Oxy en Anadarko: hoe de 'domste deal in de geschiedenis' zijn vruchten afwierp voor Vicki Hollub

Toen Vicki Hollub met Occidental Petroleum's vloog Gulfstream V-jet naar Omaha voor een ontmoeting met miljardair-investeerder Warren Buffett in april 2019, had ze geld nodig om een ​​weddenschap te plaatsen.

De cheque van $ 10 miljard waarmee ze tevoorschijn kwam, stelde haar in staat om rivaal Chevron te overbieden in een epische zakelijke strijd om Anadarko Petroleum, een verdubbeling van Occidental, beter bekend als Oxy, in omvang. Maar de overname zadelde het bedrijf op met schulden van in totaal bijna 50 miljard dollar. Om de gok te laten renderen, moesten de olieprijzen hoog blijven.

Het begon al snel mis te gaan. Iets meer dan zes maanden later, als de Covid-19 pandemisch de wereldeconomie op zijn kop zette, begonnen de olieprijzen in te storten, waarbij de Amerikaanse benchmark onder nul zou verhandelen - maar liefst 177 procent lager dan de prijs op de dag dat de Anadarko-deal werd gesloten.

Oxy's aandeel werd vernietigd door een markt die al was verzuurd door een industrie die geld van investeerders had verteerd in een reeks met schulden gefinancierde booruitspattingen met weinig rendement. Critici beschuldigden Hollub van roekeloosheid om vooruit te ploegen zonder rekening te houden met de kosten.

"Het was de domste deal in de geschiedenis", zei een senior oliemanager.

Bijna vier jaar later is Oxy niet alleen terug uit de dood, het bloeit ook. Het bedrijf presteerde in 500 het best op de S&P 2022, met een stijging van 119 procent, omdat het de vruchten plukte van de verhoogde olie- en gasprijzen in de nasleep van de Russische invasie van Oekraïne.

Wanneer het maandag de inkomsten voor 2022 rapporteert, verwachten analisten dat Hollub het meest winstgevende jaar ooit van het bedrijf zal onthullen, met een nettowinst van bijna $ 13 miljard - ongeveer het dubbele van het vorige record.

Door de geldopname kon Oxy bijna de helft van de schuld afbetalen die het aanging om Anadarko voor zich te winnen. De langetermijnschuld was na de overname gestegen tot $ 39 miljard, maar was in september 19 gehalveerd tot $ 2022 miljard. dan pre-deal niveaus.

Het is een grimmige ommekeer voor een bedrijf waarvan velen vreesden dat het slechts drie jaar geleden failliet ging, toen het de Amerikaanse schalie-patch leidde bij het verlagen van zijn dividend en het snijden in de uitgaven.

De kritiek op zowel Oxy als Hollub was intens geweest. Chevron was uit de botsing gekomen met een kill-fee van $ 1 miljard, waarbij CEO Mike Wirth volhield dat zijn bedrijf niet "wanhopig" was om een ​​deal te sluiten om Anadarko over te nemen. Ondertussen bestempelde miljardair-investeerder Carl Icahn de transactie als "een van de ergste rampen in de financiële geschiedenis" toen hij een activistische campagne lanceerde om Hollub van zijn troon te stoten. Icahn reageerde niet op een verzoek om commentaar.

Maar aangezien de olieprijs is hersteld, geldt dat ook voor Oxy's fortuin.

"Soms is het beter om geluk te hebben dan om goed te zijn", zegt Andrew Gillick, een directeur van adviesbureau Enverus. “Ruwe kost 80 dollar en alles is nu in orde – dus het is gelukt. Hadden we moeten verwachten dat het goed zou komen? Ik weet het niet, maar men kan stellen dat Oxy meer dan enig ander energiebedrijf heeft geprofiteerd van de opleving van de olieprijsverwachtingen sinds 2020.”

Tegenwoordig is Occidental de op een na grootste olie- en gasproducent in de productieve onshore-olievelden van de VS. De zogenaamde inventaris van veelbelovende boorgebieden is een van de grootste in het schaliegebied – een voordeel in een sector waar stijgende kosten ertoe leiden dat schaalvergroting steeds belangrijker wordt, zeggen analisten.

"Oxy heeft zichzelf in een goede positie geplaatst door op het juiste moment groter te worden", zegt Raoul LeBlanc, vice-president upstream olie en gas bij S&P Global Commodity Insights. "Hoewel het een enorme hoeveelheid schulden op zich nam en wat behendige deals vereiste, lijkt het, gezien waar de prijzen zijn gegaan, een geweldige deal."

Verhoogde prijzen, zei LeBlanc, betekenen dat Anadarko "net is veranderd in een gigantische geldautomaat om de schuld terug te betalen".

Voor sommigen is de ommekeer een rechtvaardiging van de strategie van Hollub. Hollub weigerde geïnterviewd te worden voor dit artikel. Kritiek op de deal was ook vaak doorspekt met vrouwenhaat in een door mannen gedomineerd schalieveld.

"Ik had het gevoel dat de media Vicki onterecht persoonlijk typeerden", zegt Katie Menhert, CEO van Ally Energy. 'Als ze Victor was geweest. . . als ze een man was geweest, zou dit dan de dramatische situatie zijn geweest?”

Tegenwoordig zijn analisten meer geïnteresseerd in de spil van de groep op het gebied van koolstofafvang. Oxy denkt dat zijn expertise op het gebied van verbeterde oliewinning - waarbij koolstofdioxide in de aarde wordt geïnjecteerd om meer olie vrij te maken - het bedrijf een voorsprong zal geven terwijl de wereld probeert manieren te vinden om koolstof weer ondergronds op te slaan.

Door deze stap is het bedrijf een belangrijke begunstigde geworden van de Inflation Reduction Act, de ingrijpende klimaatwet van Joe Biden van $ 369 miljard, die enorme bedragen pompt in het afvangen en opslaan van CO1. Maar de verschuiving, die een investering van $ XNUMX miljard in tot nu toe onbewezen directe luchtafvang omvat, is ook een andere gok voor Hollub, zeggen analisten.

Met Buffett aan boord heeft Hollub toegang tot een van de best gekapitaliseerde balansen ter wereld. Zijn betrokkenheid ten tijde van de deal was van cruciaal belang: het gebruik van preferente aandelen hielp de kredietwaardigheid van Oxy veilig te stellen en tegelijkertijd te voorkomen dat er een aandeelhoudersstemming over de overname nodig was, iets wat het bestuur van Anadarko weigerde te accepteren.

Berkshire heeft sindsdien veel meer van Oxy opgepikt en meer dan 20 procent van zijn gewone aandelen op de open markt gekocht. De aankopen hebben speculaties aangewakkerd dat Berkshire op een dag een volledig spel zou kunnen spelen voor de Amerikaanse oliemaatschappij, deels omdat het bedrijf van Buffett goedkeuring heeft gekregen om tot de helft van Oxy te kopen.

"Hij mag haar echt en heeft het gevoel dat ze een topman van superkwaliteit is", zei Jim Shanahan, een analist bij Edward Jones, over Buffetts kijk op Hollub. "Misschien is er een verband dat hij ziet om belangen te combineren" tussen Oxy en Berkshire's eigen energie- en nutsbedrijven.

Maar er zijn wolken aan de horizon. Schalieproducenten, waaronder Oxy, hebben met succes een golf van stijgende olieprijzen doorstaan ​​sinds de Russische troepen Oekraïne binnenvielen. Maar die prijzen zijn de afgelopen maanden gestaag gedaald. En bankieren op het leveren van meer olie in een wereld die anders zijn verbruik van fossiele brandstoffen moet beteugelen, blijft de grootste gok van allemaal.

Hollub had de pech dat een wereldwijde pandemie precies op het verkeerde moment kwam. Maar ze heeft het geluk gehad dat een invasie ook heeft bijgedragen aan het redden van de aandelenkoers van haar bedrijf.

"Oxy heeft de storm doorstaan", zei LeBlanc. “En het bevindt zich in een behoorlijk sterke positie, zowel in zijn kernactiviteiten als met de risico's die ze nemen. Ik weet niet of die risico's zich zullen voordoen, maar ze bevinden zich tot nu toe in een redelijk goede positie wat betreft hun aanpak en strategie - en wat betreft de uitvoering."

Aanvullende rapportage door Amanda Chu