ROIC klimt weer hoger in 2Q22

Het TTM-rendement op het geïnvesteerde kapitaal (ROIC) na een achterstand van twaalf maanden steeg in 500Q2 voor het zesde achtereenvolgende kwartaal naar een nieuw hoogtepunt voor de S&P 22. Acht van de elf S&P 500-sectoren zagen ook een jaar-op-jaar (YoY) verbetering in ROIC. Deze verbetering is het gevolg van verhogingen van de netto operationele winst na belastingen (NOPAT)-marges en geïnvesteerde kapitaalomwentelingen. De statistieken in dit rapport zijn berekend met behulp van SPGI's methodologie, die de individuele S&P 500-bestandswaarden voor NOPAT en geïnvesteerd kapitaal optelt.

Dit rapport is een verkorte versie van de S&P 500 & Sectoren: ROIC stijgt weer in 2Q22, een van de kwartaalreeksen over fundamentele markt- en sectortrends. Dit rapport is gebaseerd op de meest recente gecontroleerde financiële gegevens die beschikbaar zijn, in de meeste gevallen de 2Q22 10-Q. Prijsgegevens zijn van 8/12/22.

S&P 500 ROIC blijft stijgen in 2Q22

De ROIC van de S&P 500 steeg van 8.6% in 2Q21 naar 10.2% in 2Q22. De NOPAT-marge van de S&P 500 steeg van 12.0% in 2Q21 tot 13.1% in 2Q22, terwijl de belegde kapitaalomzettingen stegen van 0.72 in 2Q21 tot 0.78 in 2Q22.

Twee belangrijke observaties:

1. Inflatie blijft de marges verhogen, aangezien winsten worden berekend op basis van huidige prijzen voor inkomsten, maar historische prijzen voor voorraad. Dit effect houdt aan zolang de inflatie hoog oploopt, maar keert om zodra de voorraadkosten hoger worden dan de prijzen die aan klanten in rekening worden gebracht.
2. De WACC is het afgelopen jaar minder gestegen dan de rendementen op AAA-bedrijfsobligaties. Die vertraging houdt in dat bedrijven de looptijden van hun uitstaande obligaties hebben verkort om te profiteren van de steilheid van de rentecurve voor looptijden korter dan vijf jaar. Het verkorten van de looptijden zou op korte termijn de kosten van schulden en WACC kunnen verlagen, maar het stelt bedrijven bloot aan sterk stijgende financieringskosten als de rente blijft stijgen.

Het "record" rendement op kapitaal is een luchtspiegeling en de bullish trend in ROIC zou snel kunnen keren, zoals ik al zag met de ROIC van zeven sectoren die in 2Q22 kwartaal-op-kwartaal daalden.

Belangrijkste details over geselecteerde S&P 500-sectoren

Zeven sectoren zagen een kwartaal-op-kwartaal (QoQ) daling in ROIC.

De energiesector presteerde het beste in het tweede kwartaal van 2022, afgemeten aan de verandering in ROIC, met een ROIC die met 272 basispunten steeg. In de eerste helft van 2022 profiteerden energiebedrijven van hoge energieprijzen en sterke economische activiteit, maar die twee factoren kunnen maar zo lang samengaan voordat inflatie het feest verpest. Dat proces speelt zich af in het derde kwartaal, aangezien de hoge energieprijzen aanleiding geven tot een strakker monetair beleid en angst voor een recessie.

De grootste verliezers in het tweede kwartaal waren sectoren die eerder tot de grootste winnaars van de markt uit het COVID-tijdperk behoorden. ROIC's voor telecomdiensten en technologie kenden beide kwartaaldalingen van 111 basispunten in 2Q22.

Hieronder belicht ik de technologiesector, die de hoogste ROIC heeft in 2Q22.

Voorbeeldsectoranalyse: technologie

Figuur 1 laat zien dat de ROIC van de technologiesector steeg van 26.8% in 2Q21 tot 27.1% in 2Q22. De NOPAT-marge van de technologiesector steeg van 23.5% in 2Q21 tot 23.6% in 2Q22, terwijl de wisseling van geïnvesteerd kapitaal op 1.14 jaar op jaarbasis gelijk bleef in 2Q22.

Figuur 1: Technologie ROIC vs. WACC: december 2004 – 8/12/22

De meetperiode van 12 augustus 2022 gebruikt prijsgegevens vanaf die datum voor mijn WACC-berekening en omvat de financiële gegevens van 2Q22 10-Q's voor ROIC, aangezien dit de vroegste datum is waarvoor alle 2Q22 10-Q's voor de S&P 500-componenten beschikbaar waren.

Figuur 2 vergelijkt de trends voor NOPAT-marge en geïnvesteerd kapitaal voor de technologiesector sinds 2004. Ik tel de individuele S&P 500-constituerende waarden voor omzet, NOPAT en geïnvesteerd kapitaal op om deze statistieken te berekenen. Ik noem deze benadering de “Aggregate”-methodologie.

Figuur 2: Technologie NOPAT-marge versus. IC-beurten: december 2004 – 8/12/22

De meetperiode van 12 augustus 2022 gebruikt prijsgegevens vanaf die datum voor mijn WACC-berekening en omvat de financiële gegevens van 2Q22 10-Q's voor ROIC, aangezien dit de vroegste datum is waarvoor alle 2Q22 10-Q's voor de S&P 500-componenten beschikbaar waren.

De Aggregate-methodologie biedt een duidelijke kijk op de hele sector, ongeacht de marktkapitalisatie of indexweging, en komt overeen met hoe S&P Global (SPGI) metrics berekent voor de S&P 500.

Voor extra perspectief vergelijk ik de Aggregate-methode voor ROIC met twee marktgewogen methodologieën: marktgewogen statistieken en marktgewogen factoren. Elke methode heeft zijn voor- en nadelen, die in de bijlage worden beschreven.

Figuur 3 vergelijkt deze drie methoden voor het berekenen van de ROIC van de sector Technologie.

Figuur 3: Technologie ROIC-methodologieën vergeleken: december 2004 – 8/12/22

De meetperiode van 12 augustus 2022 gebruikt prijsgegevens vanaf die datum voor mijn WACC-berekening en omvat de financiële gegevens van 2Q22 10-Q's voor ROIC, aangezien dit de vroegste datum is waarvoor alle 2Q22 10-Q's voor de S&P 500-componenten beschikbaar waren.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler en Brian Pellegrini ontvangen geen vergoeding om over een specifiek aandeel, stijl of thema te schrijven.

Bijlage: ROIC analyseren met verschillende wegingsmethoden

Ik leid de bovenstaande statistieken af ​​door de individuele S & P 500-samenstellende waarden voor inkomsten, NOPAT en geïnvesteerd kapitaal op te tellen om de gepresenteerde statistieken te berekenen. Ik noem deze benadering de "Aggregate" -methodologie.

De Aggregate-methodologie biedt een duidelijke kijk op de hele sector, ongeacht de marktkapitalisatie of indexweging, en komt overeen met hoe S&P Global (SPGI) metrics berekent voor de S&P 500.

Voor extra perspectief vergelijk ik de Aggregate-methode voor ROIC met twee andere marktgewogen methodologieën:

Marktgewogen statistieken - berekend door middel van een marktkapitalisatie-weging van de ROIC voor de individuele bedrijven in verhouding tot hun sector of de totale S&P 500 in elke periode. Details:

1. Het bedrijfsgewicht is gelijk aan de marktkapitalisatie van het bedrijf gedeeld door de marktkapitalisatie van de S&P 500 / zijn sector
2. Ik vermenigvuldig de ROIC van elk bedrijf met zijn gewicht
3. S&P 500/Sector ROIC is gelijk aan de som van de gewogen ROIC's voor alle bedrijven in de S&P 500/elke sector

Marktgewogen drijfveren - berekend door marktkapitalisatie-weging van de NOPAT en het geïnvesteerde kapitaal voor de individuele bedrijven in elke sector in elke periode. Details:

1. Het bedrijfsgewicht is gelijk aan de marktkapitalisatie van het bedrijf gedeeld door de marktkapitalisatie van de S&P 500 / zijn sector
2. Ik vermenigvuldig de NOPAT en het geïnvesteerde kapitaal van elk bedrijf met het gewicht
3. Ik som de gewogen NOPAT en het geïnvesteerde kapitaal op voor elk bedrijf in de S&P 500 / elke sector om de gewogen NOPAT en het gewogen geïnvesteerde kapitaal van elke sector te bepalen
4. S&P 500/Sector ROIC is gelijk aan gewogen sector NOPAT gedeeld door gewogen sector geïnvesteerd kapitaal

Elke methodologie heeft zijn voor- en nadelen, zoals hieronder uiteengezet:

Geaggregeerde methode

Voors:

• Een directe blik op de hele S&P 500/sector, ongeacht de bedrijfsgrootte of weging.
• Komt overeen met hoe S&P Global metrische gegevens berekent voor de S&P 500.

nadelen:

• Kwetsbaar voor de impact van bedrijven die toetreden / verlaten tot de groep van bedrijven, wat een onnodige invloed zou kunnen hebben op de totale waarden ondanks het niveau van verandering van bedrijven die in de groep blijven.

Marktgewogen statistieken methode

Voors:

• Houdt rekening met de omvang van een bedrijf in verhouding tot de totale S&P 500 / sector en weegt de statistieken dienovereenkomstig.

nadelen:

• Kwetsbaar voor buitensporige impact van een of enkele bedrijven, zoals blijkt uit het volledige rapport. Deze buitenmaatse impact treedt meestal alleen op bij ratio's waarbij ongewoon kleine noemerwaarden extreem hoge of lage resultaten kunnen opleveren.

Marktgewogen drijfveren methode

Voors:

• Houdt rekening met de omvang van een bedrijf in verhouding tot de totale S&P 500 / sector en weegt zijn NOPAT en geïnvesteerd kapitaal dienovereenkomstig.
• Beperkt de potentiële buitensporige impact van een of enkele bedrijven door waarden te verzamelen die de ratio bepalen voordat de ratio wordt berekend.

nadelen:

• Kan de impact van periodeveranderingen in kleinere bedrijven minimaliseren, aangezien hun impact op de totale sector NOPAT en het geïnvesteerde kapitaal kleiner is.