerdere marktcycli suggereert dat de pijn voor Amerikaanse aandelen gemakkelijk kan aanhouden.
Neem een eenvoudige boekhouding van eerdere bearmarkten, waar de gemiddelde uitverkoop 39% bedroeg over 20 maanden. Dat zou vanaf hier nog een daling van 19% betekenen. Of kijk hoe eerdere verkrappingen samenvielen met aandelenbewegingen. Hoewel niet alle wandelcycli van de Fed de ondergang voor aandelen betekenden, slaagden degenen die dat wel deden er meestal niet in een bodem te vinden totdat de centrale bank van koers veranderde - een vooruitzicht dat niemand op Wall Street serieus kan nemen totdat de prijsdruk afneemt.
"Inflatie is een grote belemmering omdat elke poging om markten te redden of problemen met de internationale financiële stabiliteit waarschijnlijk inflatoir zal zijn", zegt Steve Chiavarone, senior portefeuillemanager bij Federated Hermes. "De markt wordt gedwongen rekening te houden met de mogelijkheid dat de centrale bank er niet is."
De S&P 500 zakte in vijf dagen 2.9% om de maand af te sluiten met een hele reeks verschrikkelijke superlatieven. De aandelen daalden voor het derde achtereenvolgende kwartaal en boekten de slechtste september in twee decennia. Alleen al in de afgelopen drie weken is de index 12% gedaald.
Extreem pessimisme, oververkochte markten en fondspositionering op de bodem - vanuit technisch perspectief zijn de ingrediënten voor een opleving aanwezig. Maar nu de Fed vastbesloten is de inflatie te bestrijden, een doel dat ze wil bereiken door de financiële voorwaarden aan te scherpen om de vraag te vertragen, werkt alles wat in het verleden als buffer werkte niet meer.
Onderweg haperde de zomerrally, zelfs nadat de S&P 500 de helft van de daling van de bearmarkt tussen januari en juni had goedgemaakt, en tartte een 50%-indicator die wordt aangeprezen als een hulpmiddel met een perfect record om het begin van een nieuwe stier te noemen. Het dieptepunt van juni bezweek, evenals een reeks ronde cijfers en belangrijke trendlijnen zoals het 100-daags gemiddelde.
Te midden van de meedogenloze verkoop, leveren de stieren de een na de ander op. Detailhandels, een van de meest standvastige kopers van een dip sinds de pandemiecrash van 2020, doen hun intrede op aandelen.
De strateeg Marko Kolanovic van JPMorgan Chase & Co. is de laatste die bezwijkt voor de somberheid, daarbij verwijzend naar het risico van beleidsfouten bij centrale banken en een escalatie van oorlog na de vernietiging van de Nord Stream-pijpleidingen in Europa.
"De meest recente toename van geopolitieke en monetaire beleidsrisico's brengt onze prijsdoelen voor 2022 in gevaar", schreef Kolanovic vrijdag in een notitie. "Hoewel we boven de consensus positief blijven, zullen deze doelen mogelijk pas in 2023 worden gerealiseerd of wanneer de bovenstaande risico's afnemen."
Het eindejaarsdoel van het bedrijf voor de S&P 500 is 4,800, een winst van 34% ten opzichte van het slot van vrijdag.
Prognoses voor stevige winstgroei in het verleden boden houvast in tijden van stress. Niet deze keer. Hoewel schattingen van analisten blijven wijzen op een stijging van de S&P 500-winst volgend jaar, zeggen sceptici dat de cijfers niet te vertrouwen zijn wanneer bedrijven van Apple Inc. tot CarMax Inc. waarschuwden voor een vertragende consumentenvraag.
Stieren die dekking zoeken met beschermende opties kregen ook een verdiende beloning. De Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, die een strategie volgt die een longpositie op de index aanhoudt en maandelijks 5% out-of-the-money puts koopt als hedge, boekt dit jaar een verlies van 21% dat bijna identiek is met die van de index, wanneer dividenden in aanmerking worden genomen.
"Beleggers worden hier schichtig nu we een aantal behoorlijk kritieke ondersteuningsniveaus bereiken", zegt Matt Miskin, co-chief investment strateeg bij John Hancock Investment Management. "Wat beleggers nu zeggen is 'we moeten dit beeld zien veranderen voordat we kapitaal weer aan het werk willen zetten'."
Hoewel elke cyclus anders is, vinden handelaren die bodempatronen zoeken onheilspellende signalen in de geschiedenis. Deze daling van 25% over negen maanden is minder dan de helft van de gemiddelde duur van de vorige 14 neerwaartse cycli, blijkt uit gegevens verzameld door S&P Dow Jones Indices en Bloomberg.
Tijdens de voorgaande zes bearmarkten vormden alle bodems toen de Fed de rente verlaagde. Dat is nog ver weg, aangezien obligatiehandelaren momenteel niet verwachten dat de Fed-rente zal pieken tot april 2023.
De alles-rally die beleggers ooit gewend waren tijdens 13 jaar van bijna nul rentetarieven is voorbij. De verliezen op obligaties zijn tot een sneeuwbaleffect gestegen, waarbij de rente op staatsobligaties naar het hoogste niveau in meerdere jaren is gestegen. Op dit moment is contant geld de darling asset.
'Je probeert in te schatten hoe comfortabel je je voelt over het pad dat is uitgestippeld op het monetairbeleidsfront. Als je je daar prettig bij voelt, kun je zeker praten over een deel van de bodemvisserij”, zei Marvin Loh, senior macrostrateeg bij State Street Global Markets, in een interview op Bloomberg TV. "Wij daarentegen denken dat er veel onzekerheid is, dus je blijft defensief."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/runaway-bear-market-blows-past-201854801.html