(Bloomberg) — Alle weddenschappen lijken te kloppen over hoe hoge rendementen kunnen stijgen in 's werelds grootste obligatiemarkt.
Meest gelezen van Bloomberg
Terwijl alleen de tweejarige deze week een nieuw meerjarig hoogtepunt bereikte - op vrijdag na oktober waren de arbeidsmarktgegevens sterker dan verwacht - lijkt meer bloedvergieten onvermijdelijk op de Treasury-markt.
Fed-voorzitter Jerome Powell herhaalde woensdag, na de zesde beleidsrenteverhoging van de centrale bank dit jaar, tot een bandbreedte van 3.75% tot 4%, dat er geen einde in zicht is zolang de inflatie hoog blijft. Swaps-handelaren reageerden door een piektarief van meer dan 5% in te prijzen.
"De gegevens moeten erg slecht zijn om de Fed van hun huidige pad te laten afwijken", zegt George Goncalves, hoofd van de Amerikaanse macrostrategie bij MUFG. Dus "het risico/opbrengstprofiel voor, en de scheeftrekking voor de obligatiemarkt, is verschoven naar een van verdere zwakte."
Vooralsnog blijven beleggers ervan overtuigd dat de Fed op weg is om de economie uiteindelijk op de knieën te krijgen. Dat blijkt uit het verschil tussen de rente op staatsobligaties met een looptijd van twee jaar en die met een langere looptijd.
De tweejaarsrente overtrof deze week de 10-jaarsrente met maar liefst 62 basispunten, de diepste inversie sinds het begin van de jaren tachtig, toen de toenmalige Fed-voorzitter Paul Volcker de rente onophoudelijk verhoogde om de hyperinflatie in te dammen. Curve-inversies hebben een trackrecord van eerdere economische neergang met 1980 tot 12 maanden.
De inversie heeft ruimte om te stijgen tot wel 100 basispunten als de markt een eindtarief van 5.5% begint in te prijzen als reactie op toekomstige inflatiemetingen, zegt Ira Jersey, belangrijkste Amerikaanse rentestrateeg bij Bloomberg Intelligence.
De tweejarige piekte deze week bij 4.80%, terwijl de 10-jarige in de huidige cyclus nog niet boven de 4.34% uitkwam, en eindigde de week op 4.16%.
Alle rendementen zullen waarschijnlijk meer dan 5% bedragen, aangezien de Fed de financiële voorwaarden blijft aanscherpen, zei Ben Emons, wereldwijde macrostrateeg bij Medley Global Advisors.
"Nu gaat het om de uiteindelijke bestemming" van de beleidsrente, zei Michael Gapen, hoofd van de Amerikaanse economie bij Bank of America Corp., wiens voorspelling voor het terminalniveau een bereik van 5-5.25% is. "Het risico is dat ze uiteindelijk meer moeten doen dan we allemaal denken en dat het langer duurt om de inflatie onder controle te krijgen."
Geldmarkthandelaren blijven verdeeld over de vraag of de volgende vergadering van de Fed in december zal resulteren in een vijfde opeenvolgende renteverhoging van driekwart punten of een kleinere stap van een half punt. Powell herhaalde deze week dat het tempo van de stijgingen op een gegeven moment waarschijnlijk zal vertragen, mogelijk al in december. Maar met inflatiegegevens voor oktober en november die in de tussentijd voor publicatie zijn gepland, is het te vroeg om te zeggen.
De consumentenprijzen van oktober op donderdag zullen naar verwachting een vertraging vertonen. De stijging van 6.6% op jaarbasis in september, exclusief voedsel en energie, was de grootste sinds 1982 en duwde de verwachte piek in de beleidsrente van de Fed voor het eerst boven de 5%.
De inflatiegegevens zouden een week met een korte vakantieperiode moeten domineren waarin er opwaartse druk op de rendementen kan zijn door de hervatting van de verkoop van staatsobligaties, waaronder nieuwe uitgiften van 10 jaar en 30 jaar. De veilingen, inclusief een nieuwe 3-jaars bon, zijn de eerste in een jaar die niet kleiner zijn geworden dan de meest recente vergelijkbare.
De Bloomberg US Treasury-index verloor dit jaar bijna 15%. Met aandelen die ook in 2022 gehavend waren, hebben beleggers in de populaire 60/40-verdeling tussen aandelen en hoogwaardige obligaties volgens een Bloomberg-index ongeveer 20% verloren.
Hoop is echter eeuwig. Strategen van TD Securities Friday adviseerden om te beginnen met het kopen van 10-jaars Treasuries, in de verwachting dat de rendementen zullen dalen als consumenten hun spaargeld uitputten en uitgaven aan banden leggen, terwijl de Fed de rente hoog houdt.
"We zijn optimistisch over vastrentende waarden", zegt Gene Tannuzzo, Global Head of Fixed Income bij Columbia Threadneedle Investments. “Er heeft een belangrijke reset plaatsgevonden voor de activaklasse, vooral als de rendementen op een hoger niveau kunnen blijven. Veel aanscherping is ingeprijsd.”
Wat te kijken
economische kalender
8 november: NFIB optimisme voor kleine bedrijven
9 november: MBA-hypotheekaanvragen; groothandel voorraden
10 november: CPI; wekelijkse werkloosheidsaanvragen
11 november: sentiment en inflatieverwachtingen in de Verenigde Staten van Michigan
Fed-kalender:
7 november: Boston Fed-president Susan Collins; Cleveland Fed-president Loretta Mester; Richmond Fed-president Thomas Barkin
9 november: New York Fed-president John Williams; Barkin
10 november: Fed-gouverneur Christopher Waller; Dallas Fed-president Lorie Logan; meester; Kansas City Fed-president Esther George
Veilingkalender:
7 november: rekeningen van 13 en 26 weken
8 november: 3-jarige notities
9 november: 10-jarige notities; rekeningen van 17 weken
10 november: 30-jarige obligaties; 4-, 8-weekse rekeningen
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/peak-bond-yields-appeared-close-200000771.html