(Bloomberg) - De meedogenloze bearmarkt in Amerikaanse staatsobligaties staat aan de vooravond van een nieuwe fase, met rendementen over een groot deel van het looptijdenspectrum die op weg zijn om boven hun hoogtepunten van 2018 te breken en verschillende belangrijke potentiële katalysatoren om een dergelijke stap te helpen.
Meest gelezen van Bloomberg
Centraal staat de inflatie van de consumentenprijzen in april op woensdag, die naar verwachting zal wegebben ten opzichte van de tarieven in maart, die de hoogste waren sinds 1982. Ambtenaren van de Federal Reserve, die deze week de rente met een half punt verhoogden en een datum van 1 juni vaststelden om te beginnen met het afbouwen van de schatkist, zullen van kracht zijn om hun benadering van inflatie te bespreken. Ondertussen begint de grootste maand van de schuldverkopen van de Schatkist voor het financieringskwartaal van mei tot juli met veilingen van 3-, 10- en 30-jarige schulden.
Ook al vormt geen van deze een logische aanzet voor hogere opbrengsten, toch is de liquiditeit verslechterd, waardoor de schatkistmarkt vatbaarder wordt voor grote verschuivingen. De US Government Securities Liquidity Index van Bloomberg, die de gemiddelde rendementsfout meet voor bankbiljetten en obligaties met een looptijd van ten minste een jaar, naderde vrijdag het hoogste niveau van het jaar. De bandbreedte van de tweejaarsrente overschreed voor de derde keer dit jaar op de dag van de Fed-vergadering de 25 basispunten.
"Dit is een eens in de tien jaar op de kapitaalmarkten", zegt James Camp, directeur vastrentende waarden bij Eagle Asset Management. Correlaties nemen toe en “cross-asset volatiliteit is ongelooflijk. We kunnen ons nergens verstoppen.”
Een wekelijkse enquête onder Treasury-investeerders door JPMorgan Chase & Co. vond deze week een historisch hoog niveau van risicomijding; neutrale positionering was op het hoogste niveau sinds maart 2020.
De stijging van de rendementen werd geleid door reële of tegen inflatie beschermde bankbiljetten en obligaties, een indicatie dat krapper wordende financiële voorwaarden in plaats van inflatieverwachtingen de belangrijkste drijfveer waren. Het ging gepaard met scherpe dalingen voor Amerikaanse aandelen die de Standard & Poor's 500-index naar het laagste niveau in bijna een jaar brachten.
Voor staatsobligaties met een kortere looptijd, zoals twee- en vijfjarige obligaties, zou een overschrijding van de hoogtepunten van 2018 betekenen dat we terugkeren naar niveaus die voor het laatst werden gezien vóór de financiële crisis van 2008. Voor de 10-jarige benchmark was de piek in 2018 van 3.25% het hoogste niveau sinds 2011.
De tweejaarsrente piekte deze week op 2.85%, binnen 26 basispunten van het hoogste punt in 2018. De vijfjarige bereikte 3.08%, twee basispunten ten opzichte van het niveau van 2018. De stijging van de 10-jaarsrente met 19 basispunten tot 3.13% werd echter overschaduwd door de stijging met 27 basispunten van de 10-jaars inflatiegeïsoleerde rente, van net onder de 0% een week eerder.
De reële rendementen op Treasury Inflation-Protected Securities zijn gestegen doordat de houding van de Fed het vertrouwen heeft versterkt dat de stijging van de consumptieprijzen een hoogtepunt heeft bereikt. De vijfjaars TIPS-rendementen stegen met meer dan 150 basispunten in 40 handelsdagen tot en met 3 mei, het snelste tempo sinds 2008.
Het CPI-rapport van april zal naar verwachting een algehele daling van het inflatietempo op jaarbasis laten zien van 8.1% in maart naar 8.5%. Voor kernprijzen, exclusief voeding en energie, wordt een daling verwacht van 6% naar 6.5%.
De beleidsmakers van de Fed zeiden in hun verklaring waarin ze de renteverhoging van deze week aankondigden - de eerste verhoging met een half punt sinds 2000 - dat ze "zeer alert waren op inflatierisico's". En hoewel kortetermijnrentemarkten zijn geprijsd voor een stijging van de beleidsrente tot 3.25% volgend jaar van het huidige bereik van 0.75% tot 1%, is het niet duidelijk hoe hun koers kan worden beïnvloed door de vertraagde effecten van verkrapping op de economie. De Amerikaanse hypotheekrente met een vaste looptijd van 30 jaar is al gestegen tot 5.27%, het hoogste punt sinds 2009.
De laatste fase van de uitverkoop versteilde de rendementscurve van Treasuries, aangezien de langlopende rente het sterkst stegen – de tweejaars tot tienjaars spread verbreedde met meer dan 10 basispunten en bereikte het steilste niveau sinds begin maart.
De stijging van de termijnpremie - compensatie voor het risico van slechte resultaten over een langere periode - weerspiegelt diepe onzekerheid over het inflatiepad en de beleidsreactie van de Fed, aldus Roberto Perli en Benson Durham van Piper Sandler.
De veilingen van volgende week kunnen de trend voortzetten, aangezien de markt de neiging heeft om hoge couponrentes te zoeken voor nieuwe veilingen. Zowel de 10-jarige als de 30-jarige staat klaar om ten minste 3% coupons te verzamelen, de eerste sinds 2019.
Door de stijging van de rente op langlopende staatsobligaties boven de 3% "zien ze er aantrekkelijk uit, maar vanaf hier kunnen ze er nog veel aantrekkelijker uitzien", zegt George Goncalves, hoofd van de Amerikaanse macrostrategie bij MUFG. "Beleggers willen gecompenseerd worden voor het bezit van langlopende obligaties in een wereld waarin de Fed het inflatieprobleem niet echt kan aanpakken met hun botte beleidsinstrumenten."
Wat te kijken
Economische kalender:
9 mei: voorraden groothandel
10 mei: NFIB-optimisme voor kleine bedrijven
11 mei: CPI, MBA-hypotheekaanvragen
12 mei: PPI, wekelijkse werkloosheidsaanvragen
13 mei: Import- en exportprijsindex, U. of Mich-sentiment
Fed-kalender:
10 mei: New York Fed-president John Williams, Richmond Fed-president Thomas Barkin, Cleveland Fed-president Loretta Mester, Fed-gouverneur Christopher Waller, Minneapolis Fed-president Neel Kashkari, Atlanta Fed-president Raphael Bostic
11 mei: Bostic
12 mei: San Francisco Fed-president Mary Daly
13 mei: Minneapolis Fed-president Neel Kashkari, Mester
Veilingkalender:
9 mei: rekeningen van 13 en 26 weken
10 mei: 3-jarige notities
11 mei: 10-jarige notities
10 mei: rekeningen van 4 en 8 weken, obligaties van 30 jaar
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html