Recessierisico's nemen toe naarmate de rendementscurve knippert Belangrijke waarschuwing

De rentecurve heeft een van de beste records in het voorspellen van recessies in de VS. Het duidde op een recessie toen het omgekeerd in eerder eind maart. Nu is de inversie breder en dieper en als de Fed de rente blijft verhogen, kan de inversie meer uitgesproken worden. We kunnen er dus redelijk zeker van zijn dat er een recessie in de VS op komst is.

Een indrukwekkend trackrecord

Economen worden over het algemeen niet gewaardeerd om hun voorspellingsvaardigheden. De rentecurve heeft echter een sterk trackrecord in het oproepen van recessies. De termijnstructuur van de rentetarieven, het verschil tussen korte en lange obligatierendementen, is een van de beste voorspellers van een recessie. Het heeft een opmerkelijk sterke naoorlogse staat van dienst. Volgens Nicholas Burgess van de Universiteit van Oxford is de rentecurve slechts één keer in de afgelopen 40 jaar een recessievoorspelling verkeerd heeft gedaan. Dat is indrukwekkend.

De rentecurve is ook a leidend indicator van recessies, aangezien het komende recessies oproept tot 18 maanden voordat ze zich voordoen. Al met al is de rentecurve historisch gezien een van de beste instrumenten om een ​​recessie te voorspellen. Wanneer de rentecurve inverteert, moet u zich zorgen maken. Helaas is het momenteel omgekeerd, en als de Fed op koers blijft, verslechtert die inversie.

De gegevens interpreteren

De rentecurve biedt een massa informatie die van minuut tot minuut verandert, dus de New York Fed onderzocht hoe deze het beste kan worden geïnterpreteerd in dit papier. Ze ontdekten dat de spreiding tussen de 3-maands- en 10-jaarsrente het meest voorspellend was voor recessies, hoewel het redelijk dichtbij is.

Idealiter zou de spread volgens de onderzoekers een negatief maandgemiddelde moeten hebben om een ​​recessie te voorspellen in plaats van slechts een tijdelijke dip. Het lijkt er ook op dat diepere inversie het signaal krachtiger kan maken. Niet iedereen is het daar volledig mee eens, maar de meesten zijn van mening dat een korte rente die stijgt boven de lange rente niet veel goeds voorspelt voor de Amerikaanse economie en dat een diepere en langere inversie het signaal robuuster kan maken.

Op zoek naar het buitenland

Recent onderzoek van de US Treasury stelt vast dat buitenlandse rentecurves ook voorspellend vermogen hebben voor recessies in de VS, dus als andere rentecurves worden omgekeerd, kan dat het signaal versterken dat de Amerikaanse rentecurve wordt omgekeerd.

Momenteel vertoont de Canadese rentecurve enige inversie, maar de rentecurves in Japan en Europa zijn over het algemeen niet omgekeerd. Gezien het feit dat veel centrale banken naar verwachting de rente zullen verhogen, waardoor het korte einde van de curve wordt verhoogd, wat kan leiden tot inversie, gezien de termijnstructuur van de rentetarieven momenteel vrij vlak is. Dus internationaal is er enige hoop, maar misschien niet voor lang.

Waarom het werkt

Zoals elke goede voorspelling zijn er ook twee duidelijke redenen waarom de rentecurve werkt. Dit weten is nuttig, omdat het betekent dat de voorspelling minder waarschijnlijk het resultaat is van zinloos cijferonderzoek.

Uitleenbeleid

Ten eerste, wanneer de kortetermijnrendementen boven de langetermijnrendementen uitstijgen, is dat een belangrijk signaal voor banken. Met een omgekeerde rentecurve kunnen banken meer winst maken met kortlopende leningen dan met langerlopende leningen. Dat kan betekenen dat u zich terugtrekt bij de financiering van grotere projecten op langere termijn, zoals nieuwe fabrieken en andere grote investeringsprojecten. Dat soort terugval in het soort investeringen dat economische groei bevordert, is precies wat we in veel recessies zien.

De Fed

Ten tweede, wat aan het korte uiteinde van de rentecurve omhoog beweegt, is meestal de Fed die de rente verhoogt. Ze doen dit vaak laat in de economische cyclus, wanneer de economie oververhit kan raken. Als we laat in de economische cyclus zitten, kan dat ook betekenen dat een recessie niet ver weg is. Dat is precies wat er nu gebeurt, hoge inflatie en zeer lage werkloosheid kunnen tekenen zijn dat de Amerikaanse economie momenteel uitgerekt is.

Natuurlijk zien we momenteel een van de meest agressieve patronen van renteverhogingen van de Fed in decennia. Interessant is dat de Fed ook op de hoogte is van de voorspellingskracht van de rentecurve, dus de kans bestaat dat ze de stijgingen juist vanwege de inversie van de rentecurve afzwakt. Ze willen ook geen recessie. Voorlopig lijkt de ongebreidelde inflatie echter de grootste zorg voor de Fed. Het is geen gemakkelijke oproep.

Breedte en diepte

U kunt de meest recente gegevens over de rentecurve van Amerikaanse staatsobligaties bekijken hier. Momenteel is het omgekeerd van een looptijd van 6 maanden naar een looptijd van 10 jaar. Dat is relatief ruim en geen goed teken voor economische groei. Wat de positieve punten betreft, is de rentecurve vrij vlak, dus niet diep omgekeerd. Bovendien is die uiterst belangrijke statistiek van looptijden van 10 jaar minder dan 3 maanden nog niet omgekeerd.

We kunnen er echter redelijk zeker van zijn dat er binnenkort een inversie komt als de Fed de kortetermijnrente blijft verhogen zoals gepland. Markten zien momenteel dat de Fed de rente voor de rest van 2 met ongeveer 2022% verhoogt, wat vrijwel zeker een inversie van de rentecurve zal veroorzaken bij het vergelijken van 3-maands- tot 10-jaarsrentes. Dit veronderstelt natuurlijk dat de lange termijn van de rente niet veel omhoog gaat, maar tenzij de inflatievrees op de lange termijn echt stand houdt, lijkt dat onwaarschijnlijk.

Conclusie

Dat de rentecurve een recessie signaleert, is niet zo verwonderlijk. Andere maatstaven, zoals de huidige bearmarkt, toenemende geruchten over recessies, zorgen over bedrijfswinsten, vroege tekenen van zwakte in de huizenmarkt en verzwakkende banenmarkten, samen met de observatie dat de Amerikaanse economische groei negatief was in het eerste kwartaal, suggereren allemaal dat er een recessie op komst is. manier, of zelfs al hier (we krijgen volgende week BBP-ramingen voor het tweede kwartaal, een huidige recessie zou een verrassing zijn, maar is niet onmogelijk).

Als belegger is het echter belangrijk om te onthouden dat veel hiervan in de markt kan worden ingeprijsd. De reden voor de zwakke aandelenrendementen in 2022 tot nu toe, kan zijn dat de markten zich beginnen aan te passen aan een komende recessie, of op zijn minst een redelijk milde recessie.

De ernst van een toekomstige recessie is belangrijk. Als we het over een recessie hebben, roept dat herinneringen op aan de Grote Financiële Crisis van 2007-8 en de pandemische recessie van 2020. Dat is begrijpelijk, als de twee meest recente recessies, maar dat waren beide ongewoon ernstige recessies op verschillende manieren en zeer pijnlijk voor de financiële sector. markten. Dus zelfs als er een recessie in het verschiet ligt, is deze misschien niet zo ontwrichtend als recente recessies impliceren.

Tot slot, op dit moment, is de belangrijkste maatstaf van de 3-maands rente niet omgekeerd onder de 10-jaars rente, velen vermoeden dat dit de meest robuuste recessievlag is. Er is nog enige hoop dat we de kogel kunnen ontwijken. Als de Fed echter op haar huidige agressieve rentetraject blijft, kunnen we dat later dit jaar mogelijk zien omkeren op basis van de huidige rentefutures.