Recessie-alarm klonk net door opbrengstcurve-indicator met Stellar Track Record

De driemaandsrente van de Amerikaanse overheid steeg volgens de Amerikaanse regering boven het rendement op 3-jarige obligaties Amerikaanse schatkistgegevens voor 18 oktober 2022. Dit is vrij ongebruikelijk en onderzoekers beschouwen dit als een van de beste indicatoren dat er een recessie in de VS op komst is over een periode van 6-18 maanden. Deze indicator heeft een van de beste resultaten in het voorspellen van recessies voor een reeks economische variabelen. Het heeft de afgelopen decennia met succes alle recessies genoemd zonder valse alarmen. Dat is indrukwekkend, en tussen een zee van indicatoren verdient deze wat aandacht.

Inversie van opbrengstcurve

De Amerikaanse rentecurve meet de 'vorm' van de rente op Amerikaanse overheidsschuld naarmate de looptijden toenemen. Als u Amerikaanse schuld met een latere looptijd aanhoudt, ontvangt u doorgaans een hogere rente in vergelijking met kortere rentes.

Dit betekent dat de Amerikaanse rentecurve over het algemeen een opwaartse helling heeft gehad. Soms kunnen korte rentes echter stijgen over langere rentes en loopt de curve naar beneden. Dat is inversie.

Opbrengstcurvetrends in 2022

We hebben gezien toenemende inversie van de rentecurve in 2022 terwijl de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) de rente heeft opgedreven. Gisteren kwam de 3-maandsrente voor het eerst sinds vóór de pandemie boven de 10-jaarsrente (en ja, de rentecurve voorspelde ook de pandemische recessie). Die verandering maakte een omkering van wat velen beschouwen als een kritieke relatie in de Amerikaanse rentecurve, wat wijst op een komende recessie.

Het bewijs

De rentecurve is goed bestudeerd gezien het sterke trackrecord en er zijn verschillende manieren om deze te interpreteren, maar onderzoekers van de New York Federal Reserve suggereren dat de 10-jaarsrente min de 3-maandsrente is waarschijnlijk een van de beste indicatoren voor een naderende vertraging van de economische bedrijvigheid. Dat is de relatie die zojuist is omgekeerd.

Dan is er discussie of een enkele inversie voldoende is of dat een aanhoudende of diepere inversie een krachtiger signaal kan geven. Momenteel hebben we echter een rentecurve die sterk doet denken aan een recessie in de VS, met verdere tariefverhogingen op komstAls de 10-jarige obligatie niet snel een hogere rente laat zien, kan de inversie toenemen als we 2022 afsluiten.

Waarom deze indicator heeft gewerkt

Afgezien van de historische relatie met recessies zijn er een paar redenen waarom inversie van de rentecurve voorspellende kracht kan hebben.

De Fed

De eerste is dat om de rentecurve om te keren, de Fed doorgaans de kortetermijnrente verhoogt, net zoals we in 2022 hebben gezien. Doorgaans kunnen de acties van de Fed om de rentetarieven te verhogen de economische activiteit verminderen en dat kan een recessie veroorzaken.

Inderdaad, de huidige taal van de Fed, en is waarschijnlijk van plan de rente begin november opnieuw met 0.75 procentpunt te verhogen, suggereren dat ze zich grote zorgen maken over de ongebreidelde inflatie. Een recessie is zeker niet het doel van de Fed, maar kan een minder slecht resultaat zijn voor de Amerikaanse economie dan de diepgewortelde inflatie, zo blijkt uit recente verklaringen van de Fed. Omgekeerde rentecurves treden daarom vaak op wanneer de Fed de rente verhoogt, en dat kan recessies veroorzaken.

De banken

Ten tweede kunnen omgekeerde rentecurves het gedrag van banken en andere kredietverstrekkers veranderen. Met een oplopende rentecurve kunnen banken meer rente ontvangen voor langlopende projecten, zoals een nieuwe fabriek of andere vormen van economische expansie.

Bij een omgekeerde rentecurve verandert dat beeld. Het is misschien beter voor banken om leningen op kortere termijn aan te gaan, waardoor er mogelijk minder kapitaal beschikbaar komt voor het soort langetermijnprojecten dat de economische groei kan stimuleren.

De risico's

De rentecurve is historisch gezien redelijk goed, maar niet perfect. Als we teruggaan naar de jaren tachtig, is het trackrecord van inversie van de rentecurve in principe perfect om recessies te noemen, maar als je verder teruggaat, kun je een aantal valse signalen vinden, en recessies komen niet zo vaak voor.

Het feit dat de rentecurve een voorlopende indicator van een recessie is, kan hem ook enigszins vaag maken. We vermoeden dat er een recessie komt, maar we weten niet precies wanneer, en sommigen beweren dat we er misschien al in zitten.

Market Timing

Als u de rentecurve gebruikt om de aandelenmarkt te timen, wordt het een stuk ingewikkelder. Er zijn verschillende redenen waarom we ons vandaag in een bearmarkt bevinden, en het vooruitzicht van een recessie is daar zeker een van.

Daarom is het vooruitzicht van een recessie niet per se nieuws voor de financiële markten, vooral niet in de huidige omgeving. In feite heeft de aandelenmarkt historisch gezien vaak het dieptepunt bereikt voordat een recessie eindigt. De rentecurve kan de overtuiging versterken dat er een recessie op komst is, maar dat hoeft u niet noodzakelijkerwijs een voorsprong op de markten te geven.

Verhoogde aandacht

Het is ook opmerkelijk dat de rentecurve-indicator meer aandacht krijgt. De Fed kan in haar besluitvorming verwijzen naar de inversie van de rentecurve, net als marktwaarnemers. Er is nu meer directe reactie op de rentecurve, die van invloed kan zijn op de prognosewaarde in vergelijking met tijden dat deze minder aandacht kreeg.

De recente omkering van de 3-maands- en 10-jaarsrente geeft een sterk signaal van een recessie op korte termijn. Dat signaal kan het recessierisico versterken dat velen al zien. Niettemin betekent de historische kracht van deze indicator dat deze serieus moet worden genomen.