Opinie: de Fed is vastbesloten om te voorkomen dat de lonen stijgen

De genoemde reden voor het aanscherpen van het monetaire beleid is om "inflatie te bestrijden". Maar renteverhogingen zullen niets doen om de inflatie op korte termijn tegen te gaan en zullen prijsstijgingen op de lange termijn alleen maar tegenwerken door opnieuw een economische crash te veroorzaken.

Volg het volledige inflatieverhaal op MarketWatch

Financieel debacle

Achter het beleid schuilt een mysterieuze theorie die rentetarieven koppelt aan de geldhoeveelheid en de geldhoeveelheid aan het prijsniveau. Deze 'monetaristische' theorie wordt tegenwoordig niet voor niets genoemd: ze werd 40 jaar geleden grotendeels verlaten nadat ze had bijgedragen aan een financieel debacle.

Eind jaren zeventig beloofden monetaristen dat als de Fed zich alleen zou concentreren op het beheersen van de geldhoeveelheid, de inflatie zou kunnen worden getemd zonder de werkloosheid te vergroten. In 1970 probeerde Fed-voorzitter Paul Volcker het uit. De korte rente steeg tot 1981%, de werkloosheid bereikte 20% en Latijns-Amerika belandde in een schuldencrisis die bijna alle grote banken in New York ten val bracht. Tegen het einde van 10 had de Fed zich teruggetrokken.

Sindsdien is er bijna geen inflatie meer om te bestrijden, dankzij de lage wereldwijde grondstofprijzen en de opkomst van China. Maar de Fed heeft periodiek geschaduwd met "inflatieverwachtingen" - de rente in de loop van de tijd verhoogd om de onzichtbare demonen te "voorkomen", en zichzelf vervolgens te feliciteren als er geen verscheen.

Het schaduwboksen loopt ook slecht af. Zodra leners weten dat de tarieven in de loop van de tijd stijgen, hebben ze de neiging om goedkope schulden aan te gaan, waardoor speculatieve hausses in reële activa (zoals land) en nepactiva (zoals internetstartups uit de jaren 1990, subprime-hypotheken uit de jaren 2000 en nu cryptocurrencies) worden aangewakkerd.

Ondertussen, de lange rente 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
onbewogen blijven, zodat de rentecurve afvlakt of zelfs omgekeerd wordt, waardoor de kredietmarkten en de economie uiteindelijk falen. We zullen deze feedbacklus nu waarschijnlijk opnieuw zien.

Deze tijd is anders

Deze keer natuurlijk is in één opzicht anders. Voor het eerst in meer dan 40 jaar prijzen zijn stijgende lijn. Deze nieuwe fase is een jaar geleden ingeluid door een sterke stijging van de olieprijzen op de wereldmarkt
BRN00,
+ 0.39%,
gevolgd door stijgende prijzen voor gebruikte auto's terwijl de toeleveringsketen van halfgeleiders de autoproductie verstikte. Nu zien we (onder andere) stijgende grondprijzen, wat weer bijdraagt ​​aan (enigszins kunstmatige) schattingen van huisvestingskosten.

Inflatiecijfers worden gerapporteerd op een 12-maandsbasis, dus zodra een schok toeslaat, zal het gegarandeerd nog 11 maanden lang de krantenkoppen over "inflatie" genereren - een zegen voor de inflatiehaviken. Maar sinds de olieprijzen 
WBS00,
+ 0.13%
in december ongeveer hetzelfde waren als in juli, de eerste schok zal over een paar maanden uit de gegevens zijn en de inflatierapporten zullen veranderen.

waar, de effect duurdere energie zal door het systeem blijven sijpelen. Dat is onvermijdelijk. Telkens wanneer er een structurele verandering is, zoals een stijging van de energiekosten of een reshoring van delen van de toeleveringsketen, is "inflatie" onvermijdelijk en noodzakelijk. Om gemiddelde prijsstijgingen binnen het vorige doel te houden, zouden enkele andere prijzen moeten dalen, en dat gebeurt over het algemeen niet.

De economie past zich altijd aan door een stijging van de gemiddelde prijzen, en dit proces moet doorgaan totdat de aanpassing is voltooid.

Wat kan de Fed nog meer beïnvloeden?

Door nu te reageren, zegt de Fed dat het zou willen (als het zou kunnen) dwingen een aantal prijzen verlaagd om de stijgende kosten voor energie en de toeleveringsketen te compenseren, en zo de gemiddelde inflatie zo snel mogelijk terug te dringen tot de doelstelling van 2%. Ervan uitgaande dat de Fed begrijpt dat dit is wat ze doet, welke prijzen heeft ze dan in gedachten? Loon natuurlijk. Wat is er nog meer?

Powell zelf verklaarde dat de Verenigde Staten een "enorm sterke arbeidsmarkt" hebben. Onder verwijzing naar de verhouding tussen vacatures en 'opzeggingen', denkt hij dat er te weinig werknemers zijn die te veel banen najagen. Maar waarom zou dat zijn? Gezien het feit dat de economie nog steeds enkele miljoenen banen biedt onder de werkelijke werkgelegenheidsniveaus van eind 2019, lijkt het erop dat veel werknemers weigeren terug te keren naar waardeloze banen tegen een slecht loon. Zolang ze wat reserves hebben en betere voorwaarden kunnen volhouden, zullen ze dat doen.

Naarmate de lonen stijgen om werknemers terug te krijgen, en omdat de meeste banen tegenwoordig in de dienstensector zitten, zullen mensen met een hoger inkomen (die meer diensten kopen) meer moeten betalen aan mensen met een lager inkomen (die ze leveren).

Dit is de essentie van "inflatie" in een diensteneconomie. De prijzen voor energie en de meeste goederen worden wereldwijd vastgesteld, dus servicelonen zijn het enige onderdeel van de prijsstructuur dat het nieuwe beleid van de Fed rechtstreeks kan beïnvloeden. En de enige manier waarop het beleid kan werken - uiteindelijk - is door werkende Amerikanen wanhopig te maken.

Het is duidelijk, logisch, onvermijdelijk, en ondanks alle krokodillentranen over inflatie die de gewone Amerikanen schaadt, is de Fed vastbesloten om de stijgende lonen te stoppen.

De afhaalmaaltijd voor Amerikaanse arbeiders: de Fed is niet je vriend. Evenmin is er een politicus die verklaart - zoals president Joe Biden deze maand deed - dat 'inflatie de taak van de Fed is'. En dat schrijf ik als democraat.

James K. Galbraith, hoogleraar overheid en voorzitter in Overheids-/zakelijke betrekkingen aan de Universiteit van Texas in Austin, is een voormalig stafeconoom voor het House Banking Committee en een voormalig uitvoerend directeur van het Joint Economic Committee of Congress. Van 1993-97 was hij technisch hoofdadviseur voor macro-economische hervormingen van de Chinese Staatsplanningscommissie. Hij is de auteur van "Inequality: What Everyone Needs to Know" (Oxford University Press, 2016) en "Welcome to the Poisoned Chalice: The Destruction of Greece and the Future of Europe" (Yale University Press, 2016).

Dit commentaar is gepubliceerd met toestemming van Project Syndicate - The Fed's Target Is Workers

Meer over inflatie

Nouriel Roubini: Inflatie zal zowel aandelen als obligaties schaden, dus u moet opnieuw nadenken over hoe u risico's afdekt

Rex Nuting: De Fed heeft de rente nog niet verhoogd, maar de stimulans voor de uitgaven is al weg

Stephan Roach: Gelukkig heeft de Fed besloten te stoppen met graven, maar ze heeft nog veel werk te doen voordat ze ons uit het gat haalt waar we in zitten