Opinie: Beursbulls hebben een nieuw verhaal om u te verkopen. Geloof ze niet - ze zijn gewoon in de 'onderhandelende' fase van verdriet

Op het recente dieptepunt van de markt, de S&P 500
SPX,
+ 1.19%
was gedaald tot 25% onder het hoogste punt van begin januari. Volgens één versie van dit 'zo-slecht-is-goed'-argument was de aandelenmarkt in het verleden een goede koop wanneer de berenmarkten tot die drempel daalden. Na die eerdere gelegenheden, zo stellen zij, stond de markt in een jaar tijd bijna altijd hoger.

Dit is geen argument dat u normaal gesproken zou verwachten als het recente dieptepunt het laatste dieptepunt van de berenmarkt zou zijn. Integendeel, het past precies in de derde van de vijf-fasen progressie van bear market verdriet, waarover ik al eerder heb geschreven: ontkenning, woede, onderhandelen, depressie en acceptatie.

Met hun argument proberen de bulls zichzelf ervan te overtuigen dat ze de bearmarkt kunnen overleven, waarbij ze rationaliseren dat de markt over een jaar hoger zal zijn. Net zo Zwitsers-Amerikaanse psychiater Elisabeth Kübler-Ross Stel het bij het maken van dit vijf-fasenschema, het belangrijkste kenmerk van de onderhandelingsfase is dat het een verdediging is tegen het voelen van pijn. Het is heel anders dan de depressie en uiteindelijke acceptatie die meestal later in een bearmarkt komen.

Hoewel niet alle bearmarkten deze vijf fasen doorlopen, doen de meeste dat wel, zoals ik al eerder heb geschreven. De kans is groot dat we nog twee etappes moeten doorlopen. Dat suggereert dat de marktrally van de afgelopen weken niet het begin is van een grote nieuwe bullmarkt.

Cijfers kloppen niet

Verdere ondersteuning voor deze bearish beoordeling komt van de ontdekking dat het argument van de stieren: niet historisch ondersteund. Pas in relatief recente decennia was de markt betrouwbaar hoger in een jaar tijd na gelegenheden waarin een bearmarkt de pijngrens van 25% had bereikt. Het is geen goed teken dat de stieren hun optimisme op zo'n dun fundament baseren.

Overweeg wat ik vond bij het analyseren van de 21 bearmarkten sinds 1900 in de Ned Davis Research-kalender waarin de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.34%
minimaal 25% gedaald. Ik heb het eenjarige rendement van de markt gemeten na de dag waarop elk van deze 21 bearmarkten voor het eerst die verliesdrempel bereikte. In zeven van de 21 gevallen, oftewel 33%, stond de markt in een jaar tijd lager.

Dat is hetzelfde percentage dat geldt voor alle beursdagen van de afgelopen eeuw, of die dagen nu tijdens een bull- of bearmarkt waren. Dus, op basis van de omvang van de verliezen van de bearmarkt tot nu toe, is er geen reden om aan te nemen dat de kansen van de markt om te stijgen nu groter zijn dan op enig ander moment.

Dit betekent niet dat er geen goede argumenten zijn waarom de markt zou kunnen stijgen. Maar het 25%-verliesconcept is daar niet een van.

Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan MarketWatch. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd].