De screeningstrategie van de gerenommeerde Wall Street Investment Manager Peter Lynch

In dit artikel presenteer ik de strategie van fondsmanager Peter Lynch. Zijn aanpak speelt in op het duidelijke voordeel dat individuele beleggers hebben ten opzichte van Wall Street en grote geldbeheerders. Lees verder hoe we aandelen identificeren met de belangrijkste kenmerken waarnaar Lynch op zoek is bij het selecteren van aandelen en 25 actuele aandelenideeën van de AAII Lynch-scherm. Het Lynch-screeningmodel heeft op de lange termijn indrukwekkende resultaten laten zien, met een gemiddelde jaarlijkse winst sinds 1998 van 8.0%, tegenover 5.7% voor de S&P 500-index over dezelfde periode.

13 tips van de bekende aandelenkiezer Peter Lynch

Peter Lynch bood investeerders diep inzicht in zijn boek One Up op Wall Street. Lynch waarschuwde zijn lezers zorgvuldig dat het van essentieel belang is om eerst zichzelf te analyseren voordat u tijd besteedt aan het analyseren van bedrijven. Lynch gaf in zijn bestseller zelfs een lijst met de belangrijkste eigenschappen die nodig zijn om te slagen:

• Geduld
• Zelfredzaamheid
• Gezond verstand
• Tolerantie voor pijn
• Open-mindedness
• Detachement
• Volharding
• Nederigheid
• Flexibiliteit
• Bereidheid om onafhankelijk onderzoek te doen
• Bereidheid om fouten toe te geven
• Mogelijkheid om algemene paniek te negeren
• Discipline om je menselijke natuur en je onderbuikgevoel te weerstaan

Het zal je misschien verbazen dat items als nederigheid, tolerantie voor pijn en gezond verstand op de persoonlijkheidschecklist van Lynch staan, maar intelligentie niet. Lynch was van mening dat het gedrag van aandelen over het algemeen eenvoudig van geest is, en echte genieën raken te "verliefd op theoretische overpeinzingen en worden voor altijd verraden door het werkelijke gedrag van aandelen".

Lynch merkte verder op dat beleggers moeten accepteren dat ze beslissingen moeten nemen zonder volledige of perfecte informatie. Men is zelden zeker bij het nemen van investeringsbeslissingen, en als men volledig begrijpt wat er aan de hand is, is het al te laat om winst te maken.

Lynch verwierf zijn bekendheid als portefeuillebeheerder van het Fidelity Magellan beleggingsfonds, dat hij in 1977 onder controle kreeg. Tijdens zijn 13-jarige ambtstermijn als portefeuillebeheerder groeide het vermogen van $ 20 miljoen tot $ 14 miljard en versloeg hij de S&P 500 in 11 van de 13 jaar, met een gemiddeld jaarlijks rendement van 29.2%.

Lynch is er sterk van overtuigd dat individuen kunnen slagen in beleggen en een duidelijk voordeel hebben ten opzichte van Wall Street en professionele geldbeheerders. Volgens Lynch kunnen individuele beleggers trends vroegtijdig herkennen, investeren in wat ze weten, de flexibiliteit hebben om in een breed scala van bedrijven te beleggen en worden ze niet op korte termijn beoordeeld.

Pijn op korte termijn voor succes op lange termijn

De volatiliteit van de aandelenmarkt herinnert ons eraan dat succes op de aandelenmarkt op de lange termijn een zekere onthechting en tolerantie voor pijn op korte termijn vereist. Zoals Lynch opmerkte, zullen aandelen op en neer gaan, en in plaats van in paniek te raken als ze dalen, moet je de onthechting hebben om op koers te blijven. Lynch waarschuwde investeerders: "Als je wanhopig verkoopt, verkoop je altijd goedkoop."

AAII heeft een kwantitatief aandelenfilter of aandelenscherm ontwikkeld om aandelen te identificeren die de fundamentele kenmerken bezitten waar Lynch naar op zoek is bij het selecteren van aandelen. We presenteren hieronder 25 Lynch-geïnspireerde prospects.

Aandelen die het Lynch-scherm passeren (gerangschikt op voor dividend aangepaste PEG-ratio)

Lynch was een bottom-up aandelenkiezer die op zoek was naar goede bedrijven die tegen aantrekkelijke prijzen verkochten. Hij concentreerde zich niet op de richting van de markt, de economie of de rentetarieven. Lynch zei: "Als je meer dan 13 minuten besteedt aan het analyseren van economische en marktvoorspellingen, heb je 10 minuten verspild." Het was niet dat hij het belang van deze grote-beeldelementen niet begreep. Hij geloofde echter niet dat het mogelijk was om ze consistent op een betrouwbare manier te voorspellen. In plaats daarvan vond hij het beter om je tijd te besteden aan het zoeken naar superieure bedrijven, aan fundamenteel onderzoek en het nauwlettend in de gaten houden van de fundamenten van je holdings.

Analyse staat centraal in de aanpak van Lynch. Bij het onderzoeken van een bedrijf probeert hij de activiteiten en vooruitzichten van het bedrijf te begrijpen, inclusief eventuele concurrentievoordelen, en mogelijke valkuilen te evalueren die het gunstige 'verhaal' in de weg kunnen staan. Ook kan een belegger geen winst maken als hij de aandelen tegen een te hoge prijs koopt. Om die reden probeert hij ook de redelijke waarde te bepalen. Hier zijn enkele van de kritieke cijfers die Lynch suggereert dat beleggers onderzoeken:

Duurzame winstgroei

De winst groeipercentage moet passen bij het 'verhaal' van het bedrijf: snelle groeiers zouden hogere groeipercentages moeten hebben dan langzame groeiers. Extreem hoge winstgroeipercentages zijn niet houdbaar, maar aanhoudend hoge groei kan in de prijs worden verdisconteerd. Een hoog groeiniveau voor een bedrijf en een bedrijfstak zal veel aandacht trekken van investeerders, die de aandelenkoers opdrijven, en concurrenten, die voor een uitdagender ondernemingsklimaat zorgen.

Lynch geeft er de voorkeur aan om te beleggen in bedrijven waarvan de inkomsten matig snel groeien (20% tot 25%) in niet-groeisectoren. AAII's op Lynch geïnspireerde strategie sluit bedrijven uit waarvan de gemiddelde jaarlijkse groei van de winst per aandeel over de afgelopen vijf jaar meer dan 50% bedraagt, om bedrijven te vermijden waarvan de winstgroei op de langere termijn niet houdbaar is.

Prijs-winstverhouding

Het winstpotentieel van een bedrijf is een primaire bepalende factor voor de waarde van het bedrijf. Soms kan de markt een voorsprong nemen en zelfs een aandeel met uitstekende vooruitzichten te hoog inschatten. De koerswinst (P/E) ratio helpt om uw perspectief onder controle te houden. De ratio vergelijkt de huidige prijs met de meest recent gerapporteerde inkomsten. Aandelen met goede vooruitzichten zouden tegen hogere koers-winstverhoudingen moeten worden verhandeld dan aandelen met slechte vooruitzichten.

Door het patroon van koers-winstverhoudingen over meerdere jaren te bestuderen, kunt u een idee krijgen van het normale niveau van het bedrijf. Deze kennis zou u moeten helpen voorkomen dat u een aandeel koopt als de prijs hoger is dan de inkomsten of u een vroege waarschuwing sturen dat het misschien tijd is om wat winst te nemen in een aandeel dat u bezit. Omgekeerd, als een bedrijf alles goed doet, mag u geen geld verdienen aan de aandelen als u te veel betaalt.

De AAII Lynch-benadering specificeert dat de huidige koers-winstverhouding van een bedrijf lager moet zijn dan zijn eigen gemiddelde koers-winstverhouding over vijf jaar. Impliciet in dit filter is dat een bedrijf vijf jaar positieve inkomsten en vijf jaar prijsgegevens moet hebben.

Het vergelijken van de koers-winstverhouding van een bedrijf met de sector kan helpen om te bepalen of het bedrijf een koopje is. Het leidt op zijn minst tot vragen waarom de markt het bedrijf anders prijst. De ideale investering van Lynch is een verwaarloosd nichebedrijf dat een marktsegment controleert in een niet-glamoureuze industrie waarin het voor een ander bedrijf moeilijk en tijdrovend zou zijn om te concurreren. Daarom vereist het AAII Lynch-scherm dat het bedrijf een koers-winstverhouding heeft die lager is dan de mediaan voor zijn respectieve sector.

Groei tegen een redelijke prijs

Bedrijven met betere vooruitzichten zouden moeten verkopen met hogere koers-winstverhoudingen. Een handige waarderingstechniek vergelijkt de koers-winstverhouding van een bedrijf met zijn winstgroei: de koers-winst-winst-groei (PEG) ratio. Een koers-winstverhouding van de helft van de historische winstgroei wordt als aantrekkelijk beschouwd, terwijl ratio's boven de 2.0 als onaantrekkelijk worden beschouwd.

Lynch verfijnt deze maatstaf door de dividend rendement aan winstgroei. Deze aanpassing erkent de bijdrage die dividenden leveren aan het rendement van een belegger. Analisten berekenen de ratio door de koers-winstverhouding te delen door de som van de winstgroei en het dividendrendement. Met deze aangepaste techniek worden verhoudingen boven de 1.0 als slecht beschouwd, terwijl verhoudingen onder de 0.5 als aantrekkelijk worden beschouwd. Het AAII Lynch-scherm gebruikt deze voor dividend gecorrigeerde PEG-ratio, met een ratio kleiner dan of gelijk aan 0.5 gespecificeerd als een grenswaarde.

Sterke balans

Een sterke balans biedt manoeuvreerruimte als het bedrijf uitbreidt of problemen ondervindt. Lynch is vooral op haar hoede voor bankschulden, die de bank meestal op verzoek kan opeisen. Small-capaandelen hebben het moeilijker om kapitaal aan te trekken via de obligatiemarkt dan grotere aandelen en wenden zich vaak tot banken voor kapitaal. Een nauwkeurig onderzoek van de jaarrekening, vooral in de toelichting bij de jaarrekening, zou moeten helpen om het gebruik van bankschulden aan het licht te brengen.

De AAII Lynch-benadering zorgt ervoor dat de totale passiva/activa-ratio van het bedrijf onder de industrienorm ligt. Het scherm gebruikt totale passiva omdat het rekening houdt met alle vormen van schuld. Het vergelijkt de ratio van het bedrijf met de niveaus in de sector, omdat aanvaardbare niveaus van sector tot sector verschillen. De normale schuldniveaus zijn bijvoorbeeld hoger voor bedrijfstakken met hoge kapitaalvereisten en relatief stabiele inkomsten, zoals nutsbedrijven.

Ook sluit het AAII Lynch-scherm bedrijven in de financiële sector uit omdat hun financiële overzichten niet rechtstreeks kunnen worden vergeleken met niet-financiële bedrijven.

Institutioneel eigendom

Lynch is van mening dat de koopjes tussen de door Wall Street verwaarloosde aandelen liggen. Hoe lager het percentage aandelen dat door instellingen wordt gehouden en hoe lager het aantal analisten dat het aandeel volgt, hoe beter. De AAII Lynch-strategie vereist een lager percentage aandelen gehouden door instellingen dan de mediaan van alle in de VS genoteerde aandelen.

Portfolio opbouwen en monitoren

Lynch zegt dat investeerders zo veel "opwindende prospects" moeten kopen als ze kunnen ontdekken die alle onderzoekstests doorstaan. Het heeft echter geen zin om te diversifiëren alleen maar om te diversifiëren. Lynch stelt voor om in verschillende aandelencategorieën te beleggen om het neerwaartse risico te spreiden.

Hoewel Lynch voorstander is van een langdurig commitment aan de aandelenmarkt, zegt hij dat beleggers hun posities om de paar maanden moeten herzien en het 'verhaal' van het bedrijf opnieuw moeten controleren om te zien of er iets is veranderd met de ontvouwing van het verhaal of met de aandelenkoers. De sleutel om te weten wanneer je moet verkopen, zegt hij, is weten "waarom je het in de eerste plaats hebt gekocht". Lynch zegt dat beleggers moeten verkopen als het verhaal is verlopen zoals verwacht, en de prijs weerspiegelt dit - de prijs van een trouwe partij is bijvoorbeeld zoveel gestegen als verwacht kon worden. Een andere reden om te verkopen is als iets in het verhaal niet verloopt zoals verwacht, het verhaal verandert of de fundamenten verslechteren. De voorraden van een cyclische onderneming beginnen zich bijvoorbeeld op te bouwen, of een kleiner bedrijf gaat een nieuwe groeifase in.

Voor Lynch is een prijsdaling een kans om meer van een goede prospect tegen lagere prijzen te kopen. Het is veel moeilijker, zegt hij, om bij een winnend aandeel te blijven als de prijs stijgt, vooral bij snelle groeiers waar de neiging is om eerder te vroeg dan te laat te verkopen. Met deze bedrijven stelt hij voor om vast te houden totdat het bedrijf een andere groeifase ingaat.

In plaats van simpelweg een aandeel te verkopen, stelt Lynch 'roulatie' voor: het bedrijf verkopen en vervangen door een ander bedrijf met een vergelijkbaar verhaal maar met betere vooruitzichten. De rotatiebenadering handhaaft het langetermijnengagement van de belegger aan de aandelenmarkt en houdt de focus op fundamentele waarde.

___

De aandelen die aan de criteria van de benadering voldoen, vertegenwoordigen geen "aanbevolen" of "koop" -lijst. Het is belangrijk om de nodige zorgvuldigheid te betrachten.

Als u een voorsprong wilt in deze volatiliteit van de markt, lid worden van AAII.