Inflatie blijkt moeilijker te beteugelen dan Fed-voorzitter Powell had verwacht, en ondanks indicaties dat er een recessie zou kunnen komen, hebben consumenten en bedrijven de memo blijkbaar niet gekregen.
Toen de Amerikaanse inflatie in juni 9.1 een piek bereikte van 2022%, schreven analisten ongeveer de helft van het probleem toe aan COVID-19-pandemiegerelateerde knelpunten aan de aanbodzijde – inclusief lockdowns die fabrieken in China vertragen, verstopte havens en tekorten aan halfgeleiders.
Terwijl die knelpunten verdwijnen, blijft de inflatie hardnekkig omdat het fiscale en monetaire beleid van de VS niet restrictief genoeg is.
Het federale begrotingstekort - dankzij toegenomen rechten uitgaven, de Chip- en S&O-wet, de Wet inflatievermindering, reddingsoperaties voor vakbondspensioenstelsels en oorlog in Oekraïne - wordt geschat door het Congressional Budget Office op $ 1.41 biljoen voor fiscaal 2023. Dat is een enorme stijging ten opzichte van fiscaal 2019, het laatste pre-pandemische jaar, toen het begrotingstekort $ 984 miljard.
Al met al is het tekort gestegen tot 5.4% van het bbp, van 4.6% vóór COVID, en zal het naar verwachting stijgen tot 6.1% in 2025. Die procentuele verschillen lijken misschien niet groot, maar weerspiegelen in feite veel extra stimulansen.
President Joe Biden belooft dat zijn voorgestelde begroting, die op 9 maart moet worden ingediend, de tekortuitgaven zal beteugelen met $ 2 biljoen over 10 jaar, maar dat verbleekt in vergelijking met de sprong van $ 21 biljoen in de federale schuld van het publiek die de CBO tegen 2033 voorspelt.
" Echte begrotingsdiscipline is niet mogelijk zonder hervorming van de rechten. "
Geef de schuld aan wat je leuk vindt – de belastingverlagingen van Trump of de progressieve agenda van Biden – maar de onderhandelingen om het staatsschuldplafond te verhogen en de federale uitgaven te beteugelen, ontaarden in een politieke farce.
Rechten vertegenwoordigen 64% van de federale uitgaven en nog eens 9% is schuldendienst. Huisrepublikeinen kunnen bezuinigingen eisen om het schuldenplafond te verhogen, maar ze hebben geen budget ingediend of plannen om de rechten te verminderen.
De president lokt Republikeinen door te zeggen ze willen bezuinigen op sociale zekerheid en Medicare. Republikeinen ontkennen dergelijke bedoelingen, maar echte begrotingsdiscipline is niet mogelijk zonder hervorming van de rechten.
Dat vereist een terugkeer van de sociale zekerheid en Medicare naar solvabiliteit op de lange termijn door de pensioenleeftijd en de leeftijd om in aanmerking te komen te verhogen, samen met redelijke maatregelen om andere vangnetprogramma's te beteugelen. Bijvoorbeeld het beperken van deelname aan de Belastingkrediet voor kinderopvang en voedselzegel voor volwassenen die willen werken, gehandicapten en senioren die in aanmerking komen voor Medicare.
Tegen deze achtergrond is de Fed nauwelijks agressief geweest. Toen voormalig Fed-voorzitter Paul Volcker de Grote Inflatie aanviel, bereikte het tempo van de prijsstijgingen in maart 14.8 een piek van 1980%, en de Fed verhoogde vervolgens de federal funds rate tot ongeveer 19%.
De Fed heeft tot nu toe de effectieve federal funds rate verhoogd tot iets meer dan de helft van de piekinflatie van afgelopen juni, en de rente op beide 1-
TMUBMUSD01Y,
5.102%
en 10-jarige schatkisten
TMUBMUSD10Y,
3.968%
zijn momenteel respectievelijk ongeveer 5% en 4%. Gemeten tegen de meest recente CPI-waarde zijn de reële rentetarieven negatief.
Tijdens de eerste 12 maanden van de pandemie hield de Fed de Federal Funds-rente dicht bij nul met een inflatie van 1.1%. Nu is de federal funds rate minder dan 5% met een inflatie van 6.4%. Door die grotere kloof lijkt het monetaire beleid nu minder restrictief dan toen de economie door een pandemie werd stilgelegd.
Er is veel media-aandacht besteed aan big tech en ontslagen bij investeringsbanken maar de voormalige te veel aangenomen tijdens de pandemie met de sterke stijging van de vraag naar technologische diensten en de bonusstructuren van laatstgenoemde creëren een accordeoneffect met de eb en vloed van dealmaking. Elders in de economie is het aannemen van personeel robuust, vacatures overtreffen het aantal werklozen 2-tegen-1, de lonen stijgen met ongeveer 6% per jaar en huishoudens lijken nog steeds zelfverzekerd om uit te geven.
De Fed hecht grote waarde aan de verwachtingen van de consument. Verwachte eenjarige inflatie zoals gemeten door het gemiddelde van de Conference Board, New Yorkse Fed en Universiteit van Michigan enquêtes is 5%. Inflatieverwachtingen zoals gemeten aan de hand van de spreads tussen nominale en voor inflatie gecorrigeerde eenjaars schatkistrentes en consumentenenquêtes hebben de inflatie een jaar later consequent onderschat.
Hypotheken vertellen een verhaal
Sentimentenquêtes zijn leuk, maar marktgedrag observeren is beter. Laten we dus eens kijken naar de hypotheekmarkt.
In oktober heeft de 30 jaar hypotheekrente piekte op 7.1%, maar daalde medio januari tot 6.2%. Huizenbouwers meldden een ontstaat in koper interesse - hypotheek aanvragen voor woningaankopen stuiterde omhoog. Huishoudens zullen een hypotheek van 6.2% niet als een last zien als ze verwachten dat de inflatie blijft stijgen.
Om eerlijk te zijn tegenover de Fed, overdrijft de CPI de inflatie, omdat de huren voor nieuwe huurcontracten zijn gedaald en die filteren met een vertraging in de index.
Later dit jaar zullen de kosten van onderdak de inflatiecijfers drukken. Als de banenmarkt echter doorgaat met het robuuste tempo van aanwervingen, zullen de huurprijzen weer beginnen te stijgen en de inflatiedruk opdrijven, opnieuw met enige vertraging.
Uiteindelijk zal de Fed de rente nog veel meer moeten verhogen om de inflatie onder de 2% te krijgen en daar te houden.
Peter Morici is een econoom en emeritus bedrijfshoogleraar aan de Universiteit van Maryland en een nationaal columnist.
Meer: Wat beleggers op de aandelenmarkt willen horen als Fed's Powell deze week voor het Congres getuigt
Lees ook: Fed's Daly ziet behoefte aan 'hoger voor langer' rentebeleid
Bron: https://www.marketwatch.com/story/powell-will-have-to-push-rates-even-higher-for-the-fed-to-get-inflation-to-2-fa355dd1?siteid= yhoof2&yptr=yahoo
Opinie: Powell zal de rente nog verder moeten opdrijven voor de Fed om de inflatie op 2% te krijgen
Inflatie blijkt moeilijker te beteugelen dan Fed-voorzitter Powell had verwacht, en ondanks indicaties dat er een recessie zou kunnen komen, hebben consumenten en bedrijven de memo blijkbaar niet gekregen.
Toen de Amerikaanse inflatie in juni 9.1 een piek bereikte van 2022%, schreven analisten ongeveer de helft van het probleem toe aan COVID-19-pandemiegerelateerde knelpunten aan de aanbodzijde – inclusief lockdowns die fabrieken in China vertragen, verstopte havens en tekorten aan halfgeleiders.
Terwijl die knelpunten verdwijnen, blijft de inflatie hardnekkig omdat het fiscale en monetaire beleid van de VS niet restrictief genoeg is.
Het federale begrotingstekort - dankzij toegenomen rechten uitgaven, de Chip- en S&O-wet, de Wet inflatievermindering, reddingsoperaties voor vakbondspensioenstelsels en oorlog in Oekraïne - wordt geschat door het Congressional Budget Office op $ 1.41 biljoen voor fiscaal 2023. Dat is een enorme stijging ten opzichte van fiscaal 2019, het laatste pre-pandemische jaar, toen het begrotingstekort $ 984 miljard.
Al met al is het tekort gestegen tot 5.4% van het bbp, van 4.6% vóór COVID, en zal het naar verwachting stijgen tot 6.1% in 2025. Die procentuele verschillen lijken misschien niet groot, maar weerspiegelen in feite veel extra stimulansen.
President Joe Biden belooft dat zijn voorgestelde begroting, die op 9 maart moet worden ingediend, de tekortuitgaven zal beteugelen met $ 2 biljoen over 10 jaar, maar dat verbleekt in vergelijking met de sprong van $ 21 biljoen in de federale schuld van het publiek die de CBO tegen 2033 voorspelt.
" Echte begrotingsdiscipline is niet mogelijk zonder hervorming van de rechten. "
Geef de schuld aan wat je leuk vindt – de belastingverlagingen van Trump of de progressieve agenda van Biden – maar de onderhandelingen om het staatsschuldplafond te verhogen en de federale uitgaven te beteugelen, ontaarden in een politieke farce.
Rechten vertegenwoordigen 64% van de federale uitgaven en nog eens 9% is schuldendienst. Huisrepublikeinen kunnen bezuinigingen eisen om het schuldenplafond te verhogen, maar ze hebben geen budget ingediend of plannen om de rechten te verminderen.
De president lokt Republikeinen door te zeggen ze willen bezuinigen op sociale zekerheid en Medicare. Republikeinen ontkennen dergelijke bedoelingen, maar echte begrotingsdiscipline is niet mogelijk zonder hervorming van de rechten.
Dat vereist een terugkeer van de sociale zekerheid en Medicare naar solvabiliteit op de lange termijn door de pensioenleeftijd en de leeftijd om in aanmerking te komen te verhogen, samen met redelijke maatregelen om andere vangnetprogramma's te beteugelen. Bijvoorbeeld het beperken van deelname aan de Belastingkrediet voor kinderopvang en voedselzegel voor volwassenen die willen werken, gehandicapten en senioren die in aanmerking komen voor Medicare.
Tegen deze achtergrond is de Fed nauwelijks agressief geweest. Toen voormalig Fed-voorzitter Paul Volcker de Grote Inflatie aanviel, bereikte het tempo van de prijsstijgingen in maart 14.8 een piek van 1980%, en de Fed verhoogde vervolgens de federal funds rate tot ongeveer 19%.
De Fed heeft tot nu toe de effectieve federal funds rate verhoogd tot iets meer dan de helft van de piekinflatie van afgelopen juni, en de rente op beide 1-
5.102%
3.968%
TMUBMUSD01Y,
en 10-jarige schatkisten
TMUBMUSD10Y,
zijn momenteel respectievelijk ongeveer 5% en 4%. Gemeten tegen de meest recente CPI-waarde zijn de reële rentetarieven negatief.
Tijdens de eerste 12 maanden van de pandemie hield de Fed de Federal Funds-rente dicht bij nul met een inflatie van 1.1%. Nu is de federal funds rate minder dan 5% met een inflatie van 6.4%. Door die grotere kloof lijkt het monetaire beleid nu minder restrictief dan toen de economie door een pandemie werd stilgelegd.
Er is veel media-aandacht besteed aan big tech en ontslagen bij investeringsbanken maar de voormalige te veel aangenomen tijdens de pandemie met de sterke stijging van de vraag naar technologische diensten en de bonusstructuren van laatstgenoemde creëren een accordeoneffect met de eb en vloed van dealmaking. Elders in de economie is het aannemen van personeel robuust, vacatures overtreffen het aantal werklozen 2-tegen-1, de lonen stijgen met ongeveer 6% per jaar en huishoudens lijken nog steeds zelfverzekerd om uit te geven.
De Fed hecht grote waarde aan de verwachtingen van de consument. Verwachte eenjarige inflatie zoals gemeten door het gemiddelde van de Conference Board, New Yorkse Fed en Universiteit van Michigan enquêtes is 5%. Inflatieverwachtingen zoals gemeten aan de hand van de spreads tussen nominale en voor inflatie gecorrigeerde eenjaars schatkistrentes en consumentenenquêtes hebben de inflatie een jaar later consequent onderschat.
Hypotheken vertellen een verhaal
Sentimentenquêtes zijn leuk, maar marktgedrag observeren is beter. Laten we dus eens kijken naar de hypotheekmarkt.
In oktober heeft de 30 jaar hypotheekrente piekte op 7.1%, maar daalde medio januari tot 6.2%. Huizenbouwers meldden een ontstaat in koper interesse - hypotheek aanvragen voor woningaankopen stuiterde omhoog. Huishoudens zullen een hypotheek van 6.2% niet als een last zien als ze verwachten dat de inflatie blijft stijgen.
Om eerlijk te zijn tegenover de Fed, overdrijft de CPI de inflatie, omdat de huren voor nieuwe huurcontracten zijn gedaald en die filteren met een vertraging in de index.
Later dit jaar zullen de kosten van onderdak de inflatiecijfers drukken. Als de banenmarkt echter doorgaat met het robuuste tempo van aanwervingen, zullen de huurprijzen weer beginnen te stijgen en de inflatiedruk opdrijven, opnieuw met enige vertraging.
Uiteindelijk zal de Fed de rente nog veel meer moeten verhogen om de inflatie onder de 2% te krijgen en daar te houden.
Peter Morici is een econoom en emeritus bedrijfshoogleraar aan de Universiteit van Maryland en een nationaal columnist.
Meer: Wat beleggers op de aandelenmarkt willen horen als Fed's Powell deze week voor het Congres getuigt
Lees ook: Fed's Daly ziet behoefte aan 'hoger voor langer' rentebeleid
Bron: https://www.marketwatch.com/story/powell-will-have-to-push-rates-even-higher-for-the-fed-to-get-inflation-to-2-fa355dd1?siteid= yhoof2&yptr=yahoo