Midden in de snel stijgende technologie van 2021 IPO- en SPAC-marktwas er een voormalige Wall Street-analist die tegen iedereen die wilde luisteren zei dat er iets mis was.
David Trainer, de oprichter en CEO van onderzoeksbureau New Constructs, was gefocust op de fundamenten van de bedrijven achter de recordwaarderingen, en wat hij zag was niet veelbelovend.
Trainer waarschuwde investeerders in 2021 dat veel hoogvliegende technologieaandelen en beursintroducties destijds werden verhandeld tegen “technische bubbelniveaus. En erger nog, sommige waren wat hij ‘zombiebedrijven’ noemt, bedrijven die niet in staat zijn voldoende cashflow te genereren om hun schulden te dekken, waardoor ze gedwongen worden voortdurend te lenen om in leven te blijven. Je hebt waarschijnlijk wel eens van een aantal van deze zombies gehoord, zoals de fabrikant van trainingsfietsen Peloton.
En Trainer heeft hier geloofwaardigheid: de zijne website van het bedrijf zegt dat het baanbrekende gebruik van machinaal leren om markten te analyseren ervoor heeft gezorgd dat het bedrijf voorop loopt in zijn vakgebied, wat partnerschappen heeft opgeleverd met veel hedgefondsen en informatieleveranciers, waaronder Refinitiv en Ernst & Young.
Nu met de Federal Reserve agressieve renteverhogingen om te bestrijden niveaus van inflatie Trainer stelt dat sommige van deze zombiebedrijven hun aandelenkoersen naar $ 0 zouden kunnen zien dalen, wat in veertig jaar nog niet is voorgekomen, en stelt dat sommige van deze zombiebedrijven hun aandelenkoersen naar $ XNUMX zouden kunnen zien dalen als de kosten van lenen enorm stijgen.
“De tijd dringt voor bedrijven die geld verbranden en die gemakkelijk overeind kunnen blijven met gemakkelijke toegang tot kapitaal”, schreef Trainer donderdag in een onderzoeksnota. “Deze 'zombiebedrijven' lopen het risico failliet te gaan als ze niet meer schulden of eigen vermogen kunnen ophalen, wat niet zo eenvoudig is als vroeger. Nu de Fed de rente verhoogt en een einde maakt aan de kwantitatieve versoepeling, droogt de toegang tot goedkoop kapitaal snel op.”
Enkele indrukwekkende telefoontjes
Voordat we ingaan op de huidige bearish calls van Trainer, is het belangrijk om terug te kijken naar zijn trackrecord. Trainer en zijn team van analisten bij New Constructs zijn al jaren bereid hun nek uit te steken in de strijd tegen de bullish Wall Street-analisten, en dat werpt vaak vruchten af.
Neem het voorbeeld van de fabrikant van elektrische voertuigen Rivian, die op 10 november 2021 naar de beurs ging en de voorraad stijging meer dan 50% op één dag, wat het bedrijf een waardering van meer dan $ 100 miljard oplevert.
Destijds noemden toptechnologieanalisten van Wall Street, waaronder Wedbush's Dan Ives, het bedrijf een 'EV-stoer in de dop'. Trainer daarentegen voerde aan dat de werkelijke waarde van het bedrijf eerder 13 miljard dollar bedroeg. Sindsdien zijn de aandelen van Rivian met meer dan 80% ingestort, en de marktkapitalisatie bedraagt nu iets meer dan $25 miljard.
Dan is er We werken. In augustus 2019, slechts vijf dagen nadat de kantoorleasemaatschappij – die op particuliere markten werd gewaardeerd op 47 miljard dollar – zijn aanvraag indiende initiële prospectus om naar de beurs te gaan, een New Constructs verslag noemde de beursintroductie “de meest belachelijke” en “gevaarlijkste” van het jaar.
“WeWork heeft een oud bedrijfsmodel gekopieerd, dat wil zeggen het leasen van kantoren, er een technisch jargon aan toegevoegd en durfkapitaalinvesteerders ertoe aangezet het bedrijf te waarderen op meer dan tien keer de naaste concurrent”, aldus het rapport.
Trainer en zijn team bij New Constructs waren er niet van overtuigd dat WeWork de torenhoge waardering waard was, na een verlies van $1.9 miljard op slechts $1.8 miljard aan inkomsten in 2018.
Het bedrijf slaagde er uiteindelijk niet in om in 2019 naar de beurs te gaan, duizenden werknemers ontslagen, en zag zijn waarderingskrimp tot onder de $5 miljard. Nu, na in 2021 via SPAC naar de beurs te zijn gegaan, bedraagt de marktkapitalisatie van het bedrijf minder dan 4.5 miljard dollar, en verloor het alleen al in het eerste kwartaal van dit jaar nog eens 435 miljoen dollar.
Donderdag zette Trainer een aantal bedrijven uiteen die nu nog slechter af zijn dan WeWork of Rivian ooit waren. Het is tijd om de zombies te ontmoeten.
Peloton
De fabrikant van trainingsfietsen Peloton werd een lieveling op de aandelenmarkt tijdens de pandemie, toen investeerders zich haastten om bedrijven te vinden die zouden profiteren van lockdowns en de groeiende trend van thuiswerken.
De aandelen van het bedrijf stegen van minder dan $ 20 per aandeel in maart 2020 naar meer dan $ 162 op het hoogtepunt van december 2021. Die hele tijd waren Trainer en zijn team niet overtuigd.
Ze voegden Peloton in september 2019 toe aan hun ‘Danger Zone’-lijst – die aandelen bijhoudt die zeer gewaardeerd worden door Wall Street maar onderliggende problemen hebben met het bedrijfsmodel – met het argument dat het bedrijf in een onhoudbaar tempo contant geld verbrandde.
Peloton handelt nu voor slechts $ 10 per aandeel, en Trainer waarschuwt dat de zaken in de toekomst nog erger kunnen worden.
“De problemen van Peloton worden goed getelegrafeerd – gezien de koersdaling van het aandeel het afgelopen jaar – maar beleggers realiseren zich misschien niet dat het bedrijf nog maar een paar maanden aan contant geld over heeft om zijn activiteiten te financieren, waardoor de aandelen het gevaar lopen te dalen tot $ 0 per aandeel. delen”, schreef Trainer in zijn onderzoeksnotitie van donderdag.
Het New Constructs-team merkte op dat de vrije kasstroom van Peloton, een maatstaf voor hoeveel geld een bedrijf heeft na het betalen van de bedrijfskosten en kapitaaluitgaven, sinds het boekjaar 2019 elk jaar negatief is geweest. Het bedrijf heeft sindsdien 3.7 miljard dollar aan vrije kasstroom verbrand. , en heeft slechts een paar maanden de tijd om meer geld in te zamelen als het hoopt zijn activiteiten in het huidige bestedingstempo voort te zetten, zei Trainer.
Carvana
De online autohandelaar Carvana was een andere favoriet op de aandelenmarkt tijdens de pandemie. Als prijzen voor gebruikte auto's stegen enorm Te midden van problemen met de toeleveringsketen zag Carvana zijn aandelen stijgen van minder dan $ 30 in maart 2020 naar meer dan $ 360 op het hoogtepunt van augustus 2021.
Opnieuw waren Trainer en zijn team niet overtuigd. Ze hielden Carvana sinds augustus 2020 in hun ‘gevarenzone’ en hebben gezien hoe de aandelen dit jaar alleen al met meer dan 88% zijn ingestort.
Nu denken ze dat het bedrijf zelfs failliet zou kunnen gaan, waardoor de aandelenkoers naar $0 zou kunnen dalen.
Carvana is er sinds de beursintroductie in 2017 niet in geslaagd om elk jaar een positieve vrije kasstroom te genereren, waarbij het in die tijd 8.6 miljard dollar opbrandde. En in april werd het land gedwongen meer schulden aan te gaan tegen rentetarieven die niet bepaald uitstaand zijn. Het bedrijf voegde $3.3 miljard aan senior ongedekte obligaties toe met een rentetarief van 10.25%.
Zelfs na de nieuwe instroom van geld zal Carvana volgens Trainer tegen het einde van het jaar gedwongen zijn om meer geld in te zamelen. Dat is slecht nieuws voor de aandelen van de online autoretailer.
“Door het afnemende geldaanbod, de hevige concurrentie en de verhoogde waardering van Carvana dreigt het aandeel te dalen tot $ 0 per aandeel, wat verwoestend zou zijn voor beleggers, vooral degenen die de aandelen in de zomer van 2021 kochten, toen de koers boven de $ 300 per aandeel lag. ', schreef Trainer in zijn onderzoeksnotitie van donderdag.
Freshpet
Ook dierenvoedingsbedrijf Freshpet zag zijn aandelen stijgen tijdens de pandemie, maar Trainer zegt dat investeerders het wankele bedrijfsmodel van het bedrijf en de geschiedenis van het opbranden van contant geld negeerden.
Het New Constructs-team plaatste Freshpet in februari 2022 in zijn ‘gevarenzone’, met het argument dat het prioriteit gaf aan omzetgroei door miljoenen uit te geven aan advertenties, zonder ooit te bewijzen dat het winst kon maken.
Nu zijn de aandelen dit jaar met meer dan 40% gedaald, en Trainer zegt dat er bij het huidige bestedingstempo nog maar negen maanden aan contanten over zijn voordat het nog meer schulden zal moeten opstapelen.
“Beleggers worden zich eindelijk bewust van de gevaren die schuilgaan in de aandelen van Freshpet, die zouden kunnen dalen tot $0 per aandeel”, schreef Trainer donderdag. “Freshpet heeft de omzet laten groeien ten koste van de winst, en de omzetgroei heeft voor meer cashburn gezorgd. De vrije kasstroom (FCF) van het bedrijf is sinds 2017 elk jaar negatief geweest, en de FCF-verbranding is de afgelopen jaren verslechterd.”
Peloton, Carvana en Freshpet reageerden niet onmiddellijk op verzoeken om commentaar.
Dit verhaal stond oorspronkelijk op Fortune.com
Bron: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html