De Federal Reserve is niet zo mysterieus als wordt beweerd. Het verbergt geen gecodeerde berichten in zijn communicatie. Het gebruikt geen obscure metaforen die het ene lijken te zeggen, maar in werkelijkheid het tegenovergestelde betekenen. Er is geen geheim akkoord dat alleen de echt vrome kan horen.
Toen de beleidsmakers van de Fed zeiden, zoals ze deden in de samenvattende notulen van hun bijeenkomst van 26-27 juli, dat ze allemaal "zeer alert zijn op inflatierisico's", meenden ze het. Toen ze zeiden dat "er tot nu toe weinig bewijs was dat de inflatiedruk afnam", meenden ze dat. Toen ze zeiden dat de inflatie 'waarschijnlijk een tijdje onaangenaam hoog zou blijven', meenden ze dat.
En ze meenden het vooral toen ze het unaniem eens waren dat het risico van een aanhoudend hoge inflatie het noodzakelijk maakte om de federale fondsen FF00, + 0.00% doelbereik vorige maand met 0.75 procentpunt tot 2.25% tot 2.50%, en dat ze verwachtten dat "voortdurende verhogingen van het doelbereik passend zouden zijn".
De Fed blijft resoluut hawkish (bevooroordeeld in de richting van hogere rentetarieven). Er was geen verborgen, geheime dovish-boodschap in de minuten van 26-27 juli. Maar sommige mensen hebben er hoe dan ook een gevonden.
Als MarketWatch's Isabel Wang meldde: Donderdag lazen veel deelnemers aan de aandelenmarkt de notulen aanvankelijk op woensdag verkeerd, in de veronderstelling dat de Fed in het geheim koude voeten kreeg en zinspeelde op een "dovish pivot". Maar tijdens de handelssessie van donderdag leek de markt greep te hebben op wat de Fed feitelijk communiceerde.
" Alleen al praten over een risico betekent niet dat de Fed ernaar zal handelen. "
Een van de verwarrende dingen van de Fed is dat ze een "risicobeheer"-benadering van het monetaire beleid heeft aangenomen. In de praktijk betekent risicobeheer het overwegen van alle significante risico's (zelfs de onwaarschijnlijke) en het bepalen van beleid om de voordelen te maximaliseren en de kosten te minimaliseren. Dit betekent dat de Fed haar beleid niet automatisch op de meest waarschijnlijke uitkomsten richt, maar op de meest risicovolle uitkomsten.
Op dit moment oordeelt elk lid van het Fed-beleidscomité dat een aanhoudend hoge inflatie het meeste risico met zich meebrengt. Maar dat betekent niet dat er geen andere risico's zijn om te overwegen.
Er zijn geen aanwijzingen dat de inflatiedruk afneemt.
MarketWatch
Tandeloze Fed
In de notulen van 26-27 juli worden nog twee andere belangrijke risico's genoemd. De eerste is dat het publiek de Fed niet zal geloven als het zegt dat het de hoogste prioriteit heeft om de inflatie te doden, zelfs als dat betekent dat de activaprijzen dalen. SPX, -1.29%
DJIA, -0.86% en hogere werkloosheidscijfers. Als het publiek zou gaan geloven dat de Fed tandeloos is, zou ze in de toekomst een veel hogere inflatie verwachten. En volgens de theorie zou dat nog meer inflatie aanwakkeren en het nog moeilijker maken om de inflatie in het bereik van 2% te krijgen.
De angst van de Fed is terecht: de Fed heeft de reputatie de rente te verlagen en geld bij te drukken wanneer de financiële markten een beetje koud worden. Markten geloven nog steeds in de Fed zette, en het enige dat beleggers ervan zal overtuigen dat de put voorgoed is verdwenen, is dat de Fed de oorlog tegen de inflatie blijft voeren, ongeacht de bearmarkt of recessie.
Het tweede risico snijdt de andere kant op. De notulen meldden dat "veel" deelnemers (waarmee bedoeld worden ten minste vijf maar minder dan negen) het risico noemden dat de Fed de rente meer zou verhogen dan nodig is om de inflatie te bestrijden. Als dat zou gebeuren, zou de Fed de economie nodeloos hebben verstikt, haar doel van maximale werkgelegenheid niet hebben gehaald en haar politieke onafhankelijkheid in gevaar hebben gebracht.
Dit risico pleit voor een gematigde Fed…uiteindelijk. Niemand bij de Fed vindt dat beleidsmakers al te ver zijn gegaan; dat is iets om je zorgen over te maken volgend jaar of het jaar daarna. Maar het was deze opmerking die ertoe leidde dat de markten de toezegging van de Fed om de inflatie uit de economie te wringen, verkeerd begrepen.
De Fed moet alle significante risico's in overweging nemen, maar praten over een risico betekent niet dat de Fed ernaar zal handelen. Het zou me niet verbazen als iedereen (niet alleen “velen”) in de Fed-commissie van mening is dat een harde landing (een banenvernietigende recessie) door te strakke aanscherping een reëel risico is. De Fed gaat immers bijna altijd te ver, op de een of andere manier.
Hoge lat voor het omkeren van de koers
Maar er is geen aanwijzing in de notulen dat de Fed koude voeten begint te krijgen over het flink verhogen van de rente in de komende 12 maanden of zo. Overeenkomstig, de Fed Funds-futuresmarkt rekent slechts een kleine kans op een renteverlaging in de eerste helft van 2023 in. Nog op 4 augustus verwachtte de termijnmarkt dat de Fed de rente tegen juli 2023 met een kwartpunt zou verlagen.
De overweldigende boodschap van de Fed van de afgelopen weken en maanden is dat ze zal doen wat nodig is om prijsstabiliteit te bereiken.
De lat ligt erg hoog voor de Fed om van koers te veranderen. Het zal niet gebeuren zolang de inflatie nog steeds roodgloeiend is.
Geloof me niet zomaar op mijn woord.
Luister naar Andrew Hollinghorst, hoofdeconoom van de VS bij Citi: "Een commissie die waarde hecht aan haar 'vastberadenheid' in het bestrijden van inflatie, zal waarschijnlijk niet substantieel milder worden zolang de onderliggende inflatie ruim boven de doelstelling blijft en niet overtuigend vertraagt."
Hier is Mark Haefele, chief investment officer bij UBS Global Wealth Management: “Naar onze mening, drie maanden op rij van ingetogen (kern PCE van niet meer dan +0.2% maand-op-maand) prijsverhogingen zijn de minimumvereiste om een pauze ondersteunen. We blijven bij onze mening dat de Fed de rente zal verhogen met nog een [procentpunt] tegen het einde van het jaar, met het risico van meer stijgingen als de inflatie niet vertraagt in lijn met onze voorspellingen.”
De Fed speelt geen spelletjes. Natuurlijk probeert de Fed ons te manipuleren, maar ze doet dit in het volle zicht. De Fed vertelt ons duidelijk wat ze denkt en wat ze van plan is te doen. Het heeft de mystiek van Alan Greenspan lang geleden verlaten, maar om de een of andere reden staan veel marktdeelnemers en media-experts erop om elk woord van de Fed-communicatie te ontleden om de geheime betekenis te ontdekken.
Het strijdplan van de Fed is geen geheim. Zulke plannen veranderen natuurlijk altijd, maar alleen als de situatie daarom vraagt. Voorlopig is het plan van de Fed een directe frontale aanval op de inflatie, ongeacht bijkomende schade.
Het betekent het echt.
Rex Nutting is columnist voor MarketWatch en schrijft al meer dan 25 jaar over de Fed en de economie.
Opinie: stop met het verkeerd interpreteren van de Fed: het wordt niet koud om de inflatie tegen de grond te werken
De Federal Reserve is niet zo mysterieus als wordt beweerd. Het verbergt geen gecodeerde berichten in zijn communicatie. Het gebruikt geen obscure metaforen die het ene lijken te zeggen, maar in werkelijkheid het tegenovergestelde betekenen. Er is geen geheim akkoord dat alleen de echt vrome kan horen.
Toen de beleidsmakers van de Fed zeiden, zoals ze deden in de samenvattende notulen van hun bijeenkomst van 26-27 juli, dat ze allemaal "zeer alert zijn op inflatierisico's", meenden ze het. Toen ze zeiden dat "er tot nu toe weinig bewijs was dat de inflatiedruk afnam", meenden ze dat. Toen ze zeiden dat de inflatie 'waarschijnlijk een tijdje onaangenaam hoog zou blijven', meenden ze dat.
Lees meer dekking: Ambtenaren van de Federal Reserve steunen het verhogen van de rentetarieven om de economie te vertragen, notulen laten zien
Resoluut hawkish
En ze meenden het vooral toen ze het unaniem eens waren dat het risico van een aanhoudend hoge inflatie het noodzakelijk maakte om de federale fondsen
+ 0.00%
FF00,
doelbereik vorige maand met 0.75 procentpunt tot 2.25% tot 2.50%, en dat ze verwachtten dat "voortdurende verhogingen van het doelbereik passend zouden zijn".
De Fed blijft resoluut hawkish (bevooroordeeld in de richting van hogere rentetarieven). Er was geen verborgen, geheime dovish-boodschap in de minuten van 26-27 juli. Maar sommige mensen hebben er hoe dan ook een gevonden.
Als MarketWatch's Isabel Wang meldde: Donderdag lazen veel deelnemers aan de aandelenmarkt de notulen aanvankelijk op woensdag verkeerd, in de veronderstelling dat de Fed in het geheim koude voeten kreeg en zinspeelde op een "dovish pivot". Maar tijdens de handelssessie van donderdag leek de markt greep te hebben op wat de Fed feitelijk communiceerde.
" Alleen al praten over een risico betekent niet dat de Fed ernaar zal handelen. "
Een van de verwarrende dingen van de Fed is dat ze een "risicobeheer"-benadering van het monetaire beleid heeft aangenomen. In de praktijk betekent risicobeheer het overwegen van alle significante risico's (zelfs de onwaarschijnlijke) en het bepalen van beleid om de voordelen te maximaliseren en de kosten te minimaliseren. Dit betekent dat de Fed haar beleid niet automatisch op de meest waarschijnlijke uitkomsten richt, maar op de meest risicovolle uitkomsten.
Op dit moment oordeelt elk lid van het Fed-beleidscomité dat een aanhoudend hoge inflatie het meeste risico met zich meebrengt. Maar dat betekent niet dat er geen andere risico's zijn om te overwegen.
Belangrijk nieuws: Fed's Bullard zegt dat hij neigt naar een verhoging van 0.75 procentpunt in september
Er zijn geen aanwijzingen dat de inflatiedruk afneemt.
MarketWatch
Tandeloze Fed
In de notulen van 26-27 juli worden nog twee andere belangrijke risico's genoemd. De eerste is dat het publiek de Fed niet zal geloven als het zegt dat het de hoogste prioriteit heeft om de inflatie te doden, zelfs als dat betekent dat de activaprijzen dalen.
-1.29%
SPX,
DJIA,
-0.86%
en hogere werkloosheidscijfers. Als het publiek zou gaan geloven dat de Fed tandeloos is, zou ze in de toekomst een veel hogere inflatie verwachten. En volgens de theorie zou dat nog meer inflatie aanwakkeren en het nog moeilijker maken om de inflatie in het bereik van 2% te krijgen.
De angst van de Fed is terecht: de Fed heeft de reputatie de rente te verlagen en geld bij te drukken wanneer de financiële markten een beetje koud worden. Markten geloven nog steeds in de Fed zette, en het enige dat beleggers ervan zal overtuigen dat de put voorgoed is verdwenen, is dat de Fed de oorlog tegen de inflatie blijft voeren, ongeacht de bearmarkt of recessie.
Dit risico pleit voor een agressieve Fed.
Belangrijk nieuws: Fed's Kashkari zegt dat hij niet weet of de centrale bank de inflatie kan verlagen zonder een recessie te veroorzaken
Het tweede risico snijdt de andere kant op. De notulen meldden dat "veel" deelnemers (waarmee bedoeld worden ten minste vijf maar minder dan negen) het risico noemden dat de Fed de rente meer zou verhogen dan nodig is om de inflatie te bestrijden. Als dat zou gebeuren, zou de Fed de economie nodeloos hebben verstikt, haar doel van maximale werkgelegenheid niet hebben gehaald en haar politieke onafhankelijkheid in gevaar hebben gebracht.
Dit risico pleit voor een gematigde Fed…uiteindelijk. Niemand bij de Fed vindt dat beleidsmakers al te ver zijn gegaan; dat is iets om je zorgen over te maken volgend jaar of het jaar daarna. Maar het was deze opmerking die ertoe leidde dat de markten de toezegging van de Fed om de inflatie uit de economie te wringen, verkeerd begrepen.
Belangrijk nieuws: Fed wil renteverhogingen niet 'overdrijven', zegt San Francisco-president Daly
De Fed moet alle significante risico's in overweging nemen, maar praten over een risico betekent niet dat de Fed ernaar zal handelen. Het zou me niet verbazen als iedereen (niet alleen “velen”) in de Fed-commissie van mening is dat een harde landing (een banenvernietigende recessie) door te strakke aanscherping een reëel risico is. De Fed gaat immers bijna altijd te ver, op de een of andere manier.
Hoge lat voor het omkeren van de koers
Maar er is geen aanwijzing in de notulen dat de Fed koude voeten begint te krijgen over het flink verhogen van de rente in de komende 12 maanden of zo. Overeenkomstig, de Fed Funds-futuresmarkt rekent slechts een kleine kans op een renteverlaging in de eerste helft van 2023 in. Nog op 4 augustus verwachtte de termijnmarkt dat de Fed de rente tegen juli 2023 met een kwartpunt zou verlagen.
De overweldigende boodschap van de Fed van de afgelopen weken en maanden is dat ze zal doen wat nodig is om prijsstabiliteit te bereiken.
De lat ligt erg hoog voor de Fed om van koers te veranderen. Het zal niet gebeuren zolang de inflatie nog steeds roodgloeiend is.
Geloof me niet zomaar op mijn woord.
Luister naar Andrew Hollinghorst, hoofdeconoom van de VS bij Citi: "Een commissie die waarde hecht aan haar 'vastberadenheid' in het bestrijden van inflatie, zal waarschijnlijk niet substantieel milder worden zolang de onderliggende inflatie ruim boven de doelstelling blijft en niet overtuigend vertraagt."
Hier is Mark Haefele, chief investment officer bij UBS Global Wealth Management: “Naar onze mening, drie maanden op rij van ingetogen (kern PCE van niet meer dan
+0.2% maand-op-maand) prijsverhogingen zijn de minimumvereiste om
een pauze ondersteunen. We blijven bij onze mening dat de Fed de rente zal verhogen met
nog een [procentpunt] tegen het einde van het jaar, met het risico van meer stijgingen als de inflatie niet vertraagt in lijn met onze voorspellingen.”
De Fed speelt geen spelletjes. Natuurlijk probeert de Fed ons te manipuleren, maar ze doet dit in het volle zicht. De Fed vertelt ons duidelijk wat ze denkt en wat ze van plan is te doen. Het heeft de mystiek van Alan Greenspan lang geleden verlaten, maar om de een of andere reden staan veel marktdeelnemers en media-experts erop om elk woord van de Fed-communicatie te ontleden om de geheime betekenis te ontdekken.
Het strijdplan van de Fed is geen geheim. Zulke plannen veranderen natuurlijk altijd, maar alleen als de situatie daarom vraagt. Voorlopig is het plan van de Fed een directe frontale aanval op de inflatie, ongeacht bijkomende schade.
Het betekent het echt.
Rex Nutting is columnist voor MarketWatch en schrijft al meer dan 25 jaar over de Fed en de economie.
Meer van Rex Nutting
Inflatie heeft nog geen hoogtepunt bereikt omdat de huren nog steeds snel stijgen
De lonen stijgen nog steeds sneller dan de Fed zal tolereren. Dat betekent dat er meer renteverhogingen en ontslagen komen.
Alles wat je moet weten over de economische recessie waar we nu zeker niet in zitten
Bron: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-getting-cold-feet-about-wrestling-inflation-to-the-ground-so-stop-misreading-its-minutes- 11660851861?siteid=yhoof2&yptr=yahoo