"Sommigen zeggen dat de wereld in brand zal eindigen", luidt een beroemde regel van Robert Frost. "En sommigen zeggen in ijs."
Als poëzie ooit de aandelenmarkt zou kunnen verklaren, komt dit misschien het dichtst in de buurt van het vastleggen van de zure stemming die op het punt staat voor een zevende achtereenvolgende week van beursverliezen te zorgen.
Nu de helft van de beleggers in de wereld blijkbaar geschrokken is van stijgende prijzen en de andere helft zich zorgen maakt over de groei, staan er maar weinig kopers klaar om de algemene somberheid te compenseren.
Maar hoewel er bijna nergens te verbergen is wanneer stagnatie en inflatie botsen, voelt deze economische aanpassing niet als het begin van een slepende ziekte. Het heeft eerder de kenmerken van een tijdelijke schok die – snel genoeg – de economie weer in evenwicht zal brengen.
Dat verzacht nauwelijks de pijn van de laatste zes maanden van de beurs
SPX,
+ 0.01%
daalt, maar het rechtvaardigt niet de grimmige waarschuwingen van een dreigende recessie in de VS. Recente prijspieken in voedsel en energie zijn al begonnen zuur consumentenvertrouwen, waardoor de taak van de Fed om de prijs te stabiliseren veel gemakkelijker te verwezenlijken is. De groei zal vanaf hier zeker vertragen, maar het is moeilijk om een scherpe daling van de vraag voor te stellen, gezien het feit dat consumenten en bedrijven zijn zelden deze flush geweest.
desoriënterend
Het zijn duidelijk desoriënterende tijden. Na bijna vier decennia van dalende inflatie en overwegend solide groei, hebben maar weinig actieve beleggers ooit geworsteld met markten die de hitte van zulke scherpe prijsstijgingen voelden. Afgezien van de financiële crisis van 2008, die alweer 14 jaar geleden is, zijn de huiveringwekkende vooruitzichten van een recessie relatief kort geweest.
Het is lang geleden dat analisten die aannames voor hun waarderingsmodellen kiezen voor zo'n dilemma stonden. Moeten ze de Fed's gebruiken? inflatieprognose op lange termijn van 2%, terwijl ze weten dat hun auto slechts $ 60 aan benzine heeft verbruikt? Kan de Fed de groei echt terugdringen tot haar projectie van 2.0% -2.9% voor volgend jaar en uitvoeren van wat voorzitter Jerome Powell nu een “zachte landing. ”?
Aandelen zijn gedaald omdat in deze omgeving niemand door een investeringscomité komt met zonnige veronderstellingen over inflatie of groei. Ondertussen betekent onzekerheid rond beide reeksen getallen dat het moeilijk is om te zeggen wat goedkoop is. Toen de koersen betrouwbaar daalden en de winst voorspelbaar was, was het gemakkelijk om jezelf te praten over prijs-winstveelvouden in de high-twintiger jaren. Tegenwoordig zijn beleggers er niet zeker van of aandelen koopjes zijn nu de S&P 20-multiples zich nu in de hoogste tienerjaren bevinden.
Maar de zaak voor Amerika, verteerd door inflatoire branden, wordt niet onderzocht. Ten eerste lijkt de inflatie van de Amerikaanse consumptieprijzen vorige week een hoogtepunt te hebben bereikt, ook al moet de loondruk nog in de gaten worden gehouden. Ten tweede, als hogere prijzen niet veel annuleringen van zomerreizen afdwingen, zullen ze de kerstinkopen van dit jaar kalmeren, zelfs als de toeleveringsketens niet volledig weer normaal zijn. Ten derde, en het belangrijkste, de lange rente blijft stabiel, zelfs als de korte rente stijgt, wat erop wijst dat de markten geloven dat de Fed erin zal slagen de prijzen te stabiliseren.
Het is technisch mogelijk dat de VS binnen een jaar in een recessie terechtkomt, maar er zou nog veel meer mis moeten gaan. Te midden van de donkere krantenkoppen, is het gemakkelijk om te vergeten dat de werkloosheid heeft bereikt bijna historische dieptepunten en werknemers die hun baan opzeggen op zoek naar iets beters bijna historische hoogtepunten. Bedrijfskapitaaluitgaven is gestegen en bedrijven investeren in meer geavanceerde technologie en veerkrachtigere toeleveringsketens.
Volop risico's
Hoeveel schade er precies wordt aangericht als de economie "terugschakelt", is moeilijk te voorspellen. Als de Fed één mandaat wil vervullen om 'stabiele prijzen' te leveren, zal ze genoegen moeten nemen met een lager niveau voor haar andere mandaat van 'maximale werkgelegenheid'. In gebreke blijven van leningen zal moeten stijgen van hun eigen schuld historisch lage niveaus. De woningmarkt zal zich moeten stabiliseren.
Ondertussen zijn er tal van risico's buiten de Amerikaanse kusten die op de Amerikaanse economie zouden kunnen wegen. Europeanen worden nu geconfronteerd met dramatisch hogere energieprijzen nu ze de sancties tegen Rusland aanscherpen. Voedselimporterende landen hebben ook te maken met veel hogere prijzen voor tarwe en kunstmest. In China ondermijnden de COVID-beperkingen, aangezien de industriële productie daalde een schokkende 2.9% vorige maand dreigende verdere verstoring van de wereldwijde toeleveringsketens.
Veel van deze risico's deden zich plotseling en onverwachts voor, wat voor stevige tegenwind zorgde voor Amerikaanse aandelen. De ironie is dat de relatief scherpe prijsschokken als gevolg van verstoringen van de toeleveringsketen en pieken in de grondstofprijzen het waarschijnlijker maken dat de gloeiend hete vraag vanzelf zal afkoelen. De inflatiecijfers kunnen een nieuw bereik vinden boven het niveau van vóór de pandemie, maar ze zullen lager en voorspelbaarder zijn dan ze nu zijn.
Er kan meer vuur zijn en er kan meer ijs zijn. Maar de wereld zal niet eindigen.
Christopher Smart is chief global strategist en hoofd van het Barings Investment Institute. Volg hem op Twitter @csmart.
Nu lezen: S&P 500-winsten zijn een andere potentiële 'schok' in afwachting van financiële markten die de angst voor stagflatie proberen af te schudden: econoom
Plus: Wanneer is het veilig om weer aandelen te kopen? We zijn er nog niet, maar dit zijn de zes tekens om naar te zoeken.
Mark Hulbert: Dit is de echte reden waarom de aandelenmarkt losraakt - en dat is niet vanwege zwakke winsten
Opinie: De VS is niet op weg naar een recessie. Het zal ook niet worden verteerd door inflatoire branden.
"Sommigen zeggen dat de wereld in brand zal eindigen", luidt een beroemde regel van Robert Frost. "En sommigen zeggen in ijs."
Als poëzie ooit de aandelenmarkt zou kunnen verklaren, komt dit misschien het dichtst in de buurt van het vastleggen van de zure stemming die op het punt staat voor een zevende achtereenvolgende week van beursverliezen te zorgen.
Nu de helft van de beleggers in de wereld blijkbaar geschrokken is van stijgende prijzen en de andere helft zich zorgen maakt over de groei, staan er maar weinig kopers klaar om de algemene somberheid te compenseren.
Maar hoewel er bijna nergens te verbergen is wanneer stagnatie en inflatie botsen, voelt deze economische aanpassing niet als het begin van een slepende ziekte. Het heeft eerder de kenmerken van een tijdelijke schok die – snel genoeg – de economie weer in evenwicht zal brengen.
Dat verzacht nauwelijks de pijn van de laatste zes maanden van de beurs
+ 0.01%
SPX,
daalt, maar het rechtvaardigt niet de grimmige waarschuwingen van een dreigende recessie in de VS. Recente prijspieken in voedsel en energie zijn al begonnen zuur consumentenvertrouwen, waardoor de taak van de Fed om de prijs te stabiliseren veel gemakkelijker te verwezenlijken is. De groei zal vanaf hier zeker vertragen, maar het is moeilijk om een scherpe daling van de vraag voor te stellen, gezien het feit dat consumenten en bedrijven zijn zelden deze flush geweest.
desoriënterend
Het zijn duidelijk desoriënterende tijden. Na bijna vier decennia van dalende inflatie en overwegend solide groei, hebben maar weinig actieve beleggers ooit geworsteld met markten die de hitte van zulke scherpe prijsstijgingen voelden. Afgezien van de financiële crisis van 2008, die alweer 14 jaar geleden is, zijn de huiveringwekkende vooruitzichten van een recessie relatief kort geweest.
Het is lang geleden dat analisten die aannames voor hun waarderingsmodellen kiezen voor zo'n dilemma stonden. Moeten ze de Fed's gebruiken? inflatieprognose op lange termijn van 2%, terwijl ze weten dat hun auto slechts $ 60 aan benzine heeft verbruikt? Kan de Fed de groei echt terugdringen tot haar projectie van 2.0% -2.9% voor volgend jaar en uitvoeren van wat voorzitter Jerome Powell nu een “zachte landing. ”?
Aandelen zijn gedaald omdat in deze omgeving niemand door een investeringscomité komt met zonnige veronderstellingen over inflatie of groei. Ondertussen betekent onzekerheid rond beide reeksen getallen dat het moeilijk is om te zeggen wat goedkoop is. Toen de koersen betrouwbaar daalden en de winst voorspelbaar was, was het gemakkelijk om jezelf te praten over prijs-winstveelvouden in de high-twintiger jaren. Tegenwoordig zijn beleggers er niet zeker van of aandelen koopjes zijn nu de S&P 20-multiples zich nu in de hoogste tienerjaren bevinden.
Maar de zaak voor Amerika, verteerd door inflatoire branden, wordt niet onderzocht. Ten eerste lijkt de inflatie van de Amerikaanse consumptieprijzen vorige week een hoogtepunt te hebben bereikt, ook al moet de loondruk nog in de gaten worden gehouden. Ten tweede, als hogere prijzen niet veel annuleringen van zomerreizen afdwingen, zullen ze de kerstinkopen van dit jaar kalmeren, zelfs als de toeleveringsketens niet volledig weer normaal zijn. Ten derde, en het belangrijkste, de lange rente blijft stabiel, zelfs als de korte rente stijgt, wat erop wijst dat de markten geloven dat de Fed erin zal slagen de prijzen te stabiliseren.
Het is technisch mogelijk dat de VS binnen een jaar in een recessie terechtkomt, maar er zou nog veel meer mis moeten gaan. Te midden van de donkere krantenkoppen, is het gemakkelijk om te vergeten dat de werkloosheid heeft bereikt bijna historische dieptepunten en werknemers die hun baan opzeggen op zoek naar iets beters bijna historische hoogtepunten. Bedrijfskapitaaluitgaven is gestegen en bedrijven investeren in meer geavanceerde technologie en veerkrachtigere toeleveringsketens.
Volop risico's
Hoeveel schade er precies wordt aangericht als de economie "terugschakelt", is moeilijk te voorspellen. Als de Fed één mandaat wil vervullen om 'stabiele prijzen' te leveren, zal ze genoegen moeten nemen met een lager niveau voor haar andere mandaat van 'maximale werkgelegenheid'. In gebreke blijven van leningen zal moeten stijgen van hun eigen schuld historisch lage niveaus. De woningmarkt zal zich moeten stabiliseren.
Ondertussen zijn er tal van risico's buiten de Amerikaanse kusten die op de Amerikaanse economie zouden kunnen wegen. Europeanen worden nu geconfronteerd met dramatisch hogere energieprijzen nu ze de sancties tegen Rusland aanscherpen. Voedselimporterende landen hebben ook te maken met veel hogere prijzen voor tarwe en kunstmest. In China ondermijnden de COVID-beperkingen, aangezien de industriële productie daalde een schokkende 2.9% vorige maand dreigende verdere verstoring van de wereldwijde toeleveringsketens.
Veel van deze risico's deden zich plotseling en onverwachts voor, wat voor stevige tegenwind zorgde voor Amerikaanse aandelen. De ironie is dat de relatief scherpe prijsschokken als gevolg van verstoringen van de toeleveringsketen en pieken in de grondstofprijzen het waarschijnlijker maken dat de gloeiend hete vraag vanzelf zal afkoelen. De inflatiecijfers kunnen een nieuw bereik vinden boven het niveau van vóór de pandemie, maar ze zullen lager en voorspelbaarder zijn dan ze nu zijn.
Er kan meer vuur zijn en er kan meer ijs zijn. Maar de wereld zal niet eindigen.
Christopher Smart is chief global strategist en hoofd van het Barings Investment Institute. Volg hem op Twitter @csmart.
Nu lezen: S&P 500-winsten zijn een andere potentiële 'schok' in afwachting van financiële markten die de angst voor stagflatie proberen af te schudden: econoom
Plus: Wanneer is het veilig om weer aandelen te kopen? We zijn er nog niet, maar dit zijn de zes tekens om naar te zoeken.
Mark Hulbert: Dit is de echte reden waarom de aandelenmarkt losraakt - en dat is niet vanwege zwakke winsten
Bron: https://www.marketwatch.com/story/the-us-isnt-headed-for-recession-nor-will-it-be-consumed-by-inflationary-fires-11653062986?siteid=yhoof2&yptr=yahoo