Een meedogenloos derde kwartaal op de financiële markten kwam vrijdag ten einde en één ding is overweldigend duidelijk: inflatie is momenteel de belangrijkste factor die de waardering van activa aanstuurt en toch zijn weinig of geen mensen in staat om nauwkeurig te voorspellen waar het naartoe zal gaan .
De reden? Professionele voorspellers, beleidsmakers en handelaren blijven de manier waarop de inflatie zich in de jaren zeventig gedroeg afwijzen, volgens de wereldeconoom Ethan Harris van BofA Securities. Dat is wanneer inflatie — aangewakkerd door de oorlog in Vietnam van het vorige decennium – bleek onverbiddelijk en dwong drie verschillende Fed-voorzitters om de rentetarieven boven de 10% te duwen totdat de koorts van ongebreidelde prijsstijgingen uiteindelijk in de jaren tachtig brak.
De cijfers van vrijdag onderstreepten alleen maar de veerkracht van de inflatie: Amerikaanse aandelen eindigden lager op de dag, terwijl ze hun derde achtereenvolgende kwartaal van dalingen boekten, na een hoger dan verwachte koers in de persoonlijke consumptie-uitgaven prijsindex voor augustus. De eurozone ook rapporteerde deze maand een record inflatie van 10% op jaarbasis. Ondertussen houden economen, beleidsmakers en handelaren allemaal rekening met een pad voor de Amerikaanse inflatie die in 3 naar of onder de 2023% daalt.
De gevolgen van het onderschatten van de hardnekkigheid van de inflatie zijn enorm voor de financiële markten, wat het potentieel creëert om nog meer verliezen toe te voegen bovenop de biljoenen dollars aan vernietiging van de Amerikaanse rijkdom dat is al gebeurd in 2022. Het was de slechtste september voor de Dow Jones Industrial Average en S&P 500 van het afgelopen decennium, en de financiële markten zijn op weg naar hun slechtste jaar in ten minste een halve eeuw. De normaal veilige wereld van wereldwijde obligaties viel in zijn eerste berenmarkt in 76 jaar deze maand, terwijl handelaren en investeerders zich schrap zetten voor een periode van aanhoudende renteverhogingen door centrale banken.
En de dollar – de onbetwiste winnaar van de extreme volatiliteit van 2022 – staat op het hoogste punt in 20 jaar, wat leidt tot speculatie over de vraag of een interventie kan nodig zijn.
Lezen: 'Echt bloedbad': uitverkoop op de aandelenmarkt vernietigt $ 13 biljoen aan marktkapitalisatie van brede Amerikaanse benchmark en 2022 was het slechtste jaar voor markten (tot nu toe) in minstens 50 jaar
Economen, beleidsmakers en investeerders werken met "een aantal potentiële vooroordelen", aldus Harris van BofA Securities.
"De grootste vooringenomenheid was om de lessen van de jaren zeventig te negeren, aan te nemen dat de Phillips-curve in wezen dood is en bewijs van het tegendeel te verwerpen," zei hij. De Phillips-curve is de economische theorie dat concludeert lagere werkloosheid wordt geassocieerd met hogere inflatie. Het werkloosheidspercentage in de VS lag het grootste deel van dit jaar onder de 4%, wat de lonen onder druk zette, ook al blijft de hoop bestaan dat de inflatie uiteindelijk zal afnemen. "Het resultaat is een pijnlijk traag capitulatieproces dat de afgelopen maand zijn hoogtepunt heeft bereikt."
De financiële markten sloten de laatste handelssessie van september inderdaad met een neerslachtige noot af. Voor het derde kwartaal, Dow Industrials
DJIA,
daalde met 2,049.92 punten, of 6.7%, terwijl de S&P 500
SPX,
verloor 5.3% en de Nasdaq Composite
COMP
daalde met 4.1%. Ondertussen noteerden de rendementen op staatsobligaties op vrijdag hun hoogste meerkwartaalwinsten sinds de jaren tachtig te midden van een meedogenloze uitverkoop van staatsschulden. En de ICE US Dollar Index
DXY,
bleef rond het hoogste niveau sinds 2002.
De inflatiekrachten die door de COVID-19-pandemie in 2020 zijn ontketend, hebben over de hele wereld weergalmd en het was bijna onmogelijk om de aanhoudende impact te kwantificeren. In 2022 is het de dynamiek van het pandemietijdperk die de inflatie fundamenteel drijft – inclusief buitenmaatse stimulansen die een sterke stijging van de vraag veroorzaakten en een “minder betrokken beroepsbevolking” die zich heroverweegt wanneer, hoe en waar het bereid is banen aan te nemen, aldus Nicholas Colas, mede-oprichter van DataTrek Research.
Het belangrijkste verschil tussen de jaren zeventig en 1970 is dat voedsel- en energieprijzen een halve eeuw geleden de belangrijkste oorzaak waren van de onderliggende inflatie, schreef Colas vrijdag in een notitie. Ernstige wereldwijde verstoringen van het aanbod en een grotere vraag hebben de voedselinflatie in 2022 en 1972 veroorzaakt, zei hij. Ondertussen kwam de energie-inflatie in twee golven: de eerste was de 1973 Saudi olie-embargo en de tweede zijn de verstoringen van de bevoorrading veroorzaakt door de Iraanse revolutie van 1978-1979.
Op dit moment zullen de omstandigheden op de arbeidsmarkt "moeilijker zijn voor het beleid van de Fed", zei Colas.
Het nominale jaarlijkse percentage van de consumentenprijsindex lag van maart tot augustus zes opeenvolgende maanden boven de 8%, en handelaren in derivaten-achtige instrumenten, bekend als fixings, voorzien in september nog minstens 8% plus. Optimisme dat de inflatie snel zou afnemen, werd ondersteund door een onverwachte nadeel verrassing in de lezing van juli, maar dat vervaagde daarna De zorgwekkende stijging van augustus in de kern van de inflatie die de voedsel- en energieprijzen buiten beschouwing laat.
Fed-functionarissen blijven echter hoopvol. Vrijdag, president van de Fed van Richmond Thomas Barkin zei dat alle tekenen wijzen op een lagere inflatie in de VS in de komende maanden.
Maar de inflatie heeft zelfs de meest geavanceerde handelaren op de financiële markt in de war gebracht, die enigszins verlies lijken te lijden als het gaat om waar de inflatie na de komende drie maanden zou kunnen gaan. Ze zien het jaarlijkse CPI-percentage uitkomen op 8.1% in augustus, 7.3% in oktober en 6.5% of lager in november en december, om vervolgens te dalen tot ongeveer 2% in juni.
De realiteit is echter dat alle schattingen na de komende drie maanden moeten worden gelezen als een bericht dat "we niet weten waar de inflatie naartoe gaat", zei Gang Hu, een handelaar in door de schatkist beschermde effecten bij het hedgefonds van New York. WinShore Capital-partners.
Hu zegt ook dat hij te optimistisch is geweest dat de inflatie nu tekenen van een betekenisvolle versoepeling zou vertonen. "We zijn allemaal gewend om lineair te denken en te modelleren, en er is geen model dat kan beschrijven wat er op dit moment gebeurt."
Bron: https://www.marketwatch.com/story/painfully-slow-capitulation-why-investors-keep-getting-inflation-wrong-11664562756?siteid=yhoof2&yptr=yahoo