Opinie: Er zit geen 'zachte landing' in de kaarten van renteverhogingen door de Fed. Zoek naar een recessie en een koopmogelijkheid zodra de aandelenkoersen dalen.

Het is een ander verhaal geweest in 2023, met de meeste Amerikaanse aandelen die vooruit gaan. Dit soort prijsactie heeft experts, experts en CEO's doen twijfelen aan de mogelijkheid van een ernstige recessie en of de Federal Reserve een "zachte landing" zal maken na haar reeks renteverhogingen. Een zachte landing is een "cyclische vertraging van de economische groei die een recessie vermijdt".

Ondersteuning voor dit idee komt voort uit het feit dat de Fed de rentetarieven sinds maart 2022 aanzienlijk heeft verhoogd, waardoor de inflatie is gedaald van ongeveer 6% naar ongeveer 10%. De arbeidsmarkt is de hele tijd sterk gebleven, met een werkloosheidspercentage van 3.4%. Omdat de inflatie aan het dalen is, verwacht (hoopt?) Wall Street dat de rente spoedig zal beginnen te dalen.

Dus is de opleving van de Nasdaq en veel speculatieve aandelen echt een weerspiegeling van een verbeterende economie? Ik moet denken aan deze passage uit het klassieke boek over beleggen, 'One Up on Wall Street' van Peter Lynch: 'In de afgelopen eeuwen besloten mensen die de haan hoorden kraaien toen de zon opkwam, dat het kraaien de zonsopgang veroorzaakte. Het klinkt nu gek, maar elke dag verwarren de experts oorzaak en gevolg op Wall Street.” 

Op Wall Street zijn de hanen aandelenkoersen. Het lijkt erop dat de experts aandelenwinsten nu verwarren met de gezondheid van de onderliggende economie.

Fundamenten doen er nog steeds toe. Het kraaien van de haan (prijzen stijgen) betekent niet dat de fundamenten verbeterd zijn.

Bijvoorbeeld Carvana's
CVNA,
+ 0.10%
businessmodel werkt niet. Tenzij Carvana contant geld ophaalt via een secundaire aanbieding of een particuliere reddingsoperatie, zal de aandelenkoers waarschijnlijk op weg zijn naar nul. Het moeilijke aan het kortsluiten van Carvana is dat bijna iedereen weet dat Carvana in de problemen zit. Er is niet veel korte dekking voor nodig om de voorraad snel aanzienlijk te laten stijgen. Het is dan ook duidelijk dat we de short-squeeze-actie in Carvana kunnen negeren bij het beoordelen van de gezondheid van de Amerikaanse economie en bedrijfswinsten. 

Toch wordt het plaatje niet veel beter als we kijken naar de inkomsten en groei van veel Nasdaq-handelsnamen. Bijvoorbeeld Alfabet
GOOGL,
-0.15%
is een van mijn favorieten, maar de omzet in 2022 was slechts 10% hoger dan 41% een jaar eerder. Erger nog, de YouTube-inkomsten van het bedrijf in het vierde kwartaal van 2022 waren bijna 8% lager dan in hetzelfde kwartaal een jaar geleden. Over het algemeen daalde de winst per aandeel van Alphabet van $ 4.56 in 2022 naar $ 5.61 in 2021.

Als we naar de fundamenten van de economie zelf kijken, is het niet duidelijk dat de inflatie in feite zoveel vertraagt ​​als de markt u misschien wil doen geloven. Hier is de uitsplitsing van het laatste CPI-rapport:

Met uitzondering van gebruikte auto's en vrachtwagens, is elke andere categorie gestegen, met veel stijgende cijfers met dubbele cijfers. Als we dit bekijken, denken we dat we nog ver verwijderd zijn van de Fed's streefpercentage van 2%. Het idee dat de Fed zal stoppen met het verhogen van de rente en/of binnenkort zal beginnen met verlagen, lijkt ons onwaarschijnlijk.

Afrekenen met de Fed

We zijn niet degenen die proberen de Fed te bedriegen, maar we zien geen zachte landing. Het verhogen van de Fed Funds-rentevoet van in wezen 0% naar 5% in minder dan een jaar is aanzienlijk, en we denken dat het onwaarschijnlijk is dat we de volledige impact van die verandering nu al zien. Het is belangrijk om te onthouden dat we in jaar 1 zitten na bijna 14 jaar van consistente rentetarieven van 0% en kwantitatieve versoepeling.

Veel bedrijven zoals Carvana hebben bedrijfsmodellen die zijn gebouwd op en afhankelijk zijn van 0% rentetarieven en gemakkelijk geldbeleid. Het zal even duren voordat de biljoenen dollars aan liquiditeit die de Fed de afgelopen 14 jaar in de markt heeft gepompt, uit de markt komen. We bevinden ons waarschijnlijk in de vroege stadia van een recessie en zouden niet vertrouwen op aanhoudende veerkracht van de arbeidsmarkt en consumentenbestedingen als tekenen dat er geen recessie zal komen. 

Niemand kan de volgende recessie timen, en ook al verwachten we dat er een komt, dat betekent niet dat je geen aandelen moet bezitten of meer van je favorieten moet kopen op zwakte. Elke crash leidt meestal tot een geweldige koopmogelijkheid. Maar we willen ook niet op deze markt jagen.

Cody Willard is oprichter van 10,000 Days Fund Capital Management en beheert het 10,000 Days Fund, een hedgefonds. Bryce Smith is analist bij 10,000 Days Fund Capital Management. Op het moment van publicatie waren Willard, Smith en het hedgefonds long GOOGL en hadden ze posities op CVNA gezet. Posities kunnen op elk moment en zonder kennisgeving worden gewijzigd.

Meer: 'Geen tijd om te kopen': S&P 500 verlaat 'beste tijdperk' in decennia voor winstgroei te midden van 'opgedroogde' liquiditeit

Plus: De aandelenmarkt neemt even een adempauze na de monsterrally van januari. Deze aandelen en ETF's kunnen de volgende etappe omhoog stuwen.