Het is de laatste tijd zeker niet makkelijk geweest om goudzoeker te zijn. Als grondstofproducent ben je evenveel waard als wat je verkoopt, en de prijs van goud is aan het dalen sinds het begin maart $ 2,000 per ounce bereikte, toen de Russische invasie van Oekraïne de markten deed schrikken. Toen begon de Federal Reserve de rente te verhogen, waardoor de Amerikaanse dollar hoger werd, en sindsdien is het bergafwaarts gegaan, waarbij goud met 19% zakte tot $ 1,665.
De prijsdaling van goud heeft Newmont (ticker: NEM) hard geraakt, met een daling van meer dan 50% van het hoogste punt in april tot $ 42.40, de laagste prijs sinds maart 2020, toen goud $ 1,500 per ounce was.
Het bedrijf is ook getroffen door dezelfde inflatiedruk die dit jaar vrijwel elk bedrijf treft. Een paar slechter dan verwachte kwartaalresultaten droegen bij aan de scherpe daling van de Newmont-aandelen sinds april. In het tweede kwartaal, dat in juli werd gerapporteerd, noemde het management hogere prijzen voor arbeid, dieselbrandstof en andere energie, en grondstoffen die worden gebruikt voor de winning en verwerking van goud. Het bedrijf verhoogde zijn all-in duurzame kosten van $ 1,150 naar $1,050 per ounce. Dat was een grotere stijging dan veel van Newmonts concurrenten destijds. Aandelen daalden 13% na het rapport.
Toch is het misschien tijd om Newmont-aandelen te kopen. Het is onwaarschijnlijk dat de dollar, die in 14 met 2022% is gestegen, voor altijd zal stijgen, en het bezit van goud zou een afdekking bieden in het geval van mean reversion of mogelijke geopolitieke en economische schokken. Newmont blijft zijn productie van het edelmetaal verhogen en de voorraad ziet er goedkoop uit. Het heeft ook een dividendrendement van 5.2%, wat betekent dat beleggers betaald kunnen worden om te wachten.
"Recente underperformance markeert een aantrekkelijk startpunt voor een goudproducent met een laag risico die volumegroei realiseert", schrijft Goldman Sachs-analist Emily Chieng.
Natuurlijk begint alles met de prijs van goud - en de laatste tijd staat het metaal behoorlijk onder druk. Hogere rentetarieven maken goud, een actief dat geen rendement biedt, doorgaans minder aantrekkelijk. Het is ook geprijsd in dollars, dus als de dollar stijgt, is goud minder dollars waard. Maar een ommekeer in een van deze twee trends zou de goudprijs omhoog kunnen doen schieten.
"Goud heeft uitzonderlijke fundamenten op middellange termijn", zegt Thomas Kertsos, beheerder van het First Eagle Gold-fonds. “We hebben wereldwijd recordschulden; een gelijke hoeveelheid geopolitieke, economische en financiële onzekerheid; en nu een energiecrisis en een mogelijke voedselcrisis in het verschiet.”
Newmont is misschien wel de veiligste manier om te wedden op een goudrevival. Het groeide in 2019 via de overname van Goldcorp en kreeg nieuwe mijnen, mensen en andere activa. Zijn toonaangevende schaal kwalificeert het bedrijf voor de
S&P 500,
en het blijft het enige goudaandeel in de index. Dat maakt het de standaard voor algemene beleggers en geeft het een boost door het bezit van indexfondsen, terwijl een genereus dividend het een doelwit maakt voor inkomensfondsen. Het is ook actief in over het algemeen minder risicovolle regio's dan veel andere goudzoekers, met bijna 70% van zijn activa in Noord-Amerika en Australië.
Zijn reserves van bijna 100 miljoen ounces torent hoog boven al zijn gelijken uit, op één na. Newmont produceert jaarlijks zo'n zes miljoen ounces goud en kleinere hoeveelheden andere metalen zoals zilver, koper, lood en zink. De omzet over de afgelopen vier kwartalen bedroeg $ 12.4 miljard, met een nettowinst van $ 1.9 miljard en een vrije kasstroom van $ 1.8 miljard.
"De activa zijn er, het beheer is goed en het is verreweg het grootste goudbedrijf, dus daar kijken de meeste mensen naar", zegt Caesar Bryan, manager van het Gabelli Gold-fonds.
Nieuwsbrief Sign-up
Barron's voorbeeld
Krijg een voorproefje van de topverhalen uit het tijdschrift Barron's van dit weekend. Vrijdagavond ET.
Die activa staan nu te koop. Het aandeel wordt verhandeld voor 0.95 keer zijn intrinsieke waarde, volgens Gabelli-analist Christopher Mancini, tegenover een typische premie van 30% tot 50% voor goudzoekers in het algemeen. Hij is van mening dat aandelen 1.2 keer de NAV, of $ 52, moeten kosten. UBS-analist Cleve Rueckert berekent een koersdoel van $ 50, gebaseerd op een 7.5 keer veelvoud van de bedrijfswaarde om de winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie of Ebitda naar voren te halen, wat dicht bij het historische gemiddelde van het aandeel zou liggen. Het wordt momenteel 5.8 keer verhandeld. Goldman's Chieng gebruikt een mix van beide waarderingsmultiples en berekent een reële waarde van $53.
Alle drie de doelstellingen vertegenwoordigen een stijging van ongeveer 20% vóór Newmonts dividendrendement van meer dan 5%.
Het dividend is de laatste tijd een punt van zorg bij beleggers, maar Rueckert is van mening dat de zorgen ongegrond zijn. De dividendformule van het bedrijf bestaat uit een jaarlijks basisdividend van $ 1 per aandeel, en een variabele betaling daarbovenop gekoppeld aan 40% tot 60% van de vrije kasstroom bij een goudprijs boven $ 1,200 per ounce. Dat is momenteel een extra $ 1.20 per aandeel per jaar, gebaseerd op de schatting van het management van een goudprijs van $ 1,800, waarbij het bedrijf de uitbetaling opnieuw evalueert wanneer de prijs met $ 300 in beide richtingen beweegt.
Rueckert modelleert voldoende cashflow in de komende jaren voor het bedrijf om de huidige uitbetaling te behouden en tegelijkertijd te investeren in nieuwe projecten en mijnen. Hij merkt op dat de huidige uitbetaling van $ 1.20 veel dichter bij 40% van de vrije kasstroom ligt dan bij 60%, terwijl de sterkte van de balans van Newmont het extra flexibiliteit geeft. (De nettoschuld aan Ebitda was slechts 0.3 keer hoger aan het einde van het tweede kwartaal.) Het dividendrendement van meer dan 5% zou een bodem onder het aandeel moeten leggen.
"Het enige dat je echt nodig hebt om de voorraad te laten herstellen, is dat de goudprijs vlak blijft", zegt Rueckert.
Met Newmont krijgen beleggers een solide optie op een hogere goudprijs in een bedrijf van hoge kwaliteit - met in de tussentijd een gestage inkomstenstroom.
Schrijven aan Nicholas Jasinski bij [e-mail beveiligd]
