Advies: de aandelenkoers van Amazon is dit jaar met bijna 34% gedaald. Deze geldmanager zegt dat het een koopje is en dat het binnen 76 jaar met 3,900% kan stijgen tot $ 2

Alleen bedrijven met slotgrachten kunnen, om de beroemde en nauwkeurige metafoor van Warren Buffett te gebruiken, de hevige concurrentie die deze met zich meebrengt, weerstaan.

Om deze reden blijft de sleutel tot het ontsluiten van succesvolle technologie-investeringen dezelfde als in alle voorgaande generaties. We moeten bedrijven met concurrentievoordelen identificeren, kopen en behouden, waardoor ze kunnen floreren terwijl andere wegkwijnen.

Amazone
AMZN,
+ 1.95%
is zo’n bedrijf. Een daling van bijna 34% in 2022 tot en met maandag, ik geloof dat het een uitstekende langetermijninvestering vertegenwoordigt tegen de slotkoers van maandag van $ 2,216.21.

Dit is waarom:

Zelfs de grootste scepticus zal toegeven dat Amazon grote en formidabele slotgrachten rond zijn beide grote bedrijven heeft. De oorspronkelijke activiteit, e-commerce, beheert bijna 50% van al het online retailverkeer, en niemand komt ook maar in de buurt van de mix van keuze, prijs en gemak plus het uitgebreide distributienetwerk.

Het cloudplatform van het bedrijf, Amazon Web Services, heeft een vergelijkbaar dominant marktaandeel op het gebied van uitbestede computers. En hoewel de kernactiviteit van AWS het verhuren van 'domme servers' is, bundelt het dat goed met een reeks krachtige software en analysetools die geleidelijk ingebed worden in de dagelijkse bedrijfsprocessen van klanten. Dit geeft AWS een Prime-achtige plakkerigheid.

De grachten van Amazon staan ​​daarom buiten elke redelijke twijfel. De meest opvallende vraag is: kunnen ze er geld mee verdienen? Hoeveel winst kan Amazon precies achter zijn kasteelmuren produceren? Dit is een lastige vraag, omdat de winstgeschiedenis grillig is geweest.

Laten we het makkelijke deel uit de weg ruimen: in tegenstelling tot de kern-e-commerce laat AWS consistent gezonde GAAP-winsten zien. Vorig jaar behaalde AWS een operationele marge van 30%, in lijn met andere kapitaalintensieve technologiebedrijven die op grote schaal opereren.

AWS heeft echter veel meer groei voor de boeg dan volwassen technologiehardwarebedrijven als Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Experts schatten dat bedrijven vandaag de dag slechts zo’n 10 tot 15% van hun computerbudget aan de cloud besteden. Over de volgende generatie zou dat cijfer kunnen verviervoudigen.

AWS maakte vorig jaar $18.5 miljard aan bedrijfswinst. Zelfs als je het groeitempo in de komende drie jaar vertraagt ​​van de historische 35% naar 20%, zal AWS in 25 ruim 2024 miljard dollar aan inkomsten na belastingen genereren. Kapitaliseer dat twintig keer, een redelijk veelvoud voor zelfs een superieur bedrijf. in de huidige omgeving van stijgende rentetarieven, en het levert een waarde op van ongeveer $20 miljard. Toevallig is dat ongeveer de helft van de huidige marktkapitalisatie van Amazon, minus het beschikbare geld.

Verdiepen in e-commerce

De vraag wordt dan: wat is e-commerce waard? Het antwoord hangt af van hoeveel geld e-commerce kan opleveren.

Omdat ik het bedrijf al twintig jaar volg, ben ik ervan overtuigd dat e-commerce het potentieel heeft om grofweg tien keer zoveel te verdienen als in 20. Dat zou op ieder weldenkend mens als een bizarre uitspraak moeten overkomen, dus laat me uitleggen waarom dit eerder rationeel is. dan magisch denken.

Mijn eerste punt is dat Amazon heeft laten zien dat het in de e-commerce min of meer naar eigen inzicht winst kan maken. Het kan het bedrijf oogsten dat het achter zijn slotgracht aan het kweken is en overvloedige winsten laten zien die kunnen wedijveren met bedrijven uit de oude economie. Amazon heeft in plaats daarvan besloten dat, nu er zoveel meer omzet binnen te halen is, het uitgeven van één dollar vandaag en het straffen van de huidige winsten op termijn een veelvoud daarvan zal opleveren.

Amazon ging naar de beurs tijdens de dot.com-hausse, en van 1997 tot 2001 gaf het bedrijf als een gek geld uit aan het uitbouwen van zijn e-commerce-gracht, wat een cumulatief bedrijfsverlies van $2 miljard opleverde. In de crisis die daarop volgde verloor Amazon 80% van zijn aandelenmarktwaarde. Gestraft door de kapitaalmarkten ging Amazon van 2002 tot 2007 in de oogstmodus, met marges tussen de 5% en 6% en een bedrijfsresultaat van bijna $2 miljard.

E-commerce behaalde in 5 een operationele marge van 2009%, en opnieuw in 2018 en 2019 – maar toen de pandemie uitbrak, ging Amazon opnieuw over op de investeringsmodus. Het verdubbelde in 24 maanden de distributie-infrastructuur die het 24 jaar had gekost om te bouwen. Geen wonder dat het bedrijf eerder deze maand zijn eerste operationele kwartaalverlies in zes jaar rapporteerde.

Degenen die zich zorgen maken over overbouw moeten hun hoofd laten onderzoeken. Het netwerk van Amazon is in twee jaar tijd verdubbeld, maar de omzet groeide met “slechts” 65%, wat tot overcapaciteit leidde. Als de e-commercedivisie van Amazon jaarlijks met 10% tot 15% groeit, wat ruim onder het historische percentage ligt, zal het bedrijf slechts drie tot vier jaar nodig hebben om opnieuw de maximale capaciteit te bereiken. Als de omzet dichter bij het vijfjarige historische groeipercentage van 20% komt, zal het probleem binnen twee jaar opgelost zijn, wat analist Justin Post van de Bank of America terecht schrijft: “Het doorgroeien naar de bestaande fulfilmentcapaciteit kan een van de gemakkelijkste problemen zijn voor Amazon moet een oplossing vinden in zijn geschiedenis.”

Toch zou Amazon, gezien de recente prijsdaling, opnieuw door de marktkrachten gedwongen kunnen worden hogere winsten te boeken, zoals na de internetcrisis.

Lezen: Amazon probeert kosten te besparen nadat het eerste verlies in zeven jaar de voorraad lager is geworden

Interne onrust zou ook tot een dergelijke stap kunnen leiden. De afgelopen twee jaar heeft Amazon werknemers aandelen ter waarde van 22 miljard dollar gegeven op het moment van de subsidies, maar de aandelenkoers is in die tijd gedaald, en de achterban zal dit slechts een beperkte tijd volhouden.

Mijn tweede punt is dat Amazon en zijn oprichter, Jeff Bezos, meer dan enig ander technologiebedrijf hebben bewezen dat ze weten hoe ze moeten investeren. U kunt erop vertrouwen dat zij de afweging maken tussen huidige winsten en toekomstige winsten. In tegenstelling tot de meeste technologieondernemers begon Bezos zijn professionele leven bij een hedgefonds. Hij is een grote fan en student van Buffett, en hij begrijpt waardecreatie tot in zijn merg.

Concreet begrijpen zowel Bezos als Buffett dat het slim is om vandaag €1 uit te geven als er een redelijke kans is dat je in de toekomst meer dan €1 zult verdienen.

Eind jaren negentig kelderde Buffett de gerapporteerde winsten van GEICO door honderden miljoenen marketingdollars uit te geven om nieuwe klanten te winnen. Hij wist dat dergelijke uitgaven ervoor zouden zorgen dat GEICO op dit moment minder winstgevend zou lijken, maar op de lange termijn zou hij daar de vruchten van plukken.

Bezos en Amazon hebben zich op dezelfde manier gedragen. Het is waar dat de uitgaven van Amazon in de beginperiode terecht speculatief genoemd konden worden, maar die tijd is voorbij. Nu Amazon enorme grachten om zijn e-commercebedrijf heen heeft, bestaan ​​de meeste uitgaven van Amazon nu uit het verbreden en verdiepen van zijn gracht, waarbij haaien en alligators erin worden gegooid, om Buffetts kleurrijke uitbreiding van de metafoor te gebruiken.

Ten slotte beschikt Amazon over krachtige winstgevendheidsinstrumenten die het pas onlangs heeft verworven. Het heeft het feit dat bijna de helft van alle e-commerce op zijn website begint, benut om een ​​bedrijf ter waarde van $30 miljard te verkopen dat advertenties op de site verkoopt. De advertentiesector is drie keer zo groot als drie jaar geleden, en de marges naderen hier waarschijnlijk de 100%.

Bovendien is het meeste van wat Amazon nu op zijn website verkoopt afkomstig van derden. Wanneer Amazon louter als platform voor andere verkopers fungeert, vermijdt het de grootste kostenpost van een detailhandelaar: de goederen zelf. Gedreven door dergelijke ontwikkelingen is de brutomarge van e-commerce, die een goede maatstaf is voor het vermogen van een bedrijf om de bedrijfswinsten te vergroten, de afgelopen tien jaar gegroeid van 25% naar bijna 40%.

De e-commerceactiviteiten van Amazon rapporteerden vorig jaar een operationele marge van 1.5%. Gezien het bovenstaande geloof ik dat het latente winstvermogen – wat het zou kunnen verdienen als het zou besluiten zichzelf in de oogstmodus te brengen – ongeveer 15% bedraagt.

Zoals u in deze grafiek kunt zien, levert het toekennen van redelijke veelvouden aan elk van de segmenten een aandelenkoers op van bijna €4,000 in twee jaar. Dat is 75% tot 80% ten noorden van waar de aandelen vandaag de dag worden verhandeld – en waarom Amazon zowel een van de topposities in mijn portefeuille is als waarom ik daar nu aan toevoeg op rekeningen die contant geld kunnen inzetten.

Adam Seessel is de oprichter en chief investment officer van Gravity Capital Management in New York en de auteur van “Waar het geld is: waardebeleggen in het digitale tijdperk."

Nu lezen: Nu de rente stijgt, is het volgens Jefferies tijd om te focussen op MANG-aandelen in plaats van op FAANG

Plus: Volgens deze 25-jarige technologieanalist is dit de beste manier om winnaars op de aandelenmarkten te ontdekken

En: Deze verrassende beleggingsstrategie verplettert de aandelenmarkt zonder ook maar één financiële maatstaf te onderzoeken