Peter Schiff: "Desinflatie is van voorbijgaande aard"

Met de CME FedWatch Tool die een waarschijnlijkheid van meer dan 99% van een stijging van 25 basispunten in de eerste vergadering van het jaar liet zien, presteerde het FOMC precies zoals verwacht, door het federale fondsentarief te verhogen tot 4.50% - 4.75%.

Deze beweging plaatst de tarieven op het hoogste niveau in meer dan 15 jaar, na een versnelde verkrapping, waaronder vier opeenvolgende verhogingen van 75 basispunten in 2022.

Bent u op zoek naar snelnieuws, hot-tips en marktanalyse?

Meld u vandaag nog aan voor de Invezz-nieuwsbrief.

Gouverneur Powell probeerde zijn agressieve toon vast te houden, opmerkend,

... we zullen aanzienlijk meer bewijs nodig hebben om er zeker van te zijn dat de inflatie een aanhoudend neerwaarts pad volgt ... erg voorbarig om de overwinning uit te roepen of te denken dat we dit echt hebben.

Met een inflatie die nog steeds in de buurt van het hoogste niveau van vier decennia ligt, verklaarde de commissie dat de verkrapping zou doorgaan (tenzij de desinflatie nog scherper zou worden).

Dit bericht leek echter niet veel afnemers te vinden.

Integendeel, de markten sloten gisteren hoger en de S&P won 1.05%.

Obligatierendementen daalden, de greenback zakte naar een dieptepunt van 101 en goud doorbrak het niveau van $ 1,970.

Hoewel de richting en omvang van de Fed algemeen werden verwacht, kan de keuze om terug te schakelen na een enkele verhoging van een half procent in december 2022 de eerste erkenning zijn dat de versoepeling van het monetaire klimaat nabij is.

Van 'tempo' naar 'mate'

De auteurs van een onderzoekspaper getiteld 'Have Lags in Monetary Policy Transmission Shortened?' gepubliceerd door de Federal Reserve Bank van Kansas City, schreef,

Onze resultaten suggereren dat de piekvertraging van de inflatie zich ongeveer een jaar na de beleidsverstrakking kan voordoen.

Nu de Fed in het eerste kwartaal van 1 is begonnen met verkrappen, is het misschien op hun hoede dat het gecombineerde effect van vertragingen ons wel eens zou kunnen treffen en onderliggende kwetsbaarheden in het economische systeem zou kunnen blootleggen.

Het is niet verwonderlijk dat beleidsmakers in de FOMC-verklaring de onzekerheid rond vertragingen erkenden, opmerkend,

Bij het bepalen van de omvang van toekomstige verhogingen van het streefbereik, zal het Comité rekening houden met de cumulatieve verkrapping van het monetaire beleid...

Rick Rule, een bekende grondstoffeninvesteerder en voormalig president en CEO van Sprott US Holdings, waarschuwde,

…misschien hebben we de harde klap van de rentestijgingen nog niet gevoeld.

Cruciaal is dat de Fed het gebruik van het woord 'tempo' heeft gewijzigd en het heeft vervangen door 'omvang' in de bovenstaande tekst, een duidelijk teken dat de beleidsonzekerheid is toegenomen en dat de huidige verkrappingscyclus mogelijk ten einde is.

In reactie op de vergadering van de Fed in december deelde Danielle DiMartino Booth, CEO & Chief Strategist voor Quill Intelligence, vergelijkbare zorgen over het 'gecomprimeerde vertragingseffect', waarvan commentaar te vinden is hier.

Arbeidsmarkt (slechte) gezondheid

De waargenomen krapte op de arbeidsmarkt stond centraal in het verhaal van het FOMC over renteverhogingen.

Mike Shedlock, een bekende blogger, bekend onder de naam Mishtalk, maakt sinds enkele maanden de geval dat de werkgelegenheid zwakker is dan de U3-werkloosheid en de belangrijkste niet-agrarische loonlijsten zouden suggereren.

Maar met de steile daling in de blauwe lijn, wat geeft?

Om te beginnen zit de arbeidsparticipatie sinds de GFC in een neerwaartse trend.

Er is ook een massale uittocht van werknemers geweest sinds het begin van covid, terwijl fulltime banen in de tweede helft van 2022 met bijna een half miljoen zijn gekelderd.

Deeltijdwerkers en klusjesmannen, van wie velen liever fulltime werken, blijkt uit enquêtes, zijn de belangrijkste factoren die de werkgelegenheidscijfers ondersteunen.

Een aantal van deze sleutelfactoren werd in een eerdere versie uitgebreid dit artikel over de toestand van de arbeidsmarkt voor Invezz.

Amper twee weken geleden bleek uit gegevens van december dat 35,000 uitzendkrachten zijn ontslagen (er is een toelichting beschikbaar in een stuk op de Employment Cost Index van eerder deze week), de sterkste daling sinds begin 2021.

Hoewel de vacatures hoger uitkwamen volgens een gisteren gepubliceerd rapport van de BLS, stegen ook de ontslagen, met een stijging van 15% op jaarbasis, vooral in sectoren die gevoelig zijn voor rentetarieven.

Inflatie onhoudbaar?

Peter Schiff, Chief Economist & Global Strategist bij Euro-Pacific Capital, is van mening dat de renteverhogingen zelf, gezien de ongekende stimuleringsmaatregelen na 2008 en de fiscale injecties tijdens de pandemie, niet zo effectief zijn geweest als wordt beweerd.

Zo is de creditcardschuld tot boven gestegen $ 16 biljoen in Q32022, terwijl de spaarquote is gecrasht tot bijna een historisch dieptepunt van 2.3%.

Productie (besproken hier) blijft mat, wat bijdraagt ​​aan de lijst met problemen van de centrale bank.

Samen met andere factoren, zoals de sterke daling van de detailhandelsverkopen, de aanhoudende inversie van de rentecurve en toenemende recessierisico's, kan de Fed later in het jaar gedwongen worden de rente te verlagen.

Gezien de zwakte van deze indicatoren, de overdreven sterkte van de arbeidsmarkt, en verhoogd auto, consument en hypotheek schulden, kan de VS een veel diepere recessie tegemoet gaan dan verwacht.

Als het FOMC zou draaien, zou Schiff verwacht,

Inflatie gaat veel erger worden…. desinflatie is van voorbijgaande aard.

Op basis van een weliswaar kleine steekproefomvang is de huidige ronde van desinflatie buitengewoon snel en misschien wel onhoudbaar begonnen.

Here  en hier, Ik betoogde dat,

In de jaren zeventig en tachtig overschreed de Amerikaanse consumptieprijsinflatie twee keer de grens van 8%. Ten eerste bleef het van 1973 tot 1975 gedurende 8 opeenvolgende maanden boven de 23%. In het tweede geval, tussen 1978 en 1982, duurde dit maar liefst 41 opeenvolgende maanden.

Ter vergelijking: in 2022 daalde de inflatie binnen 8 maanden weer onder de 7% en is nu gedaald tot 6.5%.

Outlook

Gezien de mogelijk zwakker dan erkende arbeidsgegevens, het tekort aan spaargelden en de optimistische reactie van de financiële markten in de nasleep van de toespraak van Powell, hebben de monetaire autoriteiten de verkrappingscyclus mogelijk inderdaad stopgezet.

Als dat het geval is, zijn bezuinigingen waarschijnlijk onvermijdelijk in het tweede of derde kwartaal, wat betekent dat de inflatie (misschien hevig) weer kan oplaaien.

Om een ​​vollediger beeld te krijgen van de arbeidsmarktpositie, zullen beleggers het banenrapport van morgen nauwlettend in de gaten houden.