(Bloomberg) – Fast-money quants werden in feite gedwongen om in slechts twee handelssessies voor naar schatting $ 225 miljard aan aandelen en obligaties te kopen, aangezien een van de populairste strategieën van Wall Street in de grote bearmarkt van 2022 tekenen van barsten vertoont.
Meest gelezen van Bloomberg
Toen de afnemende gegevens over de consumentenprijzen een cross-asset-rally veroorzaakten, waren trendvolgende handelaren genoodzaakt om op donderdag en vrijdag shortposities van in totaal ongeveer $ 150 miljard in aandelen en $ 75 miljard in vastrentende waarden af te wikkelen, schatte JPMorgan Chase & Co.-strateeg Nikolaos Panigirtzoglou.
Gezien hun opmerkelijke vuurkracht, prijzen de strategen van Wall Street nu het potentieel voor verdere scherpe marktwinsten - als deze systematische managers zoals Commodity Trading Advisors onder druk komen te staan om hun posities opnieuw te verhogen.
CTA's, die long- en shortposities innemen op de futures-markt, kunnen deze week voor $ 28 miljard aan aandelen kopen als de benchmarks grotendeels onveranderd sluiten, volgens een schatting van Scott Rubner, directeur van Goldman Sachs Group Inc. Als obligaties stilvallen, zou dat kunnen leiden tot $ 40 miljard aan aankopen in de komende week - en mogelijk $ 100 miljard in de volgende maand, suggereert zijn model dat verschillende markten volgt.
De prognoses duiden op een aanhoudende verschuiving in de toewijzing van de op regels gebaseerde cohort, die eerder dit jaar historische winsten hebben behaald door mee te liften op de inflatiehandel, met bearish bets ten opzichte van aandelen en staatsobligaties in combinatie met bullish exposures naar de dollar en grondstoffen.
"Het meeste CTA AUM-momentum is nu positief en de vraag van deze gemeenschap zal exploderen", schreef Rubner vrijdag in een notitie aan klanten.
Aandelen schommelden maandag tussen winsten en verliezen, waarbij de S&P 500 de dag in het rood begon voordat hij maar liefst 0.4% steeg. De index daalde vervolgens opnieuw in de middaghandel en sloot de sessie 0.9% lager af.
Grip krijgen op het exacte beeld van de kwantitatieve wereld is verre van eenvoudig. Modellen die zijn gebaseerd op subjectieve aannames, komen vaak met verschillende cijfers. Een vergelijkbare analyse door Charlie McElligott, de cross-asset-strateeg van Nomura Securities International, toonde bijvoorbeeld aan dat het systematische cohort vorige week een meer bescheiden $ 61.4 miljard aan aandelen en $ 2 miljard aan obligaties kocht.
Toch helpt de analyse licht te werpen op de felle rally, waarvan velen zeggen dat het een overdreven reactie was op de zachter dan verwachte lezing van de consumentenprijsindex van oktober. De oefening illustreert op zijn minst het belang van het volgen van technische indicatoren zoals de positionering van fondsen in een tijd waarin het fundamentele beeld onduidelijk blijft.
Met een stijging van bijna 6% vorige week heeft de S&P 500 enkele belangrijke trendlijnen eruit gehaald, waaronder de gemiddelde prijzen over de afgelopen 50 en 100 dagen. Volgens Goldman hebben CTA's de aankopen waarschijnlijk opgevoerd toen de index het niveau van 3,804 heroverde - wat positieve impulssignalen op de korte termijn opleverde - en 3,966, gezien als een drempel voor momentum op de middellange termijn.
Als de plotselinge opleving aanhoudt, zal dat een uitdaging zijn voor een sector die het goed heeft gedaan in een jaar waarin hete inflatie en de campagne van de Federal Reserve om deze te temmen de ankerkracht voor activaprestaties werden.
Een index van Societe Generale SA die CTA's bijhoudt, zakte tot en met vrijdag voor de zesde achtereenvolgende sessie. Met een daling van 5.2% in de loop van het traject, beleefde de sector zojuist zijn slechtste prestatie sinds maart 2020.
Kathryn Kaminski, hoofdonderzoekstrateeg en portefeuillemanager bij AlphaSimplex Group, zei dat het nog te vroeg is om een einde te maken aan de grote inflatiehandel. Het AlphaSimplex Managed Futures Strategy Fund (ticker ASFYX) van het bedrijf, dat vorige week bijna 5% daalde, is dit jaar nog steeds meer dan 38% gestegen.
"De kortetermijnhulphandel lijkt in tegenspraak met de trend uit het verleden, maar als we kijken naar de vooruitzichten op langere termijn, zijn er nog steeds aanwijzingen op basis van het commentaar van de Fed dit weekend en het algemene inflatieniveau dat deze trend niet zo snel voorbij zal zijn", zei Kaminski. zei in een interview. "In eenvoudige bewoordingen blijven enkele van de belangrijkste problemen bestaan en moeten de tarieven mogelijk nog hoger worden om een stabieler inflatieniveau te bereiken."
Ondanks de koopbuien zijn CTA's verre van riskant. Volgens schattingen van Deutsche Bank AG is de sector momenteel neutraal voor aandelen en short voor obligaties.
"Er is potentieel voor hen om toe te voegen aan zowel aandelen- als obligatieposities, aangezien de blootstelling aan beide vrij laag is", zei Parag Thatte, een strateeg bij Deutsche Bank, in een interview. Maar het "vertrouwt erop dat hun volatiliteit blijft dalen en dat de markt gelijk of omhoog blijft."
Voor Panigirtzoglou van JPMorgan is het risico voor de groep een nieuwe marktomkering.
"Nu hun shorts grotendeels zijn afgedekt, zou het bloeden stoppen en zouden ze winst kunnen gaan maken als het herstel aanhoudt en longposities gaan opbouwen", zei Panigirtzoglou in een interview. "Het slechtste scenario voor hen zijn omkeringen, dat wil zeggen om de komende weken longposities op te bouwen en vervolgens te worden overvallen door een marktomkering."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/quants-forced-shed-225-billion-221532432.html