Het heeft de financiële markten bijna vier maanden gekost om te beseffen dat de Amerikaanse rentetarieven in maart boven de 5% zouden kunnen stijgen, het hoogste niveau sinds 2006, maar dat moment zou eindelijk kunnen komen.
De obligatiemarkt was een van de eerste plaatsen om dit besef te laten zien: op donderdag, tarieven op 6 maanden
TMUBMUSD06M,
en schatkistpapier op 1 jaar
TMUBMUSD01Y,
sprong boven de 4.8%, vergezeld van een stijging van de meeste rendementen over de hele Treasury-curve. Ondertussen verhoogden futureshandelaren van Fed Funds kort de waarschijnlijkheid van een rentedoelstelling van 5% plus Fed Funds in de komende twee maanden, van 41% op woensdag naar 25%.
De financiële markten, die de wereldwijde ontwikkelingen doorgaans snel inschatten, hebben meer dan enkele ogenblikken nodig gehad om de realiteit van het huidige inflatieklimaat in de VS in zich op te nemen, waaronder de noodzaak van aanhoudend hogere rentetarieven om hardnekkige inflatie te bestrijden, ondanks sprankjes vooruitgang bij het verlagen van de prijzen winsten. Inflatie, die binnenkwam bij 7.1% in november gebaseerd op de jaarlijkse headline rate van de consumentenprijsindex, is gedaald gedurende vijf opeenvolgende maanden na een piek van 9.1% in juni, maar Fed-functionarissen blijven resoluut. Ze hebben zelfs krachtig teruggedrongen op de aannames van de markt over hoe beleidsmakers de tarieven zouden moeten bepalen.
"Oude gewoonten zijn hardnekkig", zegt Rob Daly, directeur vastrentende waarden bij Glenmede Investment Management in Philadelphia, dat toezicht houdt op 4.5 miljard dollar aan vastrentende activa. “Soms heeft de markt veel tijd nodig om zich aan te passen aan een nieuwe realiteit en we bevinden ons in deze nieuwe realiteit van een hoger inflatieklimaat – niet zo hoog als het was, maar ook geen 2% – en een hoger renteregime zonder de fiscale of monetaire backstop die we in het verleden hebben gehad.”
"De markt is wakker geworden", vooral na de notulen van de vergadering van de Fed in december, recente opmerkingen van beleidsmakers en aanhoudend sterke arbeidscijfers, zei Daly donderdag telefonisch. "De Fed heeft meer hout te hakken en investeerders beginnen te wennen aan de realiteit dat ze de luiken moeten blijven sluiten en voorzichtig moeten zijn."
Het vooruitzicht van een fed-funds-tarief van 5% bestaat al sinds september en oktober, toen Deutsche Bank
db,
en Barclays
BARC,
elk riep de mogelijkheid uit. In november echter onderbrak Fed-voorzitter Jerome Powell de Schatkist de mars van de rekeningenmarkt naar 5%, door te zeggen dat het tempo van de renteverhogingen de volgende maand zou kunnen afnemen.
Ondertussen hebben futures-traders van Fed Funds getwijfeld over prijzen in een scenario van meer dan 5% in maart: nog maar een dag geleden was die kans ongeveer 25%, tegen 41% op 5 december, volgens de CME FedWatch Tool. Ze hebben hun verwachtingen donderdag echter opnieuw beoordeeld, na de president van de Kansas City Fed Esther George vertelde CNBC dat ze al enige tijd koersen van meer dan 5% ziet, wat traders ertoe aanzette om de odds weer te verhogen tot wel 41% voordat ze zich 's middags terugtrokken naar 33%. De opmerkingen van George werden gevolgd door St. Louis Fed-president James Bullard, die zei dat de rentetarieven nog niet voldoende restrictief zijn, maar dat dit jaar wel zullen gebeuren.
De vertraagde reactie op het vooruitzicht van een rentetarief van meer dan 5% in de VS suggereert al snel dat de bredere financiële markt toe is aan een nieuwe grote aanpassing. Volgens Jim Reid, hoofd thematisch onderzoek van Deutsche Bank, eindigden beide activaklassen in 2022 met hun slechtste gecombineerde totaalrendement sinds 1872.
Interessant is dat toekomstige of impliciete rentes volgens Glenmede's Daly nog steeds wijzen op het potentieel voor renteverlagingen tegen het einde van het jaar. Dat is het geval, ook al de minuten van de meest recente vergadering van de Fed in december vermeldde specifiek dat de "misvatting" van de markt over hoe beleidsmakers zouden moeten reageren, de inspanningen van de centrale bank om de inflatie terug te dringen bemoeilijkt.
De notulen gaven ook aan dat "geen enkele deelnemer" in het Federal Open Market Committee verwachtte dat het gepast zou zijn om in 2023 te beginnen met het verlagen van de rente - een "demonstratieve" verklaring die moet worden afgelegd met betrekking tot de manier waarop de centrale bank eerder haar kijk op de tarieven heeft beschreven. zei Greg Faranello, hoofd Amerikaanse tarieven bij AmeriVet Securities in New York.
Handelaren rekenden ongeveer 50 basispunten van renteverlagingen in, beginnend rond november, vanaf donderdag – een loskoppeling met beleidsmakers die te maken heeft met “hoe snel de markt denkt dat de Fed zal beginnen met het verlagen van de rente zodra ze die eindrente hebben bereikt, ' Zei Faranello via de telefoon. “De markt zegt dat de economie zal omslaan en de Fed gaat meespelen en de rente verlagen. Ik ben het niet eens met dat scenario en vermoed dat de enige manier waarop de markt opnieuw prijst, is door de gegevens in de loop van de tijd.
Op donderdag sloten de meeste Treasury-rendementen de sessie in New York hoger af, aangevoerd door de beleidsgevoelige 2-jaarsrente
TMUBMUSD02Y,
die steeg tot een hoogste punt in vijf weken van 4.45%. De stijging van de korte rente overtrof die van de 10-jaarsrente
TMUBMUSD10Y,
verdere omkering van de Treasury-curve in een zorgwekkend teken over de economische vooruitzichten. Alle drie de belangrijkste Amerikaanse aandelenindexen
SPX,
DJIA,
eindigde, gehamerd door havikachtige opmerkingen van de Fed en sterke banencijfers.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/old-habits-die-hard-traders-take-second-look-at-5-plus-us-interest-rate-by-march-11672941858?siteid= yhoof2&yptr=yahoo