Qualcomm: een zeldzaam spel met technologiewaarde

Toen 2022 ten einde liep, definieerde de teruggang in de halfgeleidersector de opmerkelijke terugval van de markt, terwijl ook aanzienlijke ongunstige resultaten voor de industrie werden verdisconteerd.

Het is echter in dit soort situaties dat er potentiële kansen ontstaan. Hoewel er nog steeds een neerwaarts risico is, kan het kopen van de chipgroep behoorlijke toegangspunten bieden voor een geduldige belegger.

Na een duik van 40% vorig jaar, heeft Qualcomm (QCOM) is een van de goedkoopste halfgeleideraandelen en een aantrekkelijke aankoop, aangezien het nieuwe producten voor de auto-industrie onthult.

Op dit moment is QCOM niet voor niets afgeprijsd. Na de aantrekkende vraag van de pandemie was de grootste activiteit in het leveren van smartphonechips zwak. De vraag naar Android-apparaten is vooral traag in China en de kanaalvoorraad is nu opgeblazen - er zijn een paar kwartalen nodig om te werken. De aandelen worden verhandeld tegen 12x de winstverwachtingen voor 2023 en 10x die voor volgend jaar.

Afgelopen maandag meldde Bloomberg dat Apple (AAPL) zal beginnen met het vervangen van Qualcomm's iPhone-modemchips door zijn eigen productie in 2024. Credit Suisse merkt op dat de richtlijnen van Qualcomm al de 2024-vervanging voor de iPhone 16 weerspiegelen; de iPhone vertegenwoordigt ongeveer $ 4 miljard aan de chipset-inkomsten van Qualcomm. CS is echter van mening dat de modemontwikkeling van Apple onafhankelijk is van de licentieovereenkomst met Qualcomm en dat Apple licentiekosten zal blijven betalen aangezien de overeenkomsten goed stand hebben gehouden wanneer ze voor de rechtbank worden aangevochten.

Wells Fargo verlaagde QCOM in december naar "ondermaats", daarbij wijzend op de potentiële winst per aandeel van $ 1.25 in 2025, als gevolg van het verlies aan iPhone-inkomsten. De analist maakt geldige opmerkingen over het gebrek aan groei in het smartphonesegment, dat goed is voor 60% van de inkomsten van Qualcomm.

De zorg is dat het bedrijf zal moeten vertrouwen op de high-end Android-gebruiker, waar de migratie naar 5G begint af te vlakken. Wells is ook sceptisch dat de diversificatie naar auto een voldoende grote kans is om de naald te verplaatsen.

De take van Wells Fargo is misschien te halfleeg.

Het sentiment en de positionering op Wall Street voor aandelen met een hefboomeffect op mobiele telefoons kan niet veel slechter zijn, maar als er in de eerste helft van 2023 een bodem in de sector wordt gevormd, ziet de tweede helft er misschien veel rooskleuriger uit. China opent zijn economie sneller dan verwacht na de Covid-lockdowns. Bovendien is de Apple-overgang geen uitgemaakte zaak en kan deze gemakkelijk naar buiten worden geduwd vanwege technologische hindernissen.

Op de Consumer Electronic Show (CES) presenteerde Qualcomm zijn Snapdragon Digital Chassis, dat waarschijnlijk van invloed zal zijn op de groei. De digitale cockpit van Snapdragon biedt een uitgebreide digitale oplossing die infotainment integreert met aandrijfsystemen via SoC-architectuur voor een ervaring van de volgende generatie.

Het management van Qualcomm mikt op een omzet uit auto's van 4 miljard dollar tegen 2026, een stijging ten opzichte van 1.4 miljard dollar in 2022, voornamelijk gedreven door de groei van geavanceerde rijhulpsystemen en digitale cockpit. Op basis van de voorspellingen van Qualcomm wordt verwacht dat de auto-inkomsten tussen 31-2022 met 26% zullen groeien en tussen 18 en 2026 met 31% CAGR, om in 9 $ 2031 miljard te bereiken.

In 2018 begon Qualcomm met een enorme aandeleninkoop, waarbij bijna 25% van de uitstaande aandelen werd teruggetrokken en de balans werd geherconfigureerd van een nettokaspositie van $ 17 miljard naar een nettoschuld van $ 10 miljard. Terugkopen zijn nu veel opportunistischer en Qualcomm keert een fors dividend van 2.5% uit met plannen om de uitbetaling jaarlijks met 8-12% te verhogen. Het bedrijf gaf vorig jaar ongeveer 90% van de vrije kasstroom terug aan de aandeelhouders, gelijk verdeeld over terugkopen en dividenden.

Qualcomm is een zeldzaam spel met technologiewaarde; een bedrijf op het snijvlak van mobiel, automotive, AI en consumenten- en industriële IoT. Nu het aandeel en de sector uit de gratie zijn, zijn de aandelen goedkoop en klaar om terrein te winnen zodra de smartphonemarkt tekenen van herstel vertoont.

De halfgeleidergroep zal waarschijnlijk ruim voor de omkering van de fundamentals draaien, dus het is meestal de moeite waard om te kopen op zwakte, terwijl de aandelen uit de gratie zijn.