Het goede nieuws is dat de bedrijfsverkopen in het eerste kwartaal naar verwachting fors zullen groeien, hoger dan de verwachtingen eerder dit jaar.
Het slechte nieuws is dat de bedrijfswinsten naar verwachting ongeveer half zo snel zullen groeien als de omzet. Deze margecompressie voorspelt niet veel goeds voor de aandelenkoersen tijdens het cijferseizoen, vooral omdat de markt de afgelopen weken is opgelopen.
De inkomsten zouden een economie moeten laten zien die blijft voortbewegen, ondanks ongebreidelde inflatie en oorlog in Oekraïne. Analisten verwachten dat de omzet in het eerste kwartaal van S&P 500-bedrijven in totaal met 10.7% op jaarbasis zal zijn gegroeid, vergeleken met de verwachte groei van 9.7% aan het begin van het jaar, volgens FactSet. De hogere inkomstenramingen komen zelfs nu de Russische invasie van Oekraïne - en de westerse sancties tegen Russische energie - zijn toegenomen grondstoffenprijzen. Bovendien is de Federal Reserve al begonnen met het opheffen van de rentetarieven om de economische vraag te beteugelen hoge inflatie. De winst per aandeel op de S&P 500 zal naar verwachting met 4.8% stijgen op jaarbasis, tegen de verwachte groei van 5.7% aan het begin van het jaar.
Wanneer de omzetgroei sneller is dan de winstgroei, betekent dit dat de kosten van bedrijven sneller stijgen dan de omzet en dat hun winstmarges dalen. Voor sommige bedrijven zijn de hogere grondstofkosten nadelig voor de marges. Anderen worden erdoor gekwetst tekort aan staal en andere metalen. En bedrijven van alle pluimage betalen hogere lonen aan arbeiders. "We zien een reële marge-tegenwind voor het gemiddelde bedrijf", zegt Christopher Harvey, hoofdstrateeg Amerikaanse aandelen bij Wells Fargo.
De dalende winstmarges zijn vooral merkbaar in de industriële sector.
Rups
(CAT), zal naar verwachting zijn operationele marge zien dalen tot 13.4% in het eerste kwartaal van 15.3% in het eerste kwartaal vorig jaar. Zelfs
Deere & Co
.
(DE), wat meestal het geval is prijzen kunnen opdrijven van zijn landbouwmachines aanzienlijk zal verminderen wanneer de kosten stijgen, zal naar verwachting de operationele marge dalen van 20.9% in hetzelfde kwartaal vorig jaar naar 22%. 3M (MMM) zal naar verwachting zijn operationele marge zien dalen tot 20% van 22.5% vorig jaar. Volgens FactSet heeft de industriële sector tot nu toe de grootste daling van de winstverwachtingen voor het eerste kwartaal doorgemaakt van alle S&P 500-sectoren.
Ondertussen herstelde de bredere aandelenmarkt, die eerder dit jaar hard werd getroffen, de afgelopen weken. De S&P 500 is ongeveer 7% gestegen ten opzichte van het dieptepunt van het jaar, dat op 8 maart werd bereikt. Een meer schuimige markt maakt toekomstige winsten alleen maar moeilijker te realiseren.
Dus met aandelen die duurder worden, is het minder waarschijnlijk dat ze grote winsten zullen boeken na het rapporteren van de inkomsten. De totale forward earrings multiple van de S&P 500 is nu ongeveer 19.3 keer hoger dan een dieptepunt van iets minder dan 18 keer vorige maand. De aandelenkoersen weerspiegelen nu een grote verwachte inkomstenstroom in de toekomst.
Wanneer aandelen tegen zo'n hoge multiple worden verhandeld, moeten bedrijven doorgaans de winstverwachtingen met een groot percentage verslaan om de aandelenkoersen te laten stijgen. "U maakt zich op voor een inkomstenseizoen dat goed moet zijn, zowel wat betreft de cijfers die binnenkomen als de prognoses", zegt Dave Donabedian, chief investment officer van CIBC Private Wealth US. “De lat ligt hoog. Het zal moeilijk worden om de lat te halen."
Dat betekent niet dat aandelenbeleggers de hoop op het vinden van goede koopjes tijdens het winstseizoen moeten opgeven. Bedrijven waarvan de aandelen al zijn verpletterd voordat de winst werd vrijgegeven, zouden hun aandelen kunnen zien stijgen na het vrijgeven van minder dan geweldige resultaten. Ze kunnen op het juiste moment verleidelijke aankopen zijn. "Hoe heeft het bedrijf de winst omgezet?" zegt Harvey. Als een aandeel in waarde daalt, presenteert het "een beetje een beter risico/rendement omdat het slecht nieuws bevat".
Lulu Lemon Athletica (LULU) is een goed voorbeeld. Het bedrijf boekte een gemengd kwartaal, miste de verkoopverwachtingen en overtrof de WPA-ramingen. Het aandeel won bijna 10% op de handelsdag nadat het eind maart winst rapporteerde. Het was het hele jaar door met 12% gedaald tot de dag vóór de inkomsten.
Het is een lastige markt. Het vinden van beatdown-namen in inkomstenrapporten is een haalbare strategie.
Schrijf naar Jacob Sonenshine op [e-mail beveiligd]