De Federal Reserve organiseert elk jaar een symposium in Jackson Hole, Wyoming. Het is een overgangsrite voor velen in het centrale bankwezen, in de monetaire economie en voor Fed-watching.
Soms komt er een belangrijke beleidsonthulling van de Fed uit de vergadering, hoewel niet altijd.
Dit jaar, met veel op het bord van de Fed, is het heel goed mogelijk dat Fed-voorzitter Jerome Powell op vrijdag met het met sterren bezaaide ensemble zal spreken over de moeilijke situatie waarmee het monetaire beleid wordt geconfronteerd en wat de Fed van plan is te doen. Als de VS een leider op het gebied van monetair beleid wil zijn, is hier een kans om het voortouw te nemen.
Ik heb een aanbeveling voor de voorzitter. Het is echt heel simpel. Er zijn twee uiterst voor de hand liggende dingen aan de hand die mensen in verwarring hebben gebracht over het beleid van de Fed. Ze zijn: 1. Hoe zal de inflatie zo snel dalen als de Fed aanneemt, zelfs voordat ze de rente slechts tot rond het neutrale niveau heeft verhoogd? 2. Hoe heeft de Fed het niveau gekozen waartoe zij denkt dat de inflatie vanzelf zal dalen voordat het monetaire beleid de rest van het werk moet doen?
Lezen: Financiële markten zetten zich schrap voor wat een 'zeer agressieve' Jackson Hole-toespraak van Fed's Powell . zou kunnen zijn
Verschillende bandwagon
In 2021, toen de inflatie begon te stijgen, nam de Federal Reserve voor het eerst het standpunt in dat de stijging van de inflatie tijdelijk was, en daarom deed de centrale bank niets om deze tegen te gaan. De Fed zit niet langer precies op die kar. Maar de Fed lijkt op een verwante bandwagon te zitten die de inflatie ziet dalen terwijl ze de rente verhoogt, ook al liggen de rentetarieven ver onder het inflatiepercentage. In het verleden moest de Fed de Federal Funds-rente verhogen tot boven de inflatie om deze te beheersen. De Fed moet dit uitleggen.
De doelstellingen van de Fed
In dit kader stelt de Federal Reserve prognoses samen voor een aantal economische variabelen en voor de federal funds rate. We kunnen kijken naar de centrale bandbreedtes voor deze voorspellingen en daarbinnen de middelpunten. Dan kunnen we dat gebruiken als een ruwe richtlijn voor wat het beleid van de Fed ziet en vervolgens verwacht te doen.
De Fed heeft momenteel deze projecties voor de eindejaarsresultaten voor 2022, 2023 en 2024. En in deze projecties richt de Fed zich op de PCE-deflator, niet op de CPI, een maatstaf waarvoor de inflatie nog gekker is geworden dan in deze PCE.
In juni is de PCE-inflatie op jaarbasis met 6.8% gestegen, terwijl de kerninflatie op de PCE met 4.8% is gestegen. Daarmee hoopt de Fed dat de Fed Funds-rente in 2022 eindigt op ongeveer 3.35%, in 2023 op 3.85% en in 2024 op 3.25%. Die niveaus liggen onder het huidige inflatiepercentage.
De Fed schat de totale PCE op 4.4% eind 2022, 2.65% eind 2023 en 2.25% eind 2024. Gebruikmakend van het midden van het centrale tendensbereik van schattingen van Fed-leden, geven de statistieken ons een reële Fed-fondsrente van -1.8 % tegen eind 2022, 1.15% tegen eind 2023 en van -0.35% tegen eind 2024. Met name in 2022, met een inflatie van momenteel 6.8%, ziet de Fed de PCE-inflatie op 4.4% aan het einde van het jaar, hoewel de Fed Funds-rente slechts tot 3.35% tegen het einde van het jaar. Ik denk dat de Fed ons moet vertellen waarom dat zal gebeuren.
Siehe: Deze dividendaandelen kunnen u beschermen terwijl de Federal Reserve de economie vertraagt
In plaats van de inflatie aan te vallen met superhoge rentetarieven, zoals Paul Volcker deed aan het eind van de jaren zeventig en het begin van de jaren tachtig, ziet deze Fed de inflatie vanzelf dalen, met als enige taak om de Fed Funds-rente op te drijven tot een matig restrictief niveau. de baan.
Het publiek ziet een CPI-inflatie die boven de 9% uitkwam, een fed funds rate (momenteel) op 2.5% en de effectenmarkten zoemen al over een 'draai' van de Fed naar gematigde voorwaarden. Waar gaat dat over? Op welke planeet zou een verstandige, ervaren belegger op de effectenmarkt denken dat de Fed zou stoppen met het verhogen van de rente op 2.5% bij zo'n hoge inflatie? Ik kan daar geen antwoord op geven. Maar het lijkt bijna net zo ongeloofwaardig om te vragen waarom de Fed alleen van plan is de Fed Funds-rente te verhogen tot 3.85% of 4% als eindrente.
Geloofwaardigheid van de Fed is de sleutel
De Fed moet ons duidelijk vertellen wat hier gebeurt. En dat heeft het niet. Dat kan zijn omdat de inflatieverwachtingen zo laag zijn. De inflatieverwachtingen van de Universiteit van Michigan voor de komende vijf jaar zien de CPI-inflatie op 4%, volgens het gemiddelde, en op 3% volgens de mediaan.
Dat kan een teken van vertrouwen in de Fed zijn - of niet. De reden waarom ik twijfel is dat markten misschien op zoek zijn naar de Fed om een recessie te creëren. De Fed heeft veel uit te leggen om ons op de een of andere manier te overtuigen. Het is veel meer dan alleen geloofwaardigheid bij de markten - het moet een werkbaar plan hebben.
Maar geloofwaardigheid is een van de sleutels. Om geloofwaardig te zijn, moet de Fed bereid zijn om de risico's, het potentieel om te falen, het hoofd te bieden. En tot nu toe voedt de Fed ons voornamelijk met de "have your cake and eat it too"-benadering, aangezien Powell volhoudt dat er nog steeds een weg is naar een zachte landing van de economie.
Steeds meer stemmen in de markten zijn op hun hoede voor het bestaan van een dergelijk pad en waarschuwen voor een recessie. Zal de Fed dit probleem direct aanpakken of niet? En zal het het doen bij Jackson Hole of gewoon een wandeling maken?
Robert Brusca is hoofdeconoom van FAO Economics.
Opinie: Powell van de Federal Reserve heeft veel uit te leggen
De Federal Reserve organiseert elk jaar een symposium in Jackson Hole, Wyoming. Het is een overgangsrite voor velen in het centrale bankwezen, in de monetaire economie en voor Fed-watching.
Soms komt er een belangrijke beleidsonthulling van de Fed uit de vergadering, hoewel niet altijd.
Dit jaar, met veel op het bord van de Fed, is het heel goed mogelijk dat Fed-voorzitter Jerome Powell op vrijdag met het met sterren bezaaide ensemble zal spreken over de moeilijke situatie waarmee het monetaire beleid wordt geconfronteerd en wat de Fed van plan is te doen. Als de VS een leider op het gebied van monetair beleid wil zijn, is hier een kans om het voortouw te nemen.
Ik heb een aanbeveling voor de voorzitter. Het is echt heel simpel. Er zijn twee uiterst voor de hand liggende dingen aan de hand die mensen in verwarring hebben gebracht over het beleid van de Fed. Ze zijn: 1. Hoe zal de inflatie zo snel dalen als de Fed aanneemt, zelfs voordat ze de rente slechts tot rond het neutrale niveau heeft verhoogd? 2. Hoe heeft de Fed het niveau gekozen waartoe zij denkt dat de inflatie vanzelf zal dalen voordat het monetaire beleid de rest van het werk moet doen?
Lezen: Financiële markten zetten zich schrap voor wat een 'zeer agressieve' Jackson Hole-toespraak van Fed's Powell . zou kunnen zijn
Verschillende bandwagon
In 2021, toen de inflatie begon te stijgen, nam de Federal Reserve voor het eerst het standpunt in dat de stijging van de inflatie tijdelijk was, en daarom deed de centrale bank niets om deze tegen te gaan. De Fed zit niet langer precies op die kar. Maar de Fed lijkt op een verwante bandwagon te zitten die de inflatie ziet dalen terwijl ze de rente verhoogt, ook al liggen de rentetarieven ver onder het inflatiepercentage. In het verleden moest de Fed de Federal Funds-rente verhogen tot boven de inflatie om deze te beheersen. De Fed moet dit uitleggen.
De doelstellingen van de Fed
In dit kader stelt de Federal Reserve prognoses samen voor een aantal economische variabelen en voor de federal funds rate. We kunnen kijken naar de centrale bandbreedtes voor deze voorspellingen en daarbinnen de middelpunten. Dan kunnen we dat gebruiken als een ruwe richtlijn voor wat het beleid van de Fed ziet en vervolgens verwacht te doen.
De Fed heeft momenteel deze projecties voor de eindejaarsresultaten voor 2022, 2023 en 2024. En in deze projecties richt de Fed zich op de PCE-deflator, niet op de CPI, een maatstaf waarvoor de inflatie nog gekker is geworden dan in deze PCE.
In juni is de PCE-inflatie op jaarbasis met 6.8% gestegen, terwijl de kerninflatie op de PCE met 4.8% is gestegen. Daarmee hoopt de Fed dat de Fed Funds-rente in 2022 eindigt op ongeveer 3.35%, in 2023 op 3.85% en in 2024 op 3.25%. Die niveaus liggen onder het huidige inflatiepercentage.
De Fed schat de totale PCE op 4.4% eind 2022, 2.65% eind 2023 en 2.25% eind 2024. Gebruikmakend van het midden van het centrale tendensbereik van schattingen van Fed-leden, geven de statistieken ons een reële Fed-fondsrente van -1.8 % tegen eind 2022, 1.15% tegen eind 2023 en van -0.35% tegen eind 2024. Met name in 2022, met een inflatie van momenteel 6.8%, ziet de Fed de PCE-inflatie op 4.4% aan het einde van het jaar, hoewel de Fed Funds-rente slechts tot 3.35% tegen het einde van het jaar. Ik denk dat de Fed ons moet vertellen waarom dat zal gebeuren.
Siehe: Deze dividendaandelen kunnen u beschermen terwijl de Federal Reserve de economie vertraagt
In plaats van de inflatie aan te vallen met superhoge rentetarieven, zoals Paul Volcker deed aan het eind van de jaren zeventig en het begin van de jaren tachtig, ziet deze Fed de inflatie vanzelf dalen, met als enige taak om de Fed Funds-rente op te drijven tot een matig restrictief niveau. de baan.
Het publiek ziet een CPI-inflatie die boven de 9% uitkwam, een fed funds rate (momenteel) op 2.5% en de effectenmarkten zoemen al over een 'draai' van de Fed naar gematigde voorwaarden. Waar gaat dat over? Op welke planeet zou een verstandige, ervaren belegger op de effectenmarkt denken dat de Fed zou stoppen met het verhogen van de rente op 2.5% bij zo'n hoge inflatie? Ik kan daar geen antwoord op geven. Maar het lijkt bijna net zo ongeloofwaardig om te vragen waarom de Fed alleen van plan is de Fed Funds-rente te verhogen tot 3.85% of 4% als eindrente.
Geloofwaardigheid van de Fed is de sleutel
De Fed moet ons duidelijk vertellen wat hier gebeurt. En dat heeft het niet. Dat kan zijn omdat de inflatieverwachtingen zo laag zijn. De inflatieverwachtingen van de Universiteit van Michigan voor de komende vijf jaar zien de CPI-inflatie op 4%, volgens het gemiddelde, en op 3% volgens de mediaan.
Dat kan een teken van vertrouwen in de Fed zijn - of niet. De reden waarom ik twijfel is dat markten misschien op zoek zijn naar de Fed om een recessie te creëren. De Fed heeft veel uit te leggen om ons op de een of andere manier te overtuigen. Het is veel meer dan alleen geloofwaardigheid bij de markten - het moet een werkbaar plan hebben.
Maar geloofwaardigheid is een van de sleutels. Om geloofwaardig te zijn, moet de Fed bereid zijn om de risico's, het potentieel om te falen, het hoofd te bieden. En tot nu toe voedt de Fed ons voornamelijk met de "have your cake and eat it too"-benadering, aangezien Powell volhoudt dat er nog steeds een weg is naar een zachte landing van de economie.
Steeds meer stemmen in de markten zijn op hun hoede voor het bestaan van een dergelijk pad en waarschuwen voor een recessie. Zal de Fed dit probleem direct aanpakken of niet? En zal het het doen bij Jackson Hole of gewoon een wandeling maken?
Robert Brusca is hoofdeconoom van FAO Economics.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo