Ga er niet vanuit dat het ergste voorbij is, zegt investeerder Larry McDonald.
Er is sprake van een beleidsdraai van de Federal Reserve, aangezien de rente snel stijgt en de aandelen blijven dalen. Beiden mogen doorgaan.
McDonald, oprichter van Het rapport over de berenvallen en auteur van "A Colossal Failure of Common Sense", waarin het falen van Lehman Brothers in 2008 werd beschreven, verwacht meer onrust op de obligatiemarkt, deels omdat "er vandaag $ 50 biljoen meer aan schulden is dan in 2018." En dat zal de aandelen schaden.
De obligatiemarkt overschaduwt de aandelenmarkt - beide zijn dit jaar gedaald, hoewel de stijging van de rentetarieven voor obligatiebeleggers slechter is geweest vanwege de omgekeerde relatie tussen rente (opbrengsten) en obligatiekoersen.
Ongeveer 600 institutionele beleggers uit 23 landen nemen deel aan chats op de Bear Traps-site. Tijdens een interview zei McDonald dat de consensus onder deze geldmanagers is dat "de zaken kapot gaan", en dat de Federal Reserve vrij snel een beleidswijziging zal moeten doorvoeren.
Verwijzend naar de onrust op de obligatiemarkten in het VK, zei McDonald dat staatsobligaties met een coupon van 0.5% die in 2061 vervallen, in december tegen 97 cent ten opzichte van de dollar werden verhandeld, in augustus 58 cent en de afgelopen weken slechts 24 cent.
Op de vraag of institutionele beleggers die obligaties gewoon konden vasthouden om verliezen te voorkomen, zei hij dat sommige institutionele beleggers vanwege margestortingen op derivatencontracten gedwongen waren te verkopen en enorme verliezen te nemen.
En beleggers hebben de financiële overzichten nog niet gezien die die verliezen weerspiegelen - ze zijn te recentelijk gebeurd. Afwaarderingen van obligatiewaarderingen en het boeken van verliezen op sommige daarvan zullen de bottom-line resultaten voor banken en andere institutionele geldbeheerders schaden.
De rentetarieven zijn historisch gezien niet hoog
Als u denkt dat de rentetarieven al door het dak zijn gegaan, bekijk dan deze grafiek met de rendementen voor 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties TMUBMUSD10Y, 3.926% de afgelopen 30 jaar:
Het rendement op 10-jaars schatkistpapier is aanzienlijk gestegen omdat de Federal Reserve in 2022 de rente heeft verkrapping, maar als je 30 jaar terugkijkt, ligt het op een gemiddeld niveau.
FactSet
Het rendement op 10 jaar ligt precies in lijn met het gemiddelde over 30 jaar. Kijk nu naar de beweging van de koers-winstverhoudingen voor de S&P 500 SPX, -0.77% sinds 31 maart 2000, wat zo ver terug is als FactSet kan gaan voor deze statistiek:
FactSet
De gewogen forward koers-winstverhouding (P/E) van de index van 15.4 ligt ver onder het niveau van twee jaar geleden. Het is echter niet erg laag in vergelijking met het gemiddelde van 16.3 sinds maart 2000 of de waardering van de crisisbodem van 2008 van 8.8.
Maar nogmaals, tarieven hoeven niet hoog te zijn om pijn te doen
McDonald zei dat de rentetarieven lang niet zo hoog hoefden te worden als in 1994 of 1995 – zoals je kunt zien in de eerste grafiek – om chaos te veroorzaken, omdat “vandaag is er veel laag-couponpapier in de wereld."
"Dus als de rente stijgt, is er veel meer vernietiging" dan in eerdere verkrappingscycli van de centrale bank, zei hij.
Het lijkt misschien dat de ergste schade is aangericht, maar de obligatierendementen kunnen nog steeds stijgen.
Op weg naar het volgende rapport over de consumentenprijsindex op 13 oktober waarschuwden strategen van Goldman Sachs klanten: geen verandering in het beleid van de Federal Reserve verwachten, waaronder drie opeenvolgende verhogingen van 0.75% van de Federal Funds-rente tot het huidige doelbereik van 3.00% tot 3.25%.
Het Federal Open Market Committee heeft ook de lange rente opgedreven door middel van verlagingen van zijn portefeuille van Amerikaanse staatsobligaties. Na in juni, juli en augustus deze tegoeden met $30 miljard per maand te hebben verminderd, begon de Federal Reserve in september met het verminderen met $60 miljard per maand. En nadat de Fed gedurende drie maanden haar bezit aan schuldpapier van federale agentschappen en door hypotheek gedekte effecten had verminderd met een tempo van $ 17.5 miljard per maand, begon de Fed in september deze posities met $ 35 miljard per maand te verminderen.
Obligatiemarktanalisten bij BCA Research onder leiding van Ryan Swift schreven op 11 oktober in een klantnota dat ze bleven verwachten dat de Fed haar verkrappingscyclus pas in het eerste of tweede kwartaal van 2023 zou pauzeren. -rendement (of junk) obligaties te verhogen tot 5% van het huidige tarief van 1.5%. De volgende FOMC-vergadering zal worden gehouden op 1-2 november, met een beleidsaankondiging op 2 november.
McDonald zei dat als de Federal Reserve de federale fondsenrente met nog eens 100 basispunten verhoogt en haar balansverlagingen op het huidige niveau voortzet, "ze de markt zullen doen crashen".
Een pivot kan pijn niet voorkomen
McDonald verwacht dat de Federal Reserve zich voldoende zorgen zal maken over de reactie van de markt op de monetaire verkrapping om "de komende drie weken terug te trekken", een kleinere verhoging van de federale fondsenrente van 0.50% in november aan te kondigen "en dan te stoppen".
Hij zei ook dat er minder druk op de Fed zal komen na de tussentijdse verkiezingen in de VS op 8 november.
Opinie: De aandelenmarkt zit in de problemen. Dat komt omdat de obligatiemarkt 'zeer dicht bij een crash' staat.
Ga er niet vanuit dat het ergste voorbij is, zegt investeerder Larry McDonald.
Er is sprake van een beleidsdraai van de Federal Reserve, aangezien de rente snel stijgt en de aandelen blijven dalen. Beiden mogen doorgaan.
McDonald, oprichter van Het rapport over de berenvallen en auteur van "A Colossal Failure of Common Sense", waarin het falen van Lehman Brothers in 2008 werd beschreven, verwacht meer onrust op de obligatiemarkt, deels omdat "er vandaag $ 50 biljoen meer aan schulden is dan in 2018." En dat zal de aandelen schaden.
De obligatiemarkt overschaduwt de aandelenmarkt - beide zijn dit jaar gedaald, hoewel de stijging van de rentetarieven voor obligatiebeleggers slechter is geweest vanwege de omgekeerde relatie tussen rente (opbrengsten) en obligatiekoersen.
Ongeveer 600 institutionele beleggers uit 23 landen nemen deel aan chats op de Bear Traps-site. Tijdens een interview zei McDonald dat de consensus onder deze geldmanagers is dat "de zaken kapot gaan", en dat de Federal Reserve vrij snel een beleidswijziging zal moeten doorvoeren.
Verwijzend naar de onrust op de obligatiemarkten in het VK, zei McDonald dat staatsobligaties met een coupon van 0.5% die in 2061 vervallen, in december tegen 97 cent ten opzichte van de dollar werden verhandeld, in augustus 58 cent en de afgelopen weken slechts 24 cent.
Op de vraag of institutionele beleggers die obligaties gewoon konden vasthouden om verliezen te voorkomen, zei hij dat sommige institutionele beleggers vanwege margestortingen op derivatencontracten gedwongen waren te verkopen en enorme verliezen te nemen.
Lezen: De onrust op de Britse obligatiemarkt is een teken van toenemende ziekte op de markten
En beleggers hebben de financiële overzichten nog niet gezien die die verliezen weerspiegelen - ze zijn te recentelijk gebeurd. Afwaarderingen van obligatiewaarderingen en het boeken van verliezen op sommige daarvan zullen de bottom-line resultaten voor banken en andere institutionele geldbeheerders schaden.
De rentetarieven zijn historisch gezien niet hoog
Als u denkt dat de rentetarieven al door het dak zijn gegaan, bekijk dan deze grafiek met de rendementen voor 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties
3.926%
TMUBMUSD10Y,
de afgelopen 30 jaar:
Het rendement op 10-jaars schatkistpapier is aanzienlijk gestegen omdat de Federal Reserve in 2022 de rente heeft verkrapping, maar als je 30 jaar terugkijkt, ligt het op een gemiddeld niveau.
FactSet
Het rendement op 10 jaar ligt precies in lijn met het gemiddelde over 30 jaar. Kijk nu naar de beweging van de koers-winstverhoudingen voor de S&P 500
-0.77%
SPX,
sinds 31 maart 2000, wat zo ver terug is als FactSet kan gaan voor deze statistiek:
FactSet
De gewogen forward koers-winstverhouding (P/E) van de index van 15.4 ligt ver onder het niveau van twee jaar geleden. Het is echter niet erg laag in vergelijking met het gemiddelde van 16.3 sinds maart 2000 of de waardering van de crisisbodem van 2008 van 8.8.
Maar nogmaals, tarieven hoeven niet hoog te zijn om pijn te doen
McDonald zei dat de rentetarieven lang niet zo hoog hoefden te worden als in 1994 of 1995 – zoals je kunt zien in de eerste grafiek – om chaos te veroorzaken, omdat “vandaag is er veel laag-couponpapier in de wereld."
"Dus als de rente stijgt, is er veel meer vernietiging" dan in eerdere verkrappingscycli van de centrale bank, zei hij.
Het lijkt misschien dat de ergste schade is aangericht, maar de obligatierendementen kunnen nog steeds stijgen.
Op weg naar het volgende rapport over de consumentenprijsindex op 13 oktober waarschuwden strategen van Goldman Sachs klanten: geen verandering in het beleid van de Federal Reserve verwachten, waaronder drie opeenvolgende verhogingen van 0.75% van de Federal Funds-rente tot het huidige doelbereik van 3.00% tot 3.25%.
Het Federal Open Market Committee heeft ook de lange rente opgedreven door middel van verlagingen van zijn portefeuille van Amerikaanse staatsobligaties. Na in juni, juli en augustus deze tegoeden met $30 miljard per maand te hebben verminderd, begon de Federal Reserve in september met het verminderen met $60 miljard per maand. En nadat de Fed gedurende drie maanden haar bezit aan schuldpapier van federale agentschappen en door hypotheek gedekte effecten had verminderd met een tempo van $ 17.5 miljard per maand, begon de Fed in september deze posities met $ 35 miljard per maand te verminderen.
Obligatiemarktanalisten bij BCA Research onder leiding van Ryan Swift schreven op 11 oktober in een klantnota dat ze bleven verwachten dat de Fed haar verkrappingscyclus pas in het eerste of tweede kwartaal van 2023 zou pauzeren. -rendement (of junk) obligaties te verhogen tot 5% van het huidige tarief van 1.5%. De volgende FOMC-vergadering zal worden gehouden op 1-2 november, met een beleidsaankondiging op 2 november.
McDonald zei dat als de Federal Reserve de federale fondsenrente met nog eens 100 basispunten verhoogt en haar balansverlagingen op het huidige niveau voortzet, "ze de markt zullen doen crashen".
Een pivot kan pijn niet voorkomen
McDonald verwacht dat de Federal Reserve zich voldoende zorgen zal maken over de reactie van de markt op de monetaire verkrapping om "de komende drie weken terug te trekken", een kleinere verhoging van de federale fondsenrente van 0.50% in november aan te kondigen "en dan te stoppen".
Hij zei ook dat er minder druk op de Fed zal komen na de tussentijdse verkiezingen in de VS op 8 november.
Mis het niet: Dividendrendementen op preferente aandelen zijn enorm gestegen. Zo kiest u de beste voor uw portefeuille.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo