Bij de openingsbel op donderdag trof een ongewoon grote verkoopgolf de New York Stock Exchange, met duizenden aandelen die in tandem weggleden. De markt leed al biljoenen dollars aan verliezen en toch raakten er op Wall Street maar weinigen in paniek.
"Ondanks een deel van de volatiliteit en de bewegingen is het eigenlijk heel rustig", zegt Todd Sandoz, het medehoofd van de aandelenverkoop- en handelsactiviteiten van Barclays. “Je voelt het over de beursvloer lopen. Het is stil."
Zelfs toen de S&P 500 binnenkwam bear market territorium en meer dan 3,500 Amerikaanse aandelen daalden de afgelopen week tot nieuwe dieptepunten van 52 weken, volatiliteitsmeters hebben niet het soort marktnood gesignaleerd dat werd geregistreerd tijdens gewelddadige gebeurtenissen in het verleden, zoals het begin van de coronaviruspandemie in maart 2020, de Chinese economische vertraging in 2015 of de afwaardering van de Amerikaanse schuld in 2011.
In plaats daarvan lijken beleggers zich vrij rustig aan te passen aan een nieuwe wereldorde waarin centrale banken agressief handelen om high te temmen inflatie tarieven, met een onzekere impact op de economische groei.
De Federal Reserve, De Zwitserse Nationale Bank en de Bank of England hebben de afgelopen week allemaal de rente verhoogd, waarbij de Fed haar grootste renteverhoging in bijna 30 jaar aankondigde. Hogere rentes verlagen de relatieve waarde van aandelen die verder in de toekomst winst beloven, wat een uitverkoop aanmoedigt waarvan veel beleggers en handelaren verwachten dat deze aanhouden.
De S&P 500 is dit jaar tot dusver met 23 procent gedaald, terwijl de Nasdaq Composite - die wordt gedomineerd door snelgroeiende technologiebedrijven die bijzonder blootgesteld zijn aan hogere rentetarieven - meer dan 30 procent is gedaald.
Toch zei Jurrien Timmer, hoofd van de wereldwijde macrostrategie bij Fidelity: "We zijn nog steeds niet op een punt waarop de markt als goedkoop kan worden beschouwd."
"Elke vorm van herstel dit jaar is een beetje moeilijk te verkopen", voegde Peter Giacchi toe, die het floor trading-team van Citadel Securities op de New York Stock Exchange leidt. “Het betekent niet dat als de Fed . . . inflatie onder controle krijgt dat de markt niet stabiliseert, maar om tegen het einde van het jaar een scherpe rally te voorspellen, moet je echt een stier zijn.”
Ondanks de bestraffende dalingen, heeft de uitverkoop niet geleid tot het soort gedwongen liquidaties en margestortingen die zichzelf kunnen voeden en bredere markt beroering.
De relatief gematigde waarden in de Cboe's Volatility Index, bekend als de Vix, trekken de hele maand de aandacht van traders. Op vrijdag, toen de S&P 500 het laagste niveau bereikte sinds december 2020, klom de Vix naar 33.3. Hoewel het boven het langetermijngemiddelde van 20 lag, bleef het dit jaar achter bij de niveaus die om de twee maanden werden bereikt.
"De Vix zit me al een tijdje dwars", zegt George Catrambone, hoofd van de handel in Amerika bij DWS. "Beleggers zouden zich beter voelen als je dat Vix van 40, 45, 50-moment had, waarvan we weten dat verkopers uitgeput raken, maar het is moeilijk om dat moment te hebben totdat we weten of de inflatie zijn hoogtepunt heeft bereikt of niet."
Beleggers hebben erop gewezen dat hedgefondsen hun blootstelling aan de markten hebben afgebouwd vanwege de enigszins gedempte volatiliteit. Goldman Sachs zei deze week dat zijn hedgefondsklanten de zogenaamde bruto hefboomwerking, wat overeenkomt met hun weddenschappen op stijgende en dalende aandelen, hebben teruggebracht tot bijna vijf jaar dieptepunten.
Traders zeggen dat dit ertoe heeft geleid dat veel fondsen niet gedwongen zijn zich snel terug te trekken wanneer de aandelenmarkt lager is gezakt, waardoor de verkoop die anders op enig moment zou worden verwacht, werd gedempt.
Anderen merkten op dat veel fondsen, waaronder grote vermogensbeheerders, een verzekering hadden afgesloten tegen marktdalingen. Die verzekering, in de vorm van putopties op de S&P 500-index en op de beurs verhandelde fondsen zoals State Street's $ 334 miljard SPY en Invesco's $ 148 miljard QQQ-fondsen, heeft geholpen om de klap van de marktdaling voor geldmanagers te verzachten.
Phil Camporeale, een portefeuillemanager bij JPMorgan Asset Management, zei dat het multi-assetfonds dat hij helpt runnen, voor de tweede keer in het afgelopen decennium S&P 500-putopties had gekocht om bescherming te bieden toen de aandelenmarkten instortten.
"Het is een afwijking van eerdere tijden van stress waarin we vertrouwden op vastrentende markten om voor een evenwicht te zorgen", zei hij. Traditioneel hebben obligatiekoersen de neiging om te stijgen wanneer aandelen dalen, maar dit jaar was er een gelijktijdige uitverkoop van aandelen en vastrentende waarden.
Veel beleggers hebben de recente dalingen gebruikt om die putcontracten voor aandelen af te sluiten, waarbij ze profiteerden van de daling van de markt. Ook dat heeft Amerikaanse aandelen enige steun gegeven nu optiedealers op Wall Street hun eigen handelsboeken afwikkelen.
Dealers die deze puts hebben verkocht, dekken zich over het algemeen in door aandelen te shorten wanneer het contract voor het eerst wordt gesloten - in een poging om hun eigen potentiële verliezen op een transactie te voorkomen. Wanneer de put uiteindelijk wordt gesloten, zal de dealer de aandelen terugkopen waartegen hij had ingezet. Dat is de reden waarom op vrijdag, een dag waarop meer dan $ 3 biljoen aan opties afliep, enorme volumes op de aandelenmarkten moeite hadden om de markt resoluut in één richting te duwen en de volatiliteitsniveaus weinig werden bewogen.
Traders zullen op vrijdag en maandag naar volume- en open rentemeters kijken - die het aantal openstaande contracten meten - om te zien hoe de fondsen worden geherpositioneerd na het verstrijken van de gigantische aandelenoptie. Tot dusver zeggen ze dat geldmanagers niet haasten om nieuwe putcontracten te kopen om zich in te dekken tegen een nieuwe daling van de aandelenmarkt, ook al zeggen maar weinig handelaren dat ze veel overtuiging hebben in de richting van de markt vanaf hier.
"Het lijkt erop dat het gevoel van urgentie van klanten [om af te dekken] vrij licht is geweest", voegde Barclays' Sandoz eraan toe.
Source: https://www.ft.com/cms/s/eb643be2-a3c9-49f9-815b-795449ccea44,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo