Nee, Credit Suisse zal geen 'Lehman-stijl explosie' zien - hier is waarom

Bezorgdheid over de financiële gezondheid van de Zwitserse bankreus Credit Suisse in het weekend heeft geleid tot nieuwe angst op de markt voor een nieuwe ineenstorting, vergelijkbaar met de ineenstorting van Lehman Brothers in 2008. Er gaan geruchten dat de kapitaalpositie van Credit Suisse een groot risico loopt, met aandelen die naar nieuwe dieptepunten kelderen op maandag en de kosten van het verzekeren van de bank tegen wanbetaling stegen naar het hoogste niveau in meer dan twee decennia.

Aandelen van Credit Suisse aanvankelijk dronken op maandagochtend, met een nieuw dieptepunt van $3.70 per aandeel, om later op de dag weer boven de $4 per aandeel uit te komen. Het aandeel is dit jaar met ongeveer 60% gedaald, op schema voor de grootste jaarlijkse daling in de geschiedenis van het bedrijf.

Maar experts zeggen dat het onwaarschijnlijk is dat Credit Suisse zal falen, zelfs nu de kredietverzuimswaps (CDS), die bescherming bieden tegen wanbetaling, maandag sterk zijn gestegen. Ondanks het gefluister van een ander "Lehman Brothers-moment", verwerpen de meeste Wall Street-experts momenteel het idee van een nieuwe Grote Recessie-achtige ontploffing die het hele financiële systeem op zijn kop zet.

"De wereld bevindt zich op een heel andere plaats dan in 2008, toen het plotselinge besef van wijdverbreide verliezen in het hele financiële systeem plaatsvond", zegt James Angel, hoogleraar financiën aan de McDonough School of Business van Georgetown University. Hoewel er tegenwoordig "pijnlijke realisaties" in de markten rondgaan, gezien een dreigende recessie aan de horizon, "is er geen groot systeemprobleem dat iedereen zo treft als in 2008", voegt hij eraan toe.

Bovendien hebben banken tegenwoordig te maken met veel strenger regelgevend toezicht dan tijdens de financiële crisis, met strenge stresstests om ervoor te zorgen dat ze voldoen aan de kapitaalvereisten. Toch exploderen de CDS-spreads van Credit Suisse omdat de markt volgens Angel in een "kakkerlakkenmentaliteit" verkeert, waarbij beleggers geloven dat als er één bank is met risicovolle kapitaalniveaus, er meer zijn.

Credit Suisse blijft "gevangen in een cirkelvormige lus van onheil" - waar slecht nieuws de CDS alleen maar hoger en de aandelen doet dalen, ondanks de inspanningen van het management om de marktangst te verminderen, zegt Adam Crisafulli, oprichter van Vital Knowledge. "Beleggers moeten zich niet per se haasten om Credit Suisse-aandelen te kopen, maar we betwijfelen sterk of er een soort 'Lehman Moment' op handen is."

Volgens experts zou het worstcasescenario zijn dat de Zwitserse bankgigant een Chapter 11-faillissement moet aanvragen. Een dergelijke gebeurtenis zou negatieve rimpeleffecten hebben op de rest van het financiële systeem, aangezien blootstelling aan tegenpartijen een steeds groter probleem wordt. Lang daarvoor zou de bank echter een punt moeten bereiken waarop ze haar activa niet meer kan financieren: in dat scenario wordt de grote vraag hoe toezichthouders zouden reageren, zegt Angel. Het bedrijf zou waarschijnlijk gedwongen worden te herkapitaliseren - geld inzamelen tegen een verwaterde rente, of verder gaan door te lenen via de kortingsfaciliteit van een centrale bank.

In het verleden hebben noodlijdende financiële instellingen geprobeerd kapitaalratio's vast te stellen door activa te verkopen of een deal of fusie met een andere instelling te sluiten. Het laatste redmiddel van regelgevers om een ​​faillissement te voorkomen, zou een door de overheid ontworpen oplossing zijn, vergelijkbaar met 2008, toen de Zwitserse centrale bank tussenbeide kwam met noodfinanciering voor mensen als UBS (Credit Suisse haalde destijds buiten kapitaal op).

Toch blijft een 'explosie in Lehman-stijl' onwaarschijnlijk, zegt Angel, aangezien de situatie van Credit Suisse bedrijfsspecifieker lijkt, waar de bank de afgelopen jaren fouten heeft gemaakt met schandalen en daar nu de prijs voor betaalt.

KBW-analisten vergeleken de huidige situatie van Credit Suisse met die van Deutsche Bank in 2016, toen de bank met soortgelijke zorgen over liquiditeit werd geconfronteerd. Deutsche Bank werd destijds geconfronteerd met een federaal onderzoek met betrekking tot door hypotheken gedekte effecten, credit default swaps stegen hoger, de rating van de bank werd verlaagd en sommige klanten stopten met zakendoen met het bedrijf. De druk nam uiteindelijk echter af toen de bank een lagere afwikkelingsvergoeding bereikte dan verwacht en bijna $ 8 miljard aan nieuw kapitaal ophaalde.

Ulrich Körner, CEO van Credit Suisse, zei afgelopen weekend in een memo dat de bank zich op een "kritiek moment" bevindt in haar herstructureringsinspanningen, hoewel hij er bij de werknemers op aandrong om de "dagelijkse aandelenkoersprestaties van het bedrijf niet te verwarren met de sterke kapitaalbasis". en liquiditeitspositie van de bank.” Het bedrijf heeft de verkoop van activa besproken als onderdeel van zijn strategische revisie, met een bedrijfsupdate gepland naast de publicatie van de inkomsten over het derde kwartaal op 27 oktober.

Beide analisten van Deutsche Bank en KBW hebben onlangs geschat dat de herstructureringsplannen van Credit Suisse ongeveer $ 4 miljard zouden kosten.

De aandelen van Credit Suisse, die in de buurt van recorddieptes zweven, zijn nu een "buy for the brave", CitigroupC
analisten onder leiding van Andrew Coombs schreven maandag in een notitie. Er is een "aanzienlijk uitvoeringsrisico" van het nieuwe strategische plan van het bedrijf en de markten prijzen nu in wat waarschijnlijk een "zeer" verwaterende kapitaalverhoging zal zijn, zeiden de analisten, hoewel ze niet geloven dat dit een nieuw "2008"-moment is. Analisten van JPMorgan voerden maandag in een nota aan dat Credit Suisse nog steeds over 'gezond' kapitaal en liquiditeit beschikt, op basis van financiële resultaten van het meest recente kwartaal.