Te midden van een duivels brouwsel van stijgende tarieven, hoge inflatie en angst voor een recessie, biedt de techsector weinig schuilplaatsen voor investeerders.
De markt mijdt de snelgroeiende, winstgevende softwareaandelen die de sector tijdens de pandemie omhoog dreven. De consumentgerichte e-commerce- en hardwarevoorraden slinken, geplaagd door een afnemende vraag; sociale media spelen een pak slaag als advertentiekopers bezuinigen; en problemen met de toeleveringsketen raken de chipvoorraden. Bijna alle technologie-aandelen zijn dit jaar gedaald, met tientallen korting van meer dan 50%.
In eerdere columns heb ik pleitte voor wedden op cloud computing, en ik denk dat het verhaal boeiend blijft. Zoals recente inkomstenrapporten van
Amazon.com
(ticker: AMZN),
Microsoft
(MSFT) en
Alfabet
(GOOGL) duidelijk gemaakt, de vraag naar cloudgebaseerde computerdiensten is zowel enorm als groeiend. De belofte van de cloud - verbeterde flexibiliteit en lagere kosten - verandert fundamenteel de manier waarop elk bedrijf met computergebruik omgaat.
In een onderzoeksnota van de afgelopen week schreef Credit Suisse-analist Phil Winslow dat de bedrijfsuitgaven voor de openbare cloud tegen 2024 de IT-uitgaven voor on-premises infrastructuur zouden moeten overtreffen. Het is cloud computing, niet alleen software, die de wereld opeet. Winslow stelt dat Wall Street het groeipotentieel van Microsoft Azure onderschat. Ik zie Microsoft en Amazon als de beste langetermijnweddenschappen op de cloud.
Maar ik zie ook kansen in een ander cloudspel dat zich nog steeds in het volle zicht verbergt. In februari 2021 schreef ik een bullish coververhaal over ons
Oracle
(ORCL), wat erop wijst dat het ondernemingsdatabase- en applicatiebedrijf stilletjes is geëvolueerd tot een ondergewaardeerd cloudverhaal.
Het bedrijf dwong zijn klanten om cloudgebaseerde versies van zijn software te gebruiken, terwijl het ook Oracle Cloud lanceerde, een jonge rivaal van de Big Three van de publieke cloud. Oracle's overgang naar de cloud kreeg steeds meer grip, maar investeerders hadden het niet door. Het bleek dat Oracle een geweldig aandeel was om te bezitten in 2021, met een rally van meer dan 70% tegen half december, aangezien de kwartaalresultaten gestage vooruitgang lieten zien met betrekking tot de cloudstrategie.
En toen gebeurden er twee dingen die de voorraad opblies. Op macroniveau kwam de technische verkoopgolf op stoom. Terwijl de uitverkoop begon met pandemische lieverds zoals
Zoom Videocommunicatie
(ZM) en
Peloton Interactief
(PTON), verspreidde het zich al snel overal, en Oracle was niet immuun. Maar het grotere probleem was de aankondiging van Oracle eind december van een contante deal van $ 28 miljard om Cerner te kopen, een bedrijf voor elektronische medische dossiers dat ziekenhuizen en gezondheidszorgsystemen bedient.
Oracle heeft in de loop van de tijd veel grote overnames gedaan - PeopleSoft, Siebel, Sun Microsystems - maar Cerner is de grootste deal ooit. Oracle zet groot in op digitalisering van de gezondheidszorg. Het is ook een gok dat het de software van Cerner naar de Oracle Cloud kan verplaatsen, wat enorme besparingen oplevert. Hoewel Oracle heeft gezegd dat de deal een onmiddellijke boost voor de winst zal zijn, verhoogt de transactie de bezorgdheid over het integratierisico, vereist dat Oracle extra schulden aangaat en matigt het een uiterst agressief plan voor het terugkopen van aandelen.
Sinds de piek vlak voordat de Cerner-deal werd aangekondigd, is het aandeel Oracle met 38% gedaald, waardoor zo'n $ 100 miljard aan marktwaarde is verloren.
Deutsche Bank-analist Brad Zelnick zegt dat de overname van Cerner enige twijfel doet rijzen over de verschuiving van Oracle naar de cloud, de reden achter de rally van het aandeel in 2021. De deal bood munitie aan de sceptici die zich al zorgen maakten over Oracle's cloudtoezegging.
Maar de afgelopen week, de inkomsten van Oracle nieuw bewijs geleverd dat de transitie nog gaande is.
Voor het fiscale vierde kwartaal dat eindigde op 31 mei, rapporteerde Oracle een omzet van $ 11.8 miljard, een stijging van 10% gecorrigeerd voor valuta, in het beste groeikwartaal van het bedrijf sinds 2011. Het cijfer overtrof de eigen verwachtingen van het bedrijf en de schattingen van Wall Street.
Ondertussen groeide Oracle's cloudactiviteiten met 22% in het kwartaal - en Oracle-CEO Safra Catz vertelde investeerders dat de groei van de cloudomzet zou moeten versnellen tot 25% tot 28% in het augustuskwartaal en 30% of meer in fiscaal 2023. (Op vrijdag kondigde TikTok aan dat het zal stuur al zijn Amerikaanse gebruikersverkeer naar de Oracle Cloud.)
Oracle-aandelen stegen na het rapport en ze eindigden zelfs hoger op de week, een zeldzaam succes in een verder sombere week voor aandelen.
Zelnick, die een koopadvies en een richtprijs van $ 110 op Oracle-aandelen handhaaft - een potentieel rendement van 70% - zegt dat de richtlijnen van Oracle een aanhoudende hoge enkelcijferige omzetgroei voor het totale bedrijf inhouden op een valuta-gecorrigeerde basis.
Hoewel Zelnick toegeeft dat geen enkel bedrijf immuun is voor een diepe recessie, denkt hij dat andere dynamieken de komende maanden de doorslag zullen geven bij Oracle, wat de weg vrijmaakt voor een opleving van het aandeel. "Ze transformeren hun eigen bedrijf, ze halen kosten uit Cerner", en, zegt hij, "inflatie is eigenlijk goed voor Oracle." Er zijn inflatie-indexgebonden verhogingen ingebouwd in de klantcontracten van Oracle, legt Zelnick uit. Ondertussen zijn de overstapkosten voor Oracle-software zo hoog dat klanten weinig weerstand tonen tegen prijsstijgingen.
De uitverkoop in Oracle-aandelen heeft het volgens de meeste maatregelen goedkoop gemaakt. Tegen een recente $ 68, handelt het tegen minder dan 13 keer de voorspelling van Zelnick voor een winst van $ 5.36 per aandeel voor het fiscale jaar mei 2023 en minder dan vier keer zijn post-Cerner-inkomstenvoorspelling van iets minder dan $ 50 miljard. Op beide maatstaven is dat minder dan de helft van de waardering van Microsoft.
Als Oracle's visie op cloudgroei uitkomt, zou het aandeel moeten herstellen, ongeacht of er een recessie is.
Schrijven aan Eric J. Savitz bij [e-mail beveiligd]