Nokia Corporation & Dycom Industries

Prestatieoverzicht maart

De meest aantrekkelijke aandelen (-4.1%) bleven 500% achter bij de S&P 5.0 (+3%) van 2022 maart 4 tot en met 2022 april 9.1. Het best presterende large-capaandeel won 21% en het best presterende small-capaandeel steeg met 23%. Over het algemeen presteerden 6 van de 20 meest aantrekkelijke aandelen beter dan de S&P 500.

De gevaarlijkste aandelen (+1.8%) presteerden van 500 maart 5.0 tot en met 3 april 2022 met 4% beter dan de S&P 2022 (+3.2%) als een shortportefeuille. Het best presterende large cap short aandeel daalde met 11%, en het best presterende small cap short aandeel daalde met 13%. In totaal presteerden 12 van de 19 gevaarlijkste aandelen beter dan de S&P 500 als short.

De meest aantrekkelijke/gevaarlijkste modelportefeuilles presteerden 3.0% slechter als een gelijk gewogen long/short-portefeuille.

De meest aantrekkelijke aandelen hebben allemaal een hoog en stijgend rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) en een lage verhouding tussen prijs en economische boekwaarde. De meeste Dangerous-aandelen hebben misleidende winsten en lange perioden van groei-appreciatie, geïmpliceerd door hun marktwaarderingen.

Meest aantrekkelijke aandelenfunctie voor april: Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK) is het uitgelichte aandeel uit de Most Attractive Stocks Model Portfolio van april.

De omzet van Nokia is jaarlijks met 5% gestegen en de netto operationele winst na belastingen (NOPAT) is sinds 12 jaarlijks met 2013% toegenomen. Meer recentelijk is de NOPAT-marge van het bedrijf gestegen van 4% in 2018 tot 7% ​​in 2021, terwijl geïnvesteerd steeg in dezelfde tijd van 1.2 naar 1.6. Stijgende NOPAT-marges en geïnvesteerde kapitaalomwentelingen brachten de ROIC van Nokia van 4% in 2018 naar 11% in 2021.

Figuur 1: Omzet & NOPAT sinds 2013

Nokia wordt ondergewaardeerd

Bij de huidige prijs van $ 5/aandeel heeft NOK een verhouding prijs/economische boekwaarde (PEBV) van 0.6. Deze verhouding betekent dat de markt verwacht dat Nokia's NOPAT permanent met 40% zal dalen. Deze verwachting lijkt overdreven pessimistisch voor een bedrijf dat NOPAT sinds 6 jaarlijks met 2015% heeft laten groeien.

Zelfs als de NOPAT-marge van Nokia daalt tot 6% (gelijk aan driejarig gemiddelde, vergeleken met 7% in 2021) en de NOPAT van het bedrijf met minder dan 1% per jaar daalt voor het volgende decennium, is het aandeel vandaag ~ $ 7 / aandeel waard – een stijging van 40%. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Mocht Nokia de winst meer in lijn met historische niveaus laten groeien, dan heeft het aandeel nog meer opwaarts potentieel.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door Robo-Analyst Technology van My Firm

Hieronder staan ​​details over de aanpassingen die ik maak op basis van Robo-Analyst-bevindingen in Nokia's 20-F:

Resultatenrekening: ik heb $ 1.8 miljard aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van het verwijderen van $ 105 miljoen aan niet-operationeel inkomen (<1% van de omzet).

Balans: ik heb $ 27.8 miljard aan aanpassingen gedaan om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een netto daling van $ 14.6 miljard. Een van de meest opvallende aanpassingen was $ 5.2 miljard aan niet-gerealiseerde resultaten. Deze aanpassing vertegenwoordigde 17% van de gerapporteerde nettoactiva.

Waardering: ik heb $ 21.8 miljard aan aanpassingen gedaan met als netto-effect een toename van de aandeelhouderswaarde met $ 8.2 miljard. Afgezien van de totale schuld was een van de meest opvallende aanpassingen aan de aandeelhouderswaarde $ 10.1 miljard aan overtollige contanten. Deze aanpassing vertegenwoordigt 34% van de marktkapitalisatie van Nokia.

Kenmerk van de meest gevaarlijke aandelen: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) is het uitgelichte aandeel uit de Most Dangerous Stocks Model Portfolio van april.

De economische inkomsten van Dycom, de werkelijke kasstromen van het bedrijf, daalden van $ 15 miljoen in fiscaal 2016 (FYE is 1-29-22) tot - $ 93 miljoen in fiscaal 2022. De NOPAT-marge van het bedrijf daalde van 6% naar 2%, terwijl geïnvesteerd kapitaalrotaties daalden in dezelfde tijd van 1.6 naar 1.5. Door dalende NOPAT-marges en geïnvesteerde kapitaalomwentelingen steeg de ROIC van Dycom van 9% in fiscaal 2016 naar 3% in fiscaal 2022.

Figuur 2: Economische winst sinds boekjaar 2016

Dycom biedt weinig risico/beloning

Ondanks zijn slechte fundamentals, is Dycom geprijsd voor een aanzienlijke winstgroei, en ik denk dat het aandeel overgewaardeerd is.

Om de huidige prijs van $ 95/aandeel te rechtvaardigen, moet Dycom zijn NOPAT-marge verbeteren tot 4% (gemiddelde over 10 jaar, vergeleken met 2% in fiscaal 2022) en de omzet de komende tien jaar jaarlijks met 11% verhogen. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. In dit scenario groeit NOPAT door Dycom de komende tien jaar jaarlijks met 18%. Gezien het feit dat de NOPAT van Dycom de afgelopen vijf jaar jaarlijks met 16% is gedaald, denk ik dat deze verwachtingen te optimistisch zijn.

Zelfs als Dycom een ​​NOPAT-marge van 3% (drie jaar hoog) kan behalen en de omzet de komende tien jaar jaarlijks met 8% kan laten groeien, is het aandeel vandaag slechts $ 42 / aandeel waard - een nadeel van 55% ten opzichte van de huidige aandelenkoers. Zie de wiskunde achter dit omgekeerde DCF-scenario. Mocht de omzet van Dycom langzamer groeien, dan heeft het aandeel nog meer nadelen.

Elk van deze scenario's gaat er ook van uit dat Dycom omzet, NOPAT en FCF kan laten groeien zonder het werkkapitaal of de vaste activa te vergroten. Deze aanname is onwaarschijnlijk, maar stelt me ​​in staat om echt best-case scenario's te creëren die laten zien hoe hoog de verwachtingen zijn die zijn ingebed in de huidige waardering.

Kritieke details gevonden in financiële dossiers door Robo-Analyst Technology van My Firm

Hieronder vindt u details over de aanpassingen die ik maak op basis van Robo-Analyst-bevindingen in Dycom's 10-K:

Resultatenrekening: ik heb $ 56 miljoen aan aanpassingen gedaan, met een netto-effect van het verwijderen van $ 16 miljoen aan niet-operationele kosten (<1% van de omzet).

Balans: ik heb $ 588 miljoen aan aanpassingen gedaan om het geïnvesteerde kapitaal te berekenen met een netto toename van $ 257 miljoen. Een van de meest opvallende aanpassingen was $ 226 miljoen aan afschrijvingen van activa. Deze aanpassing vertegenwoordigde 13% van de gerapporteerde nettoactiva.

Waardering: ik heb $ 1.1 miljard aan aanpassingen gedaan, met een netto daling van de aandeelhouderswaarde van $ 816 miljoen. Afgezien van de totale schuld was de meest opvallende aanpassing aan de aandeelhouderswaarde $ 154 miljoen aan overtollige contanten. Deze aanpassing vertegenwoordigt 6% van de marktkapitalisatie van Dycom.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II en Matt Shuler ontvangen geen vergoeding om te schrijven over een specifieke voorraad, stijl of thema.