Opinie: Halfgeleiderbedrijven zijn in twee groepen opgesplitst: de veerkrachtige en de risicovolle

De rekening was misschien een zegevierend moment voor halfgeleiderbedrijven, maar naarmate het winstseizoen vordert, speelt zich een breder verhaal af. Met winstwaarschuwingen van zwaargewichten Nvidia
NVDA,
-0.86%
en Micron-technologie
MU,
+ 1.50%,
en een recente buitenmaatse misser van de eens zo machtige Intel
INTC,
+ 0.62%,
het is een goed moment om na te denken over wat de resultaten van het afgelopen kwartaal ons vertellen over de halfgeleiderindustrie en de downstream-impact die de resultaten kunnen hebben. 

Kortom, de halfgeleiderruimte migreert in twee verschillende groepen. Een deel van de markt zal waarschijnlijk robuust blijven tijdens een eventuele neergang en een tweede deel lijkt een veel hoger risico te lopen. In sommige gevallen vallen sommige van de grote namen van halfgeleiders in beide. 

Groot risicos

Nadat Intel in zijn recente winstrapport een snelle verslechtering van de vraag naar pc's opmerkte, werd het duidelijk dat de hausse voor pc's waarschijnlijk in een neerwaartse spiraal terecht is gekomen. Bedrijven genoten van meerdere jaren waarin de vraag naar voren werd getrokken, en er is nu een periode van normalisatie - die voor de meeste toeschouwers als een sterke daling zal voelen.

Zoals ik in eerdere stukken heb opgemerkt, zal het post-Covid- en post-QE-tijdperk onevenredig grote invloed hebben op de uitgaven van consumenten en discretionaire middelen. Hoewel een beter dan verwacht CPI-afdruk juli (vrijgegeven op woensdag) de markt in een rally heeft gedreven, komt het erop neer dat persoonlijke balansen moeite zullen hebben om bij te blijven. We zien ook een kredietzeepbel opduiken en dalende huizenprijzen. Dit alles wijst op minder discretionair inkomen. 

Voor halfgeleiderbedrijven met een aanzienlijke blootstelling aan consumenten- en discretionaire uitgaven, zal er waarschijnlijk tegenwind zijn op de korte tot middellange termijn en de consumptie vertragen. In het meest recente kwartaal daalden de Mac-aantallen, Intel's pc-aantallen, AMD's
AMD,
-0.94%
PC-nummers vertraagden, en dat zal waarschijnlijk sommige lagere mobiele apparaten treffen. 

De pc-verkopen voor bedrijven zullen ook vertragen na een meerjarige koopcyclus van torrents om bedrijven te helpen mensen thuis te laten werken. Recente IDC-gegevens laten het aantal pc's dit jaar met 8.4% dalen, en het zou me niet verbazen als dat aantal hoger is. Deze vertraging zal waarschijnlijk een aanzienlijke impact hebben op HP
HPQ,
+ 0.71%,
die op korte termijn zou kunnen worden aangevuld door de achterstand. Toch, in tegenstelling tot zijn tegenhangers bij Dell
DELL,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
en Microsoft
MSFT,
-0.74%,
het heeft niet zo'n brede diversiteit in zijn portfolio. 

Het is moeilijk om niet te denken dat dit in de komende kwartalen ook in de automobielindustrie zal sluipen. Naarmate het aanbod verbetert, zullen hogere rentetarieven zeker de vraag verminderen. En hoewel de wet op de inflatievermindering een beetje leven in de markt voor elektrische voertuigen kan blazen, zijn die aantallen nog steeds relatief klein. De zilveren voering voor namen van halfgeleiders met blootstelling aan auto's is het snel toenemende aantal chips in elk voertuig, dat tegen 20 2030% van de materiaallijst van voertuigen zal bereiken.

Ten slotte kan de Nvidia-kreet die wereldwijd wordt gehoord niet zonder vermelding blijven. Het bedrijf miste veel en kondigde zijn resultaten vooraf aan, waarbij gaming de grote reden voor de daling was. Hoewel een meerjarige reeks recordinkomsten beleggers enige verlichting zou moeten brengen, is de tragere vraag naar gaming het eerste deel van het verhaal. Het tweede deel is de snelle vertraging van de vraag naar GPU's voor cryptomining naarmate de prijzen van cryptocurrency crashten.

Grote beloningen ... misschien

Een lichtpuntje in het huidige resultatenseizoen is cloud- en enterprise-tech. Hoewel er sprake was van een vertraging van de groeicijfers, toonden de grote cloudproviders veerkracht zoals die van Alphabet
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure en Amazon's
AMZN,
-1.44%
Amazon Web Services groeide met meer dan 30% en zette de bezorgdheid over de vraag naar de cloud grotendeels weg. 

Deflatoire technologie zal meer in zwang zijn naarmate bedrijven de vertraging van de economie oplossen, de aanhoudend hoge lonen voor geschoolde arbeiders en een meer agressieve Fed, die standvastig is in het creëren van een vraag-en-aanbodpariteit die de uit de hand gelopen inflatie vertraagt. Deze trend betekent dat er meer wordt uitgegeven aan SaaS, cloud, AI, automatisering en elke technologie die de productiviteit kan stroomlijnen en tegelijkertijd grote kostenplaatsen zoals het personeelsbestand kan compenseren. 

Naast de hyperscalers, zagen vroege reads enkele solide resultaten van de bedrijfssoftware en -services. Microsoft had de sterke groei voor zijn Dynamics 365-software voortgezet. Service nu
NU,
-3.24%
zag kracht en een neiging naar klanten om hun reis naar cloudmigratie agressief voort te zetten, met een groei van 24%, waarbij CEO Bill McDermott in een interview zei dat initiatieven voor digitale transformatie sterker zijn dan macro-economische tegenwind. 

De bedrijfsnummers van halfgeleiders vertelden hetzelfde verhaal, op enkele uitzonderingen na. De voorlopige cijfers van Nvidia lieten een aanzienlijk tragere groei zien in haar datacenteractiviteiten, maar dat is vlak na de enorme recordgroei van de afgelopen kwartalen. Intel heeft zijn Sapphire Rapids-aanbod uitgesteld, wat zijn datacenteraantallen heeft belemmerd. 

Recente resultaten van Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, rooster
LSCC,
-4.15%
en Taiwan Semiconductor
TSM,
+ 0.96%
waren indrukwekkend. Elk wordt ondersteund door een andere strategische positionering die veel goeds belooft in een uitdagender economisch klimaat.

Qualcomm heeft een sterke relatie met Samsung en marktleiderschap op het gebied van premium-apparaten. De Apple-relatie van Taiwan Semi is een belangrijke wind in de rug. AMD wordt ondersteund door een robuustere vraag naar datacenters en vertragingen van Intel. En Lattice, een kleinere fabrikant van halfgeleiders, heeft zijn activiteiten zwaar gewogen naar seculieren zoals 5G, datacenter, cloud en auto, waardoor het recordresultaten kon behalen. 

Onzekerheid doemt overal op 

De ontnuchterende eerste resultaten van Nvidia, in combinatie met de registratie van Micron deze week, waarin wordt gezinspeeld op de afnemende vraag naar meer dan alleen pc's, verdienen zeker enige aandacht. Dat is vooral na een uitstekende prestatie het afgelopen kwartaal met zijn datacenteractiviteiten.

Het positieve dat uit de opmerkingen in de indiening kan komen, is echter dat er steeds meer indicatoren zijn van de problemen in de toeleveringsketen die beginnen te keren naarmate de voorraden halfgeleiders zijn toegenomen. 

Het volstaat te zeggen dat er een korte periode van vertraging kan zijn in alle halfgeleiders. Toch wijzen de vraag naar technologie in de onderneming en high-end apparaten, en trendlijnen voor het verbruik van auto-chips allemaal op sterkte. Dat maakt bedrijven met een minimale blootstelling aan low- en mid-tier consumententechnologie bijzonder interessant. 

Daniel Newman is de belangrijkste analist bij Futurum-onderzoek, die onderzoek, analyse, advies of consulting levert of heeft geleverd aan Nvidia, Intel, Qualcomm en tientallen andere bedrijven. Noch hij, noch zijn bedrijf heeft aandelenposities in genoemde bedrijven. Volg hem op Twitter @danielnewmanUV.