Populair Inc. en Realty Inkomen

Samenvatting van de prestaties van juni

De meest aantrekkelijke aandelen (-14.2%) presteerden van 500 juni 8.3 tot en met 2 juli 2022 5% slechter dan de S&P 2022 (-5.9%). Het best presterende large-capaandeel won 1% en het best presterende small-capaandeel steeg met 8%. In totaal presteerden 12 van de 40 meest aantrekkelijke aandelen beter dan de S&P 500.

De gevaarlijkste aandelen (-9.5%) presteerden als shortportefeuille van 500 juni 8.3 tot en met 2 juli 2022 met 5% beter dan de S&P 2022 (-1.2%). De best presterende short-aandelen met grote kapitalisatie daalden met 22%, en de best presterende short-aandelen met kleine kapitalisaties daalden met 25%. Globaal gezien presteerden 22 van de 37 Most Dangerous aandelen beter dan de S&P 500 als shorts.

De meest aantrekkelijke/gevaarlijkste modelportefeuilles presteerden 4.7% slechter als een gelijk gewogen long/short-portefeuille.

Elf nieuwe aandelen stonden deze maand op de lijst van Meest Aantrekkelijke, en vijf nieuwe aandelen vielen ook op de Lijst van Meest Gevaarlijke. De meest aantrekkelijke aandelen hebben een hoog en stijgend rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) en een lage koers-economische boekwaardeverhouding. De meeste Dangerous-aandelen hebben misleidende winstcijfers en lange groeiperioden, zoals blijkt uit hun marktwaarderingen.

Meest aantrekkelijke aandelenartikel voor juli: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP) is het aanbevolen aandeel uit de meest aantrekkelijke aandelenmodelportfolio van juli.

Popular heeft de afgelopen vijf jaar de omzet jaarlijks met 7% verhoogd en de netto operationele winst na belastingen (NOPAT) met 17% per jaar. De NOPAT-marge van Popular is gestegen van 18% in 2016 naar 28% TTM, terwijl het geïnvesteerde kapitaal in dezelfde periode steeg van 0.3 naar 0.4. Stijgende NOPAT-marges en geïnvesteerde kapitaalomwentelingen zorgden ervoor dat het rendement op het geïnvesteerde kapitaal (ROIC) van het bedrijf steeg van 5% in 2016 naar 11% TTM.

Figuur 1: Omzet & NOPAT sinds 2016

Populair is ondergewaardeerd

Bij de huidige prijs van $76/aandeel heeft BPOP een koers-economische boekwaarde (PEBV)-ratio van 0.6. Deze ratio betekent dat de markt verwacht dat de NOPAT van Popular permanent met 40% zal dalen. Deze verwachting lijkt overdreven pessimistisch voor een bedrijf dat de NOPAT-groei de afgelopen vijf jaar met 17% per jaar en de afgelopen tien jaar met 14% per jaar heeft laten groeien.

Zelfs als de NOPAT-marge van Popular daalt tot 23% (gelijk aan het vijfjarig gemiddelde, vergeleken met 28% TTM) en de NOPAT van het bedrijf de komende tien jaar jaarlijks met minder dan 1% daalt, is het aandeel vandaag $109/aandeel waard – een waarde van 58%. % opwaarts. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Mocht Popular de winsten meer in lijn brengen met de historische niveaus, dan heeft het aandeel zelfs nog meer opwaarts potentieel.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door Robo-Analyst Technology van My Firm

Hieronder vindt u details over de aanpassingen die ik heb aangebracht op basis van de bevindingen van Robo-Analyst in Popular's 10-Qs en 10-K:

Resultatenrekening: ik heb $ 357 miljoen aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van het verwijderen van $ 159 miljoen aan niet-operationeel inkomen (6% van de omzet).

Balans: Ik heb $2.5 miljard aan aanpassingen gemaakt om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een netto stijging van $714 miljoen. Een van de meest opvallende aanpassingen was $695 miljoen gerelateerd aan de totale reserves. Deze aanpassing vertegenwoordigde 11% van het gerapporteerde nettovermogen.

Waardering: Ik heb voor $347 miljoen aan aanpassingen gedaan, waardoor de aandeelhouderswaarde daalde. Een van de meest opvallende aanpassingen aan de aandeelhouderswaarde was $151 miljoen aan ondergefinancierde pensioenen. Deze aanpassing vertegenwoordigt 3% van de marktkapitalisatie van Popular.

Meest gevaarlijke aandelen Feature: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) is het aanbevolen aandeel uit de Most Dangerous Stocks Model Portfolio van juli.

De economische inkomsten van Realty Income, de werkelijke kasstromen van het bedrijf, zijn gedaald van $47 miljoen in 2011 naar $743 miljoen negatief tijdens de TTM. De NOPAT-marge van het bedrijf is gedaald van 63% naar 35%, terwijl het geïnvesteerde kapitaal in dezelfde periode daalde van 0.11 naar 0.08. Dalende NOPAT-marges en geïnvesteerde kapitaalomwentelingen zorgden ervoor dat de ROIC van Realty Income van 7% in 2011 naar 3% TTM steeg.

Figuur 2: Economische verdiensten sinds 2011

Vastgoedinkomsten bieden een laag risico/beloning

Ondanks de slechte fundamentals is het aandeel Realty Income geprijsd op een aanzienlijke winstgroei, en ik denk dat het aandeel overgewaardeerd is.

Om de huidige prijs van $69/aandeel te rechtvaardigen, moet Realty Income zijn NOPAT-marge verbeteren tot 49% (driejarig, pre-pandemisch gemiddelde van 2016 – 2019, vergeleken met 36% TTM) en de omzet jaarlijks met 14% verhogen voor de volgend decennium. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. In dit scenario groeit de NOPAT-inkomsten uit vastgoed de komende tien jaar jaarlijks met 17%. Gezien het feit dat de NOPAT van Realty Income sinds 8 jaarlijks met slechts 2016% is gegroeid, denk ik dat deze verwachtingen te optimistisch lijken.

Zelfs als Realty Income een NOPAT-marge van 49% kan behalen en de omzet de komende tien jaar jaarlijks met 10% kan laten groeien, is het aandeel vandaag slechts $39/aandeel waard – een nadeel van 43% ten opzichte van de huidige aandelenkoers. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Als de omzet van Realty Income langzamer groeit of de NOPAT-marges onder het niveau van vóór de pandemie blijven, heeft het aandeel zelfs nog meer nadelen.

Elk van deze scenario's gaat er ook van uit dat Realty Income de omzet, NOPAT en FCF kan laten groeien zonder het werkkapitaal of de vaste activa te vergroten. Deze aanname is onwaarschijnlijk, maar stelt ons in staat werkelijk best-case scenario's te creëren die aantonen hoe hoog de verwachtingen zijn die in de huidige waardering zijn ingebed.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door Robo-Analyst Technology van My Firm

Hieronder vindt u details over de aanpassingen die ik heb aangebracht op basis van de bevindingen van Robo-Analyst in Realty Income's 10-Qs en 10-K:

Resultatenrekening: Ik heb $547 miljoen aan aanpassingen doorgevoerd, met als netto-effect een verwijdering van $415 miljoen aan niet-operationele kosten (20% van de omzet).

Balans: Ik heb $13.6 miljard aan aanpassingen gemaakt om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een netto daling van $3.2 miljard. Een van de meest opvallende aanpassingen was de overname van $3.2 miljard halverwege het jaar. Deze aanpassing vertegenwoordigde 8% van het gerapporteerde nettovermogen.

Waardering: Ik heb $17.6 miljard aan aanpassingen doorgevoerd, met een netto daling van de aandeelhouderswaarde van $17.4 miljard. Afgezien van de totale schuldenlast was de meest opmerkelijke aanpassing van de aandeelhouderswaarde $103 miljoen aan overtollige contanten. Deze aanpassing vertegenwoordigt <1% van de marktkapitalisatie van Realty Income.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler en Brian Pellegrini ontvangen geen vergoeding om over een specifiek aandeel, stijl of thema te schrijven.