Opinie: De aandelenmarkt bevindt zich in niemandsland. Bereid je voor om te verzilveren wanneer de ommekeer komt

Voor het grotere geheel is hier een deel van de brief over het eerste kwartaal die ik in april naar mijn hedgefondsbeleggers stuurde voordat de aandelen volledig waren gezakt:

“De lijst met aandelen die geweldige investeringsmogelijkheden beginnen te lijken, groeit langzaam en ik verwacht tussen het puin verschillende aandelen te vinden die de komende jaren 10 tot 100 keer kunnen stijgen. Het is in tijden zoals we op weg zijn naar dat grote fortuinen worden gebouwd. '

Laten we het nu hebben over het hier en nu. Wanneer ik de markt van boven naar beneden analyseer, kijkend naar de S&P 500
SPX,
-1.02%,
de zaken zien er nog steeds somber uit. Analisten zijn nog steeds van mening dat de S&P 500 de winst zal laten groeien tot ongeveer $ 220 per aandeel in 2022. Neem 10% -30% daarvan af voor de waarschijnlijke winstdalingen voor sommige bedrijven, aangezien de marges kleiner worden (hogere kosten) en de vraag afneemt, en u een winst heeft van $ 180 of zo.

De markten hebben de afgelopen decennia tegen een veelvoud van 18-20+ op die winsten gehandeld, terwijl de inflatie laag was en, belangrijker voor veelvouden, de rentetarieven extreem laag waren.

Naarmate de rente stijgt, worden Amerikaanse staatsobligaties en andere schulden concurrerender, dus mensen zijn bereid lagere multiples voor aandelen te betalen. Dus laten we zeggen dat we een multiple van 15 tot 16 mogen verwachten van die inkomsten (en dat zou zelfs genereus kunnen zijn als de rente hier hoog blijft of zelfs hoger wordt). In wiskunde, neem 15 tot 16 keer 180, wat gelijk is aan 3200 tot 3380 punten voor de S&P 500. Het wordt momenteel verhandeld tegen 3790, wat betekent dat de S&P 500 nog eens 15% zou kunnen dalen en nog steeds tegen ongeveer de reële waarde kan worden beschouwd.

Nogmaals …

• Wanneer ik individuele aandelen analyseer die ik van onderaf leuk vind, vind ik de actie leuk. Laten we twee namen gebruiken die ik onlangs ben begonnen op te bouwen, Adobe
  ADBE,
  + 0.35%
  en ShockWave Medical
  SWAV,
  -2.11%.
  Shockwave lijkt helemaal niet op ADBE, maar het is een interessante vergelijking. Shockwave heeft nieuwe biotechnologie die nieuwe markten zal binnendringen en grotendeels zal worden betaald door de belachelijk gunstige regels van de overheid voor gezondheidszorgbedrijven die hen in staat stellen 85% brutomarges te behalen. ADBE heeft software voor zijn primaire activiteiten, die bijna geen extra kosten heeft wanneer u een nieuwe betalende klant binnenhaalt. Ook dit bedrijf draait op 85% brutomarge, zonder dat de overheid haar prijzen bepaalt. Hoe dan ook, Shockwave zal de komende jaren met 40% of meer groeien naarmate het nieuwe ziekenhuissystemen binnendringt en meer artsen zijn waarschijnlijk gaan overnemen technologie Adobe zal blijven groeien in de hoge enkele cijfers of lage dubbele cijfers - noem het 10%. Shockwave is opgezet om over vijf jaar goedkoop te worden. Ondertussen is het nu best wel duur. ADBE is nu goedkoop en zal goedkoper worden, maar langzaam.

• Evenzo, als ik kijk naar de economie op korte termijn met al zijn uitdagingen, waaronder hogere rentetarieven, inflatie, depressie in Silicon Valley, oorlog tussen Rusland en Oekraïne, crises in de toeleveringsketen, onroerend goed en andere overgewaardeerde activa, zijn de vooruitzichten slecht. 

• Aan de andere kant moeten langetermijnbeleggers rekening houden met het volgende: Grote bedrijven hebben de afgelopen jaren geprobeerd uit te zoeken hoe ze hun toeleveringsketens veerkrachtiger en redundanter kunnen maken door ten minste een deel van hun productie naar andere landen in Azië en Oost-Europa te verplaatsen en Midden-/Zuid-Amerika - en natuurlijk een groot deel van de toeleveringsketen opnieuw in de VS brengen

• En de rentetarieven liggen nu voor het eerst in decennia al dicht bij het natuurlijke niveau - dat is gezond!

• En de inflatie heeft waarschijnlijk al een piek bereikt, ook al gaat de inflatie zelf dit of volgend jaar waarschijnlijk niet terug naar 2%. Maar het zou uiteindelijk kunnen, omdat die nieuwe en verbeterde toeleveringsketens de wereldwijde tekorten wegnemen en de voorraden weer op een gezond niveau komen, omdat de prijzen worden verlaagd om de bestaande overtollige voorraden in veel sectoren op te ruimen.

• En veel bedrijven houden van Alphabet
  GOOG,
  + 0.02%

  GOOGL,
  -0.01%,
  Metaplatforms
  META,
  + 0.06%
  en Adobe rationaliseren eindelijk hun personeelsbestand en zullen waarschijnlijk grotere operationele marges zien in veel sectoren van hun bedrijf als de overhuurfase voorbij is.

• En crypto spoelt zichzelf eindelijk uit.

• En net als vorige week, toen we ons draaiboek volgden en aandelen kochten, was er overal angst en schepten de beren op over hoe briljant ze waren en de stieren lieten het afweten.

Onze grootste posities op het moment van schrijven omvatten, in alfabetische volgorde: GOOG, Intel
INTC,
-1.66%,
META, Qualcomm
QCOM,
+ 0.31%,
Rocket Lab VS
RKLB,
+ 0.22%,
Rockwell Automation
ROK,
-0.68%,
Tesla
TSLA,
-1.11%
en Uber Technologies
Uber,
+ 1.88%.

Voor het eerst in lange tijd heb ik bijna al onze shortposities gedekt toen de markten aan het einde van het kwartaal instortten, waardoor er, zoals gepland, wat extra long exposure ontstond in de paniekerige actie.

Ik zal de komende dagen en weken oordeelkundig kijken om wat meer shorts toe te voegen en/of heggen te plaatsen. Ik verwacht dat individuele aandelen niet meer zo breed in lijn worden verhandeld en dat aandelenselectie aan de lange en korte kant belangrijker zal worden voor de volgende cyclus.

Wees voorzichtig daarbuiten. Sommige aandelen hebben een dieptepunt bereikt, en sommige zijn zeer dicht bij de bodem. We zullen over een paar jaar terugkijken en blij zijn dat we hebben geprofiteerd van de brede uitverkoop. Maar we hebben al een enorme terugslag gehad van die recente dieptepunten en we moeten voorbereid zijn op meer volatiliteit en misschien meer neerwaartse vooringenomenheid als de weg van de minste weerstand in de bredere markten. Wees klaar om te blijven kopen op de dips, vooral wanneer ze extreem worden zoals vorige week. 

Cody Willard is columnist voor MarketWatch en redacteur van de Revolution Investing nieuwsbrief. Willard of zijn beleggingsonderneming kan de in deze kolom genoemde effecten bezitten of van plan zijn te bezitten.