(Bloomberg) — Bezorgd? Ja. Maar beleggers hebben weinig tekenen van paniek laten zien te midden van een afranseling op de aandelenmarkt die $ 3 biljoen heeft weggevaagd, van alles, van fondsenstromen tot handel in opties.
Meest gelezen van Bloomberg
Eén teken dat de zenuwen onder controle zijn: toen de S&P 500 vrijdag met meer dan 3% daalde, bleef de Cboe Volatility Index, een maatstaf voor optiekosten die ook bekend staat als VIX, steken op 25, lager dan in de zes andere gevallen dit jaar toen aandelen zo verkocht.
Beleggers in beursgenoteerde fondsen, ontmoedigd door de agressieve opmerkingen van Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell bij Jackson Hole, haalden snel geld uit de aandelen. Maar met $ 1.2 miljard was het aantal opnames ongeveer de helft van de dagelijkse uitstroom rond het dieptepunt van juni op de markt.
Een lichte positionering onder professionele beleggers heeft geholpen om de emoties onder controle te houden. Beleggingsfondsen bevinden zich in een defensieve houding en parkeren geld in contanten, terwijl hedgefondsen hun blootstelling verminderen in afwachting van marktkatalysatoren zoals de toespraak van Powell en opdoemende gegevens over werkgelegenheid en inflatie. Het gebrek aan volledige capitulatie is een teken dat het bloedbad nog niet voorbij is, vooral wanneer op regels gebaseerde fondsen en pensioenen de komende dagen naar verwachting aandelen zullen verkopen.
"De markt die werd verhandeld zoals hedges werd in geld uitgedrukt in plaats van toegevoegd tijdens de daling", zegt Danny Kirsch, hoofd opties bij Piper Sandler & Co. "De positionering was al kort, wat betekent dat er geen neerwaartse winst hoeft te worden toegevoegd. Of investeerders hopen dat deze uitverkoop beperkt zal blijven.”
Aandelen verlengden een daling van twee weken, waarbij de S&P 500 maandag 0.7% verloor. Traders gingen door met het verwerken van een vlaag van agressieve opmerkingen van 's werelds beste centrale bankiers dat inflatie er is om te blijven en hun krachtige actie nodig zal hebben om het onder controle te krijgen. De VIX voegde 0.65 toe aan 26.21.
"De sub-30 VIX-sluiting van vrijdag zegt dat deze week iets slechter zou kunnen zijn", zegt Nicholas Colas, mede-oprichter van DataTrek Research. "Nog een daling van +3 procent dag zou niet verrassend zijn, en we raden aan om in de jaren 30 naar een VIX-close te zoeken voordat we nieuwe longposities innemen."
Het sentiment was voorzichtig op weg naar de toespraak van Powell op vrijdag, na een rally van twee maanden sinds half juni die short sellers dwong hun weddenschappen te versoepelen. Gedurende de week tot en met donderdag waren hedgefondsen die worden gevolgd door Goldman Sachs Group Inc. bezig met het vergroten van shortposities, met name via macro-inzetten zoals ETF's of indexfutures. Hun verkoop in macroproducten over het hele traject was de grootste in acht weken.
Bij Morgan Stanley hielden hedgefondsklanten hun positionering licht. Donderdag bedroeg de hefboomwerking onder long-short-fondsen 43%, een daling van 48% twee weken geleden en lager dan 88% van de tijd in de afgelopen vijf jaar.
De handelsafdeling van het bedrijf waarschuwde voor verdere verkoopdruk van computergestuurde handelaren en fondsen die hun activaspreiding aan het einde van de maand opnieuw in evenwicht moeten brengen. Systematische macrostrategieën, die vorige week kopers waren van naar schatting $ 8 miljard aan aandelen, zullen deze week nu overschakelen naar verkopers, waardoor mogelijk $ 10 tot $ 15 miljard aan aandelen wordt ontladen naarmate de volatiliteit toeneemt, zo blijkt uit het model van het team. Ondertussen zullen pensioen- en asset-allocators waarschijnlijk voor 10 miljard dollar aan aandelen verkopen.
Beleggers die op een vriendelijke Fed hoopten, kregen zojuist een ruw ontwaken dat de centrale bank, laser gericht op het temmen van de gloeiend hete inflatie, niet langer de grote bondgenoot van de markt is. Het verlagen van de prijzen "vereist waarschijnlijk een aanhoudende periode van groei onder de trend" en een toename van de werkloosheid, zei Powell vrijdag op het jaarlijkse beleidsforum van de Kansas City Fed.
Ondanks een enorme waarderingscorrectie zijn aandelen nog verre van voor de hand liggende koopjes. Op het dieptepunt in juni handelde de S&P 500 tegen 18 keer de winst, een veelvoud dat de dalwaarderingen overschreed die in alle voorgaande 11 berencycli sinds de jaren vijftig werden waargenomen. Anders gezegd, als de aandelen vanaf hier omhoog gaan, zal deze bodem van de berenmarkt de duurste ooit zijn geweest.
Met hogere rentetarieven die de aandelenwaarderingen onder druk zetten, terwijl een cyclus van winstverlagingen aan de gang is, kan er meer onrust op de markt in het verschiet liggen, volgens Jason Trennert en Ryan Grabinski, strategen bij Strategas Securities.
Het "grootste risico voor de economie en de markten is mogelijk de noodzaak van de Fed om meer te verkrappen dan de risicomarkten verwachten", schreven ze in een notitie. “Marktbodems worden meestal geassocieerd met lagere winstmultiples, een hogere VIX en een uitbarsting van high-yieldspreads. Heb dat nog niet gezien."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/panic-button-nowhere-sight-memory-201850011.html