In de geschiedenis van de Federal Reserve zijn William McChesney Martin, Paul Volcker en Alan Greenspan de meest gerespecteerde voorzitters. Ze hebben allemaal hun reputatie verworven door vastberaden monetairbeleidsmaatregelen op momenten dat de aandelen- en obligatiemarkten niet wilden of verwachtten dat ze zouden optreden.
William McChesney Martin kreeg de schuld voor het veroorzaken van de recessies aan het eind van de jaren vijftig en het begin van de jaren zestig vanwege zijn inspanningen om het monetaire beleid vroegtijdig te verkrappen, voordat de inflatie kon optreden.
Paul Volcker wordt algemeen gecrediteerd voor het beëindigen van de op hol geslagen inflatie van de jaren zeventig door de Amerikaanse economie in een dubbele dip-recessie te duwen.
De Fed heeft zojuist de rente met 0.75 procentpunt verhoogd en dat wordt vergeleken met de renteverhoging van dezelfde omvang in 1994 onder Alan Greenspan. Maar in 1994 verhoogde de Fed de rente lang voordat beleggers renteverhogingen verwachtten of voordat inflatie echt een probleem werd. De Fed liep niet alleen "voor op de curve", maar dicteerde de markt welke rentetarieven zouden worden.
Ondertussen was de donkerste periode van de Fed de late jaren zestig en vroege jaren zeventig, toen zwakke voorzitters werden beïnvloed door politici die hen vroegen de rente te verlagen om een recessie te voorkomen of die reageerden op een aanbodschok zoals de oliecrisis door de tarieven te verhogen.
Naar mijn mening herhaalt de Fed onder Jerome Powell deze fouten. Bedenk dat de Fed tot begin januari pleitte voor een gematigd pad van renteverhogingen dat zou in 2 boven de 2024% uitkomen terwijl de obligatiemarkten een veel sneller tempo inprijsden tot 2% eind 2022. Tijdens haar beleidsvergadering in januari veranderde de Fed plotseling van koers en verhoogde ze haar guidance in lijn met wat de markten hadden ingeprijsd.
In februari viel Rusland Oekraïne binnen – een aanbodschok vergelijkbaar met de oliecrisis van 1973 en de Iraakse invasie van Koeweit in 1990. In 1973 raakte de Fed in paniek en begon de rente te verhogen. Vandaag weten we dat dit een van de grootste beleidsfouten was in de geschiedenis van de Fed en het begin van de stagflatie van de jaren zeventig.
Vergelijk dit met 1990 toen de door Greenspan geleide Fed niets deed. Ja, de olieprijzen stegen van augustus tot november van dat jaar met 170% en de inflatie liep op tot het hoogste niveau sinds de jaren zeventig. Maar nog geen renteverhogingen. Beleggers raakten in paniek over inflatie, maar de Fed had lering getrokken uit de jaren zeventig.
Jerome Powell heeft het tegenovergestelde gedaan. Sinds de Russische invasie is het monetaire beleid van de Fed agressiever geworden en heeft het snellere renteverhogingen gesignaleerd. Tijdens haar vergadering in juni verhoogde de Fed nog agressiever dan eerder werd verwacht, aangezien de markten een driftbui kregen na verrassende inflatiegegevens. De "dot plot" die wordt gebruikt om beleidsverwachtingen aan te geven, toont nu de Fed Funds-rente tegen het einde van het jaar 3.4% bereiken.
De liefdadige interpretatie van de acties van de Fed is dat haar economen net inhaalden wat de obligatiemarkt al wist. Naar mijn mening mist deze charitatieve interpretatie het punt. De Fed is door de markt gepest tot steeds agressievere renteverhogingen in het licht van een grote aanbodschok.
Ik schat dat ongeveer tweederde van de huidige inflatie direct of indirect te wijten is aan schokken in de energie- en voedselmarkten die niet kunnen en mogen worden bestreden met hogere rentetarieven. In plaats daarvan zou de juiste beleidsactie die van Alan Greenspan in 1990 zijn: kijk naar de onderliggende kerninflatie en de vraagdynamiek, niet naar de algemene inflatie.
Het is duidelijk dat er een sterke arbeidsmarkt en een sterke vraag is die renteverhogingen rechtvaardigt. Maar om te weten hoeveel u de rente moet verhogen, moet u weten hoeveel van de kerninflatie het gevolg is van deze vraagschok. Bovendien moet u zich concentreren op de kerninflatie, niet op de algemene inflatie.
Een sterke Fed zou dit aan het publiek kunnen uitleggen en de marktdruk kunnen weerstaan om de rente snel te verhogen. In plaats daarvan hebben we onder Powell opnieuw centrale banken die de hond met de staart laten kwispelen en buitenstaanders het monetaire beleid laten dicteren.
Het resultaat is duidelijk. Het is niet langer de vraag of we in een recessie belanden, maar wanneer. De gecombineerde effecten van hoge energieprijzen en renteverhogingen zullen de groei uit de economie zuigen en een recessie veroorzaken. Door te bezwijken voor de marktverwachtingen van snelle renteverhogingen, zal de Fed de recessie creëren die de bearmarkt in aandelen al verwacht.
Joachim Klement is hoofd strategie bij Liberum, een investeringsbank. Dit is aangepast van zijn Substack nieuwsbrief Klement over Investing. Volg hem op Twitter @Joachim Klement.
Meer van MarketWatch
Powell zegt dat de Amerikaanse economie de komende renteverhogingen aankan
Recessie. Miljoenen ontslagen. Massale werkloosheid. Het nest van de horzel wordt opgeschrikt door de laatste voorspelling van Larry Summers.
Hier is de laatste recessievoorspelling van Wall Street - het is een muntstuk
Opinie: Jerome Powell is de slechtste beleidsmaker van de Federal Reserve in mijn leven
In de geschiedenis van de Federal Reserve zijn William McChesney Martin, Paul Volcker en Alan Greenspan de meest gerespecteerde voorzitters. Ze hebben allemaal hun reputatie verworven door vastberaden monetairbeleidsmaatregelen op momenten dat de aandelen- en obligatiemarkten niet wilden of verwachtten dat ze zouden optreden.
William McChesney Martin kreeg de schuld voor het veroorzaken van de recessies aan het eind van de jaren vijftig en het begin van de jaren zestig vanwege zijn inspanningen om het monetaire beleid vroegtijdig te verkrappen, voordat de inflatie kon optreden.
Paul Volcker wordt algemeen gecrediteerd voor het beëindigen van de op hol geslagen inflatie van de jaren zeventig door de Amerikaanse economie in een dubbele dip-recessie te duwen.
De Fed heeft zojuist de rente met 0.75 procentpunt verhoogd en dat wordt vergeleken met de renteverhoging van dezelfde omvang in 1994 onder Alan Greenspan. Maar in 1994 verhoogde de Fed de rente lang voordat beleggers renteverhogingen verwachtten of voordat inflatie echt een probleem werd. De Fed liep niet alleen "voor op de curve", maar dicteerde de markt welke rentetarieven zouden worden.
Ondertussen was de donkerste periode van de Fed de late jaren zestig en vroege jaren zeventig, toen zwakke voorzitters werden beïnvloed door politici die hen vroegen de rente te verlagen om een recessie te voorkomen of die reageerden op een aanbodschok zoals de oliecrisis door de tarieven te verhogen.
Naar mijn mening herhaalt de Fed onder Jerome Powell deze fouten. Bedenk dat de Fed tot begin januari pleitte voor een gematigd pad van renteverhogingen dat zou in 2 boven de 2024% uitkomen terwijl de obligatiemarkten een veel sneller tempo inprijsden tot 2% eind 2022. Tijdens haar beleidsvergadering in januari veranderde de Fed plotseling van koers en verhoogde ze haar guidance in lijn met wat de markten hadden ingeprijsd.
In februari viel Rusland Oekraïne binnen – een aanbodschok vergelijkbaar met de oliecrisis van 1973 en de Iraakse invasie van Koeweit in 1990. In 1973 raakte de Fed in paniek en begon de rente te verhogen. Vandaag weten we dat dit een van de grootste beleidsfouten was in de geschiedenis van de Fed en het begin van de stagflatie van de jaren zeventig.
Vergelijk dit met 1990 toen de door Greenspan geleide Fed niets deed. Ja, de olieprijzen stegen van augustus tot november van dat jaar met 170% en de inflatie liep op tot het hoogste niveau sinds de jaren zeventig. Maar nog geen renteverhogingen. Beleggers raakten in paniek over inflatie, maar de Fed had lering getrokken uit de jaren zeventig.
Jerome Powell heeft het tegenovergestelde gedaan. Sinds de Russische invasie is het monetaire beleid van de Fed agressiever geworden en heeft het snellere renteverhogingen gesignaleerd. Tijdens haar vergadering in juni verhoogde de Fed nog agressiever dan eerder werd verwacht, aangezien de markten een driftbui kregen na verrassende inflatiegegevens. De "dot plot" die wordt gebruikt om beleidsverwachtingen aan te geven, toont nu de Fed Funds-rente tegen het einde van het jaar 3.4% bereiken.
De liefdadige interpretatie van de acties van de Fed is dat haar economen net inhaalden wat de obligatiemarkt al wist. Naar mijn mening mist deze charitatieve interpretatie het punt. De Fed is door de markt gepest tot steeds agressievere renteverhogingen in het licht van een grote aanbodschok.
Ik schat dat ongeveer tweederde van de huidige inflatie direct of indirect te wijten is aan schokken in de energie- en voedselmarkten die niet kunnen en mogen worden bestreden met hogere rentetarieven. In plaats daarvan zou de juiste beleidsactie die van Alan Greenspan in 1990 zijn: kijk naar de onderliggende kerninflatie en de vraagdynamiek, niet naar de algemene inflatie.
Het is duidelijk dat er een sterke arbeidsmarkt en een sterke vraag is die renteverhogingen rechtvaardigt. Maar om te weten hoeveel u de rente moet verhogen, moet u weten hoeveel van de kerninflatie het gevolg is van deze vraagschok. Bovendien moet u zich concentreren op de kerninflatie, niet op de algemene inflatie.
Een sterke Fed zou dit aan het publiek kunnen uitleggen en de marktdruk kunnen weerstaan om de rente snel te verhogen. In plaats daarvan hebben we onder Powell opnieuw centrale banken die de hond met de staart laten kwispelen en buitenstaanders het monetaire beleid laten dicteren.
Het resultaat is duidelijk. Het is niet langer de vraag of we in een recessie belanden, maar wanneer. De gecombineerde effecten van hoge energieprijzen en renteverhogingen zullen de groei uit de economie zuigen en een recessie veroorzaken. Door te bezwijken voor de marktverwachtingen van snelle renteverhogingen, zal de Fed de recessie creëren die de bearmarkt in aandelen al verwacht.
Joachim Klement is hoofd strategie bij Liberum, een investeringsbank. Dit is aangepast van zijn Substack nieuwsbrief Klement over Investing. Volg hem op Twitter @Joachim Klement.
Meer van MarketWatch
Powell zegt dat de Amerikaanse economie de komende renteverhogingen aankan
Recessie. Miljoenen ontslagen. Massale werkloosheid. Het nest van de horzel wordt opgeschrikt door de laatste voorspelling van Larry Summers.
Hier is de laatste recessievoorspelling van Wall Street - het is een muntstuk
Bron: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo