Quants verlaat $ 100 miljard inflatieweddenschappen in grote marktverschuiving

(Bloomberg) — Handelaren in snel geld hebben zojuist ongeveer $ 100 miljard aan bearish weddenschappen op aandelen afgewikkeld, waardoor 's werelds grootste markten kunnen herstellen van de slechtste eerste helft in de geschiedenis.

Meest gelezen van Bloomberg

Volgens een analyse van zowel JPMorgan Chase & Co. als Nomura Holdings hebben zogenaamde handelsadviseurs voor grondstoffen de afgelopen maand grote shortposities ingenomen die waren opgebouwd rond het idee van een stijgende inflatie.

Strategen zijn van mening dat deze liquidaties de recente opleving van Amerikaanse aandelen en staatsobligaties aanwakkeren. Deze trendvolgende quants - die long- en shortposities innemen op de termijnmarkt, meestal met hefboomwerking - bepalen niet de richting van de markten, maar voegen brandstof toe aan recente bewegingen.

De S&P 500 is in juli tot dusver 7.6% gestegen, op koers voor de beste maand sinds 2020, terwijl de Bloomberg US Treasury Index 1.6% is gestegen vanwege de verwachting dat de Federal Reserve haar agressieve houding zal temperen.

"Het meeste van wat er de afgelopen weken is gebeurd, kan worden toegeschreven aan CTA's", zei JPMorgan-strateeg Nikolaos Panigirtzoglou in een interview. "CTA's werken altijd als versterkingskracht, op dezelfde manier waarop ze bewegingen op weg naar beneden versterkten, zullen ze bewegingen op weg naar boven waarschijnlijk versterken."

In de grootste ommekeer sinds het begin van de pandemie, zijn CTA's omgeslagen van short naar een neutrale positie in zowel de 10-jarige US Treasuries als de S&P 500-futures, aldus JPMorgan.

Nomura-analyse suggereert dat het cohort de afgelopen maand $ 54 miljard aan aandelenshorts en $ 47 miljard aan obligaties heeft verlaten. Het schat ook dat CTA's $ 8.7 miljard aan grondstoffen hebben gelost, van een longpositie naar een bescheiden shortpositie.

Het verhaal gaat verder

Aan het begin van het jaar leken hun short-weddenschappen op dure aandelen en obligaties zeker te zijn, aangezien de Fed agressief werd om de inflatie op het hoogste punt van tien jaar te bedwingen en de vrees voor groei minder uitgesproken was.

Nu beginnen die trends een ommekeer te bewerkstelligen. Het idee dat de Amerikaanse centrale bank binnenkort het tempo van de verkrapping van het recessierisico zou kunnen verminderen, heeft zowel obligaties als aandelen nieuw leven ingeblazen, evenals aloude strategieën waarbij 60% aan aandelen en 40% aan vastrentende waarden wordt toegewezen.

Een tweede opeenvolgende kwartaalkrimp van de Amerikaanse economie ondersteunt argumenten dat de inflatie zal afkoelen en dat de Fed minder agressief zal worden.

"Omdat we zijn overgestapt van transacties die hebben geprofiteerd van 'opwaartse inflatie'-risico's naar 'groei-neerwaartse' risico's, zullen de voorkeursactiva voor deze nieuwe faseverschuiving veranderen", zegt Charlie McElligott, een cross-assetstrateeg bij Nomura Holdings. "'Longs' in vastrentende waarden zullen weer gaan werken aan de perceptie van de vertraging en terugdraaien naar 'gemakkelijker' beleid."

De Bloomberg-index die de 60/40-portefeuille volgt, heeft in juli 5.6% teruggewonnen na een daling van 17% in de eerste helft, op koers voor zijn beste maand sinds 2020.

Voor momentumhandelaren die gepositioneerd zijn voor superkrachtige Fed-verhogingen tegen een oververhitte economie, was de verschuiving minder welkom. Omdat ze langdurige trends najagen, kan een plotselinge marktomslag zoals die van juli pijnlijk zijn.

Het AlphaSimplex Managed Futures Strategy Fund heeft sinds zijn piek 11% verloren, na een terugval van 5% deze maand. Het Managed Futures Strategy Fund van AQR heeft sinds half juni 6.5% verloren.

Maar de invloed die quants uitoefenen op markten is onderwerp van eeuwige discussie. CTA's houden toezicht op ongeveer $ 360 miljard, volgens BarclayHedge, een database die de prestaties van hedgefondsen volgt.

AQR Capital Management, bijvoorbeeld, bagatelliseert het argument.

"Het is onwaarschijnlijk dat de handelsactiviteiten van CTA's een grote impact hebben op bewegingen in deze grote en liquide markten", zegt Yao Hua Ooi, principal bij AQR.

Eén ding is zeker: trendvolgende strategieën worden moeilijker te implementeren in de Wall Street-whiplash na een ongekende eerste helft, met een Societe Generale SA-index voor CTA's die met 21% is gestegen.

"Sommige van de meest robuuste trends van eerder dit jaar hebben recentelijk tekenen van verzwakking of omkering laten zien", zegt Alexander Healy, chief investment officer en portfoliomanager bij AlphaSimplex Group.

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP